21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

在歐美銀行業(ye)危機和央行緊縮預期降溫(wen)推動下，國(guo)際金價進入“狂飆”模式(shi)。

3月20日，國際金(jin)價(jia)(jia)(jia)一(yi)度(du)突破2000美(mei)元(yuan)/盎司(si)(si)，逼近2020年(nian)約2090美(mei)元(yuan)/盎司(si)(si)的(de)(de)歷史高點。需要(yao)注意的(de)(de)是，一(yi)些非美(mei)元(yuan)計價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)黃金(jin)已經強勢創下(xia)歷史新高，澳(ao)大利亞金(jin)價(jia)(jia)(jia)首度(du)站上(shang)3000澳(ao)元(yuan)/盎司(si)(si)，印度(du)金(jin)價(jia)(jia)(jia)也歷史性站上(shang)16.5萬印度(du)盧比/盎司(si)(si)。

不過，市(shi)場(chang)狂歡之(zhi)際投資者(zhe)也需要警惕大漲后的回(hui)調壓(ya)力，3月21日(ri)，紐(niu)約期金(jin)已經開始高位回(hui)落，徘徊在1970美元(yuan)/盎司附近。此前一天，紐(niu)約商品交(jiao)易所黃金(jin)期貨市(shi)場(chang)交(jiao)投最活躍的4月黃金(jin)期價20日(ri)上漲0.47%，收(shou)于(yu)每盎司1982.8美元(yuan)，創下11個月來最高收(shou)盤價。

在國際(ji)金價(jia)一(yi)度(du)突(tu)破2000美元/盎司關口后，上(shang)漲動能(neng)已(yi)經出(chu)現疲(pi)態，接下來金價(jia)走勢(shi)將(jiang)在很大程度(du)上(shang)取決于歐美銀行業風暴的進展和美聯儲貨幣政策，國際(ji)金價(jia)是否能(neng)打破歷史紀錄？

銀行業危機利好“持續性”有待觀察

近(jin)期(qi)金價大漲的一大關鍵(jian)推(tui)手是歐美(mei)銀行(xing)業危機，即使各國紛紛出手救(jiu)市，市場仍對前景憂心忡(chong)忡(chong)。

在瑞銀收購瑞信(xin)后，3月(yue)21日，穆迪(di)確認(ren)了(le)瑞銀優先無擔保債(zhai)務評級為“A3”，AT1債(zhai)券的評級為“Baa3”，但穆迪(di)將瑞銀的長期(qi)存款和優先無擔保債(zhai)務的評級展(zhan)望下調(diao)至“負面”。

對此，穆迪解釋(shi)稱(cheng)，收購瑞信對瑞銀構成了財務(wu)、文(wen)化(hua)和特(te)許(xu)經(jing)營相關(guan)的重(zhong)大整合挑(tiao)戰。例如：在交易(yi)進行期間需要保(bao)留瑞信的關(guan)鍵人員；必(bi)須盡量減(jian)少銀行業務(wu)和財富管理業務(wu)中重(zhong)疊客戶的損(sun)失(shi)；需要統一兩個不同公(gong)司的文(wen)化(hua)，同時(shi)確保(bao)整體風險(xian)偏好和可(ke)控(kong)性都得到強化(hua)。

除了歐洲，美(mei)國這邊(bian)也難以讓投(tou)資者(zhe)放(fang)心，在(zai)硅(gui)谷銀行(xing)因未投(tou)保的(de)儲戶擠兌而倒閉(bi)后，更多(duo)中(zhong)小銀行(xing)正在(zai)掙扎(zha)中(zhong)面臨類似風(feng)險(xian)，20日第(di)一(yi)共和銀行(xing)的(de)股價(jia)進一(yi)步下跌了47%。

官方的一(yi)舉一(yi)動也表(biao)明(ming)這場(chang)危機遠未結束(shu)。美國政府官員目(mu)前(qian)正在研究相(xiang)關對(dui)策，希望(wang)能暫時(shi)將(jiang)聯邦(bang)存款保險(xian)公(gong)司（FDIC）的保險(xian)覆蓋范圍擴大到所有存款。此(ci)外(wai)，以摩根大通首席執行(xing)(xing)官戴(dai)蒙為(wei)首的大行(xing)(xing)CEO們也正在討論穩定形勢(shi)的新舉措。

歐美(mei)銀行業危機成了(le)短期(qi)支(zhi)撐金價的重(zhong)要(yao)因(yin)素，但“持續性”仍需(xu)要(yao)打(da)上問號，投資者需(xu)要(yao)警惕，如果接下來風險逐步(bu)受控，金價將面臨(lin)回(hui)調壓力。

東海期貨貴金(jin)屬研究員劉(liu)晨業(ye)對21世紀經濟報(bao)道記(ji)者分析稱，目前歐美銀行(xing)業(ye)危(wei)機(ji)只是引(yin)發市場擔憂，尚(shang)未上升至(zhi)系統(tong)性(xing)流(liu)動(dong)性(xing)危(wei)機(ji)，在此(ci)階段貴金(jin)屬受避險(xian)情緒以(yi)及美債收益率(lv)(lv)下行(xing)影響表現偏強。歐美央行(xing)及政府(fu)出手(shou)護市下，局部金(jin)融(rong)風險(xian)正在得到控制，對金(jin)價的推動(dong)效應或難(nan)以(yi)持續(xu)(xu)。此(ci)外，若歐美央行(xing)繼續(xu)(xu)維(wei)持高利(li)率(lv)(lv)水平，長期來看需防范局部金(jin)融(rong)風險(xian)上升至(zhi)系統(tong)性(xing)流(liu)動(dong)性(xing)危(wei)機(ji)。

若美聯儲“偏鴿”將推升金價

除了避險情緒對金價的(de)影響，本(ben)周美聯儲利率(lv)決議也尤(you)為關鍵(jian)。

劉晨業分析稱，接下來金(jin)價走勢(shi)與美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)貨幣政(zheng)策走向息(xi)息(xi)相關。目前美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)面臨兩(liang)難抉擇，一方(fang)面，近期美(mei)(mei)(mei)國(guo)整體CPI數據符合預期，但美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)主(zhu)席鮑威爾關注的核心(xin)CPI仍超預期，且勞動力市場仍偏強(qiang)，中短(duan)期內美(mei)(mei)(mei)國(guo)通(tong)脹或仍頑固。但另(ling)一方(fang)面，美(mei)(mei)(mei)國(guo)局(ju)部金(jin)融風險暴露，或制約(yue)美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)大幅加息(xi)的步伐。美(mei)(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)(chu)貨幣政(zheng)策走向將影響美(mei)(mei)(mei)債(zhai)收(shou)益(yi)率、美(mei)(mei)(mei)元匯率，對貴金(jin)屬價格有顯著影響。

小部分鴿派(pai)機構認為，美聯(lian)儲(chu)本周會暫停(ting)加(jia)息。3月20日，高(gao)盛集(ji)團表示(shi)，由于(yu)美國“銀(yin)行系統的(de)(de)壓力(li)”，預(yu)計美聯(lian)儲(chu)將“暫停(ting)加(jia)息一次”。硅谷銀(yin)行和簽名銀(yin)行的(de)(de)倒閉事件是阻礙美聯(lian)儲(chu)加(jia)息的(de)(de)最主要因素，銀(yin)行業危機或使外(wai)界難以(yi)忍受加(jia)息行動。

需要注(zhu)意的(de)是(shi)，高盛的(de)預(yu)(yu)測目(mu)前仍是(shi)小眾觀(guan)(guan)點(dian)，美聯(lian)儲本周更有可能小幅加(jia)息(xi)25個基(ji)點(dian)。芝(zhi)商(shang)所美聯(lian)儲觀(guan)(guan)察工具顯示，市場預(yu)(yu)計美聯(lian)儲最有可能繼續加(jia)息(xi)25個基(ji)點(dian)至4.75%-5.00%，峰(feng)值利(li)率約為5%，遠低于此前的(de)預(yu)(yu)期。

在歐美銀(yin)行(xing)業(ye)危機(ji)的影響下，即使(shi)本(ben)周(zhou)美聯(lian)儲(chu)選(xuan)擇小幅加(jia)息25個基(ji)(ji)點(dian)，整體會議基(ji)(ji)調也(ye)可能偏(pian)鴿派，或成為推升金價的動力。劉晨業(ye)表示(shi)，目前市(shi)場預(yu)期(qi)美聯(lian)儲(chu)偏(pian)鴿，3月(yue)加(jia)息25個基(ji)(ji)點(dian)，在6月(yue)結束(shu)本(ben)輪(lun)加(jia)息周(zhou)期(qi)并進入降息周(zhou)期(qi)，若美聯(lian)儲(chu)政策利(li)率路徑符(fu)合市(shi)場預(yu)期(qi)，后市(shi)環(huan)境整體利(li)多(duo)貴金屬。

金價打破歷史紀錄指日可待？

在最近一波快速(su)上(shang)漲(zhang)(zhang)后，金價已經面臨調(diao)整壓(ya)力，若要(yao)進一步走高、創下歷史新(xin)高，需(xu)要(yao)新(xin)的上(shang)漲(zhang)(zhang)動能(neng)出現(xian)。

對于短(duan)期風(feng)險，劉(liu)晨業(ye)提醒(xing)，去年11月以來國際(ji)金價持續(xu)反彈，目前再度進入高價區間，風(feng)險正(zheng)在加大，建議投資(zi)者謹慎操作(zuo)。

不過(guo)，從長期(qi)來看，金價前景(jing)向好(hao)，打破(po)歷史紀(ji)錄并非難事。全球(qiu)貨(huo)幣體系面臨深刻變革利好(hao)金價，德邦證(zheng)券首席(xi)經濟學家蘆哲對21世紀(ji)經濟報道記(ji)者表(biao)示，在(zai)美元(yuan)的信用問題(ti)浮(fu)現、全球(qiu)向多極化(hua)發展之時，國際貨(huo)幣體系再次向多元(yuan)化(hua)演變，全球(qiu)各主要國家央行紛(fen)紛(fen)減持美元(yuan)。

蘆(lu)哲(zhe)分析稱，在歷(li)(li)史(shi)上貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)體系(xi)經(jing)歷(li)(li)劇烈震蕩(dang)的(de)(de)(de)(de)時期，黃(huang)金(jin)的(de)(de)(de)(de)價(jia)格(ge)往往呈(cheng)現長(chang)期區間內(nei)的(de)(de)(de)(de)上行(xing)趨勢。在本次美元主(zhu)導的(de)(de)(de)(de)信用貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)體系(xi)逐漸(jian)顯示出裂痕(hen)、全球貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)格(ge)局(ju)重(zhong)塑的(de)(de)(de)(de)過程中，黃(huang)金(jin)的(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)屬性(xing)再次增強。本輪(lun)黃(huang)金(jin)的(de)(de)(de)(de)價(jia)格(ge)上行(xing)可(ke)能會是一個較為漫(man)長(chang)的(de)(de)(de)(de)過程，直到穩定的(de)(de)(de)(de)國際貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)體系(xi)再次形成，黃(huang)金(jin)的(de)(de)(de)(de)上漲可(ke)能才(cai)會告(gao)一段落。

與此呼應的是，各國央(yang)(yang)行正瘋狂購金。2022年(nian)全(quan)球央(yang)(yang)行黃(huang)金總(zong)購買(mai)量高達1136噸，創下1950年(nian)有記錄以來(lai)最高，打破(po)了1971年(nian)美元(yuan)跟(gen)黃(huang)金脫鉤(gou)的凈購買(mai)量紀錄，也是全(quan)球央(yang)(yang)行連續第13年(nian)凈買(mai)入黃(huang)金。

各(ge)國央行對黃(huang)金的青(qing)睞今(jin)年(nian)(nian)仍在繼續，世(shi)界黃(huang)金協會數據顯示，今(jin)年(nian)(nian)1月，全球央行的黃(huang)金凈儲備增加了77噸(dun)，較去年(nian)(nian)12月環比暴增了192%，超過了過去10個月連續凈買入20-60噸(dun)的區間。

世界黃(huang)(huang)金協會表示(shi)，黃(huang)(huang)金在危(wei)機時期具有(you)避險(xian)作用，而且可(ke)以(yi)作為長期價值儲存工具，在一定程度上對抗(kang)通(tong)脹(zhang)。在地(di)緣政治高(gao)度不確定和通(tong)脹(zhang)高(gao)企的(de)環境下，各國(guo)央(yang)行選擇加(jia)速(su)增(zeng)持黃(huang)(huang)金不足為奇。

蘆哲對記者表示，作(zuo)為避險資(zi)產，黃金的獨特(te)屬(shu)性導致其在危機期間往(wang)往(wang)成為被(bei)追捧的對象，出現價格上行，地緣政治風險、主權和(he)貨幣信用(yong)危機發生期間，投(tou)資(zi)黃金往(wang)往(wang)都(dou)能獲得較(jiao)好的收(shou)益。

不過，某些(xie)特(te)殊(shu)時期(qi)金(jin)(jin)(jin)價也(ye)會在危(wei)機(ji)(ji)(ji)中下跌。蘆哲(zhe)提醒，在歷史上幾次著名危(wei)機(ji)(ji)(ji)的初期(qi)，金(jin)(jin)(jin)價出(chu)(chu)現了罕見的下跌。例如(ru)，2008年8月，雷曼兄(xiong)弟(di)破產引(yin)(yin)發全球恐慌，金(jin)(jin)(jin)融機(ji)(ji)(ji)構(gou)出(chu)(chu)現信用危(wei)機(ji)(ji)(ji)，黃金(jin)(jin)(jin)的避險(xian)屬(shu)性本該引(yin)(yin)導(dao)金(jin)(jin)(jin)價上行，但(dan)當年10月中旬金(jin)(jin)(jin)價下跌幅度已超過20%。金(jin)(jin)(jin)融機(ji)(ji)(ji)構(gou)信用危(wei)機(ji)(ji)(ji)導(dao)致機(ji)(ji)(ji)構(gou)贖回壓力大(da)增，流動性快速收縮，黃金(jin)(jin)(jin)的避險(xian)需(xu)求讓位于流動性需(xu)求，迫(po)使(shi)投資者(zhe)出(chu)(chu)售黃金(jin)(jin)(jin)以換取流動性，引(yin)(yin)發金(jin)(jin)(jin)價下跌。