劉元春。資(zi)料圖(tu)

11月15日，在“2022中國(guo)資(zi)產管理(li)年會”上，上海(hai)財經(jing)大(da)學校長(chang)劉元春發(fa)表演講時表示，全(quan)(quan)球(qiu)處于動蕩變(bian)革期，其中全(quan)(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)增(zeng)速換擋、全(quan)(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)結構與風險的(de)變(bian)化將引(yin)發(fa)以下三大(da)變(bian)化。

一是全球經(jing)濟換擋不僅會帶(dai)(dai)來無風(feng)險收益(yi)率(lv)的下(xia)降(jiang)，更可(ke)能導致(zhi)政策利率(lv)失誤和金(jin)融產品(pin)結構(gou)化的過度，帶(dai)(dai)來額外風(feng)險。

二(er)是全(quan)球(qiu)經濟增速(su)下臺階必定(ding)導致(zhi)全(quan)球(qiu)結(jie)構和沖突的加劇，導致(zhi)市場難以進行風險定(ding)價(jia)。

三(san)，各種脫鉤風險以及多中(zhong)心可能帶(dai)來傳統的貨幣和資產錨(mao)失去傳統的功(gong)能，因(yin)此一(yi)些戰略思維需要進行深度調(diao)整。

從2008年(nian)(nian)金融危機之后，世(shi)界經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)出(chu)現明顯(xian)下(xia)(xia)降，學界稱之為“長期停滯”。從2010年(nian)(nian)到(dao)2019年(nian)(nian)全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長速(su)度平均是3.7%，比新(xin)世(shi)紀前(qian)10年(nian)(nian)低了0.2個(ge)百(bai)分點。但劉元春預(yu)計，自(zi)2019年(nian)(nian)起的未來(lai)7年(nian)(nian)里(li)全(quan)球經(jing)(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)將不到(dao)2.3%，下(xia)(xia)降幅度達(da)1.4個(ge)百(bai)分點。

這么(me)大的(de)下降幅度會(hui)(hui)引起什么(me)樣的(de)變(bian)化？劉元春稱，會(hui)(hui)直(zhi)接(jie)導(dao)致(zhi)世界經(jing)濟格局發生劇烈變(bian)化，三(san)足鼎立(li)的(de)格局將被打破，歐元區的(de)占比會(hui)(hui)急劇下降，美國占比基本(ben)持(chi)平，但印太區域(yu)快速增長，主(zhu)要是中國、印度和東(dong)盟(meng)十國。

百年未有(you)之大變局的(de)加速期、關鍵期，和(he)資產(chan)定價之間(jian)有(you)什么樣的(de)關聯？資本資產(chan)定價模型(xing)是由無風險(xian)收益率和(he)風險(xian)溢價組成，這(zhe)兩個部分在(zai)這(zhe)種格局里出現了四(si)個變化。

劉元春表示，第一，經濟增長中樞下(xia)滑，必定導致(zhi)基準收益(yi)率、無風(feng)險(xian)(xian)收益(yi)率和(he)自然收益(yi)率的(de)下(xia)滑。第二，我(wo)們總是想停留在過去，這(zhe)會出現政策性(xing)(xing)利率與(yu)自然利率出現偏離后導致(zhi)系(xi)(xi)統(tong)性(xing)(xing)風(feng)險(xian)(xian)。第三(san)，出現系(xi)(xi)統(tong)性(xing)(xing)偏誤以(yi)后，積累的(de)高(gao)債務、高(gao)杠桿必須得到(dao)調整，必定帶來一段(duan)時期的(de)去金(jin)融化。第四(si)，相關(guan)風(feng)險(xian)(xian)導致(zhi)傳統(tong)定價模型難以(yi)計量(liang)。