21世紀經濟報道 龐華瑋 廣州報道

隨著個人養老金(jin)政策落地(di)，個人養老金(jin)投資也將正式(shi)啟航。

11月4日，人力資(zi)源社會保(bao)障部、財政(zheng)部、國家稅務(wu)總(zong)局、銀保(bao)監會、證監會等五部門(men)聯合發布《個人養老金實施辦(ban)法》（以下簡稱《實施辦(ban)法》）。

《實施辦法》規定(ding)，參加(jia)人(ren)(ren)每年繳納個(ge)(ge)人(ren)(ren)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)額度上限為12000元(yuan)。個(ge)(ge)人(ren)(ren)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)資(zi)金(jin)賬戶(hu)封閉運行，參加(jia)人(ren)(ren)達到領取(qu)基(ji)本養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)年齡，或(huo)者完全(quan)喪失勞動(dong)能力、出國(境)定(ding)居、以(yi)及符合國家規定(ding)的其他情形，可以(yi)領取(qu)個(ge)(ge)人(ren)(ren)養(yang)(yang)(yang)老(lao)金(jin)。

個人養(yang)(yang)老金可以投資什么(me)產(chan)品(pin)？保障類(lei)、儲蓄類(lei)、投資類(lei)等三(san)類(lei)個人養(yang)(yang)老金投資品(pin)，誰是你的菜(cai)？最受關(guan)注的養(yang)(yang)老FOF如何選？選擇個人養(yang)(yang)老金投資產(chan)品(pin)應遵循什么(me)原則？

政策落地：年繳納個人養老金上限12000元

11月4日，人社部、財政部等五部門聯合發布《個人養老金實施辦法》（以下簡稱《實施辦法》），對個人養老金參加流程、資金賬戶管理、機構與產品管理、信息披露、監督管理等方面做出具體規定。

同(tong)時，財政(zheng)部、國(guo)稅總局(ju)發布(bu)《關于個(ge)人(ren)養老金(jin)有關個(ge)人(ren)所得稅政(zheng)策的(de)公告》；銀保監會發布(bu)《商(shang)業銀行(xing)和理(li)財公司個(ge)人(ren)養老金(jin)業務管理(li)暫(zan)(zan)行(xing)辦法（征求意見稿）》；證(zheng)監會發布(bu)《個(ge)人(ren)養老金(jin)投資公開募集證(zheng)券投資基金(jin)業務管理(li)暫(zan)(zan)行(xing)規定》。

《個(ge)人(ren)養老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)(jin)實(shi)施辦法》是繼今年4月國(guo)務(wu)院發(fa)布(bu)《關于推動(dong)個(ge)人(ren)養老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)(jin)發(fa)展的(de)意見》這一綱領性(xing)文件以來，首次全面闡述具體(ti)執(zhi)行政策(ce)的(de)重磅文件，明(ming)確了(le)個(ge)人(ren)養老(lao)(lao)(lao)金(jin)(jin)(jin)制度的(de)具體(ti)操作(zuo)(zuo)流(liu)程，各參(can)與方(fang)職責。其(qi)他部(bu)委發(fa)布(bu)的(de)文件，則是指導相關部(bu)門在個(ge)稅(shui)、金(jin)(jin)(jin)融(rong)產品準(zhun)入標準(zhun)等方(fang)面的(de)進一步(bu)細化，以便(bian)參(can)加(jia)人(ren)能夠看明(ming)白、搞得懂、好操作(zuo)(zuo)，屬于配(pei)套(tao)性(xing)政策(ce)。

《實(shi)施辦法》明確，參加(jia)人(ren)參加(jia)個人(ren)養(yang)老(lao)金，應當(dang)通過國家社會保險(xian)公(gong)共服(fu)務平臺、全國人(ren)力資源(yuan)和社會保障政務服(fu)務平臺、電子社保卡、掌上12333App等全國統(tong)一(yi)(yi)線上服(fu)務入口或(huo)者商業銀(yin)行渠道，在信息平臺開立個人(ren)養(yang)老(lao)金賬(zhang)戶。之后(hou)，選擇(ze)一(yi)(yi)家符合規定(ding)的商業銀(yin)行開立或(huo)者指定(ding)本人(ren)唯(wei)一(yi)(yi)的個人(ren)養(yang)老(lao)金資金賬(zhang)戶。

《實施辦法》規定，參加人每年繳納個人養老金額度上限為12000元。個人養老金資金賬戶封閉運行，參加人達到領取基本養老金年齡，或者完全喪失勞動能力、出國(境)定居、以及符合國家規定的其他情形，可以領取個人養老金。

為(wei)維護參加人(ren)利益(yi)，《實施辦法》強(qiang)調(diao)，銷(xiao)售機構要以“銷(xiao)售適當性(xing)”為(wei)原則，做好風(feng)險(xian)提示，不得主(zhu)動向(xiang)參加人(ren)推介(jie)超(chao)出(chu)其風(feng)險(xian)承受能(neng)力的個人(ren)養老金產品。

在個(ge)人養老金(jin)投(tou)資(zi)上，個(ge)人完全自主(zhu)進行，根據自己的風險偏好(hao)選擇(ze)產品和投(tou)資(zi)金(jin)額。

三類投資品：保障類、儲蓄類、投資類

《實施辦法》明確，個人養老金可投資的產品，包括儲蓄存款、理財產品、商業養老保險、公募基金等金融產品類別，比較廣泛。但(dan)是具體的產品名錄，將(jiang)由相關金融監管(guan)部門進一步明確。

各類產品差別巨大，適用人群和特點各不一樣。總體來看，個人養老金產品可以為三類，一是保障類，主要是商業養老保險產品；二是儲蓄類，主要是養老專項儲蓄等，重在保值；三是投資類，包括理財產品和公募基金。從(cong)目前市(shi)場實踐(jian)來(lai)看，現有的理財產品(pin)以穩健增(zeng)(zeng)值為(wei)主；公募基金(jin)則包括(kuo)追(zhui)求穩健增(zeng)(zeng)值和積極(ji)成長多(duo)種類型。

值得一提的是，這幾類產品的風險依次增加，但是長期投資收益率也逐步提高。

在投資人(ren)最關注的收益問(wen)題上，各類個人(ren)養(yang)老金產(chan)品表現如何(he)？

事(shi)實上，不(bu)同(tong)(tong)個人養老金產品對應不(bu)同(tong)(tong)風(feng)險和不(bu)同(tong)(tong)長(chang)期收益(yi)。在不(bu)考慮風(feng)險和其他需求（如(ru)保(bao)障等）的(de)情況下，目前養老金投資的(de)收益(yi)大(da)致是：

一是(shi)保(bao)障(zhang)類，主要是(shi)商業養(yang)老保(bao)險產(chan)品，這類產(chan)品基本不考慮收(shou)益；

二是儲蓄(xu)(xu)類，主要是養老專項儲蓄(xu)(xu)等；

2022年(nian)銀(yin)行(xing)(xing)存款利(li)(li)率(lv)(lv)以央行(xing)(xing)基準利(li)(li)率(lv)(lv)上下(xia)波動(1年(nian)利(li)(li)率(lv)(lv)1.5%，2年(nian)利(li)(li)率(lv)(lv)2.1%，3年(nian)利(li)(li)率(lv)(lv)2.75%)，其(qi)中(zhong)地方銀(yin)行(xing)(xing)存款利(li)(li)率(lv)(lv)略高于四大銀(yin)行(xing)(xing)。

三是投資類，包(bao)括理財產品和公募基金。

具體來(lai)說，一類是理(li)(li)財產品(pin)。根據(ju)普益(yi)標準監(jian)測(ce)最新數據(ju)顯示，10月最后完整一周（2022年(nian)(nian)10月24日(ri)-2022年(nian)(nian)10月30日(ri)）全(quan)市場共新發了(le)502款(kuan)(kuan)理(li)(li)財產品(pin)，其中109款(kuan)(kuan)為(wei)開放式(shi)(shi)產品(pin)，其平(ping)均業績比較基(ji)準為(wei)3.96%；393款(kuan)(kuan)為(wei)封(feng)閉(bi)式(shi)(shi)產品(pin)，其平(ping)均業績比較基(ji)準為(wei)3.98%。

另一(yi)類(lei)是公(gong)(gong)募基(ji)金(jin)，這(zhe)類(lei)產(chan)品相對比較(jiao)復(fu)雜(za)。21世紀經濟報道記者據Wind數據計算(suan)，目(mu)前市場上共有116只養(yang)(yang)老(lao)(lao)目(mu)標(biao)(biao)(biao)基(ji)金(jin)（A/C類(lei)份(fen)額合并計算(suan)，下同）滿足證監(jian)會對公(gong)(gong)募養(yang)(yang)老(lao)(lao)產(chan)品的(de)要(yao)求，包括養(yang)(yang)老(lao)(lao)目(mu)標(biao)(biao)(biao)日(ri)期(qi)基(ji)金(jin)44只和養(yang)(yang)老(lao)(lao)目(mu)標(biao)(biao)(biao)風險基(ji)金(jin)72只。截至(zhi)11月5日(ri)，成立時間滿3年的(de)養(yang)(yang)老(lao)(lao)目(mu)標(biao)(biao)(biao)基(ji)金(jin)共48只，年化收(shou)益率區(qu)間為(wei)1.98%至(zhi)13.39%。

公募養老金產品投資三原則

從美國等海(hai)外發達國家的養老金投(tou)資經驗(yan)來看(kan)，個(ge)人養老金主要(yao)投(tou)資渠(qu)道為(wei)公(gong)募(mu)基金。而公(gong)募(mu)產品相對復雜(za)，個(ge)人養老金該(gai)如何投(tou)資？

11月(yue)4日，在人(ren)社部、財政部等五部門聯合發布(bu)(bu)《個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)實施辦法》的同(tong)時，證監會發布(bu)(bu)了《個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)公開募集證券(quan)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)(jin)業(ye)務(wu)管理暫行規(gui)定(ding)》（以(yi)下(xia)簡稱《暫行規(gui)定(ding)》），明確了個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)公募基(ji)金(jin)(jin)業(ye)務(wu)等具體(ti)規(gui)定(ding)，這標志(zhi)著個(ge)人(ren)養(yang)老(lao)金(jin)(jin)投(tou)資(zi)公募基(ji)金(jin)(jin)業(ye)務(wu)正式落地施行。

《暫行規定(ding)》規定(ding)，基金產品方面，在個人(ren)養(yang)老金制(zhi)度試行階段，優先納入符合條件的(de)養(yang)老目標基金；后續(xu)及時總結經驗，適(shi)時逐(zhu)步納入匹配個人(ren)養(yang)老金長期投資需求的(de)其(qi)他(ta)基金。

也(ye)就是(shi)說，首先將納入(ru)可投資的公(gong)募個(ge)(ge)人養老金(jin)產品是(shi)養老目(mu)標基金(jin)，一般大家(jia)習慣稱(cheng)為“養老FOF”，以后(hou)個(ge)(ge)人養老金(jin)產品可能會擴大投資公(gong)募基金(jin)的范(fan)圍。

Wind數(shu)據顯(xian)示，目前市場上共有191只養(yang)老目標基金(jin)（A/C類合并計算，下同(tong)）。

值得一提(ti)的是，我國養老目標基金從2018 年成立至今，分為兩類：

一是養老目標日期(qi)基金(jin)。這是根(gen)據(ju)投資(zi)者(zhe)的退(tui)休(xiu)(xiu)目標日期(qi)而建立的投資(zi)養老產(chan)品(pin)，比(bi)如“XX養老2035三年(nian)”，指這產(chan)品(pin)一般適合2035年(nian)前后退(tui)休(xiu)(xiu)的投資(zi)人(ren)。隨(sui)著(zhu)退(tui)休(xiu)(xiu)目標的臨近，產(chan)品(pin)中高風險(xian)資(zi)產(chan)配置(zhi)比(bi)例會隨(sui)之降低。

二是養老目標風(feng)險基金(jin)。這是預先設定好一種投資風(feng)格（比如穩健或積極成長風(feng)格），投資者可以(yi)根據自身的風(feng)險偏好進行(xing)挑選。

《暫(zan)行規(gui)(gui)定》要(yao)求，公募個人養老(lao)金(jin)產品(pin)要(yao)滿(man)足：“最近4 個季度(du)末規(gui)(gui)模(mo)不(bu)低(di)于5000 萬元或者上一季度(du)末規(gui)(gui)模(mo)不(bu)低(di)于2 億(yi)元的養老(lao)目標基金(jin)”。

21世紀經濟(ji)報道記(ji)者據(ju)Wind數據(ju)計算，目前市(shi)場(chang)上191只(zhi)養(yang)(yang)老目標(biao)(biao)基(ji)金(jin)（A/C類合并(bing)計算）（以下稱“養(yang)(yang)老FOF”），其中有116只(zhi)養(yang)(yang)老FOF滿足上述要求，具體來(lai)說，包括養(yang)(yang)老目標(biao)(biao)日期基(ji)金(jin)44只(zhi)和養(yang)(yang)老目標(biao)(biao)風(feng)險基(ji)金(jin)72只(zhi)。截至11月5日，養(yang)(yang)老FOF的成立(li)時間最長為(wei)4年多（最早一只(zhi)養(yang)(yang)老FOF成立(li)時間為(wei)2018年9月13日），年化收益率(lv)區(qu)間為(wei)-14.45%至13.39%。

其中，成立時間(jian)滿3年以上的養老FOF共48只，年化收益(yi)率全部(bu)為(wei)(wei)正，區間(jian)為(wei)(wei)1.98%至13.39%。

值得一提的是(shi)，從養老FOF的實(shi)際投資收益(yi)(yi)情況來看，除(chu)了不(bu)同風險偏好影響收益(yi)(yi)之外，投資時(shi)長(chang)也決定(ding)著收益(yi)(yi)率(lv)，投資滿三(san)年的48只養老FOF，在今(jin)年前三(san)季全(quan)部是(shi)負(fu)收益(yi)(yi)，但拉長(chang)至3-4年投資時(shi)間(jian)來看，年化(hua)收益(yi)(yi)率(lv)都(dou)在2%以上。

公(gong)募(mu)基(ji)金包括追求穩健(jian)增值和(he)積極成長(chang)多(duo)種類型，不(bu)同的(de)養老FOF產品也(ye)對應著不(bu)同風險偏(pian)好、不(bu)同年齡、不(bu)同收(shou)益(yi)要(yao)求的(de)投資人，同時基(ji)金收(shou)益(yi)率還受到基(ji)金經理、基(ji)金公(gong)司投研平(ping)臺、市場行情(qing)等多(duo)因素(su)的(de)影(ying)響。

個人養老金投資三原則

對于普通投資者來說選擇個人養老金投資產(chan)品有一(yi)定選擇難度，華夏基(ji)金建(jian)議總(zong)體上(shang)把握(wo)三個原則：

一是(shi)(shi)和風(feng)險承受(shou)(shou)能(neng)(neng)(neng)力有關(guan)。風(feng)險承受(shou)(shou)和收益預期是(shi)(shi)互相匹配的(de)，風(feng)險承受(shou)(shou)能(neng)(neng)(neng)力決定了(le)未來收益預期以及(ji)產品選擇(ze)(ze)的(de)范圍。如(ru)果就(jiu)是(shi)(shi)風(feng)險偏好(hao)比較(jiao)保守的(de)，即便投資(zi)類產品長(chang)期收益比較(jiao)高，那也(ye)不適合，因為(wei)很可(ke)能(neng)(neng)(neng)在最低(di)點(dian)的(de)時候由于難以承受(shou)(shou)回撤而低(di)點(dian)贖回。選擇(ze)(ze)個(ge)人養(yang)老金產品的(de)大前提(ti)是(shi)(shi)科學評估(gu)自己(ji)的(de)風(feng)險承受(shou)(shou)能(neng)(neng)(neng)力。

二(er)是和年(nian)齡有關(guan)。年(nian)輕(qing)人還是要以投資類的產(chan)品為(wei)(wei)主，特別是積極增(zeng)值(zhi)的公(gong)募基(ji)金，因為(wei)(wei)年(nian)輕(qing)人養老(lao)資產(chan)積累(lei)比較少，同時抗風險能力強。而(er)臨(lin)近或者已經退休的人，應該考慮以穩健增(zeng)值(zhi)類投資產(chan)品或者儲蓄為(wei)(wei)主。

三是和金融投資知識儲(chu)備素養有(you)關。如果(guo)缺(que)乏投資技能(neng)，建議(yi)選擇具有(you)一站式配(pei)置屬性的養老(lao)目標基金，特別是養老(lao)目標日(ri)期基金。這是國外(wai)發(fa)展最(zui)為迅速，也最(zui)受個人養老(lao)投資者歡迎的產品類(lei)別。