21世紀經濟報道記者 施詩 上海報道

人民銀行明確下半年工作重點

8月(yue)1日，人(ren)民銀行(xing)召開(kai)2022年下(xia)(xia)半(ban)(ban)年工作(zuo)會議，部(bu)署了下(xia)(xia)半(ban)(ban)年七大(da)工作(zuo)重點，包括保持貨(huo)幣(bi)信貸平穩(wen)(wen)(wen)適度增(zeng)長、穩(wen)(wen)(wen)妥化(hua)解重點領域風險、完善宏觀審慎(shen)管(guan)理(li)(li)體系、深(shen)化(hua)金(jin)(jin)(jin)融(rong)市場改(gai)革、穩(wen)(wen)(wen)步(bu)提升(sheng)人(ren)民幣(bi)國際(ji)化(hua)水平、深(shen)入參與(yu)全球金(jin)(jin)(jin)融(rong)治理(li)(li)以及(ji)持續提升(sheng)金(jin)(jin)(jin)融(rong)服(fu)務和管(guan)理(li)(li)水平。下(xia)(xia)半(ban)(ban)年貨(huo)幣(bi)政(zheng)策將如何調整？我們來連線東方金(jin)(jin)(jin)誠首席宏觀分(fen)析師王青。

下半年動用降息降準＂大招＂可能性不大

《全球(qiu)財經(jing)連線》：央行召開2022年(nian)下半(ban)年(nian)工作(zuo)會(hui)議，如何定調(diao)下半(ban)年(nian)經(jing)濟金融工作(zuo)？

王(wang)青：央行(xing)(xing)稱，下半(ban)年(nian)將“保持(chi)(chi)流動(dong)性合理充裕，加大(da)對企業(ye)(ye)的(de)信貸支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)”。這(zhe)與7月政(zheng)治局會議的(de)定調完全一致，意味著(zhu)下半(ban)年(nian)貨幣(bi)政(zheng)策將在穩(wen)增長方(fang)向上保持(chi)(chi)較強連(lian)續(xu)性。背(bei)后是當(dang)前(qian)經(jing)濟運(yun)行(xing)(xing)依然面臨消(xiao)費修復較緩、房(fang)地產下行(xing)(xing)等(deng)問題(ti)，經(jing)濟修復的(de)基礎還不穩(wen)固，還需要貨幣(bi)政(zheng)策提供(gong)支(zhi)(zhi)持(chi)(chi)性的(de)貨幣(bi)金融環境。7月官(guan)方(fang)制造(zao)業(ye)(ye)PMI再度(du)降(jiang)至(zhi)收(shou)縮區間，在某種程度(du)上顯示(shi)這(zhe)一點(dian)。

我們判斷(duan)，下半年(nian)在(zai)(zai)全球金融環(huan)境收緊、國內CPI有(you)所抬頭的(de)前景(jing)下，貨幣政策動用降(jiang)息降(jiang)準＂大(da)(da)招＂的(de)可能性不大(da)(da)，政策發(fa)力將(jiang)主要體(ti)現在(zai)(zai)加強貨幣政策傳導(dao)，以寬貨幣支持(chi)寬信用。我們預(yu)計(ji)，至少(shao)在(zai)(zai)三季度(du)，各項貸款余額(e)同比增速將(jiang)保持(chi)上升(sheng)勢頭。這是推動經濟修復(fu)的(de)基礎。可以看到，當前市場資金利率(lv)明顯偏低，銀行(xing)體(ti)系流動性充沛(pei)。監管層肯定不愿(yuan)看到資金在(zai)(zai)貨幣市場過度(du)淤積，而是希望銀行(xing)加大(da)(da)信貸投放(fang)，對實體(ti)經濟提供有(you)效融資支持(chi)。

下半年央行將重點用到兩個政策工具

《全球(qiu)財經連線》：下半年貨幣政(zheng)策將如何(he)調(diao)整？將用到哪些(xie)政(zheng)策工具？

王青：我(wo)們判斷，下(xia)半(ban)年(nian)(nian)央行將(jiang)重點用到(dao)兩個政策(ce)工具。首先，充(chong)分挖掘4月(yue)新設立(li)的存款(kuan)利(li)率(lv)市(shi)場化調(diao)(diao)整(zheng)機制潛力(li)，持續降低銀行存款(kuan)成本，并(bing)以(yi)此引導5年(nian)(nian)期LPR報價下(xia)調(diao)(diao)，帶動(dong)房貸(dai)(dai)利(li)率(lv)下(xia)行，盡快推動(dong)樓市(shi)企(qi)穩(wen)(wen)回暖。這(zhe)是下(xia)半(ban)年(nian)(nian)有(you)(you)效防(fang)控重點領域金融風險、緩(huan)解(jie)經(jing)濟下(xia)行壓力(li)的關(guan)鍵(jian)。我(wo)們判斷，視下(xia)半(ban)年(nian)(nian)消費、投資等(deng)修復情況(kuang)而定，也不排除1年(nian)(nian)期LPR報價小(xiao)幅下(xia)調(diao)(diao)的可能。這(zhe)將(jiang)有(you)(you)效推動(dong)居民和企(qi)業貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)率(lv)下(xia)行，進(jin)而激發實體經(jing)濟融資需求(qiu)。可以(yi)看(kan)到(dao)，本次會議要(yao)求(qiu)下(xia)半(ban)年(nian)(nian)要(yao)“引導實際貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)率(lv)穩(wen)(wen)中有(you)(you)降”。

其(qi)次，用(yong)(yong)好政(zheng)(zheng)(zheng)策性金融(rong)工(gong)具(ju)，支(zhi)持(chi)基建(jian)投(tou)資(zi)提速(su)(su)，發揮(hui)有效(xiao)投(tou)資(zi)在穩增長中(zhong)的核心作用(yong)(yong)。這(zhe)是今年(nian)(nian)4月之(zhi)后推(tui)出的增量(liang)政(zheng)(zheng)(zheng)策工(gong)具(ju)之(zhi)一。下(xia)半(ban)年(nian)(nian)監管層將引(yin)導政(zheng)(zheng)(zheng)策性開(kai)發性銀(yin)行落(luo)實好新增8000億(yi)元(yuan)信貸(dai)規模和設(she)(she)立3000億(yi)元(yuan)金融(rong)工(gong)具(ju)，支(zhi)持(chi)基礎(chu)設(she)(she)施建(jian)設(she)(she)。我們判斷(duan)，下(xia)半(ban)年(nian)(nian)基建(jian)投(tou)資(zi)進(jin)(jin)一步提速(su)(su)的方(fang)(fang)(fang)(fang)向(xiang)較(jiao)為確定，全年(nian)(nian)基建(jian)投(tou)資(zi)增速(su)(su)有望達到10%左右（上半(ban)年(nian)(nian)為7.1%），將拉動(dong)GDP增速(su)(su)1個百分點，進(jin)(jin)而在今年(nian)(nian)穩住宏觀經濟大盤(pan)中(zhong)發揮(hui)支(zhi)柱作用(yong)(yong)。我們認為，這(zhe)也是當(dang)前金融(rong)和財政(zheng)(zheng)(zheng)相互協(xie)調的一個體現。可(ke)以看到，在房地(di)產下(xia)行背(bei)景下(xia)，地(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)政(zheng)(zheng)(zheng)府國有土地(di)出讓金收入(ru)降幅較(jiao)大，政(zheng)(zheng)(zheng)策性金融(rong)工(gong)具(ju)發力可(ke)以有效(xiao)緩解地(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)財政(zheng)(zheng)(zheng)在這(zhe)方(fang)(fang)(fang)(fang)面的支(zhi)出壓力。

國際油價全線下跌

國際油(you)價1日顯(xian)著下跌，截至收盤，WTI 9月原油(you)期貨(huo)跌4.80%，報(bao)93.89美元(yuan)/桶。布倫(lun)特10月原油(you)期貨(huo)跌3.79%，報(bao)100.03美元(yuan)/桶。油(you)價大跌受哪(na)些因素影響？后續走(zou)勢(shi)如何？我(wo)們來連線(xian)廈門大學中國能源(yuan)政策研(yan)究院院長林(lin)伯強(qiang)。

油價大概率將在高位波動

林伯強：國際油價大(da)跌可(ke)能還(huan)是(shi)(shi)與美(mei)國二季度經濟(ji)數據有(you)關(guan)，因為經濟(ji)確實在(zai)衰(shuai)退。那么接下來就(jiu)比較(jiao)尷尬(ga)了(le)(le)，美(mei)國通脹率仍(reng)然高企，美(mei)聯(lian)儲是(shi)(shi)否繼(ji)續(xu)（大(da)幅）加息(xi)，美(mei)國經濟(ji)接下來將如何演變，將影響油價。也就(jiu)是(shi)(shi)說，目前的油價下跌，反映了(le)(le)對(dui)(dui)需求側的擔(dan)憂(you)，而不是(shi)(shi)對(dui)(dui)供給側的擔(dan)憂(you)。

接下(xia)來供(gong)給側(ce)（的(de)(de)(de)變化）也十分重(zhong)要(yao)。本周歐(ou)(ou)佩(pei)克(ke)+的(de)(de)(de)月度會議，很大程度上將決定接下(xia)來的(de)(de)(de)油價的(de)(de)(de)走向。我預計歐(ou)(ou)佩(pei)克(ke)與非歐(ou)(ou)佩(pei)產(chan)(chan)油國，都不愿意增產(chan)(chan)，所以估計要(yao)么不增產(chan)(chan)，要(yao)么象(xiang)征性地少(shao)量增產(chan)(chan)。

因此，在(zai)(zai)需求比較(jiao)(jiao)弱，供給(gei)目前還(huan)有一些不確定性的(de)情(qing)況下，油(you)價(jia)還(huan)是會波動。但無論如何，只要俄(e)烏沖突(tu)不解決，油(you)價(jia)就(jiu)不會跌很多。后市油(you)價(jia)大概率(lv)將(jiang)在(zai)(zai)高位運行，在(zai)(zai)較(jiao)(jiao)高的(de)水(shui)平上下波動。 

德國6月零售創近三十年來最大跌幅

德(de)(de)國(guo)(guo)(guo)聯邦統計局8月(yue)1日公布(bu)的(de)(de)數據顯示，6月(yue)份(fen)德(de)(de)國(guo)(guo)(guo)零售業的(de)(de)銷售額(e)同(tong)比下跌了8.8%，創下自1994年(nian)以(yi)來的(de)(de)最大(da)跌幅(fu)。29日德(de)(de)國(guo)(guo)(guo)聯邦統計局發布(bu)公告稱，德(de)(de)國(guo)(guo)(guo)2022年(nian)二季度GDP環比增(zeng)長0%，陷(xian)入停滯。德(de)(de)國(guo)(guo)(guo)經濟未(wei)來路在(zai)何方(fang)？我們來連線(xian)同(tong)濟大(da)學德(de)(de)國(guo)(guo)(guo)研究(jiu)中心(xin)研究(jiu)員朱宇方(fang)。

德國零售業大跌主要受通脹影響

《全球財經(jing)連線(xian)》：德國6月零售創近三十年來(lai)最大跌幅，反映(ying)了怎樣的經(jing)濟形(xing)勢?

朱(zhu)宇方：這次德國(guo)零(ling)售大跌背后的(de)(de)(de)原因(yin)，是高企的(de)(de)(de)通(tong)貨膨脹。通(tong)脹在幾個(ge)方面產生了(le)影響。第一，根據(ju)(ju)聯邦統計局的(de)(de)(de)數據(ju)(ju)，德國(guo)6月份的(de)(de)(de)零(ling)售收入(ru)同比(bi)下降了(le)8.8%。這個(ge)降幅是剔除物價(jia)因(yin)素后的(de)(de)(de)凈值，如(ru)果按照名義數據(ju)(ju)來算，6月份德國(guo)零(ling)售的(de)(de)(de)降幅其實只有0.8%。也就(jiu)是說(shuo)，德國(guo)消費者(zhe)花了(le)和去年差(cha)不(bu)多的(de)(de)(de)錢(qian)，但(dan)買到的(de)(de)(de)東西卻少得多。

第二(er)，高通脹(zhang)和未(wei)來(lai)經(jing)濟的不確定性打壓了(le)德(de)國消費者的消費意愿。8月(yue)1日德(de)國消費者信心(xin)指數(shu)又創下了(le)歷史新低，大家(jia)都不愿意花錢了(le)。

第三，這次(ci)高通(tong)脹的(de)(de)(de)(de)(de)背后是(shi)(shi)(shi)能(neng)源的(de)(de)(de)(de)(de)短缺和(he)能(neng)源價格的(de)(de)(de)(de)(de)暴漲(zhang)。電(dian)力(li)燃油這些(xie)消(xiao)費都(dou)是(shi)(shi)(shi)剛性的(de)(de)(de)(de)(de)，剛性開(kai)支的(de)(de)(de)(de)(de)上漲(zhang)侵蝕了德國消(xiao)費者的(de)(de)(de)(de)(de)購買力(li)，他們只能(neng)壓縮其他有彈性的(de)(de)(de)(de)(de)大(da)額消(xiao)費。所(suo)以在(zai)這次(ci)的(de)(de)(de)(de)(de)統計數據中(zhong)，零售降幅最(zui)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)門類(lei)是(shi)(shi)(shi)家(jia)具、家(jia)用電(dian)器和(he)建材。因此，我們能(neng)夠看出，這次(ci)零售的(de)(de)(de)(de)(de)大(da)跌背后，（主要）還(huan)是(shi)(shi)(shi)通(tong)貨膨脹因素（導致）。

德國企業尋求供應鏈多元化

《全球(qiu)財經(jing)連線》：德國的經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)模式是否難(nan)以為繼(ji)? 未來(lai)的經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長(chang)靠什么拉(la)動(dong)?

朱(zhu)宇方：說到德(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)經濟(ji)增長(chang)模式(shi)，德(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)可以說是全(quan)(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)化最(zui)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)受(shou)(shou)益者。作為(wei)一(yi)(yi)個出口(kou)大(da)(da)國(guo)(guo)(guo)(guo)，made in Germany這塊金字(zi)招牌和德(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貿易(yi)順差的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)背后(hou)，不(bu)僅是德(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)自己的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)加工生(sheng)產能力，還有(you)來(lai)自世界各地的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)低價原(yuan)料中間品，以及(ji)國(guo)(guo)(guo)(guo)際物流。現在，先因新冠疫(yi)情(qing)，后(hou)因俄烏沖(chong)突，國(guo)(guo)(guo)(guo)際供(gong)應鏈受(shou)(shou)到很(hen)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)沖(chong)擊，顯(xian)然(ran)，全(quan)(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)化也遇到很(hen)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題。就在最(zui)近幾(ji)天，德(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)個調查顯(xian)示，德(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)老(lao)(lao)百(bai)姓(xing)越(yue)來(lai)越(yue)不(bu)相信全(quan)(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)化了，只有(you)三分(fen)之一(yi)(yi)多一(yi)(yi)點的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)仍然(ran)認(ren)為(wei)全(quan)(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)化是機(ji)遇，有(you)超過六成(cheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)認(ren)為(wei)，全(quan)(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)化是風險(xian)。就在五年以前，2017年時，情(qing)況(kuang)正(zheng)好(hao)相反(fan)，有(you)超過60%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)對全(quan)(quan)(quan)(quan)球(qiu)(qiu)化持積極的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)態度。當(dang)然(ran)，這是老(lao)(lao)百(bai)姓(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)看法(fa)，老(lao)(lao)百(bai)姓(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)看法(fa)與德(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)及(ji)歐盟政界反(fan)復(fu)宣傳減少(shao)經濟(ji)依賴的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)舉措(cuo)也是有(you)一(yi)(yi)些關系的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。

而(er)企(qi)業就要現(xian)實的(de)多(duo)。調(diao)查顯示，德(de)國企(qi)業普遍計劃進一步(bu)推進供應鏈(lian)的(de)多(duo)元化，而(er)不是把供應鏈(lian)搬回到家門(men)口。所以，至少從中期來(lai)看，德(de)國經濟界顯然(ran)沒有辦法找到新的(de)增長模式(shi)。在這樣的(de)前提下，他們尋求的(de)是進一步(bu)加(jia)深全球(qiu)化，而(er)不是倒(dao)退。

（市場(chang)有風險，投資需(xu)謹慎。本節目嘉賓意見僅代(dai)表本人觀(guan)點(dian)。）

策(ce)劃：于曉(xiao)娜    

監制：施詩(shi) 

責任編(bian)輯：和(he)佳 杜弘禹 趙(zhao)越(yue) 李依農 

制作：袁思杰

見習記者：郝(hao)佳(jia)琪 張雨(yu)簫

拍攝：陳蓁

新媒體(ti)統籌：丁青云 曾(ceng)婷芳 賴禧 黃達迅

海外(wai)運營監制: 黃燕淑

海外(wai)運(yun)營編輯(ji): 張然 唐雙艷 吳婉婕

海外商務合作(zuo): 黃子豪 

出(chu)品：南方財經全媒體集團