21世紀經濟報道記者 施詩 上海報道

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美聯儲如期加息50個基點 6月啟動縮表

時隔22年，美(mei)聯(lian)儲再次大(da)幅加(jia)息(xi)50個(ge)基(ji)點。美(mei)國東部時間5月(yue)4日，美(mei)聯(lian)儲宣布上(shang)調聯(lian)邦基(ji)金利率目標區間50個(ge)基(ji)點到0.75%至(zhi)1.00%之間，為2000年5月(yue)以來最大(da)加(jia)息(xi)幅度(du)。美(mei)聯(lian)儲會后聲(sheng)明指出，美(mei)聯(lian)儲將于(yu)6月(yue)1起，以每月(yue)475億(yi)美(mei)元的(de)上(shang)限正式開啟縮表，9月(yue)開始將上(shang)限增加(jia)至(zhi)950億(yi)美(mei)元。

受美聯儲利率決議及會后(hou)聲明(ming)影響，美股三大股指全(quan)線收漲。具體(ti)情況我(wo)們來連線南方財經全(quan)媒體(ti)集(ji)團駐(zhu)紐約記者向秀芳。

打破一次加息75個基點的猜測

向秀芳：當地時(shi)間周三(san)，美聯儲結束為(wei)期兩天的(de)政策會議后，宣布加息50個基點，這(zhe)是2000年以來最大幅(fu)度(du)的(de)加息。同時(shi)，美聯儲宣布，從6月1日(ri)開(kai)始縮減資產(chan)負債表，初期每(mei)月縮減475億美元(yuan)，3個月后增(zeng)至(zhi)950億美元(yuan)。

在會后舉行的(de)新聞發布會上，美(mei)聯(lian)儲(chu)主席鮑(bao)威爾強調(diao)，當前首(shou)要任務是(shi)抗擊(ji)通脹，美(mei)聯(lian)儲(chu)將(jiang)迅速(su)采取行動將(jiang)通脹降下來，在接下來的(de)幾次會議(yi)中，美(mei)聯(lian)儲(chu)應(ying)繼續(xu)考慮50個基(ji)(ji)點的(de)加(jia)息。但(dan)是(shi)，鮑(bao)威爾打(da)破了有關(guan)美(mei)聯(lian)儲(chu)考慮一次加(jia)息75個基(ji)(ji)點的(de)猜測，強調(diao)說(shuo)，這不(bu)是(shi)美(mei)聯(lian)儲(chu)目前正在積極考慮的(de)選項。 

加息符合市場預期 美股上漲

鮑威(wei)爾(er)講話(hua)后，美(mei)股三(san)大指(zhi)(zhi)(zhi)數集體上漲，道瓊斯(si)指(zhi)(zhi)(zhi)數周(zhou)三(san)收盤上漲932點，漲幅(fu)2.8%，創下2020年11月以來(lai)的(de)(de)最(zui)大單日(ri)(ri)漲幅(fu)。標普500指(zhi)(zhi)(zhi)數上漲3%，是(shi)2020年5月以來(lai)的(de)(de)最(zui)大單日(ri)(ri)漲幅(fu)；以科技股為主的(de)(de)納(na)斯(si)達克指(zhi)(zhi)(zhi)數上漲3.2%。

不少(shao)華爾街分(fen)析(xi)師(shi)指出，加息(xi)后主要(yao)資產價格反應積極，主要(yao)是(shi)因為(wei)此次加息(xi)符合市場的(de)(de)預期，并且(qie)，鮑威爾平(ping)息(xi)了投資者對于美聯儲考慮(lv)以(yi)更(geng)大力度來加息(xi)的(de)(de)擔憂。可以(yi)說，這是(shi)一次鷹派(pai)會議，只是(shi)可能沒(mei)有一些(xie)人擔心的(de)(de)那么鷹派(pai)而已。

政策緊縮預期已給市場帶來壓力

看看過去幾個月(yue)的市(shi)場(chang)表現，或(huo)許可(ke)以解釋，鮑(bao)威爾(er)為(wei)什(shen)么沒(mei)有選(xuan)擇保持“75個基點(dian)”的可(ke)能性。今年(nian)以來(lai)，標準(zhun)普爾(er) 500 指數已經累(lei)計下(xia)跌(die)(die)10%，納斯達克指數下(xia)跌(die)(die)約18%。10年(nian)期美(mei)國國債收益率目前也(ye)到了(le)2.9%左(zuo)右的水平(ping)。換(huan)句(ju)話說(shuo)，一段(duan)時間以來(lai)，政策緊縮預(yu)期迅速(su)升溫，已經給市(shi)場(chang)帶來(lai)較大壓力，投資者開始押注美(mei)聯儲會一次性加息(xi)75個基點(dian)來(lai)抑制(zhi)通脹，此次會議(yi)釋放的信(xin)號反(fan)而給了(le)市(shi)場(chang)一個喘息(xi)機(ji)會。

雖然說美國(guo)創(chuang)40年新高(gao)的(de)(de)通(tong)脹，也受到了(le)來自供應鏈、地緣政(zheng)治等(deng)不(bu)受美聯儲控(kong)制的(de)(de)因素影響(xiang)，但去年關于通(tong)脹是“暫時性(xing)”的(de)(de)論(lun)調已被證明是“誤判”，為美聯儲招致了(le)越來越多的(de)(de)批評。這也是為什么，鮑威(wei)爾周三強調，將會迅速采取行動抑制通(tong)脹。

高盛上調加息預測

在鮑威(wei)爾講話之后，高盛集(ji)團首席經濟學家哈祖斯(si)團隊上調了他們的(de)(de)預(yu)測，認為(wei)美(mei)聯儲除了6月會加(jia)息(xi)50個基點(dian)，7月也會加(jia)息(xi)50個基點(dian)。彭博經濟學家也預(yu)計，美(mei)聯儲將在接下(xia)來(lai)兩次會議(yi)上，分別加(jia)息(xi)50個基點(dian)。到今年(nian)四(si)季(ji)度，聯邦基金利(li)(li)率(lv)將超過美(mei)聯儲估計的(de)(de)約(yue)2.5%的(de)(de)中性利(li)(li)率(lv)。縮表方面，到2024年(nian)，美(mei)聯儲的(de)(de)資產負債表規(gui)模(mo)將回(hui)到接近疫情前(qian)的(de)(de)水平。

雖然此輪美聯儲加息幅度符合預期，但是市場對美聯儲未來貨幣政策的路徑依舊存疑。接下來，我們應該關注美聯儲哪些政策動態？又有哪些因素將影響美聯儲的決定？中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任楊盼盼為我們帶來相關解讀。

美聯儲傾向于相對穩健審慎的政策

楊盼盼：總體(ti)來(lai)看，聯(lian)儲(chu)(chu)(chu)這(zhe)(zhe)一(yi)次(ci)加息與(yu)縮表(biao)(biao)的(de)決(jue)定(ding)和(he)市場(chang)是保持一(yi)致的(de)。表(biao)(biao)明(ming)聯(lian)儲(chu)(chu)(chu)并沒(mei)有(you)做(zuo)出，超出于市場(chang)預期（的(de)舉措），并不想給市場(chang)帶來(lai)較(jiao)大(da)的(de)波動。做(zuo)出這(zhe)(zhe)樣的(de)一(yi)個決(jue)定(ding)主要(yao)有(you)以(yi)下(xia)幾個考慮：一(yi)是縮表(biao)(biao)周期正式開始，在這(zhe)(zhe)個時(shi)候采取相對穩(wen)健而(er)審(shen)慎(shen)的(de)政(zheng)策是非常重要(yao)的(de)；其次(ci)是抗擊通脹(zhang)的(de)考慮，這(zhe)(zhe)一(yi)次(ci)我們看到，應對通脹(zhang)的(de)政(zheng)策呈(cheng)現組合式的(de)特(te)征，即(ji)聯(lian)儲(chu)(chu)(chu)主要(yao)是完成其中一(yi)部分的(de)工作(zuo)，主要(yao)是抑制過熱的(de)需求(qiu)。聯(lian)儲(chu)(chu)(chu)只(zhi)能解決(jue)一(yi)部分通貨膨脹(zhang)的(de)問題，這(zhe)(zhe)就使得它的(de)加息沒(mei)有(you)必要(yao)過于的(de)激(ji)進。

加息和縮表如何配合值得關注

楊(yang)盼盼：聯(lian)儲(chu)采取(qu)了一個非常謹(jin)慎的(de)(de)(de)(de)態度，希(xi)望(wang)經(jing)濟能(neng)夠(gou)實(shi)現軟著(zhu)陸，這是(shi)(shi)毫無疑問(wen)的(de)(de)(de)(de)，也會(hui)主導未(wei)來一段時間內聯(lian)儲(chu)的(de)(de)(de)(de)政策(ce)基調。在接下(xia)來政策(ce)的(de)(de)(de)(de)調整(zheng)過程(cheng)當(dang)中，有以下(xia)幾個點比(bi)較(jiao)需(xu)要關注(zhu)(zhu)。第一個是(shi)(shi)加息(xi)本(ben)身。市場現在最關注(zhu)(zhu)的(de)(de)(de)(de)仍(reng)是(shi)(shi)每一次加息(xi)的(de)(de)(de)(de)幅度、頻率以及潛在的(de)(de)(de)(de)利率會(hui)到什么水平。這可(ke)能(neng)是(shi)(shi)聯(lian)儲(chu)需(xu)要不斷的(de)(de)(de)(de)和市場交(jiao)流、溝(gou)通(tong)的(de)(de)(de)(de)過程(cheng)。其(qi)次是(shi)(shi)加息(xi)和縮表如(ru)何配合，對于流動性會(hui)產生怎樣的(de)(de)(de)(de)影響。第三(san)，聯(lian)儲(chu)眼(yan)下(xia)的(de)(de)(de)(de)態度，仍(reng)是(shi)(shi)基于通(tong)脹(zhang)已經(jing)見(jian)頂或(huo)者(zhe)即將見(jian)頂的(de)(de)(de)(de)預期(qi)。但(dan)如(ru)果通(tong)脹(zhang)仍(reng)在高位(wei)，或(huo)者(zhe)說遲遲達不到目(mu)標，那(nei)么政策(ce)會(hui)怎樣去做出調整(zheng)？是(shi)(shi)優先應對通(tong)脹(zhang)？還是(shi)(shi)更(geng)多的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)以增長或(huo)者(zhe)金融(rong)穩定的(de)(de)(de)(de)視角？這也是(shi)(shi)值得(de)進一步(bu)觀察的(de)(de)(de)(de)。

鮑威爾講話提振短期市場情緒

楊盼盼：而此次(ci)美股(gu)的(de)上行(xing)，總體上來說還是(shi)市(shi)(shi)場此前對于(yu)聯儲會(hui)更加鷹(ying)派的(de)疑(yi)慮，在鮑威爾的(de)講話當(dang)中被(bei)消除了，這給市(shi)(shi)場帶來了短(duan)期的(de)情緒提振(zhen)。但是(shi)，在兩次(ci)議(yi)息(xi)會(hui)議(yi)之間(jian)還會(hui)有(you)持不同觀點的(de)聯儲官(guan)員，對未(wei)來的(de)加息(xi)進行(xing)討論。市(shi)(shi)場對于(yu)這些討論也是(shi)相對比較敏感(gan)的(de)。在這種情況下，很難(nan)說美股(gu)能夠呈現一個持續上行(xing)的(de)態勢。

香港金管局加息50個基點至1.25%

緊跟美聯儲的步伐，香港金管局也于5月5日上調基本利率。香港金管局表示，由于美國調高聯邦基金利率的目標區間50基點，所以根據預設公式，將基本利率上調50個基點至1.25%，即時生效。

美聯儲加息將如何影響香港的資本市場？我們來連線21世紀經濟報道駐香港記者朱麗娜。

未見任何市場流動性風險

朱麗(li)娜：香港(gang)(gang)金管局總裁余偉文(wen)5月5日向媒(mei)體表示，由于本地股(gu)市偏軟(ruan)，以及(ji)市場關注美國貨幣(bi)政策(ce)正常(chang)化的情況，過(guo)(guo)去數月港(gang)(gang)元逐(zhu)步(bu)回(hui)軟(ruan)。然而(er)，港(gang)(gang)元外(wai)匯市場交易暢順(shun)及(ji)有序(xu)，目前銀行(xing)體系總結余超過(guo)(guo)3300億港(gang)(gang)元，并未見到市場流(liu)動(dong)性有任何(he)明(ming)顯風險。

港匯轉弱是正常現象

朱麗娜：余偉文表示，隨著美國加(jia)息(xi)，市場預期港美息(xi)差將(jiang)會慢(man)(man)慢(man)(man)擴(kuo)闊，在聯系匯率制度(du)下當息(xi)差擴(kuo)大至某個程度(du)，便會出現足夠誘(you)因(yin)作套息(xi)交易(yi)，資金慢(man)(man)慢(man)(man)由港元(yuan)流(liu)入美元(yuan)，港匯轉弱是(shi)預期之內，亦是(shi)正常(chang)現象。

根據(ju)聯系匯率制度安排，港美息差擴闊至某水(shui)平，套息活動將(jiang)令港匯逐(zhu)漸觸及7.85的弱方兌換(huan)保證，一旦觸發時(shi)，金(jin)管局將(jiang)會(hui)入市買港元、沽美元。

市場預期美聯儲加息比上個周期快

朱麗娜：然(ran)而，余(yu)偉文指出，此次市場預(yu)(yu)期(qi)(qi)加(jia)息(xi)幅度(du)和速度(du)比上一個(ge)(ge)加(jia)息(xi)周期(qi)(qi)快(kuai)(kuai)。上個(ge)(ge)加(jia)息(xi)周期(qi)(qi)整(zheng)體美聯(lian)儲加(jia)息(xi)為2.25%，而市場預(yu)(yu)期(qi)(qi)今年美聯(lian)儲累計加(jia)息(xi)2.6%，不排(pai)除港美息(xi)差擴闊、導致資(zi)金流出港元速度(du)亦(yi)會較上個(ge)(ge)周期(qi)(qi)快(kuai)(kuai)。由(you)于資(zi)金流動速度(du)有可(ke)能較快(kuai)(kuai)，港元拆息(xi)亦(yi)可(ke)能會比預(yu)(yu)期(qi)(qi)上升更快(kuai)(kuai)，他呼吁投(tou)資(zi)者和市民置業(ye)前，應考(kao)慮好(hao)借貸成本和負擔能力。

金管局：有信心維持聯匯制度順暢運作

朱麗娜(na)：此外，他(ta)強調，聯(lian)系(xi)匯率制度一直行之有(you)效，經(jing)歷了多(duo)個經(jing)濟、金(jin)(jin)融(rong)周(zhou)期，香(xiang)港有(you)龐大的外匯基(ji)金(jin)(jin)作(zuo)聯(lian)匯制度的后盾，金(jin)(jin)融(rong)體(ti)系(xi)底子厚，銀(yin)行體(ti)系(xi)非(fei)常穩健，多(duo)年來已建立緩(huan)沖及(ji)抵震力，有(you)信心及(ji)能力可(ke)維持(chi)聯(lian)匯制度順暢運作(zuo)。

金管局：相信置業人士有足夠供款能力

朱(zhu)麗(li)娜：據了解，目前香(xiang)港大部(bu)分按(an)揭貸(dai)款的基準為1個月的銀行(xing)同(tong)業(ye)拆(chai)息，進(jin)入加(jia)息周(zhou)期將如何影響香(xiang)港樓市(shi)？余偉文表示，除(chu)利(li)率(lv)因素外，經(jing)濟環(huan)境和勞工(gong)市(shi)場亦會有(you)所影響，如金管局早前已推出多輪宏觀管控措施，同(tong)時按(an)揭貸(dai)款進(jin)行(xing)了壓力測試，相(xiang)信置(zhi)業(ye)人士有(you)足(zu)夠供款能力。

A股走勢分化、港股下跌

5月5日，節后首個交易日，A股走勢出現分化，滬指收漲0.68%，深成指收漲0.23%，創業板指收跌1.33%。

港股高開低走，截至收盤，恒生指數跌0.36%，國企指數跌0.28%，恒生科技指數跌0.14%。

有關港股和A股的行情分析，我們來連線華興證券（香港）首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟。

A股、港股主要受國內經濟與政策影響

龐(pang)溟：在美(mei)聯儲進入緊縮(suo)周期的情(qing)況(kuang)下(xia)，跨境資本可(ke)能會加快流向美(mei)元資產。但(dan)是(shi)我們認為，海外(wai)緊縮(suo)預(yu)期落地(di)之后，中(zhong)國股票主要還是(shi)受(shou)國內經濟復蘇步伐和(he)國內政(zheng)策支(zhi)持的影響(xiang)。

從上周五（4月29日）中(zhong)共中(zhong)央政治局召(zhao)開的分析研究當前經(jing)(jing)(jing)濟形勢和(he)經(jing)(jing)(jing)濟工(gong)作(zuo)的會議表(biao)述來看，依(yi)然要(yao)(yao)求：疫情(qing)要(yao)(yao)防住、經(jing)(jing)(jing)濟要(yao)(yao)穩(wen)住、發展要(yao)(yao)安全。我們認為，這意味著最高決(jue)策層(ceng)將繼續努力(li)探討，在(zai)穩(wen)增長(chang)、防控疫情(qing)、使社會和(he)經(jing)(jing)(jing)濟活動回歸正常的三重任務中(zhong)尋求平衡。

房地產調控不會顯著轉向

可以說，會(hui)(hui)議對于地(di)產(chan)相關的(de)表述是(shi)更為正(zheng)(zheng)面、更加溫和(he)的(de)，房地(di)產(chan)調(diao)控正(zheng)(zheng)在(zai)出(chu)現邊際放松和(he)改(gai)善(shan)。但是(shi)對于房地(di)產(chan)行業的(de)定位、調(diao)控和(he)管理方向不(bu)(bu)會(hui)(hui)出(chu)現顯著(zhu)轉向。因城施策、糾偏(pian)微(wei)調(diao)不(bu)(bu)會(hui)(hui)改(gai)變，將繼續保障(zhang)合理的(de)房企(qi)融資和(he)居民住房的(de)消費需求。

互聯網和平臺經濟監管將成新常態

另外，會議(yi)也強調，要(yao)促進(jin)平(ping)臺(tai)經濟(ji)健(jian)康發展(zhan)，完(wan)成平(ping)臺(tai)經濟(ji)專項(xiang)整改(gai)，實(shi)施常態化監管，出臺(tai)支持平(ping)臺(tai)經濟(ji)規范(fan)健(jian)康發展(zhan)的具體(ti)措施。

我們預期，在(zai)對(dui)互(hu)聯網板塊和(he)(he)平臺(tai)(tai)經濟的(de)監管(guan)政策(ce)方面，可能會出現更多(duo)邊際改善(shan)，釋放出更多(duo)支持依(yi)法(fa)合規、健康(kang)規范發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)信(xin)號。但聯系到同日進行的(de)中(zhong)共中(zhong)央政治局第(di)三十八次集體學(xue)習精神，強調依(yi)法(fa)規范和(he)(he)引導資本(ben)健康(kang)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)，健全資本(ben)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的(de)法(fa)律制度。可以說，對(dui)資本(ben)、互(hu)聯網板塊和(he)(he)平臺(tai)(tai)經濟的(de)監管(guan)將會成為一個新常態。

因此(ci)總體而言，各項表述有利于市場從整體去把(ba)握最(zui)高決策(ce)層對(dui)當(dang)前經濟形勢的(de)判(pan)斷，對(dui)下一步重點工(gong)作的(de)思路(lu)，對(dui)政(zheng)策(ce)支持和(he)(he)政(zheng)策(ce)刺激的(de)部署，避(bi)免了各地區、各部門(men)頻頻發聲，令投資者難以系統全面判(pan)斷政(zheng)策(ce)思路(lu)、落地時機和(he)(he)生效(xiao)的(de)情況。

但投(tou)資者(zhe)希望看(kan)到政策(ce)支持和(he)政策(ce)刺激(ji)加碼，也意(yi)味著市場提(ti)高了對政策(ce)預期的(de)閾值，也提(ti)升了情緒對政策(ce)波動的(de)范圍。 

市場將關注政策的力度和效果

接下來，市場會(hui)更加關注陸續出臺的(de)(de)具(ju)體政策時(shi)機(ji)、力度與效果。正因如此，今(jin)天(tian)A股的(de)(de)盤面呈現(xian)了震蕩反彈的(de)(de)一個局(ju)面：受政策利好刺激的(de)(de)大部分板塊都出現(xian)了上漲(zhang)行情(qing)。相比之(zhi)下，由于利好已在前兩天(tian)的(de)(de)交易日里消(xiao)化，今(jin)天(tian)港股的(de)(de)漲(zhang)幅(fu)相對(dui)保守。后(hou)續市場情(qing)緒，應(ying)該(gai)會(hui)在磨底和逐步復蘇的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，尋找(zhao)上行通道。

策劃：于曉娜    

監制：施詩 

責任編輯：和佳 杜弘禹 趙越 李依(yi)農 

制(zhi)作：李群 

實習記(ji)者：郝(hao)佳琪 杜晏楠(nan)

拍攝：施詩

設計：林軍明(ming) 白宇(yu)航(hang)

新媒體統(tong)籌：丁青(qing)云(yun) 曾(ceng)婷(ting)芳 賴禧(xi) 黃達(da)迅(xun)

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