21世紀經濟報道記者 施詩報道

速覽全球市場，聚焦財經熱點。

大家好，歡迎收看今天的全球財經連線。

A股迎來反彈 納指創52周新低

4月27日(ri)，A股低開高走(zou)，迎來反彈。截(jie)至(zhi)收盤，滬指漲2.49%，報(bao)(bao)2958.28點，深成指漲4.37%，報(bao)(bao)10652.90點，創指漲5.52%，報(bao)(bao)2269.17點。

有關A股的(de)情況以(yi)及二季度的(de)展望，我們來(lai)聽聽瑞(rui)銀證券(quan)中國策(ce)略分析師孟(meng)磊的(de)解(jie)讀。

總體風險偏好被宏觀壓力壓制

孟磊(lei)：我們對(dui)市場的觀點(dian)有(you)以(yi)下三(san)個(ge)方面(mian)。其一，經濟面(mian)臨一定下行壓(ya)力，二(er)季度可(ke)能(neng)為全年低(di)點(dian)；其二(er)，宏觀流動性較充裕，銀行資金充足，但這(zhe)些錢沒有(you)流入股票(piao)市場，總體風險偏好被(bei)宏觀壓(ya)力壓(ya)制，也被(bei)過(guo)(guo)去(qu)12個(ge)月(yue)內相對(dui)黯淡(dan)的公募基金表現壓(ya)制；其三(san)，政策信號確實(shi)非常積極，但可(ke)能(neng)是因為對(dui)執行層面(mian)存在(zai)過(guo)(guo)高的市場預期，并(bing)沒有(you)使投資者感到很興奮(fen)。 

在這(zhe)樣的環境下，目前市場(chang)估值(zhi)水平較(jiao)低，短期(qi)內難(nan)以出現明顯上(shang)升，三個方面(mian)內容一(yi)起造成了一(yi)定壓力。客(ke)觀而(er)言(yan)，估值(zhi)層面(mian)反映了悲觀的預期(qi)。短期(qi)來(lai)看，（未(wei)來(lai)）三個月并沒有(you)明顯催化(hua)劑。

預計A股三季度有機會迎來反彈

因此(ci)，我(wo)們總結：大(da)概率A股市(shi)場(chang)在三季度(du)處于底部盤整、等待機會的(de)態勢。有兩個可(ke)能性會打破這樣的(de)情況。情況一(yi)：如果我(wo)們能夠迅速控(kong)制奧密克戎的(de)影響，市(shi)場(chang)會出現快速反彈。情況二，如果政策寬松力度(du)比“一(yi)次(ci)降準加(jia)上LPR利率下調”要(yao)更為積極的(de)話(hua)，也可(ke)以使市(shi)場(chang)出現明顯(xian)的(de)反彈。 

我(wo)們把這兩種(zhong)上行(xing)預測的(de)(de)可能性放在(zai)(zai)三季(ji)度左右。如果二季(ji)度，奧(ao)密克(ke)戎能夠(gou)得到(dao)有效控制(zhi)，另一(yi)方面，市場(chang)(chang)整體的(de)(de)政策和(he)流動性偏向于寬松的(de)(de)態勢，那么，在(zai)(zai)信心得到(dao)恢復之(zhi)后(hou)，市場(chang)(chang)會(hui)出現一(yi)定(ding)的(de)(de)反彈。相(xiang)對(dui)而言，目前二季(ji)度還是面臨比較(jiao)疲軟的(de)(de)環境，我(wo)們認(ren)為，市場(chang)(chang)會(hui)在(zai)(zai)底部做一(yi)個盤整，等待(dai)相(xiang)應機會(hui)。

道路(lu)是曲折(zhe)的，前途是光明的。總(zong)體來說，我(wo)們還是持建設性的立場。短期來說，市場面臨(lin)很多的困擾，也(ye)需要等(deng)待機(ji)會。我(wo)們把市場反彈的預測放(fang)在三(san)季度。市場可(ke)能在短期進行(xing)一定盤整之后，逐步理解了(le)總(zong)體的環境變化，市場也(ye)基本反映了(le)較大的下(xia)行(xing)風險，之后開始慢慢往上走(zou)。

因此，我們把這樣的市場反(fan)彈預(yu)期放在三季度，二季度更多是震蕩磨底的過程。

港股回暖

恒生指數收漲0.06%，報(bao)19946.36點(dian)，恒生科技(ji)指數收漲1.68%，報(bao)3981.14點(dian)。

美股全線重挫

隔夜美(mei)股則全線(xian)重挫，截至收盤，標普500指數跌(die)(die)(die)2.81%，報(bao)4175.2點(dian)；道(dao)指跌(die)(die)(die)2.38%，報(bao)33240.18點(dian)；納指跌(die)(die)(die)3.95%，報(bao)12490.74點(dian)。汽(qi)車、軟件、半導體等板塊大(da)跌(die)(die)(die)，特斯拉跌(die)(die)(die)超(chao)12%，創(chuang)2020年9月以來最大(da)單日跌(die)(die)(die)幅，市值蒸發1200億(yi)美(mei)元。

那么(me)，美股為何(he)大跌？我們馬上來連線渣打中(zhong)國財富管理(li)部首席投資策略師(shi)王昕杰。

《全球財經連線》：隔夜美股大跌主要受哪些因素影響?

多重因素導致美股下跌

王昕杰(jie)：此(ci)次美(mei)股下跌受多(duo)重因素交織(zhi)影響。過去一段時間，由于通脹高企導致美(mei)聯(lian)儲(chu)轉向鷹派，鮑威爾出面證實5月的(de)美(mei)聯(lian)儲(chu)議息(xi)會(hui)議將討論加(jia)(jia)息(xi)50個基點(dian)，甚至（有(you)市場）預(yu)期將加(jia)(jia)息(xi)75個基點(dian)，這樣(yang)的(de)討論使短線上(shang)對(dui)貨幣緊縮的(de)擔(dan)憂(you)加(jia)(jia)劇。

關注本周公布的科技股財報

本(ben)周多只重磅科(ke)技股公(gong)布一(yi)(yi)季報(bao)。在成長股范疇中(zhong)，科(ke)技股資金的(de)成本(ben)壓力(li)較大，未來加(jia)息對(dui)于成長股來說，運營成本(ben)會(hui)隨著利(li)率的(de)抬升而(er)增加(jia)，對(dui)其業績(ji)將產生直接影響(xiang)。所以(yi)未來一(yi)(yi)段(duan)時間(jian)，科(ke)技股的(de)季報(bao)是(shi)否會(hui)對(dui)投資信心(xin)層面產生進(jin)一(yi)(yi)步沖擊，是(shi)有待觀察的(de)。此外由于俄(e)烏(wu)沖突的(de)不斷演變以(yi)及中(zhong)國(guo)疫(yi)情多點散發，市(shi)場擔心(xin)會(hui)再次(ci)沖擊供(gong)應鏈。

以上(shang)因素疊加共同導致(zhi)了美(mei)股近(jin)(jin)期的震(zhen)蕩。不僅(jin)是(shi)昨夜美(mei)股，近(jin)(jin)一兩周其整體回(hui)調(diao)幅(fu)度和市場(chang)波(bo)動都大過以往。

《全球財經連線》：你如何看待美股未來走勢？是否在消化超鷹派美聯儲的預期？

美國宏觀經濟相對穩健

王昕杰：未(wei)來大(da)家(jia)最擔(dan)心的(de)是(shi)，美聯(lian)儲鷹派(pai)加息，是(shi)否(fou)會對美國經濟造(zao)成負面沖擊。我們(men)來看基本(ben)面的(de)宏(hong)觀數據(ju)，美國目前(qian)交出的(de)宏(hong)觀成績單相對較為(wei)穩健，PMI維持在擴張狀態(tai)(tai)，不論(lun)是(shi)失業率(lv)、勞動參與率(lv)，都(dou)處在較良好(hao)的(de)復蘇狀態(tai)(tai)。

唯一(yi)使(shi)市場擔心的(de)還是通脹(zhang)數據(ju)。通脹(zhang)數據(ju)主要包含(han)兩個因素，一(yi)是能源(yuan)價格和食品價格的(de)上漲(zhang)，二是去年以來供應(ying)(ying)鏈的(de)中斷。從這(zhe)(zhe)兩個因素來看，通脹(zhang)目前并未出(chu)現明顯拐(guai)點，即從高位“扭頭向下”的(de)拐(guai)點。然(ran)而在供應(ying)(ying)鏈部分出(chu)現了(le)一(yi)些(xie)逐步(bu)緩解的(de)利好因素，如(ru)交付(fu)訂單的(de)時間在縮(suo)短(duan)，用工人數在回升(sheng)，這(zhe)(zhe)些(xie)都反映出(chu)，目前供應(ying)(ying)鏈環節有助于使(shi)未來通脹(zhang)不再進(jin)一(yi)步(bu)抬高。

后續(xu)我們還(huan)需要更多數據支持，如果通脹能順利回調，出現拐(guai)頭向下的情況，美聯儲的加(jia)息壓力(li)就(jiu)會相對較小。

關注貨幣緊縮預期的變化

直觀來看，目(mu)前美(mei)(mei)聯儲正(zheng)討(tao)論是否(fou)(fou)要加(jia)息(xi)(xi)50個基點，同時市場(chang)上(shang)揣測是否(fou)(fou)會(hui)(hui)加(jia)息(xi)(xi)75個基點，這樣的投資情緒短期(qi)(qi)來講對美(mei)(mei)股有下行壓(ya)力(li)(li)。如果(guo)在(zai)5月以及之后(hou)的議(yi)息(xi)(xi)會(hui)(hui)議(yi)中，市場(chang)在(zai)討(tao)論加(jia)息(xi)(xi)幅(fu)度(du)是否(fou)(fou)有可能從50個基點下調至25個基點，那么可以預(yu)期(qi)(qi)貨幣緊縮(suo)的壓(ya)力(li)(li)會(hui)(hui)逐(zhu)步減小。從這個角(jiao)度(du)看，美(mei)(mei)股將會(hui)(hui)有較(jiao)明(ming)顯的止(zhi)穩機(ji)會(hui)(hui)。

對今年美國股市并不悲觀

從(cong)整(zheng)體來看(kan)(kan)，我們對今(jin)年的美(mei)國(guo)股市(shi)并不悲觀(guan)，雖(sui)然短(duan)期內(nei)通脹與貨(huo)幣政策的干擾比較直接(jie)，但(dan)從(cong)長期以及宏觀(guan)層(ceng)面(mian)來看(kan)(kan)，美(mei)國(guo)經濟并沒有萎縮與衰退的風險。

另外，目前公布(bu)的(de)一季(ji)(ji)報對全(quan)年企業(ye)盈(ying)利(li)的(de)展望比較正(zheng)面。目前季(ji)(ji)報還在初(chu)期(qi)公布(bu)階(jie)段，截(jie)至上(shang)周，已公布(bu)的(de)近30%的(de)標(biao)普500指(zhi)數成分股(gu)一季(ji)(ji)報中(zhong)，有80%的(de)企業(ye)盈(ying)利(li)是正(zheng)面向(xiang)上(shang)、超(chao)出(chu)預期(qi)的(de)。由小及大，我們可以看出(chu)，企業(ye)盈(ying)利(li)受到復(fu)蘇的(de)背景支(zhi)持(chi)：加息仍(reng)維持(chi)在初(chu)期(qi)幅度(du)不高的(de)過程中(zhong)；企業(ye)得到宏(hong)觀支(zhi)持(chi)，受到貨幣政策沖擊(ji)力(li)度(du)較小。因此我們認為美股(gu)的(de)企業(ye)盈(ying)利(li)依(yi)然會有較好表現。

俄羅斯將暫停向保加利亞和波蘭供應天然氣

據央視新聞(wen)報(bao)道，波蘭石油(you)和天然氣公司同日在一份聲明中說，已(yi)收(shou)到俄羅斯(si)天然氣工(gong)業股份公司從27日起暫停供(gong)應天然氣的(de)通知。原因是該國拒絕(jue)以盧(lu)布支(zhi)付俄羅斯(si)天然氣費用。

當(dang)天(tian)晚些時候，保(bao)加利亞(ya)能源部也表示，俄羅斯天(tian)然(ran)(ran)氣工業股份公(gong)司(si)已經通(tong)知其國有(you)天(tian)然(ran)(ran)氣公(gong)司(si)——保(bao)加利亞(ya)天(tian)然(ran)(ran)氣公(gong)司(si)，將從(cong)27號起(qi)停供天(tian)然(ran)(ran)氣。

歐(ou)洲國(guo)家天然氣大(da)量依賴進口，俄羅斯暫停能源供應(ying)將來怎樣的影響? 我(wo)們(men)來連線中(zhong)國(guo)社科(ke)院(yuan)世界經濟與政(zheng)治研究所國(guo)際大(da)宗商品研究室主(zhu)任王永中(zhong)。

《全球財經連線》：未來其他歐洲國家也被暫停能源供應的風險有多大？

俄中斷供氣對波蘭影響不大

王永中：波蘭和保加利亞對(dui)(dui)俄(e)羅(luo)斯的(de)(de)(de)(de)能(neng)源依賴程(cheng)度都很高(gao)。波蘭近(jin)一半的(de)(de)(de)(de)天然氣(qi)(qi)來自俄(e)羅(luo)斯供給，而(er)保加利亞則達到一半以上。而(er)目前，波蘭的(de)(de)(de)(de)天然氣(qi)(qi)庫存量比(bi)較高(gao)，相關信息稱占其庫容(rong)的(de)(de)(de)(de)80%左右。這(zhe)對(dui)(dui)波蘭與保加利亞、對(dui)(dui)歐洲(zhou)而(er)言，在現在的(de)(de)(de)(de)俄(e)歐博(bo)弈過程(cheng)中，是較為有利的(de)(de)(de)(de)一件事。一方(fang)面(mian)，隨著天氣(qi)(qi)轉暖，歐洲(zhou)整體取暖需求(qiu)在下(xia)降。另(ling)一方(fang)面(mian)，波蘭基本(ben)修建完波羅(luo)的(de)(de)(de)(de)海(hai)油氣(qi)(qi)管道，準備從挪威進口(kou)資源。 

波(bo)蘭在前段時間大量(liang)增加了(le)天然氣（液(ye)化氣）庫存(cun)。這可能是因為在俄(e)羅斯提出用盧布結算天然氣后，波(bo)蘭一(yi)直持(chi)反對意見(jian)的一(yi)個重要原因，所(suo)以(yi)（可以(yi)看(kan)到）它(ta)做好了(le)一(yi)些準備。因此短期(qi)來(lai)看(kan)，（俄(e)羅斯斷供）對波(bo)蘭影響(xiang)不大。

預計俄歐將采取折中應對模式

目前(qian)來講，俄歐在(zai)天然氣(qi)能源上是(shi)互相高度(du)依賴的(de)。一方(fang)(fang)面(mian)，俄羅(luo)斯也不愿失(shi)去歐洲(zhou)這(zhe)個能源大市場。盡管(guan)歐洲(zhou)方(fang)(fang)面(mian)要(yao)（整體）降低(di)（對俄羅(luo)斯的(de)能源需求），但俄方(fang)(fang)也不希望(wang)看到完(wan)(wan)全(quan)(quan)斷供的(de)局面(mian)，不希望(wang)完(wan)(wan)全(quan)(quan)喪(sang)失(shi)這(zhe)個主要(yao)的(de)市場。因此(ci)，俄羅(luo)斯會采取一些(xie)折中的(de)方(fang)(fang)式。另一方(fang)(fang)面(mian)，歐洲(zhou)高度(du)依賴俄羅(luo)斯的(de)天然氣(qi)，特別是(shi)在(zai)管(guan)道氣(qi)方(fang)(fang)面(mian)，歐洲(zhou)短(duan)期是(shi)無(wu)法(fa)找到替(ti)代供應方(fang)(fang)案的(de)。

因此，雙(shuang)方都會采(cai)取(qu)比較(jiao)折中的(de)應(ying)對模式。我想，未來對其他國家而言，如果雙(shuang)方的(de)對立不(bu)是極端尖銳、形勢(shi)不(bu)再急劇惡化(hua)的(de)話，此次斷供(gong)的(de)影響不(bu)會輕(qing)易擴展到其他國家。

《全球財經連線》：歐洲能否承受俄能源中斷供應的代價？你如何看俄歐博弈后續發展形勢？

俄歐能源料將逐步脫鉤

王永中：我認(ren)為，走向將是(shi)歐洲(zhou)（對俄羅斯(si)的(de)）逐(zhu)步脫鉤。此次(ci)俄歐沖(chong)突(tu)、特別(bie)是(shi)俄烏(wu)沖(chong)突(tu)，它本(ben)身有(you)一個沖(chong)突(tu)長期化的(de)趨勢。所以，歐洲(zhou)對俄羅斯(si)的(de)制裁，基本(ben)上也會是(shi)長期化的(de)。

現在(zai)，歐(ou)洲與俄羅(luo)斯脫鉤的(de)傾向比較明顯。然(ran)而如同剛(gang)剛(gang)所言，目前歐(ou)洲仍高度(du)依賴俄羅(luo)斯的(de)天(tian)然(ran)氣(qi)和(he)石油，（在(zai)能源上的(de)）脫鉤難度(du)很大。天(tian)然(ran)氣(qi)方面甚至(zhi)需要幾年的(de)時(shi)間，這(zhe)是其一。

歐洲將加快能源轉型

另一方面，歐洲(zhou)可能根(gen)據其(qi)能源合作發(fa)展規劃，在短期(qi)(qi)內促(cu)進煤炭消費，重(zhong)啟(qi)煤電和核(he)電，以替代天然氣。從中長期(qi)(qi)來看，增加可再生能源的投資，加快能源轉型，逐步降低對俄(e)羅(luo)斯(si)的能源依賴(lai)，這是其(qi)二。

俄將尋求出口市場多元化

對歐盟而言，歐洲(zhou)現(xian)在想降低自(zi)身(shen)對俄羅斯(si)的(de)(de)能(neng)(neng)源(yuan)需求。而傳(chuan)統上來看，歐洲(zhou)一直是(shi)俄羅斯(si)能(neng)(neng)源(yuan)的(de)(de)重要市(shi)場。目前此(ci)市(shi)場正(zheng)在大幅度萎縮。在這個情(qing)況下，俄羅斯(si)為了保障自(zi)身(shen)能(neng)(neng)源(yuan)需求的(de)(de)安全(quan)，會尋(xun)求出口市(shi)場的(de)(de)多元化，特別是(shi)東(dong)方(fang)市(shi)場。在亞洲(zhou)如(ru)中國、印度、東(dong)盟等發(fa)展中國家和地區，這些(xie)會慢慢替代（原(yuan)來）歐洲(zhou)的(de)(de)市(shi)場（占比(bi)）。

中央財經委員會：全面加強基礎設施建設

4月(yue)26日，中央財經委(wei)員會第十一次會議召開。會議強(qiang)(qiang)調，基礎(chu)(chu)設(she)(she)施是經濟(ji)社會發展的重要(yao)支撐(cheng)，要(yao)統(tong)籌發展和安全，優化基礎(chu)(chu)設(she)(she)施布局、結構、功能和發展模式，構建(jian)現代化基礎(chu)(chu)設(she)(she)施體系(xi)。要(yao)加強(qiang)(qiang)交通、能源、水利(li)等網(wang)(wang)(wang)(wang)絡型(xing)基礎(chu)(chu)設(she)(she)施建(jian)設(she)(she)，把(ba)聯網(wang)(wang)(wang)(wang)、補網(wang)(wang)(wang)(wang)、強(qiang)(qiang)鏈作(zuo)為建(jian)設(she)(she)的重點，著力提升網(wang)(wang)(wang)(wang)絡效(xiao)益(yi)。

有關此次會議的解讀，我們來連線(xian)東(dong)方(fang)金誠研(yan)究發展部高(gao)級分析師馮琳。

馮(feng)琳：首先(xian)，本次(ci)會議(yi)是針(zhen)對我(wo)國基礎設(she)施(shi)(shi)建(jian)設(she)的(de)(de)一次(ci)“頂層設(she)計(ji)”，從戰略角度對當前及今后一段時期基礎設(she)施(shi)(shi)建(jian)設(she)的(de)(de)規(gui)劃(hua)布局、支撐保障做了全(quan)(quan)面部(bu)署。其次(ci)，會議(yi)公報雖(sui)然沒有提(ti)及基建(jian)投資對當前穩增長的(de)(de)重要(yao)作(zuo)用，但我(wo)們認為，本次(ci)會議(yi)要(yao)求全(quan)(quan)面加強(qiang)基礎設(she)施(shi)(shi)建(jian)設(she)，將(jiang)會鞏(gong)固年初以(yi)來基建(jian)投資提(ti)速的(de)(de)勢頭，對沖經(jing)濟(ji)下(xia)行壓力。下(xia)一步(bu)，基建(jian)投資的(de)(de)項目審(shen)批、資金保障等(deng)關鍵環節(jie)將(jiang)得到進一步(bu)強(qiang)化(hua)。我(wo)們預測，二季度基建(jian)投資累計(ji)增速將(jiang)會升(sheng)至(zhi)9.0%左右(you)，較一季度加快0.6個(ge)百(bai)分點(dian)，這將(jiang)對GDP增長形成0.9個(ge)百(bai)分點(dian)左右(you)的(de)(de)直接拉動作(zuo)用。

以上就是本期全球財經連線的全部內容。

感謝收看，再會。

策劃：于曉娜    

監制：施詩 

責(ze)任編(bian)輯(ji)：和佳 杜弘禹 趙(zhao)越 李依農 

制作：李群 

實習記者(zhe)：郝佳(jia)琪 杜晏楠

拍攝：施詩

設計：林軍(jun)明(ming) 白(bai)宇(yu)航

新媒(mei)體統籌：丁青云 曾婷芳 賴禧 黃達(da)迅

出品：南方財經(jing)全媒體集團