21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道 多晶硅料環節超高額的利潤誘惑，終于使得工業硅龍頭企業合盛硅業（603260.SH）按捺不住，豪擲巨資擠入賽道。

2月(yue)14日晚間，該(gai)公(gong)司發布公(gong)告(gao)稱，為進一步拓展公(gong)司全產(chan)業鏈布局，擬(ni)通過(guo)全資(zi)子公(gong)司新疆(jiang)中(zhong)部合(he)盛(sheng)硅業有限公(gong)司在新疆(jiang)烏魯木齊(qi)市(shi)甘泉堡經濟技(ji)術開發區(qu)(qu)（工業區(qu)(qu)）內進行“新疆(jiang)中(zhong)部合(he)盛(sheng)硅業有限公(gong)司硅基新材(cai)料(liao)產(chan)業一體化(hua)項(xiang)目(mu)（年產(chan)20萬(wan)噸高純多晶(jing)硅項(xiang)目(mu)）”投資(zi)建設，總(zong)投資(zi)預計175億(yi)元。

作為多晶硅環節的(de)上游材(cai)料(liao)廠商(shang)，主(zhu)營(ying)工業(ye)硅和有機硅的(de)合(he)盛(sheng)硅業(ye)2021年的(de)凈利潤大增。在此(ci)背景(jing)之(zhi)下，該(gai)公(gong)司總市(shi)值水漲(zhang)船高(gao)，一度(du)突破2600億元。但即便(bian)硅基(ji)材(cai)料(liao)巨頭如斯，也不(bu)得不(bu)面臨(lin)業(ye)務(wu)成(cheng)長的(de)瓶頸。其選擇向下游拓展，則在情理之(zhi)中。

但需注意的(de)(de)是(shi)，過去一(yi)年多晶硅料量價齊升的(de)(de)高景(jing)氣度行情的(de)(de)韌性，正隨著行業內新老玩(wan)家先后公布(bu)的(de)(de)大量產能規劃，而進入(ru)減(jian)弱(ruo)通道。這(zhe)個被(bei)視(shi)作“黑金”的(de)(de)光伏(fu)材料，未來三(san)年將迎來一(yi)場擴產大潮。 

千億巨頭欲造新故事

受百億擴產的利好消息刺激，2月15日，合(he)盛硅業高開(kai)高走。當天該公司股價(jia)收漲7.79%。

不過，21世紀經濟報道記者(zhe)注意(yi)到，自去年9月(yue)中旬以(yi)來(lai)，合(he)盛硅業(ye)的股價較高點(dian)已經“腰斬(zhan)”。這家(jia)千億市值的硅基材料公司，正在經歷資本重估。

2021年9月(yue)中旬，合盛硅業(ye)股價(jia)創歷史(shi)新(xin)高，總市值超過2600億元。也正是在這個時間點，全國多地(di)出現(xian)能耗雙(shuang)控(kong)以及(ji)限電限產(chan)現(xian)象，多晶硅硅料以及(ji)上游工業(ye)硅環(huan)節遭受影響。

去年9月(yue)份(fen)，云南發改委發布關于堅決做好能耗雙(shuang)控有關工(gong)作的通知提到，加(jia)強(qiang)工(gong)業硅(gui)行業生產管(guan)控，確保(bao)工(gong)業硅(gui)企業9月(yue)至12月(yue)份(fen)月(yue)均(jun)產量不高于8月(yue)產量的10%。這意(yi)味著，彼時云南地區工(gong)業硅(gui)將減產90%。

據(ju)中國(guo)(guo)有色金屬工(gong)(gong)業(ye)(ye)協會(hui)(hui)硅(gui)(gui)業(ye)(ye)分會(hui)(hui)（下稱硅(gui)(gui)業(ye)(ye)分會(hui)(hui)）的(de)數(shu)據(ju)，2020年前三季度，云南地(di)區工(gong)(gong)業(ye)(ye)硅(gui)(gui)產(chan)量占全(quan)國(guo)(guo)總產(chan)量的(de)20%以上(shang)(shang)。結合多晶硅(gui)(gui)料(liao)廠商大(da)全(quan)能源招股書(shu)披(pi)露的(de)信(xin)息，硅(gui)(gui)粉(fen)在多晶硅(gui)(gui)料(liao)生(sheng)產(chan)的(de)成本中占比約31%。因此，這一減產(chan)動作，將(jiang)在一定程度上(shang)(shang)影響下游多晶硅(gui)(gui)料(liao)的(de)生(sheng)產(chan)。

隨后，限電(dian)限產帶動工業(ye)硅價格(ge)進入“跳漲”階段，并(bing)導致有機(ji)硅和多晶硅料價格(ge)持續攀升。由此，合(he)盛硅業(ye)的(de)主營產品迎來了量價齊升的(de)高景(jing)氣度行情。僅在2021年第三(san)季度，該公司實現歸屬于上市公司股(gu)東的(de)凈利潤為26.30億元，同比增(zeng)長876%。

今年(nian)(nian)1月份，合盛(sheng)硅(gui)業(ye)(ye)公布了去(qu)年(nian)(nian)的(de)業(ye)(ye)績(ji)預告。“受益于(yu)行業(ye)(ye)下(xia)游需求端強勁反彈增長(chang)及(ji)行業(ye)(ye)政策影響，公司(si)主營產品工(gong)業(ye)(ye)硅(gui)、有機硅(gui)行業(ye)(ye)迎來強景氣周期，公司(si)年(nian)(nian)內實(shi)現產銷兩旺。”該公司(si)預計，2021年(nian)(nian)度(du)實(shi)現歸屬于(yu)上(shang)市(shi)公司(si)股東的(de)凈利潤(run)85億元(yuan)至(zhi)87億元(yuan)，同(tong)比增長(chang)505%至(zhi)520%。

事實上，由于限電限產現象的(de)(de)緩解(jie)，以(yi)及高增長的(de)(de)業績利好(hao)消息釋放，資本市場(chang)開始擔憂合盛(sheng)硅(gui)業估值(zhi)的(de)(de)成長潛力(li)。

“2021年第四季(ji)度以(yi)來(lai)，受限電(dian)影響減弱及行業(ye)開工(gong)復蘇等影響，有(you)機(ji)硅產業(ye)鏈(lian)景氣逐(zhu)漸(jian)下行。”華泰證券在最新(xin)出具的研報(bao)中指(zhi)出，產業(ye)鏈(lian)的縱向延伸有(you)望(wang)使其未來(lai)持續受益。

21世紀經(jing)濟報道記者注(zhu)意到，合盛(sheng)硅業(ye)(ye)此(ci)次(ci)公(gong)(gong)布的175億多晶(jing)硅投(tou)(tou)資(zi)(zi)計劃，正是(shi)去(qu)年年底，該公(gong)(gong)司所(suo)公(gong)(gong)布的與烏魯木(mu)(mu)齊(qi)市人(ren)民政(zheng)府合作(zuo)項目(mu)(mu)的組成部分。2021年12月(yue)，合盛(sheng)硅業(ye)(ye)與烏魯木(mu)(mu)齊(qi)市人(ren)民政(zheng)府正式(shi)簽訂戰(zhan)略合作(zuo)框架協議(yi)，擬(ni)于2022年3月(yue)在烏魯木(mu)(mu)齊(qi)甘泉堡經(jing)濟技術開發區投(tou)(tou)建硅基新材(cai)料(liao)產業(ye)(ye)一體化(hua)項目(mu)(mu)，計劃投(tou)(tou)資(zi)(zi)355億元，預計2024年全部建成投(tou)(tou)產。

而最(zui)新公(gong)告(gao)顯(xian)示，這(zhe)項年產20萬噸(dun)的多(duo)晶硅(gui)項目，將于今年5月份(fen)開工，建(jian)設周期為三年。

硅料環節將迎擴產大潮

針(zhen)對(dui)合盛硅業(ye)進軍多晶硅料環節，業(ye)內在感慨(kai)其大手筆之時，也不得不唏噓一聲：賽道正在愈(yu)發擁擠。

自去年以來，除了(le)諸如通威股份、大全能源、保利協鑫能源等傳統硅料巨頭(tou)陸續(xu)公布擴產計劃外，硅料環節(jie)的高額利潤正在吸(xi)引一眾玩(wan)家跑步入(ru)場。

2月8日，湖北省(sheng)舉辦一季度重大項目(mu)集中開工儀式。其中，總投資(zi)228億(yi)(yi)元(yuan)、一期(qi)投資(zi)50億(yi)(yi)元(yuan)的(de)吉(ji)利(li)科技(ji)“硅(gui)(gui)(gui)谷”項目(mu)頗為引人注(zhu)目(mu)。公開信(xin)息顯(xian)示(shi)，該項目(mu)主要從(cong)事(shi)太陽能及多晶(jing)硅(gui)(gui)(gui)的(de)研發生產(chan)，著(zhu)力打(da)造(zao)綠色(se)硅(gui)(gui)(gui)bq材料產(chan)業(ye)集群。項目(mu)一期(qi)年(nian)產(chan)5萬噸物理法高純硅(gui)(gui)(gui)項目(mu)，今(jin)年(nian)將(jiang)完成規劃(hua)建設及相關配(pei)套工程。

更早前，即(ji)2021年(nian)12月份(fen)，光伏(fu)玻(bo)璃龍頭企業(ye)信義光能(neng)發布公(gong)告，成(cheng)立信義晶(jing)硅(gui)合營企業(ye)，從事多晶(jing)硅(gui)生產(chan)(chan)項目(mu)。此前的12月13日，該(gai)公(gong)司與云南(nan)省曲靖市簽署項目(mu)合作協議。項目(mu)計(ji)劃(hua)總投資230億元，項目(mu)建成(cheng)后，可實現年(nian)產(chan)(chan)20萬(wan)噸多晶(jing)硅(gui)和2萬(wan)噸白(bai)炭(tan)黑，日熔化(hua)1400噸浮(fu)法玻(bo)璃、2400噸光伏(fu)蓋板。

如同(tong)(tong)吉利、信義光能這般跨界者(zhe)不在少(shao)數。同(tong)(tong)樣在去年12月份(fen)，毛紡(fang)企業(ye)江蘇陽光集團擬在內蒙古開展光伏全產業(ye)鏈(lian)投資(zi)計劃(hua)——斥資(zi)351.5億元，投建10萬噸多(duo)晶(jing)硅、15GW單(dan)晶(jing)拉(la)棒(bang)、15GW電(dian)池組件(jian)及光伏電(dian)站(zhan)項目。

根據(ju)21世紀(ji)經濟報道記者的(de)不完全統計，自2021年至今，十多(duo)(duo)位新老硅料玩(wan)家(jia)已(yi)經公開宣布了超過200萬噸(dun)的(de)多(duo)(duo)晶硅料擴產(chan)計劃。其中，年產(chan)20萬噸(dun)及以(yi)上的(de)規模(mo)級別已(yi)不稀奇：通威股份、大全能(neng)源、信義光能(neng)、青海麗豪豪擲重金，東方(fang)希望更是在去年5月(yue)份公布了總體產(chan)能(neng)高達40萬噸(dun)的(de)多(duo)(duo)晶硅、高純晶硅上下游一(yi)體化項目。

現如今，多晶(jing)硅賽道的(de)擁擠與去年的(de)行情不無關系。

21世紀(ji)經(jing)濟報道(dao)記(ji)者(zhe)統計發現，2021年(nian)度(du)，國內單(dan)晶復投料、單(dan)晶致密料最(zui)高均(jun)(jun)(jun)價分別(bie)為27.22萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)/噸和(he)26.99萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)/噸，對應(ying)最(zui)低均(jun)(jun)(jun)價為年(nian)初時的8.76萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)/噸和(he)8.5萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)/噸，全(quan)年(nian)則以平(ping)均(jun)(jun)(jun)報價23.25萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)/噸和(he)23.06萬(wan)(wan)(wan)元(yuan)/噸收官，較之于(yu)年(nian)初的價格漲幅(fu)高達(da)165%和(he)163%。

而從產能、產量上看，受限電因素(su)影響，國(guo)(guo)內硅(gui)(gui)(gui)料(liao)廠商的(de)產能在(zai)去年釋放得(de)并不徹底。根據硅(gui)(gui)(gui)業分會(hui)的(de)數據，2021年全年國(guo)(guo)內多晶硅(gui)(gui)(gui)產量共(gong)計49.0萬噸左右，同比增加(jia)23.7%。同時，硅(gui)(gui)(gui)料(liao)頭(tou)部企(qi)業集中(zhong)度較高，按產量排序在(zai)前四位的(de)企(qi)業產量合計36.8萬噸，占國(guo)(guo)內總產量的(de)75.1%。

實(shi)際上，面(mian)對如此(ci)洶涌的擴產大軍，業內(nei)針對多晶硅未來產能過剩的預(yu)警信(xin)號此(ci)起彼伏(fu)。

今(jin)年以來(lai)，多家券商(shang)機(ji)構發布研報認(ren)為，硅(gui)料價格拐點(dian)已經來(lai)臨。例如，中信建投證(zheng)券預測，今(jin)年硅(gui)料價格中樞在18至(zhi)20萬元(yuan)/噸(dun)(dun)，第四(si)季度(du)含稅均(jun)價有望降至(zhi)17萬元(yuan)/噸(dun)(dun)。

然而，即(ji)便(bian)過(guo)剩預期坐實，跑步入(ru)場的(de)新老(lao)玩家們仍然愿(yuan)意“賭一賭”。即(ji)，在(zai)短期內，下(xia)游的(de)巨大需(xu)求還將支撐多晶硅料價格的(de)高位(wei)盤整。

“對于2022年全球(qiu)光(guang)(guang)伏(fu)需求的(de)(de)(de)展望是(shi)，全球(qiu)的(de)(de)(de)光(guang)(guang)伏(fu)裝機可以達到(dao)200GW，其(qi)中，中國(guo)可以達到(dao)80GW。”瑞銀證(zheng)券(quan)光(guang)(guang)伏(fu)及可再生能源分析師嚴亦舒對21世紀經濟報道記者表示，三(san)大(da)動力將繼續驅動中國(guo)的(de)(de)(de)光(guang)(guang)伏(fu)需求：新(xin)的(de)(de)(de)風光(guang)(guang)大(da)基(ji)(ji)地項目(mu)、分布式(shi)整(zheng)縣(xian)推進項目(mu)以及保障性項目(mu)規模。“我們認為，風光(guang)(guang)大(da)基(ji)(ji)地項目(mu)可能是(shi)2022年到(dao)2023年整(zheng)個光(guang)(guang)伏(fu)板(ban)塊最主要(yao)的(de)(de)(de)驅動力之一。”