21世紀經濟報道記者 李愿 北京報道 票據利率在(zai)2021年最后一(yi)周迎(ying)來“V”型反轉，并持續(xu)至(zhi)今。

上海票據(ju)交(jiao)易(yi)所網站顯示，1月(yue)10日(ri)1個月(yue)、6個月(yue)、1年國股銀票轉(zhuan)貼現收益率分(fen)別(bie)為2.6320%、2.6042%、2.6189%，已連續(xu)多日(ri)高于2021年7月(yue)以來的利(li)率，同時有下行的跡象。

在(zai)當前資金(jin)面仍(reng)相(xiang)對寬松(song)的(de)背景(jing)下，有分析人士認(ren)為，年后銀行信貸項目充足(zu)，不(bu)再需要(yao)靠(kao)“票(piao)(piao)據(ju)沖量”來完成信貸指標(biao)是票(piao)(piao)據(ju)利率“V”型回升的(de)最主(zhu)要(yao)因素。

“銀(yin)行預留額(e)度(du)蓄(xu)力信(xin)(xin)貸(dai)(dai)開門紅，預計今年一(yi)季(ji)度(du)信(xin)(xin)貸(dai)(dai)有望(wang)實現同比多增，多增幅度(du)或與2021年相當(dang)但不及2020年疫情期間(jian)，對應信(xin)(xin)貸(dai)(dai)規(gui)模在8.1萬億左右，涉房貸(dai)(dai)款企(qi)穩、基(ji)建配套貸(dai)(dai)款跟進(jin)、綠色小微、制造業信(xin)(xin)貸(dai)(dai)是新增的增量部分(fen)。”國泰君安證券宏觀首席分(fen)析師(shi)董琦(qi)分(fen)析稱。

日前(qian)多家(jia)銀行行長在(zai)銀保監會例(li)行發(fa)布會上也表示，將繼續加(jia)大對普(pu)惠小微、綠色低碳、“專(zhuan)精特(te)新(xin)”企業(ye)(ye)創(chuang)新(xin)、重(zhong)大新(xin)型基礎設施建設項目、重(zhong)點(dian)產業(ye)(ye)鏈供應鏈等領(ling)域(yu)的信貸投放力度。

票據利率“V”型回升

票(piao)(piao)據(ju)作為銀行調節信(xin)貸指標(biao)的重要工(gong)具(ju)之(zhi)一(yi)，今(jin)年以來票(piao)(piao)據(ju)利率回升(sheng)并(bing)維持高位，分析認為這一(yi)般有兩(liang)種原因：一(yi)是(shi)流動(dong)性緊(jin)張抬升(sheng)銀行資(zi)金成本；二是(shi)信(xin)貸項目充足，銀行不再需(xu)要靠“票(piao)(piao)據(ju)沖量”來完成信(xin)貸指標(biao)。

不(bu)(bu)過，從多(duo)項指(zhi)標來看，年初以來資金(jin)面并不(bu)(bu)緊張。在央行連續多(duo)日(ri)公開市場僅進(jin)行100億元逆回(hui)購的情況(kuang)下(xia)，DR、Shibor等(deng)利率仍在低位，1月10日(ri)DR007為2.0471%、7天(tian)期Shibor為2.0930%。

“票據利率大(da)幅(fu)反(fan)彈顯然(ran)不是跨年(nian)后資(zi)金面緊張導(dao)致。”國(guo)海(hai)證券首席固(gu)定收益分析師靳(jin)毅表(biao)示，由(you)于(yu)(yu)12月份降準，及2021年(nian)年(nian)末財政投(tou)放(fang)釋放(fang)大(da)量(liang)資(zi)金，即使考慮到開年(nian)后專項債發行前(qian)置(zhi)的(de)因(yin)素(su)，春節前(qian)流動性缺口(kou)并(bing)不大(da)，而(er)2、3月份由(you)于(yu)(yu)春節現金回流的(de)因(yin)素(su)，流動性仍然(ran)保持相對寬(kuan)松(song)。

東方金誠高級分析師(shi)馮琳也表示(shi)，1月(yue)信貸(dai)(dai)市(shi)場(chang)有“開門(men)紅(hong)”慣例，加之LPR報價下調有助于降低企業(ye)貸(dai)(dai)款成本，以及財政靠前(qian)發力將會提振基建領域(yu)貸(dai)(dai)款需(xu)求，今年年初信貸(dai)(dai)市(shi)場(chang)“開門(men)紅(hong)”特(te)征可能會更加明顯。

而(er)在(zai)票(piao)(piao)據(ju)利率(lv)“V”型(xing)回升的同時，票(piao)(piao)據(ju)承兌和貼現(xian)發生規模也(ye)大幅增加，且(qie)高于(yu)歷史同期，尤其貼現(xian)發生額(e)顯著高于(yu)前兩(liang)年年初。上海票(piao)(piao)據(ju)交易所網站顯示(shi)，截至1月(yue)10日，今年以來票(piao)(piao)據(ju)承兌和貼現(xian)規模金(jin)額(e)為5577.71億(yi)元(yuan)、3988.97億(yi)元(yuan)。

“預計在(zai)到期(qi)壓(ya)力不大(da)的(de)情況下(xia)，年初票據規模激增或明顯支(zhi)撐融資，反映(ying)在(zai)表內的(de)新增信貸和表外(wai)的(de)社融分項中。”華創(chuang)證券首席固定(ding)收益分析師周(zhou)冠南稱。

“寬信貸”缺乏抓手？

在當前經濟(ji)下(xia)行壓(ya)力較大(da)的(de)背景(jing)下(xia)，也有觀點認為，今年1月(yue)份的(de)開門(men)紅實(shi)際情況仍值得觀察，且關鍵是能持(chi)續多久。馮琳認為，盡管1月(yue)信(xin)貸數(shu)據在2月(yue)才會(hui)公布(bu)，即1月(yue)寬信(xin)用效果仍然會(hui)處在懸而未定的(de)狀態，但市場可能會(hui)根據票據利(li)率走(zou)勢交易寬信(xin)用預期——如果1月(yue)票據利(li)率中樞(shu)出(chu)現(xian)較為明顯的(de)抬升，將會(hui)給予(yu)市場較強的(de)寬信(xin)用信(xin)號(hao)。

對于市場(chang)“寬(kuan)信(xin)貸(dai)(dai)”缺乏抓手的疑問，靳毅認為(wei)當前銀行充足的信(xin)貸(dai)(dai)需求可能主要來(lai)自于三個(ge)方面(mian)：基建項(xiang)目(mu)；制(zhi)造(zao)業投資；跨年前的信(xin)貸(dai)(dai)項(xiang)目(mu)挪移。

1月10日召(zhao)開的(de)(de)(de)國務院常務會議指出，當(dang)前經濟運(yun)行處于爬坡(po)過(guo)坎的(de)(de)(de)關口，要把穩增長放在更加(jia)突出的(de)(de)(de)位置，并部(bu)署加(jia)快(kuai)推進“十四五”規劃(hua)《綱要》和(he)專項(xiang)規劃(hua)確定的(de)(de)(de)重大項(xiang)目，擴大有效投資。具體圍繞(rao)糧(liang)食能源(yuan)安全、先進制造(zao)業(ye)和(he)高技術產業(ye)、交通物(wu)流(liu)和(he)網絡通信等(deng)(deng)基礎設(she)施(shi)、城市保障性住房(fang)等(deng)(deng)重點領(ling)域建設(she)，建立協調機制，做好融資、用(yong)地(di)、用(yong)能等(deng)(deng)要素保障。

進出口銀(yin)(yin)行(xing)行(xing)長(chang)吳富林日前在銀(yin)(yin)保監(jian)會例行(xing)發布會上介紹，該(gai)行(xing)緊跟制(zhi)造業(ye)高(gao)端化、智能化、綠(lv)色化發展(zhan)趨勢(shi)，持續(xu)增強制(zhi)造業(ye)金(jin)融(rong)服務質效，著力提升制(zhi)造業(ye)產業(ye)鏈(lian)供(gong)應鏈(lian)現代化水(shui)平；建設(she)銀(yin)(yin)行(xing)行(xing)長(chang)王江(jiang)介紹，該(gai)行(xing)與國家發改(gai)委建立聯合推進項目(mu)(mu)機(ji)制(zhi)，有針對性(xing)地對接(jie)優質項目(mu)(mu)，將屬(shu)于新型城(cheng)鎮(zhen)化范圍(wei)的住房租賃業(ye)務、城(cheng)鎮(zhen)老舊小區(qu)改(gai)造業(ye)務等納(na)入優先支持范圍(wei)。

董(dong)琦預(yu)(yu)測稱，一季(ji)度社融(rong)預(yu)(yu)計增量在10.8萬(wan)億，其中(zhong)新增信貸達8.1萬(wan)億，占比達到75%，其次為政(zheng)府(fu)債券，占比12%。“一季(ji)度社融(rong)反(fan)彈(dan)拐點顯(xian)現，寬信用(yong)逐步(bu)體現，信用(yong)同比擴張主(zhu)要動力來源于財政(zheng)前置發力帶來的政(zheng)府(fu)部門加杠桿，寬信用(yong)真正核心體現的窗口預(yu)(yu)計在年中(zhong)附近(jin)。”