南方財經全媒體記者 吳霜 上海報道 距(ju)離(li)2021年底還(huan)有15天(tian)，這也意味著距(ju)離(li)央行規(gui)定(ding)的資管新規(gui)整改最后期(qi)限也還(huan)有15天(tian)的時間(jian)。

自2018年(nian)資(zi)管(guan)新(xin)規發布(bu)，銀(yin)行理財凈值化轉型正式啟動，今年(nian)已是第四年(nian)。11月(yue)1日，銀(yin)行業理財登記托管(guan)中心有(you)限公司（以下簡稱“理財中心”）公布(bu)的最新(xin)數據顯示，截至今年(nian)三季度末，銀(yin)行理財市場凈值化比例已達86.56%，較去年(nian)同期(qi)提高(gao)26.08個百分點(dian)。

國有行處置資產壓力較大 城商行“船小好掉頭” 

雖(sui)然整體來看，凈(jing)值(zhi)化轉(zhuan)型(xing)(xing)已經(jing)進入尾聲。但是，分銀行(xing)來看，不少國(guo)有大(da)行(xing)的壓(ya)力(li)依舊存(cun)在。“這主要(yao)是因為大(da)行(xing)原先存(cun)量(liang)的固定收益(yi)率產(chan)品(pin)規模太大(da)，很難(nan)在幾(ji)年內很快完成轉(zhuan)型(xing)(xing)，他們現在的凈(jing)值(zhi)產(chan)品(pin)比例大(da)約(yue)在70%-90%，”一(yi)位城商行(xing)人(ren)士告訴記者。 

從六大國有行(xing)公(gong)布的年中數(shu)據(ju)來(lai)看，凈值(zhi)化轉型確實仍(reng)有較大空(kong)間。 

農業銀行年(nian)(nian)中報顯示，截(jie)至 2021 年(nian)(nian) 6 月(yue)末(mo)，農行理財(cai)產品(pin)(pin)余額(e) 5,733.48 億(yi)元。按收益(yi)類型劃分，保本理財(cai)產品(pin)(pin)余額(e) 344.42 億(yi)元，較(jiao)上年(nian)(nian)末(mo)減少(shao)(shao) 378.71 億(yi)元，占比 6.0%；非保本理財(cai)產品(pin)(pin)余額(e) 5,389.06億(yi)元，較(jiao)上年(nian)(nian)末(mo)減少(shao)(shao) 4,666.94 億(yi)元，占比 94.0%。 

建設銀(yin)行(xing)(xing)年(nian)中(zhong)報(bao)顯示，上半年(nian)，建行(xing)(xing)自(zi)主發行(xing)(xing)各類理財產(chan)品(pin)(pin) 25,792.22 億元(yuan)，其中(zhong)，凈值型產(chan)品(pin)(pin)期(qi)(qi)末(mo)余額 2,862.38 億元(yuan)，占比(bi) 31.69%；預期(qi)(qi)收益型產(chan)品(pin)(pin)期(qi)(qi)末(mo)余額 6,168.89 億元(yuan)，占比(bi) 68.31%。 

交通銀行年(nian)中(zhong)報(bao)顯示，截至6月底，交行凈值型產品規(gui)模(mo) 8,210.11 億(yi)元，在表外理財產品中(zhong)的占(zhan)比 71.32%，較上年(nian)末提升 9.74 %。 

相反，一些規模(mo)較小的城商行(xing)則顯示出了“船小好(hao)掉(diao)頭”的優勢。南京銀行(xing)在三(san)季報中就表示，存量預期收益(yi)型理(li)財產(chan)品(pin)已于 2021 年 9 月 30 日全部(bu)清零。寧(ning)波(bo)銀行(xing)、長沙銀行(xing)也(ye)表示將(jiang)如期完成凈值化(hua)轉型。 

銀行理財產品收益率持續下行 

普益標準(zhun)最(zui)(zui)新研(yan)究顯示，11月28日，全(quan)國銀行理財市場的(de)50款現(xian)金管理產(chan)品當(dang)周七日年化收(shou)益率平均(jun)值為(wei)3.01%，較11月21日環比下(xia)降3bp，較基期(qi)周均(jun)值下(xia)滑(hua)25bp。具(ju)體到11月份(fen)，由月初的(de)均(jun)值3.05%下(xia)滑(hua)至月末均(jun)值3.01%，創近期(qi)最(zui)(zui)低值。

此外，11月(yue)50款中(zhong)低風險6個(ge)月(yue)投(tou)(tou)資周期(qi)產(chan)(chan)品過(guo)去6個(ge)月(yue)的平均收(shou)益率為2.1%；一年投(tou)(tou)資周期(qi)產(chan)(chan)品過(guo)去6個(ge)月(yue)的收(shou)益為2.23%。

可以(yi)看出(chu)(chu)，短周期的投資產品的收益率(lv)較低，并且顯示(shi)出(chu)(chu)持續下(xia)滑的趨勢(shi)。

對(dui)于，銀行理(li)(li)財收益下滑這一趨(qu)勢，某國(guo)有(you)行人士表(biao)示，現在政策要求(qiu)降(jiang)低實體融資成本(ben)，所(suo)以(yi)一直維持著相對(dui)寬松的(de)貨(huo)幣環境，因此銀行理(li)(li)財，包括存款(kuan)利率有(you)所(suo)下降(jiang)。

具體來說，有(you)三個原(yuan)因(yin)：第一，市場(chang)上資(zi)金總量的(de)(de)提升會使銀(yin)行(xing)融資(zi)成本(ben)下(xia)降(jiang)；第二，銀(yin)行(xing)要維持一定(ding)的(de)(de)存(cun)貸(dai)款利差(cha)才能(neng)保持收(shou)益，所以降(jiang)低(di)實體經(jing)濟融資(zi)成本(ben)，也會導致銀(yin)行(xing)理(li)財和存(cun)款的(de)(de)利率下(xia)行(xing)；最后，長周期(qi)的(de)(de)影響因(yin)素是資(zi)管新規(gui)。 

上述城商行人士表示，銀行理財(cai)收益率在大概2017、2018年到達峰(feng)值之后就開始逐漸回落，分析原因主(zhu)要是與(yu)整體市場的收益水平(ping)，以及整體資產的價格有關。 

錢往哪放？普通投資者何去何從 

理(li)(li)財登數據顯(xian)示，2021年(nian)三季(ji)度，全市場新增理(li)(li)財投(tou)資(zi)者987.98萬(wan)個(ge)。截至9月底(di)，持有(you)理(li)(li)財產品投(tou)資(zi)者數量（僅(jin)統(tong)計2018年(nian)10月1日之(zhi)后發行的(de)理(li)(li)財產品）達7125.71萬(wan)個(ge)，較年(nian)中增長(chang)16.10%。其中，個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)者達到7096.84萬(wan)人(ren)，較年(nian)中增加(jia)982.75萬(wan)人(ren)，占(zhan)比高達99.59%。 

他們對(dui)凈值型(xing)理財(cai)(cai)產品的接受度如何(he)？一位(wei)華中地區(qu)的國有銀行理財(cai)(cai)經理告(gao)訴記者，在銷(xiao)售理財(cai)(cai)產品時(shi)，肯定(ding)是(shi)按照(zhao)監管的要求(qiu)向(xiang)投資者表明理財(cai)(cai)產品不保本(ben)，大家接受度也漸(jian)漸(jian)提升，但是(shi)不免還是(shi)有些客戶對(dui)不保本(ben)心存疑慮。我們一般會根據(ju)他們的風險(xian)接受程度，推薦合(he)適(shi)的理財(cai)(cai)產品。 

上述城(cheng)商行人士也表示，“據我了(le)(le)解(jie)，現(xian)在客戶漸漸接(jie)受了(le)(le)這個事實(shi)。并且(qie)，現(xian)在的理財(cai)產(chan)品的整體收益，除了(le)(le)權益類風險較高的產(chan)品外，大多都在業績比較基準的范圍內兌付。相對(dui)于(yu)銀行存款而言，理財(cai)產(chan)品分(fen)利率還是相對(dui)較高的，投資(zi)者可以(yi)分(fen)散投資(zi)。”

可以看(kan)出，資管新(xin)規(gui)對理(li)財產品的(de)(de)凈(jing)值化要求打(da)破了剛性兌付預(yu)期，無風險、高收益(yi)理(li)財的(de)(de)消失，降低了風險資產的(de)(de)機會成本(ben)，使(shi)風險資產定價重估。另一方面，更直觀地看(kan)，隨著保本(ben)保收益(yi)理(li)財的(de)(de)減少(shao)，凈(jing)值型產品的(de)(de)普及(ji)，居民有望(wang)將更多長期資金配置(zhi)于(yu)優質穩健的(de)(de)權益(yi)類(lei)資產。 

此外(wai)，在產(chan)品(pin)端(duan)，資(zi)管新規也(ye)倒(dao)閉銀(yin)行進(jin)(jin)行產(chan)品(pin)體(ti)(ti)系(xi)的優化(hua)(hua)，以滿(man)足客戶(hu)的不(bu)同理(li)財需求。理(li)財登(deng)數(shu)據(ju)顯示，2021年三季度，銀(yin)行理(li)財產(chan)品(pin)在產(chan)品(pin)期(qi)限(xian)、運作模式等方(fang)面不(bu)斷優化(hua)(hua)，產(chan)品(pin)體(ti)(ti)系(xi)進(jin)(jin)一步豐富。9月份(fen)，新發(fa)封閉式產(chan)品(pin)加(jia)權(quan)平均期(qi)限(xian)為357天，同比增(zeng)長44.98%。截至(zhi)9月底(di)，投向債(zhai)券類資(zi)產(chan)20.45萬億(yi)元、非標(biao)準化(hua)(hua)債(zhai)權(quan)類資(zi)產(chan)3.16萬億(yi)元、未(wei)上市企業股權(quan)等權(quan)益類資(zi)產(chan)1.10萬億(yi)元。