曾經(jing)輝(hui)煌(huang)的教(jiao)培行業的時(shi)代行將遠(yuan)去。

一(yi)度開滿大街小巷(xiang)的(de)新東方、學而思門店(dian)正以冰(bing)雪消融(rong)的(de)速度消失(shi)著(zhu)，“雙減”政策(ce)徹底改變了教培行業的(de)發展軌(gui)跡。

“雙減”后(hou)有(you)人(ren)頓感放松，有(you)人(ren)憂(you)心忡(chong)忡(chong)，但(dan)更(geng)為敏感的(de)是資本市場(chang)。

大(da)約1年前(qian)，專注K9（幼兒園至初中）的(de)學科(ke)類培(pei)訓還是(shi)資本的(de)寵兒，當時(shi)焦慮的(de)社會風氣(qi)席(xi)卷每一位家長，起(qi)跑(pao)線的(de)爭奪(duo)同(tong)樣被資本視為“掘金之地”，看好教培(pei)行業發(fa)展的(de)大(da)有(you)人在。

可“雙(shuang)減”直接(jie)打斷了資本的遐想，K9被整體裝入“非營利”的袋(dai)子里，資本逐利，講不出(chu)盈利故事(shi)的教(jiao)培(pei)行業立即(ji)遭到了資本的拋(pao)棄。

去年(nian)(nian)8月至今(jin)年(nian)(nian)8月，新東方(fang)在線跌幅近(jin)9成，同期好未(wei)來跌93%、高途跌96%、中公(gong)教育跌67%...

進入(ru)2021年11月后，教(jiao)培行業(ye)龍(long)頭公司陸續官宣與K9業(ye)務割(ge)裂，分頭轉型(xing)，這(zhe)似乎被(bei)視為行業(ye)觸底的信號，教(jiao)培公司的股價(jia)出現了大(da)幅的反彈。

背后的(de)故事是，第三季度，橋水、景林等(deng)著名(ming)外(wai)資(zi)機構大(da)舉買入中(zhong)概股(gu)，其中(zhong)就包括新東方(fang)。我們(men)還注意到(dao)香港(gang)聯交所(suo)的(de)資(zi)料，新東方(fang)創始(shi)人俞敏洪(hong)于11月17、18日，分(fen)別增(zeng)持(chi)了142.9萬(wan)股(gu)和214.3萬(wan)股(gu)，共涉(she)資(zi)約2500萬(wan)港(gang)元。

那么教培行業正式觸底了嗎？能否重回巔峰？轉型的路在何方？

本文將和你一起(qi)探討(tao)，全文4224字，閱讀需15分鐘。

01、重創

在(zai)近日，國(guo)家(jia)統(tong)計局(ju)官(guan)網正式公布(bu)《中(zhong)國(guo)統(tong)計年(nian)(nian)(nian)鑒(jian)2021》，其中(zhong)的人(ren)口章(zhang)節，披露(lu)了(le)2020年(nian)(nian)(nian)的人(ren)口出(chu)生(sheng)率(lv)(lv)(lv)死亡率(lv)(lv)(lv)數(shu)據。數(shu)據顯示，2020年(nian)(nian)(nian)全國(guo)人(ren)口出(chu)生(sheng)率(lv)(lv)(lv)為8.52‰，首次跌(die)破10‰，創下了(le)數(shu)十年(nian)(nian)(nian)來(lai)的新低(di)。更(geng)令(ling)人(ren)擔(dan)憂的是，2020年(nian)(nian)(nian)全國(guo)人(ren)口自然(ran)增長率(lv)(lv)(lv)（出(chu)生(sheng)率(lv)(lv)(lv)-死亡率(lv)(lv)(lv)）僅為1.45‰，這個(ge)數(shu)字同樣是統(tong)計年(nian)(nian)(nian)鑒(jian)公布(bu)的數(shu)據中(zhong)最低(di)的一年(nian)(nian)(nian)。

不敢生(sheng)、不愿生(sheng)已經是攔(lan)在人(ren)口問題(ti)(ti)上的大(da)山，這其(qi)中教育(yu)焦慮是必須面對的難題(ti)(ti)之一(yi)(yi)。因此(ci)，教育(yu)減負(fu)被一(yi)(yi)遍遍提(ti)起。

今(jin)年7月24日，教(jiao)育部官網公布(bu)了《關于進(jin)一步減輕義務教(jiao)育階段學生作業負擔和校外(wai)培訓負擔的(de)(de)意見(jian)》的(de)(de)文(wen)件，正式(shi)宣告“雙減”政策落地。

“雙(shuang)減”政(zheng)策(ce)對教培(pei)行業的(de)影(ying)響主要體現在(zai)一個(ge)強制三個(ge)不允許：

1）強制轉為非盈利機構：義務教育(yu)階(jie)段(duan)的(de)(de)學科(ke)類校外培訓(xun)不再審(shen)(shen)批，現有的(de)(de)機構全(quan)部(bu)轉為(wei)非營利性機構，以(yi)前按(an)照備案制登記的(de)(de)線(xian)上學科(ke)類教育(yu)，都要重新辦(ban)理審(shen)(shen)批手(shou)續。

2）不允許學齡前培訓：線(xian)上線(xian)下在(zai)(zai)節假(jia)日/休息日/寒暑假(jia)均(jun)不允許(xu)上課(ke)，同時線(xian)上教育每節課(ke)的時間也受到了(le)限制(zhi)，不得做拍照搜題(ti)業務，禁止在(zai)(zai)境外聘請外籍(ji)人員，不允許(xu)進行學齡(ling)前(qian)培訓，價(jia)格要按(an)指(zhi)導價(jia)制(zhi)定(ding)。

3）不允許上市：包括借殼(ke)或(huo)者境外上市(shi)，上市(shi)公司不允許(xu)投(tou)資學科(ke)類(lei)培訓機構。

4）不允許課外培訓廣告：禁止夸大、虛假(jia)營銷(xiao)。

其中，特別(bie)需要關注的(de)是非營利(li)模式的(de)規定：

通俗來說，非盈利機構可以賺取合理利潤，還能獲得免稅等政策傾斜，但是賺取的超額利潤不屬于個人，只能投入到機構發展的公益項目中。即使是機構終止經營，也不得向出(chu)資人、設立人或者會員分配(pei)剩余財產等。

事實上，哈佛(fo)大(da)學(xue)、耶魯大(da)學(xue)、普林斯頓大(da)學(xue)等(deng)等(deng)，大(da)部(bu)分國(guo)際(ji)頂尖名校都是非營利性(non-profit)機構。

讓教育(yu)回歸本質(zhi)，可能才是教育(yu)界真正的(de)破局方向。

02、墜落

資本逐利。

這一條條規定直(zhi)接斷絕了K9市場借助(zhu)資本力量快速擴(kuo)大的可能。

甚至(zhi)在時間上也沒有(you)留多少余(yu)地，上述工(gong)作(zuo)通知要求以(yi)2021年底前為(wei)節點(dian)，確(que)保登記工(gong)作(zuo)如期完成(cheng)。現有(you)培(pei)訓機構在完成(cheng)非營(ying)利性機構登記前，應(ying)(ying)暫停招生(sheng)及收(shou)費行為(wei)。未選擇登記為(wei)非營(ying)利機構的(de)現有(you)培(pei)訓機構，應(ying)(ying)當(dang)設定截止(zhi)日期，日期屆滿(man)，由教育部門依(yi)法終止(zhi)其辦學資格或調整辦學內(nei)容(rong)。

大(da)限將至(zhi)(zhi)，截至(zhi)(zhi)11月中旬，校(xiao)外教培(pei)公司紛紛官宣關(guan)停K9業務，甚至(zhi)(zhi)北交所也明確拒絕從事學(xue)前教育(yu)、學(xue)科類(lei)培(pei)訓等業務的企業。

一時間，教培(pei)巨頭該(gai)何(he)去何(he)從(cong)？

03、觸底？

春江水暖鴨先知(zhi)，從去年年底開始(shi)，教培(pei)(pei)行(xing)業上市公司(si)股價(jia)便一路下滑，幾大專注K9的巨頭更是跌去9成市值(zhi)，但到(dao)了今年三季度，教培(pei)(pei)行(xing)業似(si)乎(hu)出現了新(xin)的轉機(ji)。

“求購職業教育類項目公司(si)，要求一(yi)個完整年度的凈利潤在1000萬以上，我們控股(gu)并購51%，歡(huan)迎推薦項目…”某(mou)私(si)募群里出現了這樣一(yi)則消息。

無獨有偶，高盛、橋水、景林等國際大機構，于第三季度大舉買入中概股，其中就包括了新東方、精銳教育等。

景(jing)林資產認為，教育行業(ye)與(yu)民生關系(xi)重大，監(jian)管可(ke)能會(hui)(hui)持續保(bao)持較(jiao)大力度；但監(jian)管的目(mu)的主要是希望創造一個更公平(ping)的競爭(zheng)環(huan)境，因此，可(ke)以關注邊際改善帶(dai)來優秀公司(si)的中長期機會(hui)(hui)。

此前，橋水基金的(de)(de)創始人(ren)達(da)里奧（Ray Dalio）多次表(biao)示看好中(zhong)國資產，認為投資者不應該對市場(chang)的(de)(de)短期波(bo)動(dong)感到憂慮，這會錯過中(zhong)國經(jing)濟發展(zhan)的(de)(de)紅利。

此外，據港交所數據顯示，新東方創始人俞敏洪于11月17日、18日連續兩日增持新東方在線股份，共計涉及資金近2500萬港元。

新東(dong)方在線(xian)（01797.HK）的股價11月(yue)11日-11月(yue)23日短短9個交(jiao)(jiao)易日實現(xian)翻倍，同期(qi)的好未(wei)來（TAL，美股）漲(zhang)近30%、思考樂教(jiao)育(yu)（01769.HK）漲(zhang)超(chao)37%、天立教(jiao)育(yu)（01773.HK）漲(zhang)超(chao)10%、中(zhong)交(jiao)(jiao)控股（00839.HK）漲(zhang)超(chao)10%...

由此看來，資本似乎(hu)在(zai)教培行業的轉型(xing)中(zhong)嗅(xiu)到了什么氣息(xi)。

04、轉向？

此時，被扼住咽喉的教培巨(ju)頭一(yi)舉一(yi)動事關生(sheng)死。

高途集團公告稱，未來公司“將重點轉向其他教育產品和服務，加強成人教育、職業教育、素質教育以及智能數字化產品等多種業務的發展。” 其(qi)成人教(jiao)(jiao)育課程包括：語言培訓、大學生考試(shi)(shi)、公職(zhi)類考試(shi)(shi)、教(jiao)(jiao)師考試(shi)(shi)、留學、管理、醫療考試(shi)(shi)等領域。

大學生考試(shi)中的(de)考研(yan)也是重(zhong)點發力方向。高途(tu)于2018年(nian)(nian)立項做考研(yan)業務(wu)，今年(nian)(nian)3月正式以(yi)獨立事業部形式投入運營。5月18日，在高途(tu)考研(yan)的(de)產(chan)品(pin)發布(bu)會上，高途(tu)在線負責人祁秀平聲(sheng)稱，2021年(nian)(nian)，高途(tu)考研(yan)的(de)目標(biao)是服務(wu)考生數量突破10萬人。

新東方在公告表示，公司會將其重心及資源轉向與K9學科類培訓服務無關的教育產品及服務，如備考課程、成人語言(yan)培(pei)訓課程及教材。同(tong)時，將(jiang)繼續開拓新業務機會及增長(chang)舉措。

學(xue)大教育(yu)(yu)方面表示，將密切關注職業(ye)教育(yu)(yu)類、素質(zhi)類等教育(yu)(yu)行業(ye)形勢變化，結合實際情況調整(zheng)經營策略，提高服(fu)務質(zhi)量，進一步豐富產品(pin)線布局，積極探索和(he)拓展業(ye)務增(zeng)長點(dian)，以(yi)增(zeng)強公司(si)持續經營能(neng)力和(he)品(pin)牌影響力。

據好未來創始人、CEO張邦鑫在內部信中透露，未來好未來的業務重心將從原來“學習改變命運”的學科培訓轉變為培養孩子“受益一生的能力”的素質培養。

據(ju)四家公司(si)(si)公告內容來(lai)(lai)看，在剖去(qu)K9業務后，其仍(reng)舊(jiu)主(zhu)要從事教(jiao)育服務，而逐漸側(ce)重成人(ren)教(jiao)育、職業教(jiao)育與(yu)素(su)質教(jiao)育板(ban)塊。不(bu)過，實際(ji)上(shang)，教(jiao)育公司(si)(si)們(men)未來(lai)(lai)新方向的探索并(bing)不(bu)設限。

以新東方(fang)為(wei)例，11月7日晚(wan)間，俞敏洪在個人(ren)抖音直(zhi)播間表示，新東方(fang)未來計(ji)劃(hua)成立一個大型農業平臺，將通過直(zhi)播帶貨幫助農產(chan)品銷售，支(zhi)持(chi)鄉村振興。

近日，新東(dong)方(fang)又投資成(cheng)立編程公(gong)司。據(ju)工商資料(liao)顯示(shi)，近日北京(jing)優編程網絡科(ke)技有限公(gong)司成(cheng)立，注冊資本300萬人民幣，經(jing)營范圍包(bao)括軟(ruan)件(jian)開發、模型設(she)計、教(jiao)育(yu)咨詢(xun)、軟(ruan)件(jian)及輔助設(she)備等。據(ju)股(gu)東(dong)信息顯示(shi)，該公(gong)司有新東(dong)方(fang)教(jiao)育(yu)科(ke)技集(ji)團有限公(gong)司持股(gu)約66.67%。

此(ci)外，新(xin)東(dong)方(fang)新(xin)成立公司(si)(si)還含機器人研發業務(wu)。據(ju)工商資(zi)料顯示，近(jin)日濟(ji)南市市中區斯林姆培(pei)訓學(xue)校(xiao)有限(xian)公司(si)(si)成立，經營(ying)范圍包括教學(xue)模型及教具(ju)制(zhi)造(zao)、智能(neng)機器人的研發、軟(ruan)件外包服務(wu)、人工智能(neng)基礎軟(ruan)件開(kai)發等。據(ju)股權穿透信(xin)息(xi)顯示，該公司(si)(si)由(you)新(xin)東(dong)方(fang)教育科技集(ji)團有限(xian)公司(si)(si)間(jian)接全資(zi)控股。

就像在海上經歷了一場暴風雨，教育公司們此刻檣傾楫摧，暫時迷失方向，但或許希望就在前方。

興業(ye)證券指(zhi)出(chu)，教(jiao)(jiao)育作為(wei)剛需(xu)行業(ye)受外部影(ying)響小，在保就業(ye)、促經濟、職(zhi)教(jiao)(jiao)地位提(ti)(ti)升(sheng)的(de)大(da)環(huan)境下，民辦高校(xiao)(xiao)作為(wei)我(wo)國(guo)專升(sheng)本、中職(zhi)等承接主力，為(wei)我(wo)國(guo)優質教(jiao)(jiao)育資(zi)源(yuan)供應(ying)做出(chu)重要(yao)貢(gong)獻。近(jin)期政策(ce)對(dui)上(shang)市公司職(zhi)教(jiao)(jiao)辦學(xue)的(de)認可(ke)有望掃(sao)除(chu)此前市場政策(ce)面的(de)擔憂、提(ti)(ti)振板塊(kuai)關(guan)注度，預(yu)計(ji)行業(ye)收(shou)并(bing)購及(ji)自(zi)建學(xue)校(xiao)(xiao)依然(ran)可(ke)穩(wen)步(bu)推進(jin)，再次突出(chu)了板塊(kuai)的(de)確定性(xing)。

不過，也有機構表示(shi)沒那么樂觀。

東興證(zheng)券的(de)研(yan)究認為，①向非學(xue)科(ke)類培(pei)訓(xun)轉型。預計未來隨著學(xue)科(ke)類教(jiao)培(pei)機構(gou)逐漸轉型素質教(jiao)育(yu)，競(jing)爭(zheng)或將加劇。并且體育(yu)、藝術(shu)等課程教(jiao)師培(pei)訓(xun)難(nan)度(du)大，不易(yi)做大規模。②往更高年齡(ling)層的(de)職業培(pei)訓(xun)、考研(yan)輔導等方向轉型。但需關(guan)注未來對(dui)職業培(pei)訓(xun)機構(gou)預收款的(de)監(jian)管。③向教(jiao)育(yu)科(ke)技與(yu)教(jiao)育(yu)信(xin)息(xi)化方向發展，但行業進入(ru)壁壘較高。總(zong)之(zhi)，業務轉型難(nan)度(du)無異于(yu)二次創(chuang)業。

05、下一站

前文(wen)提到K9領域巨(ju)頭正紛紛剝離轉(zhuan)型(xing)，雖然有資本(ben)開始(shi)趁低布局(ju)，但現實是巨(ju)頭們還(huan)在摸索階段，哪個細分賽道能夠跑出(chu)來還(huan)沒有預期。

整體來(lai)看(kan)，教培行業當前面臨(lin)兩大不確定性：

1、細分賽道擁擠，競爭將加劇。由于K9在整個教(jiao)(jiao)培行業(ye)(ye)曾屬于黃金(jin)賽道(dao)，存(cun)在眾多(duo)大(da)大(da)小小的機構，而當K9賽道(dao)被(bei)大(da)力(li)擠(ji)壓(ya)后，將會對教(jiao)(jiao)培其他細(xi)分賽道(dao)造成強(qiang)力(li)沖擊，可預見在素質教(jiao)(jiao)育、職(zhi)業(ye)(ye)教(jiao)(jiao)育等領域將展開新(xin)一輪激烈競(jing)爭。

2、”雙減”政策或還有余波。目前”雙減(jian)(jian)”政策主要規范了義(yi)務教育階段（K9）學科(ke)類培訓，但從教育減(jian)(jian)負的初衷看，K9可能只是起(qi)點，未來還(huan)將出臺更多的配套監管政策，甚至(zhi)會蔓延(yan)其他(ta)細分(fen)領域。

因此可以看到，非學科類的校(xiao)外培訓公(gong)司(si)同樣(yang)在“雙減“風(feng)波中影響頗深。比如主(zhu)要從事職業教(jiao)(jiao)育(yu)的中公(gong)教(jiao)(jiao)育(yu)、傳智教(jiao)(jiao)育(yu)、開元教(jiao)(jiao)育(yu)、全(quan)通教(jiao)(jiao)育(yu)等股(gu)價(jia)同樣(yang)萎靡不振，即使是主(zhu)營(ying)民辦(ban)學校(xiao)業務的凱文教(jiao)(jiao)育(yu)股(gu)價(jia)近一(yi)年(nian)的跌幅也超(chao)過40%。

值(zhi)得注意的(de)是(shi)(shi)，“雙減”政策(ce)減輕(qing)的(de)是(shi)(shi)中(zhong)小學生(sheng)的(de)課外(wai)(wai)負擔，也減輕(qing)家庭對(dui)課外(wai)(wai)培訓的(de)支出(chu)成(cheng)本。但減負不是(shi)(shi)簡單的(de)少看(kan)書少做題(ti)，接(jie)下來更(geng)重要的(de)是(shi)(shi)提升校(xiao)內的(de)教育質量，如(ru)何讓(rang)學生(sheng)在校(xiao)內學足(zu)學好才是(shi)(shi)重中(zhong)之(zhi)重。

在這場教育變革中，教育巨頭們下一站該走向何方，俞敏洪們該好好想想了。

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