在任(ren)免下一屆美(mei)聯儲(chu)掌(zhang)門(men)人方面，美(mei)國政府選擇(ze)了(le)“求穩”。

北京時間11月23日凌(ling)晨，美國總統宣布提名杰羅(luo)姆·鮑威(wei)爾（下稱鮑威(wei)爾）連任美聯儲主席的決定。

在業(ye)內人士看來，美國政府(fu)選擇(ze)鮑威爾(er)連任情(qing)有(you)可原，一方(fang)面在疫情(qing)爆發后，美聯儲果斷采取極度(du)寬松(song)的貨幣政策(ce)，避免美國經濟出現斷崖(ya)式衰退風險；另一方(fang)面極度(du)寬松(song)的貨幣政策(ce)也(ye)造就了美股大牛(niu)市，有(you)效提振(zhen)了市場信心。

“但鮑威(wei)爾連任后，如何(he)制定合理的貨(huo)幣政策兼顧(gu)控(kong)制通(tong)脹與經濟持續復蘇，是新挑戰。”一(yi)位華爾街(jie)大型對(dui)沖基金(jin)經理向記者指出。

目前，越來越多華(hua)爾街投資機構與經濟(ji)學家都將美國通(tong)脹(zhang)持續高企(qi)，歸咎于(yu)美聯儲的“不作(zuo)為”，沒能及時收緊極(ji)度寬松的貨幣政策，一個(ge)重要原因是今年以來美聯儲持續秉(bing)承“高通(tong)脹(zhang)是暫時現象”的觀點(dian)。。

“若美(mei)聯(lian)儲在今年6月，甚至在更早時間采取縮(suo)減(jian)QE政(zheng)策，美(mei)國(guo)通(tong)脹率就不會迭(die)創(chuang)新高。”他向記者直言。此前(qian)，美(mei)國(guo)公布(bu)的經濟(ji)數據顯示，10月美(mei)國(guo)通(tong)脹率創(chuang)下過去(qu)30年以來最大同比漲幅6.2%。

在多位(wei)華爾(er)街大型資管機構人士看來，這也令未(wei)來一段時間鮑威爾(er)可能會(hui)采取緊急(ji)“糾錯”措施，即加快(kuai)升(sheng)息步伐，但(dan)此舉或導(dao)致美國金融市場(chang)劇烈波動，一旦加息步伐快(kuai)于市場(chang)預期，金融市場(chang)所有資產都將(jiang)面臨估值重塑。 ;

年內三度錯失“縮減QE”良機？

 “2021年美聯儲錯失了三(san)次縮(suo)減QE（收緊貨幣政(zheng)策）的良(liang)機。”前(qian)述華爾街大型對沖基金經理向記者直言(yan)。

早在年初，全(quan)球大(da)宗商(shang)(shang)品價(jia)(jia)格延續去年底以來的快(kuai)速(su)飆漲(zhang)趨勢迭創新高，令眾多(duo)投資(zi)機構(gou)擔(dan)心(xin)美聯儲(chu)的極度寬松貨幣政策正驅動大(da)宗商(shang)(shang)品價(jia)(jia)格與通脹率同步(bu)大(da)幅(fu)上升。當時(shi)，越(yue)來越(yue)多(duo)華爾街投資(zi)機構(gou)紛紛押注美債(zhai)收(shou)益(yi)率上漲(zhang)，“相信”美聯儲(chu)可能(neng)會很快(kuai)扣動縮減QE扳機。

然而，美(mei)聯(lian)儲不為所動(dong)。且鮑(bao)威爾(er)在多個(ge)場合強調“通脹走(zou)高現象是暫時的”。

當(dang)時部(bu)分華爾(er)街投資機構一度相信美(mei)(mei)聯儲的觀(guan)點，紛紛減倉(cang)了(le)大宗商品多頭與(yu)美(mei)(mei)債空頭頭寸(cun)，但很快(kuai)發現自己錯(cuo)了(le)，美(mei)(mei)聯儲也錯(cuo)了(le)——美(mei)(mei)國通脹(zhang)率不(bu)但沒有很快(kuai)沖高回(hui)落，反而逐(zhu)步上漲(zhang)。

究其原因(yin)，一是(shi)美國(guo)重新開放(fang)帶(dai)(dai)動服務行業(ye)需求激增與價格(ge)(ge)上漲，尤其是(shi)美國(guo)民眾(zhong)(zhong)出行增加引發二手(shou)車價格(ge)(ge)持續(xu)快速上漲；二是(shi)此(ci)前采(cai)取的財政刺激計劃（向民眾(zhong)(zhong)發放(fang)救濟金）導致很(hen)多美國(guo)人手(shou)握大量現金，帶(dai)(dai)動消費(fei)需求持續(xu)旺盛，間接提振了物價水準(zhun)。

“6月(yue)份，不少華爾街(jie)投資機構再度押注美(mei)聯儲可能會(hui)扣動縮減(jian)QE扳機，因為當時(shi)市(shi)場已注意到美(mei)國高通脹(zhang)未必是短期現(xian)象(xiang)。”這位(wei)華爾街(jie)大型對沖基(ji)金(jin)經(jing)理分析說。但鮑威爾的表態仍(reng)是“正在(zai)考(kao)慮縮減(jian)QE”。

記者多(duo)(duo)方了(le)解到，眾(zhong)多(duo)(duo)華爾街投(tou)資機構(gou)轉而(er)押注鮑威爾或在8月(yue)底舉行(xing)的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行(xing)峰會期間公布具體的QE縮減時(shi)間表(biao)，因(yin)為當(dang)時(shi)越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多(duo)(duo)投(tou)資機構(gou)已(yi)發現，美國通脹持續高企的原因(yin)相當(dang)復雜，除了(le)能源(yuan)價格上漲，還有勞動力結構(gou)性短缺(que)、供應鏈中斷(duan)問題日(ri)益凸(tu)顯等因(yin)素，美聯儲若(ruo)不再盡早縮減QE遏制通脹，可能導(dao)致惡性通脹風險出現。

然而，金融市(shi)場不(bu)得不(bu)第三次失望。鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行峰會(hui)期間(jian)依然出言謹(jin)慎，沒有披露縮減QE時間(jian)表(biao)。

一位美(mei)國量化投資型(xing)對沖基金經理向(xiang)記者透露(lu)，隨著美(mei)聯儲(chu)持續采取鴿派貨幣政策，再通脹交易(yi)變得越來越活躍(yue)。

“到了9月，越來越多(duo)投(tou)資(zi)機構(gou)都將再(zai)通(tong)(tong)脹(zhang)交易作為一大(da)核心投(tou)資(zi)策略，紛紛拿出(chu)30%-40%構(gou)建通(tong)(tong)脹(zhang)交易投(tou)資(zi)組合。”他(ta)指出(chu)。甚(shen)至不少(shao)投(tou)資(zi)機構(gou)將美聯儲逆(ni)回(hui)購(gou)工具使(shi)用規(gui)模(mo)作為持續追漲原(yuan)油(you)等(deng)大(da)宗(zong)商品期貨的重要風(feng)向(xiang)標——只要逆(ni)回(hui)購(gou)工具使(shi)用規(gui)模(mo)迭(die)創新高（超(chao)過1.4萬億美元），他(ta)們就押注金融市場(chang)美元流動性仍然極度泛(fan)濫，進而繼(ji)續推高大(da)宗(zong)商品等(deng)資(zi)產價(jia)格獲利(li)。

“盡管11月初美聯儲宣布縮減(jian)QE，但(dan)金融市場已(yi)不認為此(ci)舉能夠遏(e)制通脹(zhang)。”這位量(liang)化投(tou)(tou)資(zi)(zi)型對(dui)沖(chong)基金經理強調說。這背后，是(shi)越來越多投(tou)(tou)資(zi)(zi)機構重新評估了高(gao)通脹(zhang)持續的深層次(ci)原(yuan)(yuan)因，比如9月以(yi)來原(yuan)(yuan)油等傳統(tong)能源(yuan)價(jia)格(ge)之所以(yi)快速(su)上漲，一是(shi)過去數年各國環(huan)保政策與油價(jia)低迷(mi)導致傳統(tong)能源(yuan)開采(cai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)不足，令原(yuan)(yuan)油供應出現周期性(xing)短缺現象(xiang)；二是(shi)今年全(quan)球(qiu)自然災害現象(xiang)頻發(fa)導致新能源(yuan)供應不穩定(ding)，無法滿足全(quan)球(qiu)經濟復蘇(su)所帶來的能源(yuan)消費需求。

與此同時，美(mei)國港口擁堵所(suo)造成的供應鏈中斷困局(ju)，短(duan)期內(nei)似乎很(hen)難看到緩解跡(ji)象，美(mei)國勞動力結構性短(duan)缺問(wen)題也未必(bi)能在(zai)短(duan)期內(nei)有效解決。

這(zhe)令(ling)眾(zhong)多華爾街(jie)投(tou)資(zi)機構不再相信美聯儲“高通脹現象只(zhi)是暫時現象”的觀點。

“美(mei)聯儲之(zhi)所以認為(wei)通脹(zhang)高企(qi)是(shi)(shi)(shi)暫時現象，主(zhu)要(yao)基于三大前(qian)提，一是(shi)(shi)(shi)OPEC+與其(qi)他產油國增產將(jiang)令(ling)油價快速回(hui)落，二是(shi)(shi)(shi)美(mei)國企(qi)業薪酬增加與財政刺激計劃（向民眾發送救(jiu)濟金）結束將(jiang)令(ling)更多民眾重(zhong)新回(hui)到(dao)工作崗位，三是(shi)(shi)(shi)美(mei)國政府(fu)正采(cai)取措施(shi)將(jiang)令(ling)港(gang)口擁堵與供(gong)應鏈中斷(duan)狀況(kuang)將(jiang)在(zai)(zai)明年(nian)年(nian)中前(qian)得到(dao)有效緩解。”Academy Securities宏(hong)觀策略主(zhu)管(guan)Peter Tchir分析說。但事實上，這三大推(tui)高通脹(zhang)的重(zhong)要(yao)因(yin)素都(dou)不會在(zai)(zai)短期內消退。

這令越來越多(duo)華爾街投資(zi)機構預期(qi)明年美聯儲將采取更激進的(de)加(jia)息(xi)措(cuo)施遏制通(tong)脹。“問(wen)題(ti)是，當(dang)驅動(dong)通(tong)脹高企的(de)三大(da)(da)因素(su)無(wu)法在短期(qi)內得到有效(xiao)解決，加(jia)快升息(xi)步(bu)伐(fa)對遏制高通(tong)脹的(de)效(xiao)果，或許也將大(da)(da)打折(zhe)扣。”他認為。

誰讓美聯儲連失良機

盡管(guan)美聯儲貨幣政策收緊步伐(fa)偏慢引發通脹(zhang)持(chi)續高企(qi)倍受詬病(bing)，不(bu)少華爾街(jie)大型資(zi)管(guan)機(ji)構(gou)仍認為鮑威爾也有不(bu)得已的“苦衷”

“鮑威爾需要權(quan)衡的各(ge)方利(li)益實在太多(duo)。”一(yi)位華爾街(jie)宏(hong)觀經(jing)濟型(xing)對沖基金經(jing)理向記者坦言。比如(ru)疫情爆發后，美國兩屆政府(fu)先后推出數(shu)萬億美元(yuan)財政刺激計劃拯救美國經(jing)濟，令美國財政赤字(zi)不斷快速攀升(sheng)，美聯儲只能通過持續加碼(ma)QE措施(shi)推動(dong)“財政赤字(zi)貨幣(bi)化”。

尤其在美(mei)(mei)國(guo)國(guo)債規模持(chi)續大幅攀(pan)升(sheng)導(dao)致海外央行紛紛減持(chi)美(mei)(mei)債的情(qing)況下，美(mei)(mei)聯儲除了(le)每月買入800億(yi)美(mei)(mei)元國(guo)債，還(huan)通過延續極其寬松的QE措施(shi)“引導(dao)”國(guo)內金融機構增持(chi)美(mei)(mei)債套利(li)。

“但鮑威爾(er)(er)沒想到的是，持續泛濫的美元流(liu)動性正令現代(dai)貨幣理論遭遇了重大挫折。”這位華爾(er)(er)街宏觀經濟型對沖基金(jin)經理告訴記者。

現(xian)(xian)代貨幣理(li)論MMT提出，若國(guo)(guo)家央(yang)行(xing)用(yong)本(ben)國(guo)(guo)貨幣承接天量債券，只要不發生惡性通脹(zhang)，相應巨額財政(zheng)赤(chi)字(zi)不大會對經濟構成(cheng)威脅(xie)。此前日本(ben)成(cheng)功踐行(xing)了現(xian)(xian)代貨幣理(li)論，即日本(ben)央(yang)行(xing)持續(xu)購買巨額日本(ben)國(guo)(guo)債，解決(jue)了日本(ben)老(lao)齡(ling)化社(she)會與刺(ci)激經濟增(zeng)長所面(mian)臨的巨額財政(zheng)支出問題。

在他(ta)看來，美聯儲采(cai)取(qu)現代貨幣(bi)理論之(zhi)所(suo)以遭遇滑(hua)鐵(tie)盧，一(yi)個(ge)重要原因(yin)(yin)是經濟環(huan)境(jing)(jing)因(yin)(yin)疫(yi)(yi)情(qing)出(chu)現巨(ju)大(da)變化，其(qi)中包括(kuo)越來越多(duo)美國民眾因(yin)(yin)疫(yi)(yi)情(qing)不(bu)愿出(chu)門工(gong)作，港口運輸因(yin)(yin)疫(yi)(yi)情(qing)防控導致工(gong)作效(xiao)率大(da)幅下降，過去數年能源(yuan)(yuan)開(kai)采(cai)投入不(bu)足引發能源(yuan)(yuan)供應(ying)出(chu)現周期(qi)性短(duan)缺等，這些額外因(yin)(yin)素在提(ti)高通脹(zhang)壓力(li)同時(shi)，也令現代貨幣(bi)理論難以適用當前的(de)新經濟環(huan)境(jing)(jing)。

“鑒于財(cai)政赤字貨幣(bi)化的(de)(de)需要，延續寬松貨幣(bi)政策的(de)(de)決定未必錯(cuo)。但美(mei)聯儲最大的(de)(de)失策，是(shi)它的(de)(de)財(cai)政赤字貨幣(bi)化方案未必適合(he)疫(yi)情沖擊下的(de)(de)經(jing)濟環境與(yu)通脹困(kun)局。”上述華爾街(jie)宏觀經(jing)濟型對沖基金經(jing)理分析(xi)說。

也有華爾(er)街投資機(ji)構認為(wei)，美聯(lian)儲之所以多次錯失縮減QE良機(ji)，第二(er)個(ge)原(yuan)因是美聯(lian)儲與(yu)鮑威爾(er)過度看中“充(chong)分就業率”這個(ge)指標。

去年8月，鮑威爾(er)在(zai)杰克遜(xun)霍(huo)爾(er)全球(qiu)央行峰會發布“平均通脹目標制”（AIT），為美聯儲(chu)延長寬(kuan)松(song)貨(huo)幣政策(ce)奠定(ding)了(le)新(xin)的理論依據。當時多位華爾(er)街(jie)投資機構指(zhi)出，未來影(ying)響美聯儲(chu)貨(huo)幣政策(ce)的重要因素，不僅是(shi)通脹率是(shi)否超過2%目標值(zhi)，還(huan)有經濟(ji)能否創造充(chong)分就業，甚至不少熟諳(an)美聯儲(chu)貨(huo)幣政策(ce)的投資機構相信(xin)充(chong)分就業的重要性已排在(zai)通脹率之前(qian)。

究其原因，美聯儲擔心(xin)疫情導致大量民眾遠(yuan)離勞動力市場，加劇美國貧富(fu)差距與社會不平(ping)等現象，進而導致經濟增長動能(neng)減弱。

“在這種(zhong)情(qing)況下，美聯儲一(yi)直致力于延長(chang)QE貨幣政策促(cu)進經濟復蘇(su)與(yu)各大行業擺脫疫情(qing)沖擊，推動企(qi)業持(chi)續增加員工招聘需求以促(cu)進充分(fen)就業。”TS Lombard公司全球(qiu)宏(hong)觀部門主管Dario Perkins指出。

但(dan)美聯儲似乎高估了寬松(song)貨幣政策對(dui)民(min)眾重返勞動力(li)市場(chang)的影響力(li)。

數據(ju)顯示，截至今年10月(yue)底(di)，美(mei)國(guo)就業人數仍比疫(yi)情前減少約400萬(wan)人。究(jiu)其(qi)原因(yin)，一是很多(duo)美(mei)國(guo)民(min)眾拿到豐厚的政府救濟金(jin)（甚至高于每月(yue)工作所(suo)得），不(bu)愿(yuan)再出門(men)(men)工作，二(er)是不(bu)少民(min)眾擔心疫(yi)情，也不(bu)大愿(yuan)再出門(men)(men)尋(xun)找收入較低、交叉感(gan)染風險較高的工作，導(dao)致勞動(dong)力結(jie)構(gou)性短缺問題持(chi)續凸顯。

“事實上，美(mei)聯儲無(wu)論如何調整寬松貨幣政(zheng)策，都無(wu)法改變這種局面。”Dario Perkins指出。

部分華爾街(jie)投(tou)資機構還認為鮑威爾之所(suo)(suo)以遲(chi)遲(chi)未能(neng)盡早縮(suo)減(jian)QE，第三個(ge)原因是讓全球(qiu)金融市場與各(ge)國央行有寬(kuan)裕時間(jian)充分消化美聯儲收緊貨幣政策(ce)所(suo)(suo)帶來的各(ge)種沖擊(ji)，避免2013年縮(suo)減(jian)恐慌再(zai)度(du)重演。

“這個觀點(dian)也倍受市(shi)場(chang)爭議(yi)。”一位新興市(shi)場(chang)投資(zi)型對(dui)(dui)沖基金(jin)(jin)負責人(ren)向(xiang)記(ji)者指(zhi)出。早在(zai)7-8月(yue)，全球金(jin)(jin)融市(shi)場(chang)已逐步消化了美(mei)聯儲(chu)縮減QE的(de)(de)預期，且越來越多新興市(shi)場(chang)國家(jia)央行采取提前加息措施應對(dui)(dui)美(mei)聯儲(chu)收緊(jin)貨幣(bi)政策(ce)所造成的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)流(liu)出壓力(li)。與此同時，近年眾多新興市(shi)場(chang)國家(jia)的(de)(de)經常賬目赤字占GDP的(de)(de)比重明顯低于(yu)往年，令這些國家(jia)擁有更強(qiang)的(de)(de)風控能力(li)抵(di)御美(mei)聯儲(chu)貨幣(bi)政策(ce)轉向(xiang)。

“目(mu)前，多數(shu)華爾(er)街投資機構認為真正導致美(mei)聯儲三次錯失縮減QE良機的最大幕(mu)后(hou)推手，一是美(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)內經濟(ji)復蘇進程(cheng)不(bu)平衡（包括美(mei)國(guo)(guo)制造業(ye)景氣度先(xian)于服(fu)務業(ye)觸底反彈(dan)）；二是美(mei)國(guo)(guo)兩屆政府先(xian)后(hou)推出數(shu)萬億美(mei)元財政刺激計劃，迫使美(mei)聯儲不(bu)得(de)不(bu)延長(chang)財政赤字貨幣化進程(cheng)為巨(ju)額(e)美(mei)國(guo)(guo)債務買單。”他分析說。

激進加息能否遏制高通脹？

隨著鮑威爾獲(huo)得(de)連任提名，市場(chang)普遍預期明年美聯儲將加快貨幣(bi)政策(ce)收緊步伐以糾正此前的“錯誤(wu)”。

鮑(bao)威爾(er)在獲得(de)連任(ren)提(ti)名后表示，高通脹(zhang)會給美國家(jia)庭帶來困難，尤(you)其(qi)是那些(xie)無力(li)承擔食品、住(zhu)房和(he)交(jiao)通等必(bi)需開支上漲壓力(li)的(de)(de)家(jia)庭。美聯儲將利用多種(zhong)貨(huo)幣(bi)政策工具支持經濟和(he)強勁的(de)(de)勞動(dong)力(li)市場，并防止高通脹(zhang)狀況持續。

值得注意的是，在鮑威(wei)爾獲得連任提名后，金融市場迅(xun)速預期(qi)明年美(mei)聯儲將三次加息，高于此前的兩次。

11月25日凌晨，美聯(lian)儲公布的11月FOMC會議紀要也顯示，多位美聯(lian)儲官(guan)員(yuan)指出(chu)，若通脹率持續高于政策目(mu)標，美聯(lian)儲應當準(zhun)備好(hao)調整Taper速(su)度的同時，以早于預期的速(su)度調整聯(lian)邦基金利(li)率的目(mu)標區間（即加(jia)息）。

但美聯(lian)儲加快(kuai)升息步伐(fa)能否有效遏制高(gao)通(tong)脹，金(jin)融市場存(cun)在著(zhu)巨大爭議。

多位華爾街對(dui)沖(chong)基(ji)金經理(li)向記者(zhe)直(zhi)言，當前持續走高(gao)的通(tong)脹問(wen)(wen)(wen)題(ti)，已不(bu)(bu)是美聯(lian)儲鷹派升息(xi)所(suo)能解(jie)(jie)決。因(yin)為(wei)影響高(gao)通(tong)脹持續的諸(zhu)多因(yin)素正變得“根深蒂固”——比如(ru)市場(chang)普遍(bian)預期(qi)美國(guo)港(gang)口(kou)擁(yong)堵問(wen)(wen)(wen)題(ti)在理(li)想情況下，到(dao)明年下半年才能得到(dao)有(you)效緩(huan)解(jie)(jie)，進而扭轉供應(ying)鏈中斷局面，其中不(bu)(bu)排除疫情反復令港(gang)口(kou)操(cao)作效率再(zai)度下降；再(zai)如(ru)能源周期(qi)性供應(ying)短(duan)缺問(wen)(wen)(wen)題(ti)也(ye)不(bu)(bu)是短(duan)時(shi)間內能夠妥善(shan)解(jie)(jie)決，何況OPEC+組(zu)織因(yin)疫情反復與高(gao)油價所(suo)帶來的巨額(e)貿易(yi)收(shou)入(ru)，也(ye)對(dui)進一步增產顯得“猶豫(yu)不(bu)(bu)決”；還有(you)大量美國(guo)民眾依然沒(mei)有(you)出(chu)門上班的意(yi)愿，更喜歡在家炒(chao)股賺取豐(feng)厚(hou)利潤，導致勞動力(li)結(jie)構性短(duan)缺問(wen)(wen)(wen)題(ti)依然突出(chu)。

“甚(shen)至華爾街(jie)金融市場(chang)開(kai)始(shi)擔(dan)心，加(jia)(jia)(jia)快加(jia)(jia)(jia)息步伐(fa)可(ke)能導致美(mei)(mei)股大(da)幅回調(diao)，令美(mei)(mei)國經濟增(zeng)速進一步放(fang)緩，最終觸(chu)發(fa)高通脹(zhang)、高失業、低(di)增(zeng)長的經濟滯脹(zhang)風險。”前(qian)述華爾街(jie)大(da)型對沖(chong)基金經理向記(ji)者直言。盡管如此，目前(qian)押注美(mei)(mei)聯(lian)儲加(jia)(jia)(jia)快升息步伐(fa)套利的華爾街(jie)投資機構日益增(zeng)多，他們正買(mai)入大(da)量利率(lv)衍(yan)生(sheng)品豪賭美(mei)(mei)聯(lian)儲從明年6月起(qi)扣動加(jia)(jia)(jia)息扳機，且每個季(ji)度至少加(jia)(jia)(jia)息一次(ci)。

“在QE套利后，這或(huo)許是明年勝(sheng)算(suan)最(zui)高(gao)的貨幣(bi)政策(ce)套利投資(zi)(zi)策(ce)略(lve)。”一位華(hua)爾街多策(ce)略(lve)對(dui)沖基金(jin)經理向記者(zhe)指(zhi)出。目前，不少(shao)華(hua)爾街投資(zi)(zi)機構一面(mian)押注美(mei)聯(lian)儲(chu)提(ti)前加息(xi)，一面(mian)則悄然沽空原油等(deng)大宗商品期貨價(jia)格，因為(wei)他們認為(wei)美(mei)聯(lian)儲(chu)加快(kuai)升息(xi)步(bu)伐的另一個算(suan)盤(pan)，就是推動美(mei)元(yuan)指(zhi)數上漲以壓低大宗商品價(jia)格，進而削減(jian)通脹持(chi)續高(gao)企壓力。

但是(shi)(shi)，部分(fen)全球大(da)(da)型資管機構認為這個算盤未必能(neng)夠奏效——疫(yi)情爆發(fa)以來，全球大(da)(da)宗商品(pin)價(jia)(jia)格(ge)漲(zhang)跌與美(mei)(mei)元(yuan)指數波(bo)動的(de)負(fu)相關性正(zheng)在持續減弱，目前(qian)真正(zheng)影(ying)響大(da)(da)宗商品(pin)價(jia)(jia)格(ge)漲(zhang)跌的(de)最(zui)大(da)(da)因素，是(shi)(shi)供需關系與各國調控(kong)政策威(wei)懾(she)力。因此，美(mei)(mei)聯(lian)儲若想壓低大(da)(da)宗商品(pin)價(jia)(jia)格(ge)與通脹率，必須與美(mei)(mei)國政府(fu)調控(kong)措(cuo)施(shi)形成(cheng)“協同(tong)效應(ying)”，比如(ru)美(mei)(mei)國投放原油儲備與美(mei)(mei)聯(lian)儲加(jia)快升息舉(ju)措(cuo)應(ying)同(tong)時“出現”，才能(neng)發(fa)揮最(zui)佳的(de)效果(guo)。

部(bu)分華(hua)爾(er)街投資機(ji)構則干(gan)脆“火中取栗”，轉而押(ya)注美聯儲不敢過快收緊貨幣政策(ce)。

“疫(yi)情爆(bao)發以來，疫(yi)情形勢變化(hua)一(yi)(yi)直是(shi)左右美(mei)(mei)聯(lian)儲貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的最大變量(liang)。”一(yi)(yi)位押(ya)注美(mei)(mei)聯(lian)儲延長QE政(zheng)(zheng)策(ce)的對(dui)沖基金(jin)經(jing)理向記者(zhe)指(zhi)出(chu)，近期美(mei)(mei)聯(lian)儲之所(suo)以頻頻釋(shi)放鷹(ying)派加息聲音(yin)，一(yi)(yi)方(fang)面(mian)是(shi)通脹率日(ri)(ri)益(yi)高企迫使(shi)美(mei)(mei)聯(lian)儲必須將防通脹放在(zai)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)首(shou)位；另(ling)一(yi)(yi)方(fang)面(mian)則(ze)是(shi)美(mei)(mei)國接種人數(shu)日(ri)(ri)益(yi)增(zeng)(zeng)多(duo)且經(jing)濟重新(xin)(xin)開放，有效降低了疫(yi)情對(dui)經(jing)濟增(zeng)(zeng)長的阻力(li)。但(dan)若明年新(xin)(xin)冠病毒變異導(dao)(dao)致疫(yi)情再(zai)度(du)嚴峻，不(bu)排(pai)除美(mei)(mei)國再(zai)度(du)緊急啟動(dong)新(xin)(xin)的財政(zheng)(zheng)刺激(ji)計(ji)劃(hua)，導(dao)(dao)致美(mei)(mei)聯(lian)儲又需配(pei)合釋(shi)放QE資金(jin)為(wei)“財政(zheng)(zheng)赤字(zi)貨幣(bi)化(hua)”買(mai)單。

“事(shi)實上(shang)，美聯儲(chu)的(de)貨幣政(zheng)策只能(neng)(neng)是(shi)隨著疫(yi)情(qing)(qing)形勢變(bian)化走一(yi)步看一(yi)步。”他表示(shi)。整個2022年(nian)，鮑威爾(er)面臨的(de)最大挑(tiao)戰，就是(shi)構建合理的(de)貨幣政(zheng)策決策機制，既能(neng)(neng)成功防范疫(yi)情(qing)(qing)反復的(de)沖擊(ji)，又(you)能(neng)(neng)兼顧(gu)遏(e)制通(tong)脹持續升溫與經濟穩健增長。