21世紀經濟報道記者陳植 上海報道

疫情再(zai)度(du)成(cheng)為(wei)原油期貨市場多空(kong)博弈的關鍵勝負手。

“自從南非發現新(xin)的新(xin)冠病毒變種，華爾(er)街(jie)對(dui)(dui)沖基(ji)金不再關注美國與OPEC+組織圍繞原(yuan)(yuan)油(you)供(gong)需(xu)關系再平衡的對(dui)(dui)接，轉而擔心新(xin)冠病毒變種或(huo)將(jiang)觸發全球經濟再度(du)停擺與原(yuan)(yuan)油(you)需(xu)求大跌，紛(fen)紛(fen)不計成本地(di)拋售原(yuan)(yuan)油(you)期貨多頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸避險。”一位華爾(er)街(jie)對(dui)(dui)沖基(ji)金經理向記者(zhe)直言。

截至11月26日(ri)20時，WTI原油(you)期貨主力合約報價徘徊在(zai)73.5美元/桶(tong)附近(jin)，日(ri)內跌幅超(chao)過(guo)6.3%，盤中一(yi)度觸及9月24日(ri)以來最(zui)低點72.6美元/桶(tong)。

BC Capital Markets全球(qiu)商品策略主管Helima Croft表示(shi)，對(dui)沖基金拋(pao)售(shou)(shou)原(yuan)油(you)期(qi)貨潮涌，與VIX恐慌指數驟然(ran)跳漲存(cun)在著極強的相關性。由于(yu)新冠病毒變種出(chu)現加劇金融市(shi)場對(dui)全球(qiu)經濟再度停擺的擔憂，正驅動投資機構無差別(bie)地拋(pao)售(shou)(shou)所有(you)風險資產，原(yuan)油(you)期(qi)貨無疑是最大的受(shou)害(hai)者之一。

記(ji)者多(duo)方了解到，由于新冠病(bing)毒變種(zhong)出(chu)現，加(jia)之歐洲疫情形勢(shi)再度嚴峻，當(dang)前華爾(er)街(jie)多(duo)數投資機構(gou)預期OPEC+組織(zhi)很可能(neng)會暫緩進一步增(zeng)產(chan)計(ji)劃（即將每日原(yuan)油產(chan)量再增(zeng)加(jia)40萬桶）。

“以往，這個預(yu)期足(zu)以驅動(dong)對沖基(ji)金無視美(mei)國釋(shi)放原(yuan)油(you)儲備舉(ju)措，大(da)舉(ju)買漲原(yuan)油(you)期貨推高(gao)原(yuan)油(you)價格(ge)，但在新冠病毒變種出現后，對沖基(ji)金更(geng)開(kai)心全(quan)球(qiu)經濟若再度停擺導致原(yuan)油(you)需求大(da)降，全(quan)球(qiu)原(yuan)油(you)供(gong)需關系將從供(gong)應短缺變成(cheng)供(gong)應過(guo)剩。”Helima Croft分(fen)析說。

上(shang)述對沖(chong)(chong)基(ji)(ji)金經(jing)理向記者直言(yan)，目前不少對沖(chong)(chong)基(ji)(ji)金已在投資模型(xing)里加(jia)入了新(xin)冠(guan)病毒變種在明年擴散的場(chang)景假設，預計它將導致(zhi)WTI原油期(qi)貨價格再(zai)度跌破60美元/桶。

“原先對(dui)沖基(ji)金(jin)還在期(qi)待(dai)美國與OPEC+上(shang)演(yan)原油供應博弈(yi)對(dui)決，沒(mei)想(xiang)到新冠病毒(du)變種出現徹底改變了所有的原油期(qi)貨(huo)投資邏輯。如今對(dui)沖基(ji)金(jin)只希望以最快速度削減風險資產避險。”他(ta)直(zhi)言。

意外的攪局者

在多位華(hua)爾街對沖基金看(kan)來，若新(xin)冠病(bing)毒(du)變種沒(mei)有(you)出(chu)現，WTI原油期貨主(zhu)力合(he)約價格可能已重返80美元(yuan)/桶(tong)上(shang)方(fang)。

畢竟，當本周WTI原油(you)(you)期(qi)貨主力合(he)約報價在76-78美(mei)元(yuan)/桶(tong)(tong)徘徊時，市場已(yi)認為(wei)這個價格已(yi)消(xiao)化了美(mei)國(guo)聯(lian)合(he)多(duo)國(guo)釋(shi)放原油(you)(you)儲備的(de)影響力。因(yin)此對(dui)沖(chong)基金都(dou)將目(mu)光轉向OPEC+是否會暫(zan)緩增產計(ji)劃應對(dui)美(mei)國(guo)釋(shi)放原油(you)(you)儲備沖(chong)擊——若OPEC+決定暫(zan)緩進一(yi)步每(mei)天增產40萬桶(tong)(tong)原油(you)(you)的(de)計(ji)劃，對(dui)沖(chong)基金就有底(di)氣繼續推(tui)高油(you)(you)價。

記(ji)者獲悉，本(ben)周市場傳聞(wen)OPEC+組織兩大重要產油國沙特與俄羅斯均傾向暫緩進一步增產計劃，令不少對沖基金早已躍(yue)躍(yue)欲試搶先抄底油價。

但(dan)是，新冠病毒變種(zhong)的出現(xian)，徹底打亂了(le)對沖基金抄底買漲原油期(qi)貨的套(tao)利算盤——隨著新冠病毒變種(zhong)出現(xian)，整個(ge)華爾街投資(zi)機構驟(zou)然切換到避險投資(zi)模式。

“整個11月26日(ri)，眾多對(dui)(dui)沖基金都(dou)在擔心疫情暴發初期景象再度(du)重現(xian)，紛紛借鑒當時(shi)的(de)避險(xian)操作手法(fa)，不計成(cheng)本地拋售所有(you)的(de)風(feng)險(xian)資產(chan)(chan)，包括原(yuan)(yuan)油期貨(huo)(huo)多頭(tou)頭(tou)寸，令WTI原(yuan)(yuan)油期貨(huo)(huo)價格全天(tian)處于直(zhi)線下(xia)跌狀況。”一位美國原(yuan)(yuan)油期貨(huo)(huo)經紀商向記者直(zhi)言。盡管有(you)些投(tou)資機(ji)構認(ren)為市場(chang)對(dui)(dui)新冠病(bing)毒(du)變種呈現(xian)過度(du)的(de)恐懼情緒，但他們(men)也被迫加入減持原(yuan)(yuan)油期貨(huo)(huo)的(de)行列。究其原(yuan)(yuan)因，他們(men)的(de)風(feng)險(xian)資產(chan)(chan)持倉與VIX恐慌指(zhi)數(shu)(shu)有(you)著(zhu)極高的(de)負相(xiang)關性。隨著(zhu)新冠病(bing)毒(du)變種出現(xian)令VIX恐慌指(zhi)數(shu)(shu)一度(du)突破(po)24，單(dan)日(ri)大漲(zhang)逾16%，創下(xia)10月2日(ri)以來最高值(zhi)，這些投(tou)資機(ji)構的(de)程序化交易(yi)模型正自動拋售原(yuan)(yuan)油期貨(huo)(huo)頭(tou)寸避險(xian)。

“可(ke)以(yi)肯定的是，新(xin)冠病毒(du)變(bian)種的出現(xian)正徹底改變(bian)原(yuan)(yuan)油(you)(you)期(qi)貨市場的投資邏輯，原(yuan)(yuan)先金融市場都在熱(re)議原(yuan)(yuan)油(you)(you)供應(ying)(ying)周期(qi)性短缺(que)問(wen)題，如今幾乎所(suo)有投資機(ji)構轉(zhuan)而討論經濟(ji)再(zai)度停擺將令原(yuan)(yuan)油(you)(you)供應(ying)(ying)再(zai)度過剩。”他指出。

誰在越跌越買“火中取栗”

記者(zhe)多(duo)方了解到，隨著WTI原油期貨價格跌破73美(mei)元/桶，抄(chao)底資金開始變(bian)得活躍。

這背后，主要(yao)是量(liang)化投(tou)資(zi)型(xing)對沖基(ji)金正(zheng)在越跌(die)(die)越買。究其(qi)原(yuan)(yuan)因，11月(yue)26日(ri)當天美元(yuan)指數也(ye)從日(ri)內(nei)高點(dian)96.8跌(die)(die)至96.2，吸引量(liang)化投(tou)資(zi)型(xing)對沖基(ji)金押注美元(yuan)下跌(die)(die)或(huo)令原(yuan)(yuan)油期(qi)貨(huo)價格得到支撐。

“事實上，新冠病(bing)毒變種未必會改變原油價格中長(chang)期上漲趨勢。”一位量化投資型對(dui)(dui)沖基(ji)金經(jing)(jing)理告(gao)訴記者。不同于2020年各國政府(fu)對(dui)(dui)疫情擴(kuo)散(san)顯得“準備不足(zu)”，如今各國政府(fu)已(yi)積累豐富(fu)的防疫經(jing)(jing)驗，可以(yi)通過有效限(xian)制(zhi)人員跨(kua)境(jing)流動等方式降低疫情擴(kuo)散(san)風險，維持國內經(jing)(jing)濟相對(dui)(dui)穩健的增(zeng)長(chang)。

更重(zhong)要(yao)的(de)(de)是，一旦(dan)市場短(duan)期(qi)恐(kong)慌情緒消散，多數投(tou)資機構(gou)依然會基(ji)于(yu)原油供應周期(qi)性短(duan)缺(que)的(de)(de)基(ji)本面，轉而力挺(ting)油價繼續上漲(zhang)。

記者還獲(huo)悉，除了量化投資型對(dui)沖基(ji)金(jin)，不少大(da)宗(zong)商品投資型對(dui)沖基(ji)金(jin)也加入抄底WTI原油期貨陣營。

一位大宗(zong)商品(pin)投資型對沖基金經理向(xiang)記者透(tou)露，11月26日WTI原油(you)期貨大幅快(kuai)速下跌，主要發生在歐洲(zhou)交易(yi)時段(duan)，因為(wei)歐洲(zhou)正遭遇(yu)新一輪疫(yi)情沖擊，導致歐洲(zhou)投資機構對新冠(guan)病毒變種的(de)恐慌情緒更高，但這無形間(jian)也創(chuang)造特定的(de)抄底獲利(li)機會。

“目(mu)前我們仍在持(chi)續(xu)抄底WTI原油(you)(you)期貨(huo)，因為(wei)新(xin)冠(guan)病毒(du)變種出現(xian)正(zheng)加大OPEC+組織暫(zan)不進(jin)一步增產(chan)的(de)可能性，反而給油(you)(you)價(jia)觸底反彈(dan)創(chuang)造新(xin)的(de)良好環境。”他(ta)分析說。

在這(zhe)位大(da)宗商品投(tou)資型對沖基金經理看來(lai)，誰能在這(zhe)場原油市(shi)場多空(kong)博弈“笑到最(zui)后”，真正的(de)勝負手已(yi)不再只(zhi)有美國與(yu)OPEC+的(de)對決，還有神(shen)秘莫(mo)測的(de)疫情發(fa)展(zhan)趨勢(shi)。

“一旦新冠病毒變種肆虐全球，對美國而言反而是弊大于利，因為這意(yi)味著經(jing)濟再度停擺，失(shi)業率(lv)與通脹率(lv)同(tong)樣會高企。到(dao)時它與OPEC+的原油定價(jia)權之爭就變得毫無(wu)意(yi)義。”他感慨說。