南方財經全媒體 資訊通研究員邢瑞涵 綜合報道 為實現碳中和的宏偉戰略目標，未來我國電力系統新增裝機以新能源發電為主，而風電是我國能(neng)源結構轉(zhuan)型的重(zhong)要抓手(shou)。
近一個多月來，風電板塊一路上行，截至11月4日收盤，風電板塊(kuai)上漲8.16%，漲幅位(wei)列(lie)所有板塊(kuai)第(di)一位(wei)。
風電裝機增長空間巨大
國內雙碳“1+N”政策體系不斷完善，有望托底(di)新(xin)能(neng)源中長期增長預期。
中信證券預計雙(shuang)碳目(mu)標隱含對“十四五”、“十五五”風電年均(jun)裝(zhuang)機要(yao)求達43-55GW，在配套(tao)政策推(tui)動下有望進一步超預期。
同時，國內加快推進首期約100GW風光大基地項目建設，大(da)基地項目有(you)望成(cheng)為“十四(si)五”期間風電裝機增(zeng)長(chang)的主力，增(zeng)長(chang)潛能巨大(da)。
風電降(jiang)本增效(xiao)經濟性凸顯
中信證券認為，平價上網倒逼風電產業鏈加快降本，而最有效的降本路徑是風機大型化：一方面可攤低整機制造環節單位零部件用量，另一方面降低(di)風電項目BOP和 Opex成本(ben)。
目前國內陸上風電機組主流功率正從2-3MW向4MW以上躍升，海上風電也有望從4-5MW向8-10MW提升，疊加零部件環節迎來價格普遍回落，或推動風機制造成本降幅達20%左右。受益于制造端降本增效加速，國內風電項目單位投資強度有望下降20%左右。2022年陸上風電平價項目IRR有望穩定在7%-10%的較高水平，部分海上風電項目IRR亦有望初具6%-7.5%項目收益率的可行性，或將實現平價上網的平穩過(guo)渡。
陸上風電裝機增長中樞或明顯提升
中(zhong)信(xin)證(zheng)券認(ren)為，隨著風(feng)電平價(jia)項目經濟(ji)性和(he)投資吸(xi)引力增(zeng)強，行(xing)業(ye)需求有望延續高增(zeng)長。2021年(nian)(nian)一季(ji)度到三季(ji)度國內(nei)風電(dian)招標(biao)規模(mo)超預期，全年(nian)(nian)招標(biao)量有望達55GW左右，預示2022年(nian)(nian)需求(qiu)有望回歸高景氣(qi)。
中信證券預計2021、2022年(nian)國(guo)內風電(dian)裝機(ji)有(you)望(wang)(wang)達40/50GW左右，陸上風電(dian)有(you)望(wang)(wang)迎來顯著復蘇，海上平價風電(dian)項目裝機(ji)有(you)望(wang)(wang)超預期(qi)。同時，“十(shi)四五”實際年(nian)均裝機(ji)有(you)望(wang)(wang)達55GW（海上風電(dian)年(nian)均近 10GW），或(huo)超政策(ce)規劃預期(qi)，對應CAGR或(huo)達15%，裝機(ji)成長(chang)性(xing)和穩定性(xing)將明顯強(qiang)化。
廣(guang)發證券認為，北京國際風能大會上發布的機型大型化趨勢明顯，陸上最大功率機型為7.XMW，葉輪直徑195米，海上的機型基本都在7MW以上，海上最大功率機型為16MW，葉輪直徑256米，代表了行業未來的大型化趨勢不會變；國補到期之后，廣東、江蘇等推出了各自的海上風電發展規劃，有望推動(dong)海上(shang)風電的降本進(jin)程，海上(shang)風電的平價(jia)有望加速到來。
國信證券預計2025年我國海上風電年新增裝機將達到12GW，行業年均符合增速達到44%，三(san)年累計增長(chang)200%，成為發展最快的新能源細分賽道。2025年底(di)預計我(wo)國海(hai)上風電累計吊裝容量(liang)達48GW。
供應鏈(lian)龍頭迎來新機遇
中信證券將需求分為兩大類：
風機：目前風電行業處于加速產品升級和降本關鍵階段，產品研發升級快、技術成熟度高的優質整機廠商有望收獲份額提升，迎來新龍頭成長機遇。同時，在成本、價格均快速下降的情況下，供應鏈管控(kong)能力(li)或將決定(ding)風機質量(liang)和企業(ye)盈(ying)利能力(li)，頭(tou)部企業(ye)具備相對(dui)優勢。
零部件：大兆瓦機組趨勢將提高零部件競爭壁壘，競爭格局相對較優的零部件龍頭廠商競爭優勢有望強化。此外，風電零部件企業盈利能力易受原材料價格波動影響，中信證券建(jian)議積極關注原材料(liao)價格回落后盈利修復機(ji)會。
投資邏輯
中(zhong)信(xin)證(zheng)券：風電(dian)加(jia)(jia)速降本增效(xiao)刺(ci)激需求放量，產業鏈有望實現加(jia)(jia)速增長。
整機環節：推薦具備大兆瓦機型研發效率和份額優勢提升潛能的金風科技，建議關注運達股份、電氣風(feng)電；
零部件環節：具備技術(shu)、成本、客戶等優勢的龍頭廠(chang)商，有望受益(yi)于全(quan)球份額替代和(he)(he)技術(shu)升級，優化長(chang)期競爭(zheng)力(li)和(he)(he)增長(chang)空間(jian)，推薦天順風能（塔筒）、東方(fang)電纜（海(hai)纜）、日月(yue)股份（鑄件(jian)）、中材(cai)科技（葉(xie)片(pian)等），建(jian)議關(guan)注新強聯(lian)（軸承(cheng)）、廣大特(te)材(cai)（鑄件(jian)+齒輪鋼）、金(jin)雷股份（主軸）、中際聯(lian)合（升降(jiang)機(ji)）、大金(jin)重工（塔筒）、禾望電氣（變流器(qi)）。
國(guo)信(xin)證券：東部沿海資源發達，制造業基礎雄厚，綠電需求緊迫，大力發展海上風電可實現能源轉型，提高能源安全系數。廣東陽江、汕尾、江蘇南通等地相繼引進多家海上風電裝備制造業企業和大型電力央企投資本地，聯手打造集研發、試驗、制造和開發于一體的海上風電產業集群，爭取早日實現平價并具備國際競爭力。建議(yi)布局海內外海上風電供應鏈領先企業，建議關注東方電纜(lan)、天順風能(neng)(neng)(neng)、明陽(yang)智能(neng)(neng)(neng)、日月(yue)股份、天能(neng)(neng)(neng)重(zhong)工以及受益于成本快速下降的下游開發企業江蘇新能。
（報告來源：中信證券、廣發證券、國信證券）
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