21世(shi)紀經濟報(bao)道記者(zhe)雷(lei)晨 北京(jing)報(bao)道

刷新A股近(jin)十年(nian)IPO募資額、9億人(ren)都在用的中(zhong)國移動，與A股市場漸行漸近(jin)。

據(ju)證監會發審委公告，中國(guo)(guo)移(yi)動將于11月4日首發上會，保薦機構為中金公司(si)和中信證券。繼(ji)(ji)中國(guo)(guo)聯通、中國(guo)(guo)電信相繼(ji)(ji)在A股上市(shi)后，若(ruo)本次(ci)順利(li)過會，中國(guo)(guo)移(yi)動的回(hui)歸意味著三大運營商將齊聚A股。

除了中國(guo)移動之外，近(jin)期先正達和中海油也在(zai)向(xiang)資本市場(chang)進軍，兩家的(de)募資總(zong)額達到千億元。在(zai)新股頻繁(fan)破發的(de)當(dang)下，大型公司IPO對市場(chang)將產生如何影響？這(zhe)些(xie)企業會否遭遇破發？

半數募資額用于5G項目

據(ju)中(zhong)國移(yi)動8月18日披露(lu)的招股書，公(gong)司擬(ni)于上(shang)交所(suo)主板上(shang)市(shi)，擬(ni)公(gong)開發行不超過9.65億股，擬(ni)募集資(zi)金560億元。一旦發行成功(gong)，將創下(xia)A股近十(shi)年以來(lai)最大規(gui)模IPO募資(zi)記(ji)錄。

財務(wu)數據顯示(shi)，今年前三季度，中國移動收入(ru)為6486億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長12.9%；歸母凈利(li)潤為872億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長6.9%。其中，通信服務(wu)收入(ru)為5729億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長9%。

截至9月末，中國移(yi)動的客(ke)戶(hu)(hu)總數(shu)約9.56億(yi)(yi)戶(hu)(hu)，第三季度凈增移(yi)動客(ke)戶(hu)(hu)1020萬戶(hu)(hu)；5G套餐客(ke)戶(hu)(hu)達3.31億(yi)(yi)戶(hu)(hu)，5G網絡客(ke)戶(hu)(hu)達1.6億(yi)(yi)戶(hu)(hu)。有線寬帶方面，公司客(ke)戶(hu)(hu)總數(shu)達2.35億(yi)(yi)戶(hu)(hu)。

據招(zhao)股(gu)書，中(zhong)國移動(dong)本次募(mu)資(zi)將分別用(yong)于(yu)5G精品網絡建(jian)設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)、云(yun)資(zi)源新(xin)型(xing)基礎(chu)設(she)(she)(she)施建(jian)設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)、千兆智家建(jian)設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)、智慧(hui)中(zhong)臺建(jian)設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)、新(xin)一代(dai)信息技術研發及(ji)數智生態建(jian)設(she)(she)(she)項(xiang)目(mu)(mu)。

其中，中國移動(dong)計劃募資(zi)280億元用于5G精(jing)品網(wang)(wang)絡建(jian)(jian)設(she)項目，該(gai)項目的(de)目標是“新建(jian)(jian)5G基站(zhan)不少于50萬個”，其建(jian)(jian)設(she)的(de)5G SA核(he)心網(wang)(wang)及網(wang)(wang)絡云資(zi)源池可滿足(zu)3.5億5G SA用戶業(ye)務需(xu)求及0.2億行業(ye)用戶需(xu)求。

國泰(tai)君安研報稱，預(yu)(yu)計5G用(yong)戶占比的(de)(de)增(zeng)加(jia)可以提高移(yi)動(dong)業務的(de)(de)ARPU，2021年第四(si)季度移(yi)動(dong)ARPU將繼續改善(shan)。此外(wai)，與中國廣電(dian)網絡推進5G共建(jian)共享(xiang)預(yu)(yu)計將擴大(da)公司(si)收入來源的(de)(de)多樣性，并改善(shan)公司(si)網絡的(de)(de)競爭力。然(ran)而(er)，預(yu)(yu)計由于5G的(de)(de)大(da)規模投資，相關的(de)(de)折舊和電(dian)費(fei)支(zhi)出將顯(xian)著增(zeng)加(jia)，這將對凈利潤率產生負面影響。

不過，大規模(mo)投資也意(yi)味著中國移動未(wei)來(lai)很(hen)可能會(hui)穩(wen)居領跑(pao)位置。產經(jing)觀察(cha)家、釘(ding)科技(ji)創始(shi)人丁(ding)少將對21世紀(ji)經(jing)濟報道記(ji)者表示，5G時代，三大運(yun)營(ying)商面(mian)臨的機會(hui)和挑(tiao)戰基本類(lei)似，但中國移動因為(wei)資金、用戶資源、運(yun)營(ying)效率更有(you)優勢。

他(ta)認為，從上(shang)下游來看，在運營商(shang)(shang)5G網(wang)(wang)絡覆蓋(gai)不斷擴(kuo)大的情況(kuang)下，5G手機會(hui)在未來2-3年實現普及(ji)，運營商(shang)(shang)和互聯網(wang)(wang)企業的5G業務(wu)也(ye)會(hui)在網(wang)(wang)絡優化和終(zhong)端豐富的基(ji)礎上(shang)，有實質(zhi)性發(fa)展。同(tong)時，5G在社會(hui)生(sheng)產方面的支(zhi)撐(cheng)作用也(ye)會(hui)進一步凸顯。

除了(le)5G外(wai)，中(zhong)國(guo)移動(dong)計劃募投的其他項目(mu)布局也頗(po)有看點。有通(tong)(tong)信行業人(ren)士指出(chu)，這些(xie)項目(mu)與5G共(gong)同組成了(le)中(zhong)國(guo)移動(dong)“云-管-端-臺(tai)-邊”的一(yi)(yi)體化生(sheng)態體系(xi)。近期，中(zhong)國(guo)移動(dong)在其全球合作伙(huo)伴大會上反(fan)復強(qiang)調(diao)了(le)算(suan)力網絡和智慧(hui)中(zhong)臺(tai)業務。這些(xie)都形成了(le)中(zhong)國(guo)移動(dong)“連(lian)接+算(suan)力+能力”的新型信息服務體系(xi)，希望(wang)通(tong)(tong)過這一(yi)(yi)體系(xi)支(zhi)撐數字經(jing)濟(ji)不斷做大做強(qiang)。

“破發潮”下如何定價？

值(zhi)得注(zhu)意(yi)的是(shi)，今年8月(yue)回(hui)A的中國電信（601728.SZ）此前(qian)遭(zao)遇破發，而(er)近期A股罕見出(chu)現新(xin)股連(lian)續破發的情形，中國移動是(shi)否也面臨著(zhu)同樣(yang)的挑戰？

今年8月，中(zhong)國(guo)電信成(cheng)功登陸A股(gu)，并啟動綠鞋機制為股(gu)價“保駕護航”，公司控股(gu)股(gu)東也宣布增持(chi)不低于40億(yi)元。但中(zhong)國(guo)電信上市后(hou)走勢不盡人(ren)意(yi)。

中(zhong)國電(dian)(dian)信除了上市首日有明(ming)顯的漲幅(fu)外，隨后股(gu)價便開始(shi)下挫。2021年9月24日，在(zai)登陸(lu)A股(gu)市場剛(gang)“滿月”之時，中(zhong)國電(dian)(dian)信最(zui)終(zhong)破發(fa)。中(zhong)國電(dian)(dian)信最(zui)新股(gu)價收(shou)于4.21元/股(gu)，仍處破發(fa)狀態。目前中(zhong)國電(dian)(dian)信AH股(gu)溢價率約為90.76％。

實際(ji)上(shang)，不只是中(zhong)國電信，近期A股(gu)(gu)新(xin)股(gu)(gu)上(shang)市(shi)破(po)發(fa)的現象頻發(fa)，涉及新(xin)股(gu)(gu)包(bao)括華蘭股(gu)(gu)份、深城交、成大生物、戎(rong)美股(gu)(gu)份、新(xin)銳股(gu)(gu)份、中(zhong)科(ke)微至、凱爾達、可孚醫療、中(zhong)自(zi)科(ke)技等。

一(yi)方面，受IPO詢價新(xin)(xin)規的影響，市場與發行(xing)人博(bo)弈更趨復(fu)雜，另一(yi)方面，打新(xin)(xin)不(bu)再“包賺不(bu)賠”，投(tou)資者打新(xin)(xin)也愈發謹慎(shen)。

財經評論員皮海洲認為，對于任何一個(ge)市場來說(shuo)，新(xin)(xin)股破(po)(po)發(fa)(fa)(fa)都(dou)是一種正(zheng)常現象。如(ru)投資(zi)(zi)者熟悉的(de)(de)香港股市，新(xin)(xin)股破(po)(po)發(fa)(fa)(fa)幾乎是伴(ban)隨著新(xin)(xin)股發(fa)(fa)(fa)行的(de)(de)始終，只要存在新(xin)(xin)股發(fa)(fa)(fa)行，就存在新(xin)(xin)股破(po)(po)發(fa)(fa)(fa)，甚至在某些時(shi)期，新(xin)(xin)股破(po)(po)發(fa)(fa)(fa)的(de)(de)比(bi)例可以(yi)達(da)到80%甚至更高。不(bu)(bu)少(shao)新(xin)(xin)股上(shang)市首日(ri)即破(po)(po)發(fa)(fa)(fa)，讓參(can)與(yu)打(da)新(xin)(xin)的(de)(de)投資(zi)(zi)者倍感尷尬，以(yi)至打(da)新(xin)(xin)中簽的(de)(de)投資(zi)(zi)者都(dou)不(bu)(bu)知道自己到底是“幸(xing)運”還是“不(bu)(bu)幸(xing)”。

他認為(wei)，對于(yu)A股(gu)(gu)(gu)市場(chang)來說，隨(sui)著市場(chang)規(gui)模越(yue)來越(yue)大，隨(sui)著新(xin)股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)越(yue)來越(yue)多(duo)，新(xin)股(gu)(gu)(gu)破發(fa)現象必然也(ye)會(hui)增多(duo)，并最終也(ye)會(hui)成為(wei)一種(zhong)常態。只有投(tou)資者理(li)性打新(xin)了，新(xin)股(gu)(gu)(gu)發(fa)行(xing)才(cai)會(hui)變(bian)得理(li)性起來，比如一些(xie)高價(jia)發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)新(xin)股(gu)(gu)(gu)會(hui)遭(zao)到投(tou)資者的(de)(de)(de)拋(pao)棄，一些(xie)業(ye)績平(ping)庸、成長性平(ping)庸的(de)(de)(de)公司新(xin)股(gu)(gu)(gu)也(ye)會(hui)遭(zao)到投(tou)資者的(de)(de)(de)用(yong)腳投(tou)票(piao)。

而(er)在具體估(gu)值方(fang)面(mian)，有不少投行人士指出，中(zhong)國(guo)(guo)移動估(gu)值方(fang)面(mian)未(wei)來或(huo)將(jiang)與(yu)中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)信、中(zhong)國(guo)(guo)聯通靠近(jin)。

有(you)投(tou)資機構人士表示，其發(fa)行(xing)模式和(he)定價邏輯預(yu)計(ji)和(he)中國(guo)電信(xin)較為接近。發(fa)行(xing)價格會高于每(mei)股凈資產(chan)，同時預(yu)計(ji)大概率會推出綠鞋機制(zhi)，但是(shi)由于企業市值規模較大，后(hou)市炒作(zuo)空間或(huo)許有(you)限(xian)。

仍有大型IPO在路上

記者注意到(dao)，在沖(chong)刺(ci)IPO的(de)企業中，農化巨頭先正達和中海油(you)的(de)計劃(hua)募資金額也較為龐(pang)大(da)。

其中(zhong)，先正達(da)計(ji)劃募(mu)(mu)資(zi)650億(yi)元，一旦成功IPO將超越中(zhong)國(guo)移動的(de)募(mu)(mu)資(zi)金額，成為A股近十(shi)年(nian)來規模(mo)最大的(de)IPO。此前9月30日，先正達(da)曾因發行上(shang)(shang)市(shi)申(shen)請(qing)文件中(zhong)記載(zai)的(de)財務資(zi)料已過有效期，需(xu)要補充(chong)提交，審核中(zhong)止。10月12日，上(shang)(shang)交所恢復先正達(da)發行上(shang)(shang)市(shi)審核。

據公(gong)開信息，先(xian)正達集團中(zhong)國(guo)業(ye)(ye)務包括植保、種子、作物營養和(he)MAP及數字(zi)農(nong)(nong)業(ye)(ye)，是中(zhong)國(guo)最大(da)農(nong)(nong)業(ye)(ye)投入品供應商。今年三季度，先(xian)正達累計實現營業(ye)(ye)收(shou)入達到210億美(mei)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長25%，其中(zhong)第三季度營業(ye)(ye)收(shou)入65億美(mei)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)長27%。

據(ju)招股書顯示，先正達擬申請公開發行不超(chao)過27.86億股。據(ju)招股書，先正達此次(ci)募集資金(jin)將主(zhu)要用(yong)于尖端(duan)農業科(ke)技研發、擴大生產和業務、支付進行中的重大并(bing)購項目等。

而中海油(you)所在的油(you)氣(qi)行(xing)(xing)業(ye)，則較為幸運的趕(gan)上了油(you)氣(qi)行(xing)(xing)業(ye)景氣(qi)反轉(zhuan)的時期。目前從國際大行(xing)(xing)的研報(bao)來看，多(duo)家大行(xing)(xing)認為中海油(you)港股價格被低估。

瑞(rui)銀(yin)認為(wei)中海油目前被低估(gu)，目前市場對(dui)其優(you)于預期的(de)(de)基(ji)本面(mian)沒有反應(ying)，催化劑似乎(hu)不確定。不過(guo)，該行(xing)仍然相信(xin)中海油估(gu)值(zhi)具(ju)有吸引力，最終來自內(nei)地投(tou)資(zi)者的(de)(de)額外資(zi)金流將(jiang)為(wei)其股價提供支持。在此之前，相信(xin)只(zhi)要布蘭特原(yuan)油價格達到或超過(guo)每桶60美元，投(tou)資(zi)者可實現該行(xing)估(gu)計(ji)的(de)(de)9%的(de)(de)股息率。

國際油(you)價不斷走高，有望成為公(gong)司A股上市的(de)利(li)好因素。

對于大(da)(da)型(xing)IPO后(hou)二級市(shi)場的表現，華西證券認為，A股(gu)在(zai)(zai)全(quan)面(mian)深化(hua)改革(ge)、大(da)(da)幅擴容、引入外資以后(hou)，對于大(da)(da)規模IPO的短期(qi)沖擊已經正在(zai)(zai)逐(zhu)漸弱化(hua)。隨著A股(gu)市(shi)場的日趨成熟，基本面(mian)和(he)景氣度將是(shi)決定個股(gu)長期(qi)價值(zhi)的核(he)心要素。