南方財經全媒體記者 翁榕濤 廣州綜合報道

上周(zhou)（10月(yue)(yue)25日(ri)-10月(yue)(yue)29日(ri)），商品(pin)市場延續下(xia)跌行情，前四個工作(zuo)日(ri)幾乎(hu)全線(xian)下(xia)跌，周(zhou)五下(xia)跌趨(qu)勢放(fang)緩。

具體(ti)來看，因政策影響，黑色板(ban)塊(kuai)領跌(die)(die)市場，動(dong)力煤(mei)周內跌(die)(die)幅超30%，焦煤(mei)下(xia)跌(die)(die)24%，焦炭下(xia)跌(die)(die)18%，黑色“三劍(jian)客”跌(die)(die)至近兩個月最低點(dian)；金屬板(ban)塊(kuai)加速回落，滬鋁(lv)下(xia)跌(die)(die)10%、滬錫下(xia)跌(die)(die)6%、滬銅下(xia)跌(die)(die)2.56%；能源化工板(ban)塊(kuai)，原(yuan)油微漲，LPG、PVC疲(pi)軟，紙(zhi)漿跌(die)(die)至年內新(xin)低；農產(chan)品板(ban)塊(kuai)堅挺，谷(gu)物棉(mian)系高位運行，生豬(zhu)期貨上漲3%。

在國(guo)內(nei)通過政策成功壓(ya)制煤炭價格(ge)之后，國(guo)內(nei)的(de)(de)化石能(neng)源緊張局面得(de)到極大的(de)(de)緩(huan)解。從國(guo)際上看，當前原油(you)市(shi)場(chang)(chang)上漲趨勢明顯放緩(huan)，利多(duo)的(de)(de)消息已經(jing)出(chu)盡(jin)，利空的(de)(de)消息暫(zan)時尚未發酵，因(yin)此油(you)價在85美元/桶附(fu)近開始(shi)震蕩(dang)，由于市(shi)場(chang)(chang)行情比較寡淡(dan)，市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)持(chi)倉(cang)量也不斷下(xia)滑，部分資金已經(jing)逐(zhu)步從原油(you)市(shi)場(chang)(chang)中撤出(chu)。

交易行情熱點：

熱點一：原油價格漲勢放緩 市場存在回調風險

本(ben)月，原油價格大(da)幅上(shang)行，布(bu)倫特價格也同樣收在了近7年以來的高(gao)點附近，雖(sui)然最近2周時間工業品市場(chang)幾乎出現了全(quan)線大(da)跌，普遍從高(gao)位回落10%以上(shang)，但原油市場(chang)的上(shang)行趨勢仍未(wei)遭到破壞。

產量(liang)增長緩慢是(shi)這波原(yuan)油價(jia)格(ge)強勢的(de)(de)原(yuan)因之一(yi)，從全球的(de)(de)產量(liang)上來看，OPEC依(yi)然維持限產的(de)(de)政策(ce)，美國的(de)(de)原(yuan)油產量(liang)也一(yi)直維持穩定(ding)，即(ji)便(bian)是(shi)原(yuan)油價(jia)格(ge)已經漲(zhang)至近7年以來的(de)(de)高(gao)位，原(yuan)油供給也并(bing)沒有完全釋放。

從價格(ge)(ge)的(de)(de)季節性(xing)上(shang)看(kan)，當前的(de)(de)原油價格(ge)(ge)也處(chu)于季節性(xing)的(de)(de)高(gao)位(wei)，倘若市場預期(qi)的(de)(de)寒冬落空，那(nei)么原油市場也將會出(chu)現(xian)比較明(ming)顯的(de)(de)回調進程，因此近期(qi)的(de)(de)原油價格(ge)(ge)或出(chu)現(xian)震蕩走弱的(de)(de)行情。

熱點二：監管政策高壓持續 “黑色三兄弟”大幅下跌

10月(yue)30日，發改委(wei)官方微信(xin)消息稱(cheng)，近日對全(quan)國所有產煤(mei)(mei)省份和重點煤(mei)(mei)炭(tan)企(qi)業的煤(mei)(mei)炭(tan)生產成(cheng)本情(qing)況進行了調查(cha)。初步匯(hui)總結果顯示，煤(mei)(mei)炭(tan)生產成(cheng)本大幅低(di)于目前煤(mei)(mei)炭(tan)現貨價格(ge)，煤(mei)(mei)炭(tan)價格(ge)存在(zai)繼續回調空(kong)間。

另(ling)外針對(dui)近(jin)日傳出的動力(li)煤(mei)價(jia)格由發改委(wei)統一制(zhi)(zhi)定基準價(jia)每(mei)噸440元含稅，最高(gao)上浮幅度20%的消(xiao)息，經相關媒體求證，該意見還處于討論階段。不(bu)過多(duo)部門認(ren)為，可以有(you)(you)理(li)有(you)(you)據有(you)(you)節奏的下(xia)調價(jia)格，但不(bu)能突然大幅降(jiang)價(jia)。由此可以看出，政策段調控力(li)度依舊，對(dui)煤(mei)炭價(jia)格將持(chi)續產生壓制(zhi)(zhi)。

熱點三：生豬現貨初顯疲態 期價高位壓力加大

本月生豬現貨、期貨價(jia)(jia)(jia)格(ge)大幅上(shang)漲，由(you)于天氣(qi)轉冷，月初(chu)價(jia)(jia)(jia)格(ge)下降(jiang)至階(jie)(jie)段性低位，刺激了市場(chang)消費(fei)，疊加供給端多方面因(yin)素導致市場(chang)出現階(jie)(jie)段性供需(xu)錯配，豬價(jia)(jia)(jia)一(yi)路走高，直(zhi)到月底現貨價(jia)(jia)(jia)格(ge)進(jin)入穩定震蕩(dang)區間。

隨著(zhu)十月份豬價(jia)的大幅(fu)反彈，及(ji)前期家庭庫存的一定積累，預(yu)(yu)計四季度消費繼續上行空間有限；根據10月27日的《調(diao)控預(yu)(yu)案》，北京豬糧比價(jia)進入過度下跌(die)一級預(yu)(yu)警(jing)區間，擬于近(jin)期啟動第(di)二輪臨時儲備收儲工作(zuo)，防止生(sheng)產(chan)供應(ying)和價(jia)格(ge)大起大落(luo)。

行業政策要聞：

10月制造業PMI仍位于臨界點附近 高技術和裝備制造業持續擴張

國(guo)家(jia)統計局10月31日晚發(fa)布(bu)的數據顯示，10月份，中國(guo)制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)采購經理指數（PMI）為(wei)49.2%，比上月下(xia)降0.4個(ge)百分點(dian)，仍位(wei)于50%的臨界點(dian)附近。但高技術制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)、裝備制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)PMI分別為(wei)52.0%和51.2%，高于制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)總體2.8和2.0個(ge)百分點(dian)，延續擴張態勢，對制(zhi)造(zao)業(ye)(ye)總體拉動作用仍較明顯。

國家(jia)統計局服務業(ye)調(diao)查(cha)中心高(gao)級統計師(shi)趙慶河指出，10月份，受電(dian)力供應仍然緊(jin)張、部(bu)分原材料(liao)價格(ge)高(gao)位上(shang)漲等(deng)因(yin)素影響，制(zhi)造(zao)業(ye)PMI降(jiang)至49.2%。從(cong)行業(ye)情(qing)況看，在調(diao)查(cha)的21個(ge)行業(ye)中，9個(ge)高(gao)于臨界(jie)點，比(bi)上(shang)月減少3個(ge)，制(zhi)造(zao)業(ye)企業(ye)生(sheng)產經營活躍(yue)度有(you)所減弱。

罷工頻繁、礦石品位下降 智利9月銅產量創2月以來最差月度紀錄 

受(shou)工人頻繁罷工和礦石品位下降(jiang)的影響，智利(li)9月(yue)份(fen)銅產(chan)量創下2月(yue)以來最差月(yue)度(du)紀(ji)錄。

智利(li)國(guo)家統計局（INE）周五公布(bu)的數(shu)據顯示，該國(guo)9月(yue)(yue)份銅產量為451128噸，同比下(xia)降6.9%，比8月(yue)(yue)份下(xia)降3.4%。由于市(shi)場需求旺盛，銅價今年飆升至歷史(shi)高點(dian)，智利(li)工會也因此得以發揮更(geng)大的影(ying)響力，加劇了勞(lao)資談判中的緊張(zhang)氣(qi)氛(fen)。

作為全球最大的(de)(de)(de)銅(tong)生產國(guo)，智(zhi)利銅(tong)產量下降可(ke)能(neng)(neng)進一(yi)步(bu)加劇市場供(gong)應緊張的(de)(de)(de)局面。本月早些時候，倫敦金屬交(jiao)易(yi)所（LME）銅(tong)庫(ku)存(cun)一(yi)度降至1974年以來(lai)的(de)(de)(de)最低水平，在過去兩(liang)個月里，由(you)(you)于訂單(dan)激增，LME監控(kong)的(de)(de)(de)倉庫(ku)中(zhong)可(ke)自(zi)由(you)(you)使用的(de)(de)(de)庫(ku)存(cun)減(jian)少(shao)了(le)90%以上。銅(tong)是(shi)推動可(ke)再(zai)生能(neng)(neng)源(yuan)和電(dian)動汽(qi)車(che)發展(zhan)的(de)(de)(de)關鍵金屬，從建筑材料到(dao)電(dian)池和發動機，銅(tong)的(de)(de)(de)用途非常廣泛。若以智(zhi)利為代表(biao)的(de)(de)(de)主要產銅(tong)國(guo)無法解(jie)決產能(neng)(neng)問題，銅(tong)價將(jiang)繼續上漲，這不(bu)利于全球能(neng)(neng)源(yuan)轉型以應對氣候危機。

對子公司風險管控不到位 廣發期貨遭監管處罰

日前，廣東證監(jian)局公示了一則(ze)監(jian)管措(cuo)施公告顯示，廣發期(qi)貨因(yin)對(dui)子(zi)公司(si)風險(xian)管控不到位被責(ze)令(ling)改正。

根據監管(guan)措施決定(ding)書，經(jing)(jing)查，廣發期貨(huo)子公(gong)司2019年以(yi)來發生多次操(cao)作風險事項，并造成經(jing)(jing)濟損失(shi)。上述(shu)情況(kuang)反映廣發期貨(huo)對子公(gong)司風險管(guan)控(kong)不到位，未(wei)能持續完善相關(guan)風控(kong)體系，違(wei)反了(le)《期貨(huo)公(gong)司監督管(guan)理(li)辦法》（證監會令第155號）第五十一條的規定(ding)。

廣(guang)東證監局(ju)表示(shi)，根據《期貨(huo)公司監督管(guan)理辦法》第(di)一百零(ling)九條的規(gui)定，決定對廣(guang)發期貨(huo)采(cai)取責令改(gai)(gai)正(zheng)的行(xing)政監管(guan)措(cuo)施(shi)。廣(guang)發期貨(huo)應高度(du)重視，嚴格追究(jiu)相關人員責任，切實(shi)加強子公司管(guan)控。同時(shi)，于收到決定書之日起30日內向(xiang)廣(guang)東證監局(ju)提交書面整改(gai)(gai)報告，廣(guang)東證監局(ju)將(jiang)視情況(kuang)對整改(gai)(gai)情況(kuang)組織檢查(cha)驗收。

根據(ju)廣(guang)(guang)發(fa)證券2020年業(ye)績，截至2020年底，廣(guang)(guang)發(fa)期貨總(zong)資(zi)產253.57億(yi)(yi)元(yuan)，凈(jing)資(zi)產25.48億(yi)(yi)元(yuan)；營(ying)業(ye)總(zong)收(shou)入24.74億(yi)(yi)元(yuan)，凈(jing)利潤2.44億(yi)(yi)元(yuan)。

展望后市表現：

能源化工：

原(yuan)油(you)市(shi)場:當(dang)前(qian)全球原(yuan)油(you)供應邊際增(zeng)量(liang)(liang)持(chi)(chi)(chi)續穩(wen)(wen)定(ding)，主(zhu)要受OPEC+增(zeng)產(chan)控制，美國(guo)(guo)頁(ye)巖油(you)出現(xian)產(chan)量(liang)(liang)下滑，仍未恢復極端(duan)天氣前(qian)產(chan)量(liang)(liang)， 鉆機活躍數小幅回(hui)升 ，整體產(chan)量(liang)(liang)恢復緩(huan)慢(man)。就(jiu)需(xu)求端(duan)而言，全球原(yuan)油(you)消費(fei)(fei)持(chi)(chi)(chi)續恢復，當(dang)前(qian)全球原(yuan)油(you)浮倉持(chi)(chi)(chi)續維持(chi)(chi)(chi)相(xiang)對穩(wen)(wen)定(ding)，中國(guo)(guo)、歐(ou)洲原(yuan)油(you)浮倉出現(xian)下滑趨勢，中國(guo)(guo)及(ji)歐(ou)洲能(neng)源消費(fei)(fei)持(chi)(chi)(chi)續恢復，美國(guo)(guo)煉廠開工率基(ji)本恢復，庫存略有回(hui)升，美國(guo)(guo)能(neng)源消費(fei)(fei)持(chi)(chi)(chi)續恢復。 

天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)市場:俄羅(luo)斯對歐(ou)洲(zhou)部分管道供(gong)(gong)氣(qi)(qi)(qi)或持續(xu)受不可抗力影響(xiang)處于(yu)低位，影響(xiang)歐(ou)洲(zhou)天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)供(gong)(gong)應，歐(ou)洲(zhou)LNG進口增(zeng)(zeng)長(chang)較(jiao)少，歐(ou)洲(zhou)天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)庫存持續(xu)維(wei)持較(jiao)低水平，美國(guo)(guo)LNG出口維(wei)持較(jiao)高水平，美國(guo)(guo)天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)庫存處于(yu)相對低位 ，后續(xu)出口量或受到國(guo)(guo)內(nei)供(gong)(gong)需(xu)平衡(heng)影響(xiang)，中(zhong)國(guo)(guo)天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)需(xu)求持續(xu)增(zeng)(zeng)長(chang)，全球(qiu)天然(ran)氣(qi)(qi)(qi)供(gong)(gong)需(xu)持續(xu)處于(yu)緊平衡(heng)狀態中(zhong)。 （國(guo)(guo)金證(zheng)券(quan)）

黑色系：

動(dong)力煤(mei)：基本面來(lai)看，保供(gong)穩價(jia)政(zheng)策主(zhu)導市場情緒，產(chan)地坑口煤(mei)炭價(jia)格持(chi)續下跌，電廠的供(gong)煤(mei)、庫(ku)存(cun)等提升(sheng)較為(wei)明顯。下游需求(qiu)方面，買(mai)漲不(bu)買(mai)跌的心態使得近期一直(zhi)觀望之(zhi)中。不(bu)過隨著天氣逐步變冷，用煤(mei)需求(qiu)將逐步增(zeng)加；11月份北方全面供(gong)暖開啟(qi)后，用煤(mei)需求(qiu)將增(zeng)加較大。

國貿期(qi)貨(huo)(huo)認為，情(qing)緒(xu)和政策(ce)依然主導市(shi)場，風險不可控，加上限倉提保后盤面流動性(xing)枯竭，建議投資者(zhe)回避相關品種。（國貿期(qi)貨(huo)(huo)）

有色金屬：

鋁(lv)：動力煤(mei)持(chi)(chi)續(xu)(xu)重(zhong)挫，滬鋁(lv)成本(ben)支撐邏輯弱化且鋁(lv)錠持(chi)(chi)續(xu)(xu)累庫，市(shi)場對鋁(lv)市(shi)需求擔憂，引發鋁(lv)價持(chi)(chi)續(xu)(xu)回(hui)調。不過(guo)，目前鋁(lv)價已經進入部(bu)分鋁(lv)廠虧損區間(jian)，且部(bu)分地區實(shi)施錯峰(feng)生產，供(gong)給端長期 受限(xian)或令(ling)鋁(lv)價繼(ji)續(xu)(xu)下行空(kong)間(jian)較為有限(xian)。

銅(tong)：國內煤(mei)炭期貨(huo)繼續(xu)跌停，高位有色(se)金屬補(bu)跌，銅(tong)價跟隨(sui)回落，10月29日倫銅(tong)收跌1.93%至(zhi)9573美元(yuan)(yuan)/噸，滬銅(tong)主力(li)收至(zhi)70110元(yuan)(yuan)/噸。國內方面(mian)，上海地(di)區現貨(huo)升(sheng)水下調至(zhi)370元(yuan)(yuan)/噸，持(chi)貨(huo)商挺價意(yi)愿仍強(qiang)，下游(you)逢(feng)低少量補(bu)貨(huo)。中期而言，政(zheng)策(ce)收縮預(yu)期和原(yuan)料供應增長(chang)預(yu)期使得(de)價格上方相(xiang)對承壓。（五礦(kuang)經易(yi)期貨(huo)）

貴金屬：

全球(qiu)Delta新(xin)增病例觸頂回落后(hou)，疫情已不再是(shi)四季(ji)度市(shi)場的(de)(de)(de)主要(yao)影(ying)響 因素。短期(qi)內(nei)美國通脹(zhang)大概率維持(chi)高位運行，這使得市(shi)場對于美國經(jing)濟可 能陷入滯脹(zhang)的(de)(de)(de)風(feng)險保(bao)持(chi)擔憂(you)。經(jing)濟滯脹(zhang)的(de)(de)(de)預期(qi)一定程度上對貴金(jin)(jin)屬(shu)價(jia)格形(xing) 成提振。隨著美國貨幣政策正常化進程的(de)(de)(de)推動(dong)，貴金(jin)(jin)屬(shu)的(de)(de)(de)利空(kong)因素可能將(jiang) 逐步轉弱，最(zui)終在美聯儲宣布開(kai)啟Taper之后(hou)正式落地。基于以上考(kao)慮認為，四季(ji)度內(nei)貴金(jin)(jin)屬(shu)或將(jiang)迎來反彈窗口(kou)，后(hou)續建(jian)議借Taper落地之際逢低 布局(ju)四季(ji)度貴金(jin)(jin)屬(shu)價(jia)格反彈機會。 （廣州期(qi)貨）

農產品：

油脂：根(gen)據馬來(lai)西(xi)亞棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油局 MPOB 消息顯(xian)示:馬來(lai)西(xi)亞 8 月(yue)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油庫存量(liang) 為(wei)(wei) 18747460 噸，環(huan)比(bi)增(zeng)加 25%;馬來(lai)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油 8 月(yue)出(chu)口為(wei)(wei) 1162812 噸，環(huan)比(bi) 減少(shao) 0.75%;而棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油產(chan)量(liang)為(wei)(wei) 1523143 噸，環(huan)比(bi)減少(shao) 17.06%;市場擔憂: 在夏季，棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油季節性增(zeng)產(chan)的月(yue)份，棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油產(chan)量(liang)并(bing)沒(mei)有爬坡，而進入冬季， 當(dang)棕(zong)(zong)櫚(lv)(lv)油產(chan)量(liang)下滑(hua)的時候，將導致馬來(lai)庫存持續降低(di)。因此(ci)油脂價格今日大(da)漲。 

由于(yu)主要(yao)棕櫚油(you)使用(yong)市場(chang)采購減少，馬來棕櫚油(you)價格下降(jiang)。同時由于(yu) 馬來西亞病毒數(shu)量感染創歷史(shi)新(xin)高，引起市場(chang)對嚴格封鎖的擔憂。

生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)：河南，山(shan)東(dong)地區(qu)冬季受非(fei)洲(zhou)豬(zhu)(zhu)(zhu)瘟和流行性腹瀉雙重影響， 能繁母豬(zhu)(zhu)(zhu)，仔豬(zhu)(zhu)(zhu)出(chu)生(sheng)數量和生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)存欄均出(chu)現(xian)下(xia)降(jiang)。受此影響，仔豬(zhu)(zhu)(zhu)和能繁母豬(zhu)(zhu)(zhu)價格上漲。7/8/9 月大豬(zhu)(zhu)(zhu)超賣，導致當前牛(niu)豬(zhu)(zhu)(zhu)一豬(zhu)(zhu)(zhu)難(nan)求(qiu)，屠(tu)宰企業(ye)不斷提高屠(tu)宰收(shou)購價格。但是下(xia)游現(xian)貨(huo)(huo)市場對牛(niu)豬(zhu)(zhu)(zhu)需(xu)求(qiu)最好，對標豬(zhu)(zhu)(zhu)需(xu)求(qiu)一般。（東(dong)海(hai)期貨(huo)(huo)）