21世紀經濟報道記者易妍君 見習記者劉夏菲

隨著A股(gu)上(shang)市公司三季報披(pi)露收官(guan)，“牛市旗手(shou)”券商(shang)機構的三季度(du)調倉路徑與自營業(ye)績圖(tu)景清晰浮現。

Wind數據顯示，截至10月31日，共有47家券商機構出現在373家A股上市公司前十大流通股股東名單中，合計持股市值約為667.28億元（以三季度末收盤價計算）。

21世紀經濟報道記者根據三季報數據梳理發現，從調倉路徑來看，“硬科技”領域是券商新進重倉熱點；周期性板塊與“AI”“人形機器人”等熱門概念題材的多只相關個股獲券商增持。

從機構策略來看，頭部券商“廣撒網”與中小券商“重點押注”各顯神通，推動行業自營業務“量速齊升”。42家上市券商前三季度自營業務共實現收入1868.57億元，同比增長43.83%。

調倉路徑浮(fu)現

硬科技領域新進重倉股數量居前

三季度券商重倉股中，共有206只為新進個股。從行業分布來看，硬件設備、化工、機械與醫藥生物等“硬科技”領域的新進重倉股數量居前。

具體來看，硬件設備行業新進重倉個股數量最多，共新進29只。今年以來，硬件設備(bei)(bei)板塊(kuai)熱度高漲(zhang)，受益于(yu)AI服務器、光模塊(kuai)、PCB及消費(fei)電子等細分領域(yu)的強勁(jing)需求，Wind硬件設備(bei)(bei)指數年初至今漲(zhang)幅超過(guo)60%。

三季度，電連接器廠商陜西華達、EMS供應商光弘科技、模擬芯片龍頭雅創電子等多只個股被2家及以上券商同時新進為重倉股。

此外(wai)，化工(gong)、機(ji)械(xie)和醫藥生(sheng)物行業新(xin)進重倉(cang)個股數量也位居(ju)前列(lie)，分(fen)別(bie)有(you)18只、17只、17只新(xin)進個股。其中不乏近期熱(re)門個股，如化工(gong)領(ling)域，受益于“國產光(guang)刻機(ji)”熱(re)的(de)電子特(te)氣龍頭凱(kai)美(mei)特(te)氣，股價年(nian)內漲(zhang)超3倍，在(zai)三季度獲中信證券(quan)新(xin)進持倉(cang)185.72萬股；機(ji)械(xie)領(ling)域，乘上“人形機(ji)器人”東風的(de)3C設備企業創世紀，也獲中信證券(quan)新(xin)進持倉(cang)1768.07萬股。

而從新進個股持倉數量來看，金融、能源等傳統板塊的龍頭標的仍獲不少券商青睞。

其中(zhong)，郵(you)儲銀行(xing)(xing)被國泰海通新(xin)進持(chi)有1.26億股，成(cheng)(cheng)為三季度單家券商持(chi)倉數量最高的新(xin)進標的，國泰海通也由此成(cheng)(cheng)為郵(you)儲銀行(xing)(xing)第九大(da)股東。

此外，國(guo)內(nei)綜合物流龍頭中國(guo)外運、西北能源(yuan)企業廣匯能源(yuan)、調(diao)味品龍頭蓮(lian)花(hua)控股、華(hua)東煤(mei)電一體(ti)化企業新(xin)集能源(yuan)等(deng)27只個股新(xin)進數量也均超1000萬股。

周期性板塊與熱門概念題材均受關注

持股數量變動方面，三季度共有63只重(zhong)倉股獲(huo)得(de)券商增持，同時62只重(zhong)倉股遭減(jian)持。

從增持方向來看，券商的調倉路徑瞄準結構性機會，化工和硬件設備行業獲增持個股數量居前，各有10只、7只重倉股獲增持。

具體來看，化(hua)工(gong)(gong)(gong)行業(ye)(ye)多只個股被增持(chi)，或與(yu)券商對(dui)周期(qi)板塊(kuai)景氣回暖的預期(qi)有(you)關(guan)。光(guang)大證券研究所(suo)石化(hua)化(hua)工(gong)(gong)(gong)團(tuan)隊(dui)認為，當前(qian)化(hua)工(gong)(gong)(gong)行業(ye)(ye)整(zheng)體處(chu)于(yu)盈(ying)利(li)底部，PB估值低位，具備(bei)修復潛力(li)。三季度，鈦白(bai)粉龍頭(tou)鈦能(neng)化(hua)學、磷化(hua)工(gong)(gong)(gong)龍頭(tou)川恒(heng)(heng)股份、民營煉(lian)化(hua)巨頭(tou)恒(heng)(heng)逸石化(hua)等(deng)細分(fen)領(ling)域龍頭(tou)成為部分(fen)券商大力(li)增持(chi)的核(he)心標的。在光(guang)大證券團(tuan)隊(dui)看來，周期(qi)性(xing)板塊(kuai)如磷化(hua)工(gong)(gong)(gong)、鉀肥(fei)、MDI、鈦白(bai)粉等(deng)受益于(yu)產業(ye)(ye)鏈整(zheng)合與(yu)成本(ben)控(kong)制(zhi)能(neng)力(li)，龍頭(tou)有(you)望在供需格(ge)局優化(hua)中(zhong)率(lv)先受益。

硬件(jian)設備行業(ye)被增持個股則主要與(yu)“AI”、“人形機器(qi)人”等近期熱門概念題材有關，如高(gao)端(duan)PCB龍頭奧士康、消(xiao)防(fang)報警龍頭青鳥消(xiao)防(fang)、液(ye)冷板(ban)供應商錦富技術、工業(ye)互聯網龍頭股東土(tu)科技等。

從個股增持力度來看，內蒙華電獲東方證券大幅增持2194.07萬股，被持股數量突破1億股，位列單家券商增持數量榜首。自2024年新進(jin)持(chi)(chi)有(you)該股以(yi)來，東方(fang)證券連續(xu)5個季度持(chi)(chi)續(xu)增持(chi)(chi)內蒙華(hua)電，目前已成為后者第五大股東。

此外，中信證券對“同行”東北證券的增持也引發市場關注。三季(ji)度中信證券(quan)對東北(bei)證券(quan)增持(chi)786.31萬股，持(chi)股數量(liang)達到7163.23萬股，位列單家券(quan)商增持(chi)數量(liang)第(di)三。中信證券(quan)非(fei)銀金融團隊表(biao)示，市(shi)場行情(qing)回暖下，東北(bei)證券(quan)大幅增加權益資產配置(zhi)，看好其投資彈(dan)性(xing)的持(chi)續兌現。

減持方面，部分題材股在缺乏業績支撐的背景下正被機構加速調出。

具體(ti)來看，以“高分(fen)紅”為(wei)特(te)點的(de)傳媒(mei)股(gu)中南傳媒(mei)被東吳(wu)證(zheng)券(quan)減(jian)持(chi)1691.26萬(wan)股(gu)，為(wei)單家(jia)券(quan)商減(jian)持(chi)力度之最(zui)；“水牛奶第(di)一(yi)股(gu)”皇氏集(ji)團(tuan)和特(te)種冶金企業(ye)宏達股(gu)份則分(fen)別被東方(fang)證(zheng)券(quan)減(jian)持(chi)1500萬(wan)股(gu)、被申萬(wan)宏源證(zheng)券(quan)減(jian)持(chi)1336.44萬(wan)股(gu)。三季報數據顯(xian)示，上述三家(jia)公司今(jin)年(nian)以來的(de)業(ye)績表(biao)現均(jun)欠佳，面臨營收(shou)下降或歸(gui)母(mu)凈利潤下滑(hua)等問題。

投(tou)資策(ce)略分野

聚焦到機構的(de)持(chi)倉策略，不(bu)同(tong)規模的(de)券商在(zai)策略選擇上呈現(xian)一定分化，出現(xian)了“廣撒網”和“重點押注”的(de)不(bu)同(tong)路徑(jing)。

具體來看，頭部券商多延續“廣撒網”式布局，分散持有多只個股。截至(zhi)三(san)季度(du)末，華(hua)泰證(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)和國(guo)信證(zheng)(zheng)券(quan)所持個(ge)股(gu)(gu)數量居前，分別持有50只、39只和36只個(ge)股(gu)(gu)，持股(gu)(gu)市(shi)值分別達到119.09億元、141.10億元、40.31億元。其(qi)中(zhong)，華(hua)泰證(zheng)(zheng)券(quan)、中(zhong)信證(zheng)(zheng)券(quan)兩家券(quan)商的持股(gu)(gu)市(shi)值合計占券(quan)商總持股(gu)(gu)市(shi)值的近39%。

中小券商則多采取“集中資源、重點突破”的策略。其中，首(shou)創證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、華(hua)龍證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、東海證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、山西證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、金融街證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)、財(cai)(cai)通證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)等17家(jia)券(quan)(quan)商集中投(tou)資單(dan)一標的。其中持(chi)股市值最高的是財(cai)(cai)通證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)，其66.56億元的持(chi)股市值全(quan)部集中于(yu)永(yong)安期貨這(zhe)一單(dan)一標的，為后者(zhe)第一大股東。

業內人士向21世紀經濟報道記者指出，在券商多樣化的配置策略背后，一條共同的市場線索是，今年以來活躍的A股市場為券商自營業務所帶來的豐富投資機會。

券商三季報數據顯示，自營業務仍是券商營收貢獻最大的業務板塊，行業整體呈現“量速齊升”的景象。今年前三季度，42家A股上市券商自營業務共實現收入1868.57億元，占營收總收入的44.54%，同比增長43.83%；其中37家實現正增長，占比近九成。

從自營業務收入規模來看，頭部券商依托龐大的資產規模和廣泛布局的投資策略，保持顯著的領先優勢，呈現“強者恒強”的格局。截至三季(ji)度末(mo)，有6家券(quan)商(shang)自營業(ye)(ye)務(wu)(wu)收(shou)入規模超100億元，中(zhong)信(xin)證(zheng)券(quan)、國泰(tai)海通、中(zhong)國銀河、申萬宏源、中(zhong)金公司(si)、華泰(tai)證(zheng)券(quan)自營業(ye)(ye)務(wu)(wu)收(shou)入分別為316.03億元、203.70億元、120.81億元、119.33億元、109.66億元和102.23億元。這6家券(quan)商(shang)合計(ji)貢獻了全部42家上市券(quan)商(shang)自營業(ye)(ye)務(wu)(wu)過半的收(shou)入。

從自營業務收入增速來看，中小券商依托靈活的資產配置，也展現出強大的業績彈性。長(chang)江證(zheng)券、國聯民生(sheng)2家中型券商(shang)(shang)自(zi)(zi)營業務(wu)收入同(tong)比增長(chang)超2倍，分別(bie)跑出289.68%、219.16%的“加(jia)速度”。緊(jin)隨其后的浙(zhe)商(shang)(shang)證(zheng)券和華西證(zheng)券，自(zi)(zi)營業務(wu)收入也實現同(tong)比翻番，增速分別(bie)達到140.91%和122.91%。

值得注意的(de)(de)是(shi)，頭部(bu)券商國(guo)泰海通在自(zi)營業務收入達(da)到(dao)203.70億元高規模的(de)(de)同(tong)時，仍實現了90.11%的(de)(de)快(kuai)速增長(chang)。這(zhe)是(shi)國(guo)泰海通披露(lu)完(wan)成(cheng)合并重組后(hou)的(de)(de)首份(fen)三季報。

招商證券非銀金融團(tuan)隊(dui)認(ren)為(wei)，國(guo)泰海(hai)通合(he)并后(hou)業(ye)務(wu)(wu)調(diao)整(zheng)節(jie)奏超(chao)預(yu)期，自營收入爬升；預(yu)計伴隨整(zheng)合(he)推進(jin)、公(gong)司層面(mian)對于(yu)資金調(diao)度(du)統籌回(hui)歸常態、業(ye)務(wu)(wu)杠桿(gan)有所回(hui)升，同時受益于(yu)權益市場向(xiang)好，客需業(ye)務(wu)(wu)回(hui)暖，方向(xiang)性持倉估值亦有提(ti)升。

華福證券北京分(fen)公司投(tou)顧總監馬鵬程分(fen)析(xi)指出，三季度股市(shi)表現強(qiang)勁(jing)，債市(shi)調整，權益(yi)持倉比例(li)較高的券商獲益(yi)明顯。創業(ye)板、科創50指數大幅上漲，帶動(dong)券商直投(tou)與跟投(tou)項目估(gu)值修復，進一(yi)步增厚投(tou)資收益(yi)。

不過，結構性行情下，仍有券商自營投資表現不佳。前三季度(du)，華(hua)林證(zheng)券、中原證(zheng)券、華(hua)泰證(zheng)券、國海(hai)證(zheng)券和中銀證(zheng)券5家券商(shang)自營業(ye)務(wu)收入不增(zeng)反降(jiang)。

馬鵬程進一步表示，券(quan)商自營投資能力(li)(li)持續(xu)分化(hua)，權益配置能力(li)(li)成為業(ye)績分化(hua)的關鍵因素。

中信(xin)建投研(yan)究(jiu)團隊(dui)也(ye)同時提醒，近年來國(guo)內券商(shang)傳(chuan)統自(zi)營業務占比持續提升，使得(de)券商(shang)業績(ji)的不可預測性逐步增強。

中(zhong)信建投研究(jiu)團隊認為，傳統重資本業(ye)務(wu)模式(shi)下，券商(shang)業(ye)績高(gao)度依賴市場波動與資本規模。因此，券商(shang)應著力(li)將業(ye)務(wu)做“輕”，從“依賴資本的玩家”轉向“依托專業(ye)的服務(wu)商(shang)”，例(li)如通過衍生品(pin)為客戶對沖風險，或(huo)通過ABS賺取資產(chan)證券化的專業(ye)服務(wu)溢價。