21世紀經濟報道記者  董鵬  成都報道

今(jin)年(nian)6月(yue)，十名來自(zi)斐濟瓦圖科拉(la)金礦的技術骨干，來到國內(nei)參加(jia)股東方招金集團的“雄鷹成長”培訓計劃。

瓦圖科拉金(jin)礦(kuang)，為(wei)中潤(run)(run)資源的(de)核心資產，而后者即將(jiang)更名為(wei)招(zhao)金(jin)黃金(jin)。實際上，自“入贅”招(zhao)金(jin)集團以來，中潤(run)(run)資源的(de)基(ji)本面、二級市場走勢發生了巨大變化(hua)，尤其是過(guo)去一年公司股價波動尤為(wei)劇烈。

去年公司(si)年報披露后，中潤資源退市風險激(ji)增，股(gu)價遭(zao)遇連續30個交易日跌停，從4.8元(yuan)/股(gu)最低(di)跌至0.89元(yuan)/股(gu)。

此后，在實控人變(bian)更、金價上漲(zhang)和公司“摘帽”的(de)多重帶動(dong)下，公司股(gu)價持(chi)續(xu)上漲(zhang)，躋身(shen)上半年(nian)A股(gu)貴(gui)金屬板塊(kuai)漲(zhang)幅(fu)榜首位。本(ben)周一(yi)，中潤資源股(gu)價還創(chuang)出(chu)了10.14元/股(gu)的(de)近八年(nian)新高(gao)，相當于公司過去一(yi)年(nian)最大漲(zhang)幅(fu)已(yi)經達到1039%。

以上突(tu)出(chu)的市場(chang)表現(xian)(xian)，是來自行業、企業等方面(mian)的多(duo)重(zhong)拉動，并且與招金集團現(xian)(xian)有的資本(ben)平(ping)臺、資產(chan)結構(gou)相關(guan)。

目前(qian)，招金(jin)集團(tuan)擁(yong)有(you)港股(gu)上市(shi)公(gong)司(si)(si)招金(jin)礦(kuang)業、澳洲上市(shi)公(gong)司(si)(si)鐵拓礦(kuang)業，以及招金(jin)金(jin)銀精煉有(you)限公(gong)司(si)(si)、招金(jin)膜天(tian)和招金(jin)勵福等未(wei)上市(shi)資產(chan)。上述背景下(xia)，也為中潤(run)資源這一僅有(you)的(de)A股(gu)上市(shi)平臺，提供了更多的(de)想象空間。

轉折點：國資入股

中潤資源，前身是1993年上(shang)市(shi)的川(chuan)鹽化A。上(shang)市(shi)至今二十余年，公司(si)歷經數次重組，實控人先后七次變(bian)更。

2024年5月，中(zhong)潤資源因持續三年扣非后(hou)利潤虧損，且會計(ji)師事務所對公(gong)司2023年度出(chu)具無法表(biao)示(shi)意(yi)見的審(shen)計(ji)報(bao)告、內部(bu)控制審(shen)計(ji)報(bao)告，公(gong)司因此(ci)觸發(fa)相關退市風險，公(gong)司股票就此(ci)“帶帽”。

2023年年報披(pi)露完畢后(hou)，A股退(tui)市板(ban)塊曾經出現過一輪系統(tong)性的下跌(die)。年報問詢函回復(fu)多(duo)次延期的中潤(run)資(zi)源，自然(ran)是避無(wu)可避。

2024年5月6日，公司(si)(si)股票復牌后(hou)，公司(si)(si)連續30個交易日跌(die)停，直至同年7月最(zui)低(di)跌(die)至0.89元/股，公司(si)(si)再增(zeng)面值退市風(feng)險。

然而，巨大的(de)退市(shi)風險與潛在的(de)超(chao)額(e)收益(yi)對等，尤其是股價彈性非常可觀(guan)的(de)小市(shi)值公司。

2024年10月，中潤資源突(tu)然籌劃控(kong)制(zhi)權變更(geng)，交易對(dui)手方確定為“礦業行業的大(da)型企業”，自(zi)此公司(si)股價開始起(qi)飛(fei)。

直至今(jin)年(nian)1月，控制權轉讓完(wan)成，中(zhong)潤資源“入贅”國資，控股股東由冉盛盛遠(yuan)變(bian)更為招金(jin)(jin)集(ji)團旗下的招金(jin)(jin)瑞寧(ning)公司，實(shi)控人(ren)由自(zi)然人(ren)郭(guo)昌瑋變(bian)更為招遠(yuan)市(shi)人(ren)民(min)政府，公司股價亦反彈至4.2元/股附近。

拋開今年(nian)金價上(shang)漲的行業因(yin)素以外，新股東確(que)實(shi)為中潤(run)資源帶來(lai)了不(bu)少改變。

一方面(mian)，是(shi)中潤資源退(tui)市(shi)風險的(de)化解。2024年(nian)年(nian)報(bao)(bao)披露時，會計(ji)師事務所為公(gong)司出具了標準無(wu)保留意見的(de)審(shen)計(ji)報(bao)(bao)告(gao)，以及2023年(nian)年(nian)報(bao)(bao)所涉及事項(xiang)影響已消(xiao)除的(de)專項(xiang)審(shen)核報(bao)(bao)告(gao)。

另一方面，新股東也在幫助中潤資源化解其(qi)流動(dong)性風險，恢復其(qi)持(chi)續經營能力。

比如今(jin)年(nian)3月(yue)，公司股(gu)東會曾經審議通過，同意中潤資源向(xiang)控股(gu)股(gu)東招金瑞寧及其(qi)關聯(lian)方等機構(gou)申請(qing)不超過6億(yi)元的(de)借(jie)款；今(jin)年(nian)4月(yue)，中潤資源再次將其(qi)持有(you)的(de)新金國際51%股(gu)權，以6.68億(yi)元的(de)價格(ge)轉讓給招金瑞寧。

此外，在招金瑞寧的支持(chi)下，中潤資(zi)源原股(gu)東遺留(liu)的欠款亦獲得一(yi)定延期(qi)。這也使得公司短期(qi)償債壓力(li)得到(dao)緩(huan)解(jie)，整體現金流狀況得到(dao)改(gai)善。

到今年一(yi)季度時，雖然中(zhong)潤資源尚未實現扭(niu)虧(kui)，但(dan)是營收、凈利潤等主要經營數據(ju)均(jun)出(chu)現大幅增長。當期(qi)，公司(si)虧(kui)損(sun)金額亦收窄至310萬元，為(wei)2023年四(si)季度以(yi)來虧(kui)損(sun)最少的一(yi)個季度。

再到(dao)今年6月，中潤資源(yuan)撤銷退(tui)市風險警示(shi)，時(shi)隔(ge)兩(liang)年再次迎來機構調(diao)研，發布更名為(wei)招金黃金的公(gong)告，公(gong)司(si)利好密集(ji)釋放。

對此二級市場亦(yi)給予了(le)激烈反(fan)饋。6月(yue)30日，中潤(run)資源最高升破10元，較(jiao)去年同(tong)期低點漲(zhang)幅(fu)超過十倍。與其他同(tong)業公司相比，公司上半年147%的漲(zhang)幅(fu)，亦(yi)遠(yuan)遠(yuan)跑贏同(tong)期申萬貴金屬(shu)板塊46%的漲(zhang)幅(fu)平(ping)均值(zhi)。

短期拐點與遠期想象空間

“當前(qian)上市公司(si)的主要工作是對斐濟瓦礦(kuang)（瓦圖(tu)科拉金礦(kuang)）進行投資(zi)技(ji)術改造和產能恢復提(ti)升……”中潤資(zi)源近期接受機構調(diao)研時指(zhi)出。

據(ju)了解(jie)，瓦圖科拉金(jin)礦開(kai)采(cai)(cai)歷史較長(chang)，當前采(cai)(cai)礦設(she)備(bei)和(he)設(she)施老化嚴重，這(zhe)對其生產效率、產量和(he)整體經營業績構(gou)成(cheng)明顯影響(xiang)。

根據年(nian)報，瓦(wa)(wa)圖(tu)科拉(la)(la)金(jin)礦的(de)富礦區主要集中于19中段(duan)至(zhi)21中段(duan)以下，瓦(wa)(wa)礦的(de)地(di)下水一直(zhi)徘徊于18至(zhi)19中段(duan)，使采(cai)礦團隊無法進入19至(zhi)21中段(duan)進行采(cai)礦作業，采(cai)礦團隊只(zhi)能開(kai)采(cai)貧礦及殘采(cai)零碎的(de)富礦段(duan)；2024年(nian)9月份開(kai)始，瓦(wa)(wa)圖(tu)科拉(la)(la)金(jin)礦選(xuan)礦系統問(wen)題(ti)頻發，部分(fen)原礦礦石因無法及時進入選(xuan)礦流程產生積壓。

所(suo)以，瓦(wa)圖科(ke)拉金礦處于邊生(sheng)產(chan)、邊修繕、邊改造的(de)狀(zhuang)態，使得中潤資源的(de)歷史利潤率(lv)明(ming)顯(xian)低(di)于其他同業公司。

“目前(qian)整體技改(gai)方案還在(zai)規劃當中，正在(zai)著力解決(jue)當務之急(ji)的排水和通(tong)風系統，一(yi)系列技改(gai)提升(sheng)預(yu)(yu)計需(xu)要投入五六億元……今(jin)年產量預(yu)(yu)計會較去年有一(yi)定幅度的提升(sheng)，具(ju)體數量還是(shi)根(gen)據(ju)設備、品位的情況來判斷確(que)定。”中潤資源(yuan)表示。

產量增加(jia)疊加(jia)金價上漲，今年(nian)公司扭虧的可(ke)能(neng)性明(ming)顯增加(jia)，盈虧轉(zhuan)折點最快在接下來披露的半(ban)年(nian)報中便(bian)可(ke)確認(ren)。

而除了(le)以上短期可見的業績好轉因(yin)素以外，招金集團(tuan)入主也為中潤資(zi)源(yuan)的遠期資(zi)產優化(hua)帶來了(le)更多(duo)想(xiang)象空間。

截(jie)至目(mu)前，招金集(ji)團的(de)礦業(ye)(ye)板塊以招金礦業(ye)(ye)為(wei)主(zhu)，后者早在(zai)2006年便已經在(zai)港交(jiao)所上市交(jiao)易，中潤資源現有業(ye)(ye)務與(yu)之存在(zai)一定重合。

收購中潤(run)資源(yuan)股權時，招(zhao)(zhao)金瑞寧及招(zhao)(zhao)金集團曾經作出承諾，“取得中潤(run)資源(yuan)控制(zhi)權之日起5年內(nei)……積極協調(diao)(diao)本公(gong)司及關聯方綜合運用包括但不限于資產重組(zu)、業(ye)務(wu)調(diao)(diao)整(zheng)等多種方式，穩妥推進相關業(ye)務(wu)整(zheng)合以解決同(tong)業(ye)競(jing)爭(zheng)或(huo)潛在同(tong)業(ye)競(jing)爭(zheng)問(wen)題。”

招(zhao)(zhao)金(jin)(jin)(jin)集團的(de)未(wei)上市資產，則包括山東招(zhao)(zhao)金(jin)(jin)(jin)金(jin)(jin)(jin)銀(yin)精(jing)煉有限(xian)公(gong)司、煙臺(tai)招(zhao)(zhao)金(jin)(jin)(jin)勵福貴金(jin)(jin)(jin)屬股(gu)份有限(xian)公(gong)司等企(qi)業，其(qi)中山東招(zhao)(zhao)金(jin)(jin)(jin)金(jin)(jin)(jin)銀(yin)精(jing)煉有限(xian)公(gong)司業務涉(she)及金(jin)(jin)(jin)銀(yin)收購(gou)、精(jing)煉、加工、檢測、銷售及回購(gou)。

綜合工(gong)商信息及招金(jin)礦(kuang)業年報，目前山(shan)東招金(jin)金(jin)銀精煉(lian)有(you)(you)限公司(si)的80.5%股份由(you)招金(jin)集團(tuan)直接持有(you)(you)，剩(sheng)余股份全部集中在集團(tuan)旗下其他(ta)子公司(si)手(shou)中。

招(zhao)金集(ji)團(tuan)(tuan)旗下的招(zhao)金膜天、招(zhao)金勵福(fu)兩家企業(ye)，也(ye)具(ju)備一定(ding)資(zi)本(ben)化的訴求。前者正處(chu)于北交所IPO的沖刺輔導期，后者則(ze)是(shi)招(zhao)金集(ji)團(tuan)(tuan)與香(xiang)港勵福(fu)實業(ye)設立(li)的合資(zi)公司，2021年從新三板摘(zhai)牌(pai)后改為尋(xun)求獨立(li)上(shang)市，但(dan)是(shi)至今尚無明確(que)進展。

此外，招(zhao)金集(ji)(ji)團還擁(yong)(yong)有黃(huang)金珠(zhu)寶品牌“招(zhao)金銀樓”，該品牌在(zai)(zai)國內擁(yong)(yong)有14家(jia)省級代理商(shang)、500余(yu)家(jia)品牌門店(dian)。中潤資源又是招(zhao)金集(ji)(ji)團唯(wei)一的A股(gu)上市平臺，后續在(zai)(zai)集(ji)(ji)團資產證券(quan)化過程中亦大概率會(hui)扮演(yan)重要角色。