21世紀經濟報道記者張欣 北京報道

阿(a)里巴巴（NYSE：BABA/ 09988.HK?）創始人馬云擬減持公(gong)司股票套現的消息(xi)引起(qi)市(shi)場熱(re)議(yi)，并(bing)引發阿(a)里巴巴股票異動。

近日(ri)，美國證券交易(yi)委員會（SEC）披露的(de)兩份(fen)144表(biao)格顯示(shi)，馬云信托家族JC Properties Limited和JSP Investment Limited 分別將500萬股阿里巴(ba)巴(ba)集(ji)團的(de)ADS（美國存托股票(piao)）轉換(huan)為自由流(liu)通股票(piao)，涉(she)及股票(piao)市值共8.707億美元（折合(he)人(ren)民幣62.81億元），擬(ni)于11月21日(ri)出售。

根據(ju)SEC的要求，美國(guo)上市(shi)公司通過證(zheng)券(quan)商在公開市(shi)場轉(zhuan)讓超過5000股或(huo)價值超過5萬美元(yuan)的股份，必須(xu)向SEC提(ti)交144號表格的通知(zhi)。

近(jin)七年來(lai)，馬云持續(xu)減持阿里巴(ba)巴(ba)股份套現(xian)，業內人士認為其套現(xian)目(mu)的或為投資新(xin)項(xiang)目(mu)、做慈善等(deng)。事(shi)實上家族(zu)信(xin)托(tuo)只是馬云家族(zu)財(cai)富(fu)(fu)的一部分，其家族(zu)財(cai)富(fu)(fu)的“秘密花園”在于(yu)家族(zu)辦公(gong)室(shi)——藍池資本（Blue Pool Capital）中。

馬云通過“VISTA”架構家族信托持有所持超六成阿里股票

21世紀經濟(ji)報道記者梳理阿里(li)巴(ba)(ba)(ba)巴(ba)(ba)(ba)赴(fu)港上市招股(gu)(gu)(gu)書（2019年）發(fa)現，馬云(yun)持(chi)有阿里(li)巴(ba)(ba)(ba)巴(ba)(ba)(ba)6.1%的股(gu)(gu)(gu)票，這(zhe)些股(gu)(gu)(gu)票中約0.2%為馬云(yun)個人持(chi)有，其余約99.8%的股(gu)(gu)(gu)票為馬云(yun)通過海(hai)外實體間接持(chi)有，比如開(kai)曼控股(gu)(gu)(gu)公司、離岸家(jia)族信(xin)托、海(hai)外慈善(shan)基金會(hui)，總(zong)價值超(chao)過2000億元（以IPO發(fa)行價格計算）。具體來看(kan)，馬云(yun)間接持(chi)有阿里(li)的股(gu)(gu)(gu)票方式有三(san)種：

1、馬云(yun)通過(guo)持(chi)股(gu)70%的APN Ltd.（一家開曼群島公司）持(chi)有阿(a)里巴(ba)巴(ba)2.8億(yi)股(gu)股(gu)份(fen)；

2、馬(ma)云通(tong)過The Jack Ma Philanthropic Foundation（馬(ma)云慈善基金會）全資擁有的Yun Capital Limited（一家(jia)(jia)英(ying)屬(shu)維爾京群(qun)島公(gong)司）和Ying Capital Limited（一家(jia)(jia)英(ying)屬(shu)維爾京群(qun)島公(gong)司）共計持有阿里巴巴1.78億股股份；

3、馬(ma)云通過(guo)家族信托持(chi)有8.17億股股份(fen)。

一位信(xin)托公(gong)司業務(wu)部門總(zong)經(jing)理向(xiang)21世(shi)紀經(jing)濟報(bao)道(dao)記(ji)者表示，馬云家族(zu)信(xin)托是(shi)“VISTA”架構，這(zhe)樣(yang)做的好處是(shi)委托人既能(neng)享(xiang)受傳(chuan)統(tong)信(xin)托的優勢(shi)，如(ru)繼承規(gui)劃(hua)、避(bi)免遺囑(zhu)認證等，又(you)能(neng)保留對(dui)公(gong)司決策的實際控制權。

據21世紀經濟報道(dao)記(ji)者(zhe)了(le)解，“VISTA”架(jia)構是指一種離岸(an)信托，是基于《英屬維爾京群島信托特別(bie)法(fa)》（Virgin Island Special Trusts Act，簡稱“VISTA”）而設立的(de)，以公司(si)股份作為信托財(cai)產(chan)設定的(de)信托。該法(fa)案于2004年(nian)生效，2013年(nian)修訂。VISTA架(jia)構的(de)最大優勢在于對財(cai)產(chan)的(de)控制，正如那(nei)句曠世名言：“成功的(de)關鍵(jian)是名下不擁有任(ren)何財(cai)產(chan)，但卻控制一切。” 

觀(guan)韜中茂律所黃宇璐律師告(gao)訴21世紀(ji)經(jing)濟(ji)報道記者，“VISTA”信托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)法規定只有BVI公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)份才(cai)能設立“VISTA”信托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)，而且(qie)必(bi)須是信托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)文書中指(zhi)定的(de)(de)股(gu)份。一般受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)保留公(gong)司(si)股(gu)份，除某些(xie)特定情況外，禁止受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)干預公(gong)司(si)管(guan)理，以(yi)及依據信托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)文件任命(ming)和罷免公(gong)司(si)董事。“VISTA”很(hen)好(hao)地解決了所有權、管(guan)理權和受(shou)(shou)益權相互分離的(de)(de)問題(ti)，VISTA信托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)中明(ming)確了受(shou)(shou)托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)人(ren)不得就指(zhi)定股(gu)份行使表決權或其(qi)他權力，以(yi)干擾公(gong)司(si)的(de)(de)經(jing)營管(guan)理，因此(ci)“VISTA”信托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)是境內外不少超高凈值人(ren)士優先(xian)選(xuan)擇的(de)(de)信托(tuo)(tuo)(tuo)(tuo)架構之一。

黃宇(yu)璐律師分析(xi)稱，根據公(gong)開文件(jian)，馬云(yun)作為委(wei)托(tuo)人(ren)(ren)，馬云(yun)及其(qi)(qi)家人(ren)(ren)作為受益人(ren)(ren)，馬云(yun)的(de)家族信托(tuo)（1或多個）通過兩個BVI公(gong)司——JCPropertiesLimited和(he)(he)JSP Investment Limited最終持有(you)阿(a)里(li)巴巴的(de)股(gu)票。阿(a)里(li)巴巴股(gu)票的(de)所(suo)(suo)有(you)權(quan)(quan)(quan)由(you)馬云(yun)家族信托(tuo)持有(you)，受益權(quan)(quan)(quan)由(you)馬云(yun)及其(qi)(qi)家人(ren)(ren)享(xiang)有(you)。這(zhe)意味著(zhu)，即便(bian)阿(a)里(li)巴巴股(gu)票的(de)所(suo)(suo)有(you)權(quan)(quan)(quan)不(bu)再(zai)屬于馬云(yun)，但馬云(yun)依然(ran)保留其(qi)(qi)對阿(a)里(li)巴巴的(de)控制(zhi)權(quan)(quan)(quan)/決策(ce)權(quan)(quan)(quan)（按照阿(a)里(li)合伙人(ren)(ren)制(zhi)度約定行事），馬云(yun)成(cheng)功將所(suo)(suo)持阿(a)里(li)巴巴股(gu)票的(de)所(suo)(suo)有(you)權(quan)(quan)(quan)和(he)(he)受益權(quan)(quan)(quan)分開來，以(yi)此隔離其(qi)(qi)個人(ren)(ren)和(he)(he)家族財富(fu)的(de)風險(xian)，符合“VISTA”信托(tuo)架構(gou)。

馬云(yun)(yun)本次減持(chi)阿(a)里套(tao)現(xian)(xian)并非首次。2017年(nian)，胡潤研(yan)究院發布的年(nian)度套(tao)現(xian)(xian)企(qi)業家30強榜(bang)(bang)(bang)單顯示(shi)(shi)，馬云(yun)(yun)家族通(tong)過減持(chi)阿(a)里部(bu)分股(gu)(gu)權套(tao)現(xian)(xian)45億(yi)元(yuan)，排名(ming)第五(wu)。2018年(nian)，胡潤研(yan)究院數據顯示(shi)(shi)，馬云(yun)(yun)家族套(tao)現(xian)(xian)110億(yi)元(yuan)位列“2018胡潤套(tao)現(xian)(xian)企(qi)業家30強”榜(bang)(bang)(bang)首。2019年(nian)該榜(bang)(bang)(bang)單顯示(shi)(shi)，馬云(yun)(yun)家族通(tong)過減持(chi)阿(a)里部(bu)分股(gu)(gu)權，套(tao)現(xian)(xian)40億(yi)元(yuan)。阿(a)里2020財(cai)年(nian)（2019年(nian)4月1日至2020年(nian)3月31日）年(nian)報顯示(shi)(shi)，馬云(yun)(yun)的持(chi)股(gu)(gu)比例(li)為4.8%。2019年(nian)10月，馬云(yun)(yun)卸任阿(a)里董事會主席，此后阿(a)里財(cai)報中不(bu)再披(pi)露馬云(yun)(yun)持(chi)股(gu)(gu)情況。

對(dui)于(yu)馬(ma)(ma)云(yun)套現的原因(yin)，上述某(mou)信托(tuo)公司業務部(bu)門總(zong)經理表示，由(you)于(yu)馬(ma)(ma)云(yun)是委托(tuo)人，因(yin)此馬(ma)(ma)云(yun)家(jia)族信托(tuo)減(jian)持阿(a)里巴巴的股(gu)票(piao)是其本人的意向(xiang)。對(dui)于(yu)財務自(zi)由(you)人士(shi)來說(shuo)，一般減(jian)持套現的目(mu)的要么是投資新產業，要么是做慈善。

信(xin)托(tuo)制度研究(jiu)專家高(gao)傳捷告(gao)訴21世紀經濟(ji)報道(dao)記者，家族(zu)信(xin)托(tuo)管理信(xin)托(tuo)財產(chan)，不論(lun)套現或投資，不論(lun)私人使(shi)用(yong)或用(yong)于慈(ci)善(shan)，只要符合(he)信(xin)托(tuo)文件，符合(he)受(shou)益(yi)人利益(yi)，受(shou)托(tuo)人都可根(gen)據(ju)信(xin)托(tuo)文件合(he)法操作。

“秘密花園”隱現

談及馬云的(de)家族(zu)財(cai)富，家族(zu)信托(tuo)只是冰山一角。被稱為頂級(ji)富豪的(de)“秘密花園(yuan)”的(de)家族(zu)辦公室才是其(qi)財(cai)富核心(xin)，而馬云的(de)“秘密花園(yuan)”，據媒體報道是藍池資本(ben)（Blue Pool Capital）。

藍(lan)池資本成(cheng)立(li)于2004年，整個團隊(dui)共有13個人(ren)。其(qi)聯(lian)合創始人(ren)是(shi)亞(ya)歷山大·韋斯特(te)（Alexander West），馬云最信任的合作伙伴蔡崇信曾在號稱瑞典(dian)“影子(zi)財閥(fa)”的瓦(wa)倫伯(bo)格(ge)家族的投資公司Investor AB工作時，認識了(le)亞(ya)歷山大。后(hou)來蔡將亞(ya)歷山大挖過來，組(zu)建了(le)藍(lan)池資本；藍(lan)池資本的CEO是(shi)對沖基金Citadel前(qian)香港董(dong)事(shi)總經理(li)奧利維·維斯伯(bo)格(ge)（Oliver Weisberg）。

據報道，中(zhong)國內地(di)一位風投人士稱：“藍池是所有大亨(heng)中(zhong)最大的(de)家族辦公(gong)室。”阿里在美(mei)國公(gong)開上市后，藍池資本持有馬云家族400億美(mei)元財(cai)富的(de)一部分，以及蔡(cai)崇(chong)信100億美(mei)元財(cai)富的(de)大部分。

本報記者登錄藍(lan)池(chi)資本官(guan)網(wang)發現，官(guan)網(wang)僅(jin)有公(gong)司(si)LOGO和地(di)圖及官(guan)方聯系方式(shi)，以及一(yi)行小字(zi)“藍(lan)池(chi)資本有限公(gong)司(si)獲得(de)香(xiang)港證券(quan)及期貨(huo)事務(wu)監察委員會的(de)(de)許(xu)可，可進(jin)行第九類（資產管理）受(shou)監管的(de)(de)活動。”此外無任何信(xin)息(xi)(xi)。根據官(guan)網(wang)信(xin)息(xi)(xi)，藍(lan)池(chi)資本位于中國(guo)香(xiang)港特區銅鑼灣，公(gong)司(si)LOGO是一(yi)葉白帆飄在一(yi)望(wang)無垠的(de)(de)深藍(lan)海水中，給人一(yi)種(zhong)低調而神秘的(de)(de)感覺。

（藍池資本官網）

（藍池資本部分投資項目，來源：企查查）

企查(cha)查(cha)顯示，藍池資本共計參與18個投(tou)資項目(mu)(mu)，投(tou)資領(ling)域主(zhu)要分布在金融(rong)、區塊鏈、文(wen)旅、游戲、醫療(liao)技(ji)術等領(ling)域，多數項目(mu)(mu)位于中(zhong)國香港及海外。其最新投(tou)資的項目(mu)(mu)為中(zhong)東版“花唄”——Tabby。