21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道

全面注冊制之下(xia)，從上市(shi)輔(fu)導，到現場(chang)檢查，再到上市(shi)標準，都需要(yao)(yao)更為明確的(de)規范(fan)和要(yao)(yao)求。

目前(qian)，在(zai) IPO節奏階段性收緊背景下，新(xin)股IPO全流程的相關標準(zhun)正在(zai)日益完(wan)善。

近日(ri)，證監會發布修訂版《首(shou)(shou)發企業現場檢(jian)查(cha)規定》（以下簡稱“《現場檢(jian)查(cha)規定》”）和《首(shou)(shou)次公開發行股票并上(shang)市輔導監管規定》（以下簡稱“《上(shang)市輔導規定》”），在2021年版本(ben)規定基(ji)礎上(shang)首(shou)(shou)次劃(hua)分章節，各自新增十余項(xiang)條款。

根據業內人(ren)士分(fen)析，此番規定調(diao)整具(ju)有三大特(te)點：首(shou)先(xian)，進一(yi)步壓(ya)實擬上市企業和投行等中(zhong)介(jie)機(ji)構(gou)的(de)責(ze)任。比如(ru)(ru)，特(te)殊情況下現場檢查不再事(shi)先(xian)通知，同類問(wen)題(ti)如(ru)(ru)性質嚴重將從重處理。

其次，細化監(jian)管履責(ze)標準，防止“走馬觀花式”檢(jian)查(cha)。比(bi)如，證監(jian)會注(zhu)冊(ce)部門可以派員參(can)與現場檢(jian)查(cha)，必須形成(cheng)現場檢(jian)查(cha)工(gong)作報告。

再者，首次(ci)關注口碑(bei)聲譽。將輔(fu)導對象(xiang)及其實(shi)控(kong)人、董監高的口碑(bei)聲譽納(na)入(ru)輔(fu)導驗收材料，由投行(xing)向監管報送。口碑(bei)聲譽內(nei)容包括違法違規(gui)情(qing)(qing)形、背信(xin)失信(xin)情(qing)(qing)況、潛在風險與履行(xing)社會責(ze)任情(qing)(qing)況四大類。

IPO“緊箍咒”收緊

證監(jian)會在學(xue)習貫徹(che)中(zhong)(zhong)央金融工作(zuo)會議精(jing)神中(zhong)(zhong)提出，對履(lv)職盡責(ze)不到(dao)位的中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)構嚴厲(li)懲戒(jie)。在新股IPO環節(jie)，壓實包(bao)括(kuo)投行在內的中(zhong)(zhong)介(jie)機(ji)構責(ze)任，更是監(jian)管的重(zhong)中(zhong)(zhong)之重(zhong)。

相較(jiao)于2021年版本，新版《現場檢查(cha)規定》對中介機(ji)構提出更為(wei)嚴格的要求。

比如，檢(jian)查(cha)(cha)組應當(dang)重點圍繞檢(jian)查(cha)(cha)對(dui)象(xiang)存在的相(xiang)關問題對(dui)保(bao)薦人、證券服務機構執業質量進行延伸(shen)檢(jian)查(cha)(cha)。此前版本(ben)中(zhong)，沒有延伸(shen)檢(jian)查(cha)(cha)相(xiang)關規定。

“一查(cha)(cha)就(jiu)撤”是不(bu)少(shao)擬上市企業和投行(xing)的(de)痼疾(ji)，過(guo)去，檢查(cha)(cha)對象自收(shou)到(dao)書面通知后(hou)十(shi)個工作日內撤回首發申請的(de)，原則(ze)上不(bu)再對該(gai)企業實施現場(chang)檢查(cha)(cha)。

調整后(hou)的(de)《現場檢查規定》則明確，撤(che)回發行申請不影響(xiang)檢查工作的(de)實施(shi)，也不影響(xiang)證監會和(he)交(jiao)易(yi)所依法處理。

與此同時(shi)，現場檢(jian)查(cha)的頻次也得以明確。證監會注冊部門每三個月組織(zhi)一(yi)次檢(jian)查(cha)抽取工作。原則上，除已(yi)被(bei)列為問題導向檢(jian)查(cha)對象(xiang)的企業外，所有已(yi)受理企業都應(ying)納(na)入一(yi)次抽取范圍。

“這意味著，每家企業都可能(neng)被抽中現場(chang)檢(jian)查，一旦抽中就再無(wu)退路，必須接受現場(chang)檢(jian)查；檢(jian)查出嚴(yan)重問題的，企業IPO折戟、投行(xing)被罰。”某頭部券(quan)商保代(dai)告訴記者。

“在被(bei)抽中(zhong)(zhong)現(xian)場檢(jian)(jian)查、及時撤(che)回(hui)材料(liao)不(bu)再被(bei)查的(de)情(qing)況下(xia)，一些(xie)我們認為不(bu)嚴重、但可能擦線的(de)問題，我們會(hui)幫(bang)助企(qi)業(ye)‘美化’，‘闖關’一試。此種情(qing)況下(xia)，如(ru)果(guo)不(bu)被(bei)抽中(zhong)(zhong)現(xian)場檢(jian)(jian)查，一般可以(yi)過關；如(ru)若抽中(zhong)(zhong)，則及時退(tui)回(hui)再改(gai)。如(ru)今，一旦抽中(zhong)(zhong)現(xian)場檢(jian)(jian)查再無退(tui)路(lu)，此類打擦邊球(qiu)的(de)事，我們不(bu)會(hui)再做(zuo)。”上述(shu)保代直言。

該保(bao)代之所以不敢(gan)再打擦邊球(qiu)，還有一大原因——同類問題二次出現可(ke)能被從重(zhong)處罰。

根(gen)據新版(ban)《現(xian)場檢(jian)查規定(ding)》，最近24個月內，現(xian)場檢(jian)查發現(xian)同(tong)類(lei)問題(ti)且性質嚴重的，證監會(hui)及交易所可以從重進行(xing)處理。而(er)保(bao)代們(men)幫助不同(tong)企業“美(mei)化”的方法往往類(lei)似(si)，如果(guo)冒(mao)險擦線(xian)，容(rong)易同(tong)類(lei)問題(ti)再現(xian)。

值(zhi)得注意的是，監管在(zai)對“帶病(bing)闖(chuang)關”嚴懲不貸的同時(shi)，對于非原則性問題則網開一面，允許(xu)整改(gai)(gai)，整改(gai)(gai)后可以繼續推進上市進程。

《現(xian)場檢(jian)(jian)查(cha)規定(ding)》明(ming)確，審(shen)核或注冊(ce)部門應當(dang)結合檢(jian)(jian)查(cha)發(fa)現(xian)的(de)問題(ti)、現(xian)場檢(jian)(jian)查(cha)會(hui)商(shang)意見(jian)、整改(gai)規范事項的(de)完成情(qing)況，推進審(shen)核或注冊(ce)工作。

與此同時，對于(yu)輔(fu)導(dao)(dao)期內輔(fu)導(dao)(dao)對象(xiang)變(bian)更擬上市板塊的，輔(fu)導(dao)(dao)機構(gou)(gou)向(xiang)驗收機構(gou)(gou)提(ti)交變(bian)更說明，變(bian)更后輔(fu)導(dao)(dao)期可以連續(xu)計算。

隨著(zhu)IPO節奏性收緊，一些(xie)正在沖刺(ci)滬深交易所的(de)企(qi)業主動撤回(hui)材料，轉戰北交所，這一規(gui)定，對此類(lei)企(qi)業來說可謂一大利好。

監管責任透明細化 

嚴控上市質量，除了壓實中介(jie)機(ji)構和企業(ye)的(de)責(ze)任以外(wai)，敦促相(xiang)關監管審(shen)核人員(yuan)切實履責(ze)，同樣(yang)是關鍵所在(zai)。

證監會日前公開(kai)征求意見(jian)的(de)兩份IPO相關(guan)規(gui)定，即(ji)對監管履責提出了更為明確的(de)規(gui)范(fan)。

以現場檢(jian)查(cha)為例，原則上(shang)，現場檢(jian)查(cha)由檢(jian)查(cha)對(dui)象（即擬上(shang)市企業）所在轄區外的(de)派出機構(gou)或非申請(qing)上(shang)市的(de)交易所擔任。根(gen)據(ju)最新規定，證(zheng)監會(hui)注冊(ce)部(bu)門可以根(gen)據(ju)檢(jian)查(cha)難(nan)度、專(zhuan)業性要求等，對(dui)檢(jian)查(cha)組人(ren)員數量及構(gou)成提(ti)出調整建議。證(zheng)監會(hui)注冊(ce)部(bu)門可以派員參與檢(jian)查(cha)工(gong)作(zuo)。

檢(jian)查(cha)過程(cheng)中，檢(jian)查(cha)組(zu)還需就檢(jian)查(cha)進(jin)展(zhan)、發(fa)現的主要問(wen)題及下一步工作安排(pai)等，與證(zheng)監會(hui)注冊部門(men)(men)定期(qi)溝(gou)通。必(bi)要時，證(zheng)監會(hui)注冊部門(men)(men)可以召開與檢(jian)查(cha)機(ji)構、交易(yi)所審核部門(men)(men)的溝(gou)通會(hui)，明確檢(jian)查(cha)方向與重點(dian)，提高(gao)檢(jian)查(cha)效率。

根據業內(nei)人士分析，這一措施可以變相(xiang)(xiang)加強證(zheng)監會(hui)對地方檢查(cha)組成員的監督(du)，防止舞弊(bi)行為(wei)。近來被帶(dai)走(zou)調查(cha)多位金融(rong)領域“大老虎”，均被傳(chuan)與IPO舞弊(bi)相(xiang)(xiang)關(guan)。

防(fang)止“走馬觀花(hua)式”檢(jian)查(cha)和驗收，主要(yao)措施有(you)二。加(jia)強監督、防(fang)止舞弊是其一，另一方面則需更為(wei)詳細、可查(cha)的(de)留(liu)存資料。

細看(kan)新(xin)版規定(ding)，相(xiang)關規范要(yao)求可謂(wei)環環相(xiang)扣(kou)。

以(yi)《現場檢查(cha)規定》為例，首先，要(yao)求(qiu)制定切實可行的現場檢查(cha)工作計(ji)劃，工作計(ji)劃需(xu)包括(kuo)檢查(cha)范圍、主要(yao)風險事項和重(zhong)點關(guan)注(zhu)問題(ti)、檢查(cha)方式和程序(xu)等6項內容。

其次，檢(jian)查(cha)(cha)計(ji)劃確定后，檢(jian)查(cha)(cha)機(ji)構(gou)需(xu)要及時(shi)向證監(jian)會注冊部門書(shu)面報備。

再者(zhe)，檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)完成以后，需要形成現(xian)場(chang)檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)工作報(bao)告，并報(bao)送證(zheng)監會注冊部門；檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)對(dui)象(xiang)處(chu)于(yu)交(jiao)易所審核階段的(de)(de)，現(xian)場(chang)檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)工作報(bao)告同時抄送交(jiao)易所。而現(xian)場(chang)檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)工作報(bao)告內容則(ze)被列(lie)為頗(po)為詳細(xi)的(de)(de)9大(da)方面：包括檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)組人員及(ji)(ji)分(fen)工，檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)計(ji)劃(hua)及(ji)(ji)檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)程(cheng)序的(de)(de)實施情況，檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)發(fa)現(xian)問(wen)題(ti)及(ji)(ji)與相關主體的(de)(de)溝通情況，檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)發(fa)現(xian)問(wen)題(ti)的(de)(de)性質、影(ying)響(xiang)及(ji)(ji)檢(jian)(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)(cha)結論等。

此外，現場檢查相關的資料還(huan)需長(chang)期(qi)歸(gui)檔保存，保存期(qi)限不(bu)低于(yu)10年(nian)。

“這意味(wei)著，如果(guo)企業(ye)上市(shi)以后(hou)暴雷，可以復查(cha)現場檢查(cha)留存情況，如若檢查(cha)組成員存在違規行為(wei)，或將受到處罰。”業(ye)內人士分(fen)析指(zhi)出。

口碑聲譽首次被關注

值得(de)注意的(de)是(shi)，同舊版規定(ding)相比，新版《上(shang)市輔導規定(ding)》首次出現對口碑聲譽的(de)要求(qiu)，且要求(qiu)頗(po)為詳細。

根據《上市輔導(dao)規定》，輔導(dao)機(ji)構（投行(xing)）向(xiang)驗(yan)收(shou)機(ji)構（監管）提交輔導(dao)驗(yan)收(shou)材(cai)料時，需要(yao)提供輔導(dao)對象(xiang)及其實際(ji)控制人、董事、監事、高級管理(li)人員（以下簡稱“關鍵少數”）的(de)口碑聲譽(yu)，而口碑聲譽(yu)則包(bao)括違法違規情(qing)形、背(bei)信失(shi)信情(qing)況、潛在風險、履行(xing)社會責(ze)任(ren)情(qing)況四大(da)方面。

除嚴(yan)重違(wei)法違(wei)規(gui)行(xing)為以(yi)外，根據業內人(ren)士(shi)分析，一(yi)些(xie)細(xi)節性規(gui)定值得(de)關注。

比如(ru)，普通員工(gong)、債權(quan)人、持有股份不足(zu)百分(fen)之五(wu)的(de)股東、主要客戶(hu)、主要供(gong)應(ying)商(shang)、相關政(zheng)府部門(men)等(deng)對輔(fu)導對象及(ji)關鍵少數存在口碑聲(sheng)(sheng)譽(yu)方面的(de)重大負(fu)面評價(jia)，將被納入口碑聲(sheng)(sheng)譽(yu)匯報范圍。

這意味(wei)著，擬上市企業及其(qi)實控人、董(dong)監(jian)(jian)高的(de)行為將受到(dao)全方面監(jian)(jian)督，一旦出現問題更易被發(fa)現，關鍵少數必(bi)須(xu)進一步規(gui)范自身行為。

比如(ru)，實控人(ren)(ren)如(ru)果(guo)存在與企業(ye)生產經營無(wu)關的(de)個人(ren)(ren)重(zhong)大(da)債務、重(zhong)大(da)對外擔(dan)保(bao)，并可能(neng)難以正常履約的(de)，也(ye)被計入口碑聲譽匯(hui)報范疇。這將倒逼(bi)企業(ye)實控人(ren)(ren)對外擔(dan)保(bao)時(shi)更加(jia)謹慎，繼而減(jian)少因擔(dan)保(bao)不當(dang)而給企業(ye)帶來的(de)風險。

再比如，實(shi)控人(ren)違反社(she)會公德(de)造成嚴(yan)重社(she)會不(bu)良(liang)影響或嚴(yan)重負面輿(yu)情的情形(xing)，同樣(yang)需(xu)要向驗收(shou)機構報(bao)告(gao)。此規定將敦促實(shi)控人(ren)遵守公德(de)，加(jia)強品德(de)建設，維護(hu)良(liang)好個人(ren)形(xing)象(xiang)。

與此同時，擬上市企業(ye)及其實控(kong)人、董監(jian)(jian)高存在違反證券期貨(huo)法律法規(gui)，被給(gei)予行政(zheng)處(chu)罰(fa)或采取行政(zheng)監(jian)(jian)管措施(shi)，被證券交(jiao)易場(chang)所給(gei)予紀律處(chu)分或采取自(zi)律監(jian)(jian)管措施(shi)等情況，同樣將可(ke)能因為口碑聲譽問題而(er)影響上市進程。