21世紀經濟報道記者  董鵬  成都報道

中(zhong)(zhong)礦資源（002738.SZ），是今年前三季度(du)“唯二”實現利潤增長(chang)的鋰鹽企業，其中(zhong)(zhong)關(guan)鍵便(bian)在于自有(you)礦的逐步放量。

11月(yue)9日晚間(jian)，中礦資源公告，公司接到(dao)旗下Bikita通知，位(wei)于津巴布韋的200 萬噸/年（透鋰長石）改擴建項目(mu)和(he)200 萬噸/年（鋰輝石）建設項目(mu)，已經達(da)(da)到(dao)項目(mu)設計規劃的生產(chan)能力和(he)產(chan)品質(zhi)量，實現達(da)(da)產(chan)達(da)(da)標(biao)。

于(yu)公司(si)而言，以上(shang)項目將每年分別提供30萬(wan)噸(dun)的透鋰長(chang)石精(jing)礦(kuang)、30萬(wan)噸(dun)的鋰輝石精(jing)礦(kuang)，這與公司(si)短期的鋰鹽端產(chan)能(neng)高度匹配(pei)。

加上預計今年(nian)四季度(du)投產的3.5萬噸(dun)(dun)鋰(li)鹽項目，中礦(kuang)資源短期內也將形成6.6萬噸(dun)(dun)/年(nian)電池級鋰(li)鹽產能(neng)，這在當前(qian)階段(duan)而言已經(jing)屬于(yu)業(ye)內第一梯(ti)隊。

要知道，截(jie)至(zhi)2022年(nian)末，天齊鋰業的(de)鋰鹽總產能尚不過6.88萬噸(dun)。

更為重要的是，當前鋰價正(zheng)處(chu)于下(xia)降，如果后續碳酸鋰進一步下(xia)跌，國內的高成本鋰鹽產能面臨出(chu)清(qing)風險。

反觀中(zhong)礦資源，其單位成本至少在(zai)礦石提鋰(li)企業中(zhong)將叫(jiao)具競爭優勢，抵御周期(qi)下行(xing)的能力強于絕大多數同行(xing)。

鋰精礦、鋰鹽產能高度匹配

中礦資源的(de)鋰礦項(xiang)目，以津巴(ba)布韋Bikita項(xiang)目、加拿大(da)Tanco項(xiang)目為(wei)主(zhu)。

其中，Bikita項(xiang)目是(shi)此前(qian)非洲(zhou)唯(wei)一規模化生產鋰礦(kuang)的(de)礦(kuang)山，探獲的(de)保(bao)有鋰礦(kuang)產資源量折合(he) 84.96萬噸LCE，去年2月中礦(kuang)資源完成了對該項(xiang)目的(de)收購。

隨后不久，公司(si)董事(shi)會審(shen)議(yi)通過(guo)，將原計(ji)劃的Bikita鋰礦120萬噸/年(nian)（透(tou)鋰長石）改擴建工程(cheng)生(sheng)產(chan)能力，增加至200萬噸/年(nian)，計(ji)劃投資額(e)的差值部(bu)分(fen)由上市公司(si)自有資金(jin)補齊。

同年5月(yue)開始(shi)，中礦(kuang)資源的再融資項(xiang)目(mu)再次通(tong)過審議，募集資金(jin)便是用于以上(shang)Bikita鋰礦(kuang)的改(gai)擴建(jian)和新建(jian)的200萬噸，以及春鵬鋰業的3.5萬噸高純鋰鹽(yan)項(xiang)目(mu)等。

到今年7月(yue)上旬，上述(shu)兩個Bikita鋰礦項(xiang)目先后投料(liao)生產。

“津巴布(bu)韋當地時間2023年9月(yue)7日，公司(si)所(suo)屬(shu)津巴布(bu)韋Bikita礦(kuang)山(shan)首(shou)批10000 噸(dun)(dun)鋰(li)(li)輝(hui)石精礦(kuang)粉開始發運回(hui)國，以(yi)供(gong)給公司(si)正在建設的3.5萬噸(dun)(dun)電池(chi)級氫(qing)氧化鋰(li)(li)和電池(chi)級碳酸鋰(li)(li)生產線(xian)原料需求，標志著Bikita礦(kuang)山(shan)的鋰(li)(li)輝(hui)石生產線(xian)已能夠(gou)穩定供(gong)應(ying)鋰(li)(li)輝(hui)石精礦(kuang)粉。”中(zhong)礦(kuang)資源10月(yue)底(di)電話會(hui)議指出。

另(ling)據公(gong)告，Bikita鋰(li)(li)礦200萬噸(dun)(dun)/年(nian)(nian)（透(tou)鋰(li)(li)長石）改擴建(jian)工程項目達產(chan)后，預(yu)計年(nian)(nian)產(chan)化學(xue)級透(tou)鋰(li)(li)長石精礦30萬噸(dun)(dun)；Bikita鋰(li)(li)礦200萬噸(dun)(dun)/年(nian)(nian)（鋰(li)(li)輝石）建(jian)設工程項目達產(chan)后，預(yu)計年(nian)(nian)產(chan)鋰(li)(li)輝石精礦30萬噸(dun)(dun)。

需(xu)要指出(chu)的是，透(tou)鋰長石精礦的Li2O含量略低于鋰輝石精礦。

去年8月，Bikita礦山(shan)首(shou)批(pi)透鋰長石精礦的(de)Li2O含(han)量為3.5-4%，其鋰輝石精礦的(de) Li2O含(han)量預(yu)計(ji)可達到5.5%。

相應的(de)(de)，上述兩(liang)個(ge)項目的(de)(de)原料的(de)(de)消耗(hao)產出比例，存在一定差異。

“一般(ban)情況(kuang)下(xia)，鋰輝石精礦約7-8噸生產(chan)1噸電池(chi)級碳(tan)酸鋰，透(tou)鋰長石精礦約11-12噸生產(chan)1噸電池(chi)級碳(tan)酸鋰。”中礦資源指(zhi)出(chu)。

即便(bian)按照12:1、8：1較高(gao)的原料(liao)消(xiao)耗比例估算，30萬噸透(tou)鋰長石(shi)精礦、30萬噸鋰輝(hui)石(shi)精礦，也可以生產2.5萬噸、3.75萬噸的高(gao)純鋰鹽。

反觀中礦資(zi)源的(de)鋰(li)(li)鹽產(chan)(chan)能，現有2.5萬噸(dun)電池級碳酸鋰(li)(li)/氫氧化鋰(li)(li)產(chan)(chan)能、0.6萬噸(dun)電池級氟化鋰(li)(li)產(chan)(chan)能，加(jia)上預(yu)計(ji)四季度投產(chan)(chan)的(de)春鵬(peng)鋰(li)(li)業(ye)3.5萬噸(dun)產(chan)(chan)能，公司合計(ji)鋰(li)(li)鹽產(chan)(chan)能為6.6萬噸(dun)。

這意味(wei)著，僅僅依(yi)靠Bikita礦(kuang)山，便足以滿(man)足中礦(kuang)資源中短期內的(de)鋰(li)鹽原料所需，進(jin)而幫助公司成為國內極少數鋰(li)精礦(kuang)、鋰(li)鹽產能高度(du)匹配的(de)一體化企(qi)業。

成本仍存小幅下降空間

雖然當前(qian)缺少(shao)準確(que)的成本數(shu)據，但(dan)是參(can)照(zhao)歷(li)史(shi)和同業公司成本來看，中礦資源生(sheng)產成本可能還有(you)一定的下降(jiang)空間(jian)。

根據(ju)定期報告披(pi)露(lu)的營業成(cheng)本(ben)、銷量(liang)數據(ju)計算，2022年中礦資(zi)源(yuan)鋰鹽生產成(cheng)本(ben)在12.1萬(wan)元/左右。

今年(nian)(nian)上(shang)半(ban)年(nian)(nian)，該(gai)公(gong)司原料自給率由2022年(nian)(nian)的19.43%提升至(zhi)75.88%。

同期，公司鋰(li)鹽(yan)9740.76噸(dun)，按(an)產(chan)品(pin)劃分(fen)的“新能源原料開發與利用業(ye)務”項營業(ye)成(cheng)本(ben)為92282萬(wan)元。照(zhao)此估算(suan)，上半(ban)年中礦資源的鋰(li)鹽(yan)單噸(dun)成(cheng)本(ben)，已經由去年的12.1萬(wan)元降(jiang)至9.47萬(wan)元。

也正是得益于成本(ben)端的下降，中礦資源也成為了今年極少數實現毛利率、凈(jing)利潤逆(ni)市增(zeng)長的鋰業公司。

再看原(yuan)料(liao)100%或接(jie)近(jin)100%自給的同業公司(si)，按照以上(shang)同樣(yang)方法(fa)估(gu)算，天齊鋰(li)業、永興材料(liao)2022年的平均生產成本，分別為每噸6.1萬(wan)元和(he)5.5萬(wan)元，處于礦石提鋰(li)行業上(shang)市公司(si)的前(qian)兩位。

不難看出，隨著后期(qi)中(zhong)礦(kuang)資源原料自給率提升至100%，仍然不排(pai)除其生產成本(ben)進一步小(xiao)幅下(xia)降的可(ke)能。

實際(ji)上，通過上游收購鋰(li)礦資(zi)源來打造(zao)一體化鋰(li)鹽產能，早已經成為本(ben)輪景(jing)氣周期中絕大多數鋰(li)鹽企(qi)業的共(gong)同選(xuan)擇(ze)。

以(yi)雅化集團、盛新鋰(li)能為例(li)，均為外采原(yuan)料性企業，今年成本(ben)端抬升明顯(xian)，并對其盈利能力構成壓力，此前這兩(liang)家(jia)公(gong)司也(ye)已(yi)經分(fen)別宣布其鋰(li)礦項目(mu)建(jian)成投產或者試生產。

不過，考慮到(dao)原料(liao)、鋰鹽(yan)的匹(pi)配(pei)程度，以(yi)上公司仍然難以(yi)實現原料(liao)的完(wan)全(quan)自給，這也(ye)是中礦資源等企業的優(you)勢所在。

放在2021年(nian)、2022年(nian)的上(shang)漲周期(qi)中，全行業(ye)整體(ti)盈利，成本優(you)勢無非是決定(ding)了各家(jia)企業(ye)賺(zhuan)多賺(zhuan)少的問(wen)題。

但是(shi)，當前(qian)鋰(li)價處于下跌(die)趨勢中，在電池級(ji)碳酸鋰(li)15萬元(yuan)/噸(dun)左右(you)的(de)市場環(huan)境下，已(yi)經有部分高成本鋰(li)鹽廠(chang)率先虧(kui)損，成本將關乎企業(ye)的(de)生死。

如果后續鋰價繼(ji)續走(zou)低并(bing)持(chi)續較長(chang)時間，虧損企(qi)業數(shu)量(liang)將(jiang)相應增加，同時高成本鋰鹽(yan)廠在長(chang)期虧損后也將(jiang)密集減產、停產，產能面(mian)臨(lin)出清的風險。

屆時(shi)，能夠成(cheng)功穿越(yue)行(xing)業(ye)低(di)谷的企(qi)(qi)業(ye)，可(ke)能只(zhi)剩下(xia)低(di)成(cheng)本的鹽湖提鋰(li)企(qi)(qi)業(ye)，以及鋰(li)精(jing)礦高(gao)度自給的礦石提鋰(li)企(qi)(qi)業(ye)。

從上(shang)述(shu)角度來(lai)看，中礦資源Bikita項目的產能釋放節點(dian)，確實來(lai)得非常及時。