2014年是國內半導(dao)體投(tou)資的分水嶺。相較于當時(shi)涌入天(tian)量資金的互聯網行(xing)業，半導(dao)體無疑是落寞的“冷(leng)板凳”。

形勢在(zai)下半年發生(sheng)轉變。

9月，國(guo)家集成電(dian)路(lu)產(chan)業投資基(ji)金正式設立，基(ji)金分兩(liang)期(qi)運作，一(yi)期(qi)規(gui)模1387.2億元(yuan)，二期(qi)規(gui)模2041.5億元(yuan)。這支總金額超3400億元(yuan)的(de)基(ji)金，在業內(nei)被(bei)稱作“大基(ji)金”，作為當時國(guo)內(nei)規(gui)模最大的(de)產(chan)業投資基(ji)金，自(zi)設立起就受到(dao)廣泛關(guan)注。

10月，嗅到先機的(de)龍(long)鼎投(tou)資在(zai)西安成立，也由此開啟了他(ta)們“行業硬(ying)、理念硬(ying)、專業硬(ying)、資源硬(ying)”的(de)“硬(ying)核投(tou)資十年”。

從創業者到投資人

龍鼎投(tou)資正(zheng)式步入“投(tou)資正(zheng)軌”，實際上是(shi)成立(li)兩(liang)年之后(hou)。起初，吳(wu)葉楠曾是(shi)工程師、公務(wu)員。龍鼎投(tou)資剛(gang)剛(gang)成立(li)時，他還是(shi)一(yi)名“連(lian)續創業者”。在創業過程中(zhong)，吳(wu)葉楠的目(mu)光逐(zhu)漸(jian)聚焦到了投(tou)資賽道。

彼時的投(tou)資環境中，金融背(bei)景的“海歸(gui)”投(tou)資人是主(zhu)流，像吳(wu)葉(xie)楠這種(zhong)理工科出身則稍顯另(ling)類(lei)。到(dao)2017年(nian)4月，龍鼎的第(di)一支(zhi)天使基金正(zheng)式設立，錨定(ding)了吳(wu)葉(xie)楠最看好也最擅長的半導體賽(sai)道。當時看來的“另(ling)類(lei)身份+冷門賽(sai)道”，多年(nian)之后才(cai)得以兌(dui)現價值。

“一開始并沒有(you)考慮這(zhe)個賽(sai)道火(huo)不(bu)火(huo)，就覺(jue)得特種(zhong)行業有(you)國(guo)產(chan)化需求，我(wo)們(men)剛好原(yuan)來也參與了很(hen)多(duo)目錄的制定，可以在這(zhe)里(li)面尋找熟悉的領域(yu)”，吳(wu)葉楠解釋道，“當時(shi)募(mu)資時(shi)講(jiang)半(ban)導(dao)體投資大家都(dou)聽不(bu)懂，所以講(jiang)的最多(duo)的是‘軍(jun)民融合’”。

交談中，吳葉楠并無長(chang)篇大論，但從(cong)簡短言語中，我(wo)們仍然捕捉到(dao)了龍鼎投(tou)資完成(cheng)初始(shi)發展的(de)兩大法寶(bao)：精準的(de)趨勢判斷(duan)和一(yi)線從(cong)業者的(de)專業認知。

吳葉(xie)楠作為最早建議行(xing)業龍頭建立(li)“第二供(gong)應(ying)鏈”的“吹哨人”之一，成(cheng)功預見了行(xing)業趨勢(shi)：如今“安全與自主”成(cheng)為長期(qi)主線(xian)，供(gong)應(ying)鏈安全意(yi)識(shi)空(kong)前強(qiang)化(hua)，重壓之下，國(guo)產(chan)化(hua)意(yi)愿不(bu)(bu)斷增強(qiang)，供(gong)應(ying)鏈上(shang)下游發展持續提速(su)；與此同時，產(chan)業鏈涉及半導(dao)體設(she)備、材料、設(she)計、芯片制造(zao)等多(duo)個(ge)環節，供(gong)應(ying)鏈長、專(zhuan)業性(xing)強(qiang)，“聽不(bu)(bu)懂”“摸不(bu)(bu)準(zhun)”是多(duo)數創投機構想要深(shen)入半導(dao)體行(xing)業的“攔路(lu)虎”。

根(gen)據中(zhong)國半(ban)導體行業協會數據顯示，我國集(ji)成(cheng)電路市場(chang)規模從2016年的(de)(de)(de)4336億元(yuan)增長至(zhi)2022的(de)(de)(de)12036億元(yuan)，年均增長率(lv)超過18%。這樣一個“長坡厚雪”的(de)(de)(de)賽(sai)道(dao)，玩家卻(que)相對(dui)集(ji)中(zhong)，除(chu)各類地(di)方政府(fu)平臺之外(wai)，只(zhi)有(you)龍頭企(qi)業CVC（或外(wai)部(bu)CVC）和具備產(chan)業背景的(de)(de)(de)財務投資(zi)(zi)者，而龍鼎投資(zi)(zi)無疑成(cheng)為少有(you)的(de)(de)(de)“懂產(chan)業”的(de)(de)(de)玩家之一。

優中選優、長期陪伴

談及投(tou)資人和被(bei)投(tou)企業的(de)關系，吳葉(xie)楠用(yong)的(de)最多的(de)一個(ge)詞就是“陪(pei)伴”。而如今創業者們提(ti)及最多的(de)“技術、訂單(dan)與賦(fu)能”，恰巧也是龍鼎擅長的(de)部分(fen)。

在龍鼎的(de)(de)多元(yuan)化的(de)(de)團隊結構中，投后(hou)服務(wu)的(de)(de)人(ren)數多于投資人(ren)員。“我們(men)投的(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)都是優中選優”，吳葉楠(nan)說，“因此我們(men)在被投企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)身上花的(de)(de)精力非常多。投完之(zhi)后(hou)會幫(bang)助企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)對接客戶、對接產業(ye)(ye)(ye)(ye)鏈資源，甚(shen)至也幫(bang)助企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)解決發展中的(de)(de)各類‘疑難雜癥’”。

某專注于MEMS領域的上市公司就是龍鼎“陪伴式投資”的典型案例(li)。

“我們在錨(mao)定方向(xiang)后，一(yi)般會(hui)將全(quan)國(guo)相關(guan)企業都跑一(yi)遍。這(zhe)樣的(de)‘主題賽(sai)道摸(mo)底(di)’，龍鼎每(mei)隔一(yi)兩年就(jiu)會(hui)做一(yi)次(ci)。調研要身(shen)體力行，只有面對面深入交流才能(neng)聊出真東西(xi)”，吳葉楠說，“投資確實是個體力活”。

起初是團(tuan)隊(dui)判斷MEMS傳感(gan)器會有(you)爆(bao)發性機(ji)會，在全國調研過程中(zhong)，他們發現該團(tuan)隊(dui)優勢獨(du)一(yi)無二(er)，而(er)當時團(tuan)隊(dui)也有(you)融資(zi)需求，雙方一(yi)拍即合，達成合作。

“他們的(de)前兩(liang)輪早(zao)期投(tou)資基本就我們在投(tou)”，吳葉楠(nan)介(jie)紹，“投(tou)完后馬上(shang)對接給工業(ye)客戶，經過一輪驗證，訂單產(chan)生了(le)質(zhi)的(de)飛(fei)躍。僅僅一年半，其估值(zhi)就從3億(yi)(yi)到20億(yi)(yi)了(le)”。

擁有創業經歷的(de)(de)吳葉(xie)楠與被投(tou)企業無疑有更深的(de)(de)“共情”。“有些企業面(mian)臨(lin)困難時，我們除了自己投(tou)，還會對接債權(quan)融資(zi)，并利用自有資(zi)源引入(ru)更多投(tou)資(zi)團(tuan)隊，其中不乏實力雄(xiong)厚(hou)的(de)(de)國家隊，最終幫(bang)他們解決(jue)后面(mian)幾輪融資(zi)，讓企業重回正軌，這(zhe)種‘雨天撐傘(san)’的(de)(de)案例也挺多”，吳葉(xie)楠說(shuo)。

數據是市場對(dui)用心投資(zi)的(de)直接(jie)反饋(kui)。截(jie)至目前，龍鼎投資(zi)累計(ji)管理(li)規模超80億元，累計(ji)對(dui)外(wai)投資(zi)創業類企(qi)業70余家，吳葉楠和他的(de)團隊也得到(dao)市場上(shang)的(de)普遍認可。在近年來(lai)募(mu)投兩難的(de)現狀下，他直言，“我們還可以(yi)”。

戰略錨定下的多元化

回(hui)顧新(xin)千年后的(de)(de)產(chan)(chan)業升級(ji)，實際上是半(ban)部半(ban)導體行業的(de)(de)發展史。無(wu)論是互聯(lian)網爆(bao)(bao)發的(de)(de)基礎設施、消費電子的(de)(de)爆(bao)(bao)炸式(shi)增長，再(zai)到如今的(de)(de)智能化浪潮(chao)，乃至(zhi)于新(xin)能源產(chan)(chan)業的(de)(de)不斷升級(ji)，都可以穿透至(zhi)半(ban)導體的(de)(de)跨越(yue)式(shi)發展。

面對紛繁復雜、貫穿性極(ji)強的(de)半導體產(chan)業，吳(wu)葉(xie)楠(nan)一直(zhi)在“做(zuo)減法”，“一定要專注把這一個行業做(zuo)深做(zuo)透”，他介紹說，“我們主要圍繞工(gong)業體系中的(de)核心技(ji)術，消費電(dian)子相對投得就少”。

做“精”的前提(ti)下，可以向(xiang)“縱深”。在龍(long)鼎的戰(zhan)略定位中(zhong)，其“靶心(xin)”是“科創(chuang)板(ban)‘核心(xin)賽道’”，主要關注(zhu)“半(ban)(ban)導(dao)體和(he)新(xin)能(neng)(neng)源”兩大行業(ye)（實際上(shang)新(xin)能(neng)(neng)源也可看(kan)做一(yi)半(ban)(ban)的半(ban)(ban)導(dao)體行業(ye)），聚焦于(yu)新(xin)能(neng)(neng)源汽車、5G通訊、光伏發電(dian)/充(chong)電(dian)樁、航(hang)空航(hang)天、汽車智能(neng)(neng)化(hua)及東數(shu)西算(suan)六大領域(yu)(yu)。值得一(yi)提(ti)的是，龍(long)鼎在半(ban)(ban)導(dao)體集成電(dian)路投資版(ban)圖上(shang)，已經完(wan)成了從IC設計、IC制(zhi)造到封測的全域(yu)(yu)覆蓋。

由此(ci)也不難看出(chu)，“聚焦核心(xin)技(ji)術的突破，陪伴企業(ye)共同(tong)成(cheng)長，關注長期收(shou)益(yi)”，這(zhe)實際上構(gou)成(cheng)了龍鼎投資(zi)最(zui)為核心(xin)的投資(zi)理(li)念(nian)。其介紹資(zi)料中的“專(zhuan)注民族脊(ji)梁產業(ye)，投資(zi)中國科技(ji)未來”，也不是(shi)一句輕飄(piao)飄(piao)的空話，而是(shi)其團隊最(zui)大的行(xing)動指南。

談(tan)及未來規劃，吳葉(xie)楠坦(tan)言，“未來希望一半(ban)投(tou)資、一半(ban)實(shi)業”。據他(ta)介(jie)紹(shao)，龍鼎(ding)投(tou)資目前(qian)已經(jing)控股(gu)了一家半(ban)導體設備(bei)公司，并在浙江(jiang)布局了兩個(ge)晶圓廠(chang)，其(qi)中一個(ge)已經(jing)落成。這倒應(ying)了AMD創始人(ren)(ren)杰瑞(rui)·桑德斯的(de)話，“真正的(de)男人(ren)(ren)要(yao)有晶圓廠(chang)”。

“做實(shi)業(ye)和做投資都很辛苦，但(dan)相(xiang)比(bi)較而(er)言，做實(shi)業(ye)的想象空間(jian)更大，預期收(shou)益也會更高”，吳葉楠解(jie)釋道(dao)。

“西安適合做并購，建立研發中心”

作為龍鼎投資總(zong)部所在，古都西(xi)安和半(ban)導體產業的淵源(yuan)頗深。

1982年10月(yue)，國務(wu)院成立“電子計算機和(he)大規模(mo)集(ji)成電路領(ling)導小(xiao)組”，制(zhi)定中(zhong)國芯片發(fa)展規劃。次(ci)年，針(zhen)對當(dang)時多頭引進、重復布(bu)點的情況，領(ling)導小(xiao)組提出“治(zhi)散治(zhi)亂(luan)”，集(ji)成電路要“建立南北(bei)兩個基(ji)地(di)和(he)一個點”的發(fa)展戰略。南方基(ji)地(di)主(zhu)要指江浙滬(hu)，北(bei)方基(ji)地(di)主(zhu)要指北(bei)京，“一個點”即為西安。

在吳葉楠看(kan)來，家(jia)鄉西安確(que)實(shi)有獨特(te)的(de)優勢(shi)。“西安很適合做并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)”，他說，“想在西安本(ben)地發掘出來像長(chang)三角那么多(duo)的(de)項目不太現實(shi)，可以孵化產(chan)業(ye)鏈上的(de)并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)企(qi)業(ye)。未(wei)來趨勢(shi)是要(yao)靠大量并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)，以并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)實(shi)現退出”，吳葉楠補(bu)充(chong)道，“但目前并(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)成(cheng)本(ben)太高了”。

“西安也特(te)別適合做研發(fa)基地(di)”，吳葉楠建(jian)(jian)議道，“西安的(de)人(ren)才(cai)優勢非(fei)常(chang)明(ming)顯，我(wo)們(men)投的(de)很多(duo)項目我(wo)都建(jian)(jian)議他(ta)(ta)們(men)把研發(fa)中心(xin)放在(zai)西安。相較于東(dong)部發(fa)達(da)城市，西安的(de)資本并沒有那么活躍，因此用人(ren)相對穩定”，他(ta)(ta)笑稱(cheng)，“我(wo)們(men)想長期陪伴，下面的(de)員工也得支持才(cai)行”。

這(zhe)在(zai)現實中也(ye)早(zao)已印證，華(hua)為(wei)、榮耀、小米等(deng)(deng)手機巨頭，比亞迪、中軟(ruan)、海康威視、大(da)華(hua)、科(ke)大(da)訊飛等(deng)(deng)行業(ye)龍頭均(jun)在(zai)西安設有研發(fa)(fa)(fa)中心，相信未(wei)來這(zhe)片(pian)熱土也(ye)將更多發(fa)(fa)(fa)光發(fa)(fa)(fa)熱。

“今(jin)年計劃與(yu)本地政府發起一(yi)支引導基金”，吳葉楠介紹，“想在本地也孵化一(yi)些項目”。

千淘萬漉雖辛苦，吹(chui)盡狂沙(sha)始(shi)到金。回(hui)望龍鼎的十年(nian)發展歷程，團隊每(mei)個人基(ji)于(yu)同(tong)樣的理念走到一(yi)起，這是(shi)個人命運的偶然(ran)集合；然(ran)而將團隊置于(yu)半導體行業的周(zhou)期下，這樣一(yi)個專注、專業的團隊誕(dan)生又似乎是(shi)也是(shi)行業十年(nian)周(zhou)期的必然(ran)。

吳葉楠說(shuo)，“半導(dao)體(ti)行業在中(zhong)國(guo)至(zhi)少還有10年黃金(jin)期”，我(wo)們寄望于在下一個“黃金(jin)十年”，能誕生(sheng)更多像龍鼎(ding)這樣的“硬核投資”團隊。