21 世紀經濟報道記者 楊坪 深圳報道

隨著2022年(nian)年(nian)報披露結束，A 股新(xin)一(yi)輪退(tui)市潮正在到(dao)來。

5 月 11日(ri)晚，*ST 龐大（601258.SH）、*ST中天(tian)（000540.SZ）、ST 美置（000667.SZ）等(deng)多家(jia)上(shang)市公司(si)公告(gao)，因面值持續低于(yu)1元，公司(si)股票(piao)可能被終止(zhi)上(shang)市。

這(zhe)(zhe)只是當(dang)前退(tui)市潮的(de)一角。根據 21 世紀經濟(ji)報道記者不完全統計，在(zai)此之前，*ST文化（300089.SZ）、*ST銀河(he)（000806.SZ）、*ST順利（000606.SZ）等22只個股(gu)(gu)已經收到了交易所(suo)的(de)終止上(shang)市事(shi)先(xian)告知書，提前鎖定(ding)退(tui)市。2023 年一季報顯(xian)示，這(zhe)(zhe)些企業涉及總(zong)股(gu)(gu)東戶數超過51萬戶。

川財證券首席經濟學家(jia)、研(yan)究(jiu)所(suo)所(suo)長陳靂認為，對不具備(bei)持續經營能(neng)力(li)的“空(kong)殼”“僵尸”企業嚴格(ge)執行退市(shi)(shi)(shi)制(zhi)度，可以推動上市(shi)(shi)(shi)公司(si)整體實現高質量發展，進(jin)(jin)而實現資本市(shi)(shi)(shi)場生態圈的優化。在(zai)全面推進(jin)(jin)注冊制(zhi)改(gai)革的背景(jing)下，構建一個有(you)進(jin)(jin)有(you)出的市(shi)(shi)(shi)場環(huan)境才能(neng)形成良(liang)性循環(huan)。

22家企業面臨退市

自退(tui)市新規施行以來(lai)，A股出清步伐顯著(zhu)加快。年初至(zhi)今，A 股市場(chang)已經有6只股票退(tui)市，其中 5 家都因股價低于面值、連續虧(kui)損等原因被強制退(tui)市。

2022年A股上市(shi)公司年報(bao)(bao)披露完畢之后(hou)，又有(you)大批(pi)公司拉響退市(shi)警報(bao)(bao)。已收到終止上市(shi)事先(xian)告知書的 22 家企業，觸及強制退市(shi)的原(yuan)因雖各有(you)不(bu)同，但均面臨較大的經營(ying)風險。

具(ju)體來看，兩(liang)家企業——*ST紫晶(jing)（688086.SH）、*ST澤達（688555.SH）因實施了欺詐發行、財務造假等嚴重(zhong)損害(hai)投資者(zhe)利益行為(wei)，被上(shang)交所實施重(zhong)大(da)違(wei)法強(qiang)制退(tui)市(shi)。這(zhe)兩(liang)家企業同樣是科創板首批(pi)因重(zhong)大(da)違(wei)法強(qiang)制退(tui)市(shi)的股(gu)票。

*ST大通(tong)（000038.SZ）由于無法在法定(ding)(ding)期限內披(pi)露報告觸及(ji)強制退(tui)市(shi)標準，此外，另有兩家上市(shi)公司或(huo)因未按期披(pi)露年報，也被(bei)交易所(suo)啟動(dong)紀律處分程序(xu)。根據《股票上市(shi)規則》相關規定(ding)(ding)，若這些(xie)公司在停牌2個(ge)月(yue)內仍無法披(pi)露定(ding)(ding)期報告，公司股票將(jiang)被(bei)實施退(tui)市(shi)風險警示。

*ST 宜康(kang)（000150.SZ）、*ST藍光(guang)（600466.SH）則因連續(xu)20個(ge)交(jiao)易日(ri)的每日(ri)股票收盤價均低于1元(yuan)而被強制退(tui)市(shi)。在退(tui)市(shi)前，這(zhe)兩家企業早已陷入經(jing)營困境(jing)和債務旋渦，其中*ST 藍光(guang)2022年(nian)(nian)凈(jing)(jing)利(li)潤為(wei)-249.41億元(yuan)，凈(jing)(jing)資產(chan)為(wei)-238.69億元(yuan)；*ST 宜康(kang)連續(xu)四年(nian)(nian)虧損(sun)，2022 年(nian)(nian)虧損(sun)約(yue)4.39億元(yuan)。

值得一提的是，進入 5 月以來，隨著年報數據揭曉，越來越多績差企業面臨著被投資者“用腳投票”出局的情形。據不完全統計，截至 5 月 11 日晚，A 股市場有 18 家企業收盤價低于一元。

其中，*ST龐大、*ST中天、*ST 搜特（002503.SZ）等公(gong)司，雖然沒有收到交(jiao)易(yi)所終止(zhi)上市決定，但從(cong)目前股(gu)價來看已“回天乏術(shu)”。

以*ST 龐大(da)為(wei)例，截至(zhi)目前(qian)(qian)公司收盤(pan)價為(wei)0.62 元/股(gu)(gu)，已連(lian)(lian)(lian)續(xu)(xu)11個交易(yi)日收盤(pan)價低于(yu)(yu)人民幣(bi)1元。即(ji)使后續(xu)(xu)9個交易(yi)日連(lian)(lian)(lian)續(xu)(xu)漲停(ting)，也將因股(gu)(gu)價連(lian)(lian)(lian)續(xu)(xu)20個交易(yi)日低于(yu)(yu)1元而觸及交易(yi)類(lei)退市(shi)指標。而截至(zhi) 2023 年一(yi)季度，*ST 龐大(da)合計有 25.35 萬(wan)戶股(gu)(gu)東(dong)(dong)，以中國銀行(xing)(xing)、內蒙古銀行(xing)(xing)、民生銀行(xing)(xing)、開源證券、前(qian)(qian)海深商金控、錦州銀行(xing)(xing)等(deng)金融機構在內的一(yi)眾股(gu)(gu)東(dong)(dong)將被(bei)“套牢”。

審計意見“威力”凸顯

提(ti)到退(tui)市，當然不能少了“財務類退(tui)市指標”。

22 家企業中， 17 家企業都觸及了財務類強制退市指標。其中，“審計意見”更是扮演了重要角色，成為鑄造常態化退市機制的主要力量之一。

2020年底，史上最嚴(yan)“退(tui)市(shi)新(xin)規(gui)”出爐，增加了(le)退(tui)市(shi)風(feng)險警示公司被出具保(bao)留意(yi)見(jian)(jian)、無(wu)法(fa)表示意(yi)見(jian)(jian)或者(zhe)否(fou)定意(yi)見(jian)(jian)觸發(fa)退(tui)市(shi)的(de)(de)情形，同時審(shen)計意(yi)見(jian)(jian)和其他財務指(zhi)(zhi)標交(jiao)叉(cha)適用，審(shen)計意(yi)見(jian)(jian)的(de)(de)作用更加重(zhong)要(yao)。自此，“審(shen)計意(yi)見(jian)(jian)類型”成為消解傳統保(bao)殼手段(duan)，觸發(fa)企業退(tui)市(shi)的(de)(de)重(zhong)要(yao)指(zhi)(zhi)標。

21世紀經濟報道記者注意到，剩余 17 家企業中，除了*ST深南（002417.SZ），其他 16 家企業的財報都被審計機構出具了“非標意見”，其中13 家企業都被出具“無法表示意見”，另有 3 家被出具“保留意見”。

具(ju)體(ti)來(lai)(lai)看，*ST光一（300356.SZ）、*ST易尚（002751.SZ）、*ST中潛（300526.SZ）、*ST未來(lai)(lai)（600532.SH）、*ST和(he)佳（300273.SZ）、*ST必康（002411.SZ）、*ST新文（300336.SZ）7 家公(gong)司主要是(shi)“非標(biao)退(tui)市(shi)”，即“上一年(nian)股票被實施退(tui)市(shi)風險警示(shi)”+“2022 年(nian)年(nian)報被出具(ju)’非標(biao)意(yi)見’”。

不過，如(ru)果追溯這(zhe)(zhe)些(xie)企業的歷史不難發現，這(zhe)(zhe)些(xie)公(gong)司(si)走向退市的直接(jie)推手雖是“非標意(yi)見”，但在審計意(yi)見揭(jie)曉之前，公(gong)司(si)本身也(ye)早已積(ji)重(zhong)難返。如(ru)*ST必康(kang)，其2020年(nian)(nian)至2022年(nian)(nian)連續三(san)年(nian)(nian)歸母凈利潤虧損，截(jie)至2022年(nian)(nian)12月(yue)(yue)31日流動(dong)(dong)性緊張(zhang)，部(bu)分經營性債務延遲支付，控(kong)股股東及一致(zhi)行動(dong)(dong)人于(yu)2022年(nian)(nian)1月(yue)(yue)被法(fa)院受理并(bing)裁(cai)定破產重(zhong)整。

在市場人(ren)士看來，歸根結底，企業自身經營不善、風險事件(jian)頻發才是導致退市的真正原(yuan)因。

“非標只是結果，而不是原因，不是無緣無故就出了非標的審計報告，而是公司狀況導致了非標的結果。會計師事務所出具非標意見導致退市的，都是比較謹慎的。”某(mou)資深投行人士表示。

此外，亦有不少企(qi)業同時觸及多條財務(wu)退市類指(zhi)標。

*ST騰信（300392.SZ）、*ST奇信（002781.SZ）等4 家(jia)公司(si)(si)，除了“上一年股票(piao)被實(shi)施退市風險警示(shi)”+“2022 年年報被出具(ju)’非標意見’”外，截至 2022 年末，公司(si)(si)凈資(zi)產還(huan)為負(fu)值。

*ST藍盾(dun)（300297.SZ）、*ST文化（300089.SZ）、*ST中昌（600242.SH）、*ST順利（000606.SZ）更(geng)是”五毒俱全”，這四家企業 2022 年扣非凈(jing)利潤為負值，且(qie)營收低于一億(yi)元(yuan)。

全面注冊制加速優勝劣汰

隨著(zhu)注冊制改革不斷深化(hua)(hua)，退(tui)市(shi)機制不斷完善，也顯著(zhu)凈(jing)化(hua)(hua)資本市(shi)場生態，對于優化(hua)(hua)資源配置、防范市(shi)場風(feng)險、提高市(shi)場活力和投資者信(xin)心(xin)有著(zhu)重要意義。

自(zi) 2020 年(nian)退(tui)市(shi)新規(gui)發布以來(lai)，ST上市(shi)公司退(tui)市(shi)的步伐(fa)顯著加(jia)快，退(tui)市(shi)企業數量也(ye)屢創新高。

Wind 數據顯示，2021年、2022年A股強制退市公司數量分別為17家、42家,兩年退市公司數量占30多年來A股全部已退市公司總量的40%。而今年尚未過半，A 股市場已鎖定退市和已退市企業數量就已超過30家。

“可以預見(jian)，全面(mian)注冊(ce)制時代(dai)，隨著資本(ben)市(shi)(shi)場改革持續深入推進，還將出(chu)現更多因(yin)審計意見(jian)退市(shi)(shi)的案例，進一步(bu)推動資本(ben)市(shi)(shi)場優勝(sheng)劣汰。”華(hua)南(nan)一名資深市(shi)(shi)場人士(shi)指(zhi)出(chu)。

申(shen)銀萬(wan)國(guo)證券研究所首席市(shi)(shi)場專(zhuan)家桂(gui)浩明也(ye)表示，在嚴格的(de)退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)(du)之下，此前的(de)各種制(zhi)度(du)(du)漏洞被堵住(zhu)，“應退(tui)盡退(tui)”已成為必然。他(ta)認為，退(tui)市(shi)(shi)制(zhi)度(du)(du)的(de)嚴格執行有利于市(shi)(shi)場優勝劣汰，實現(xian)資本(ben)市(shi)(shi)場的(de)健康穩(wen)定發展，同時也(ye)引(yin)導大(da)家理性投資，對打擊過(guo)度(du)(du)炒(chao)作也(ye)有積極的(de)作用。