21世紀經濟報道記者  楊志錦  上海報道  

Wind數據(ju)顯示，今(jin)年一季(ji)度地方(fang)債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)2.1萬億。另(ling)據(ju)中國債(zhai)(zhai)券信息網統計(ji)，截至5月8日，5月、6月各地地方(fang)債(zhai)(zhai)計(ji)劃發(fa)行(xing)規(gui)模(mo)合計(ji)約(yue)1萬億元(yuan)，再疊加4月份已發(fa)行(xing)的規(gui)模(mo)，二季(ji)度地方(fang)債(zhai)(zhai)發(fa)行(xing)規(gui)模(mo)預計(ji)將達到1.7萬億元(yuan)。

需要(yao)注意的是(shi)，實(shi)際發(fa)行(xing)規模和計(ji)劃發(fa)行(xing)規模經(jing)常有出入，而(er)考慮個別省份未披露(lu)發(fa)行(xing)計(ji)劃，最終二(er)季度(du)(du)地方債發(fa)行(xing)規模大(da)概率超過前述數值。而(er)從發(fa)行(xing)結構來看，預計(ji)二(er)季度(du)(du)以(yi)再(zai)融資(zi)債券(quan)為主(zhu)(zhu)(zhu)，一季度(du)(du)則是(shi)以(yi)新增債為主(zhu)(zhu)(zhu)，主(zhu)(zhu)(zhu)要(yao)原(yuan)因(yin)在于新增債提前批額度(du)(du)在一季度(du)(du)發(fa)完大(da)部分(fen)。

記者采訪的(de)財政系統人(ren)士認為(wei)，新增地(di)方債剩余批次額度(du)(du)（約1.9萬億(yi)元(yuan)）預計近(jin)期將(jiang)下達，大部分將(jiang)在(zai)三季度(du)(du)發(fa)行。再疊加(jia)三季度(du)(du)再融資(zi)債券(quan)的(de)發(fa)行，三季度(du)(du)地(di)方債發(fa)行規模預計將(jiang)達到2.5萬億(yi)元(yuan)左右，超(chao)過一季度(du)(du)、二季度(du)(du)，成為(wei)年內發(fa)行高(gao)峰。

發行計劃以再融資債為主

記者(zhe)根(gen)據(ju)中國債券信(xin)息網統(tong)計(ji)，截至5月(yue)(yue)8日(ri)，5月(yue)(yue)、6月(yue)(yue)各地地方債計(ji)劃(hua)發行(xing)規模(mo)5367億元、4640億元。

分類別來看，五六月(yue)份發(fa)行計劃中(zhong)新增地方(fang)債(zhai)、再(zai)融資(zi)地方(fang)債(zhai)占比分別為四成、六成。其中(zhong)，新增債(zhai)券主要是用于基礎設施等(deng)重大項目(mu)建設，是穩投資(zi)、穩經(jing)濟的(de)重要手(shou)段；再(zai)融資(zi)債(zhai)券是指發(fa)行募集資(zi)金(jin)用于償還(huan)到期地方(fang)政府債(zhai)券本金(jin)的(de)債(zhai)券。

Wind顯(xian)示，4月(yue)地(di)方債(zhai)發行中(zhong)，再(zai)(zai)融(rong)資(zi)債(zhai)占(zhan)(zhan)比(bi)接近一半(ban)，再(zai)(zai)疊加5月(yue)、6月(yue)發行計劃(hua)看，二(er)季度(du)地(di)方債(zhai)發行將以再(zai)(zai)融(rong)資(zi)債(zhai)為主，而在一季度(du)新增債(zhai)占(zhan)(zhan)比(bi)達到八(ba)成(cheng)。

之所以二季度出現這一變化，一方面因為二季(ji)度(du)(du)地(di)方(fang)政府(fu)債(zhai)(zhai)券到(dao)期規(gui)模較大，需(xu)要發行再融資債(zhai)(zhai)券償還本金。Wind數據顯示(shi)，二季(ji)度(du)(du)地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)到(dao)期規(gui)模為1.27萬(wan)億元，相比一季(ji)度(du)(du)增加2.5倍。

記者從多位地(di)(di)方(fang)財政(zheng)人士處(chu)了解到(dao)，對于地(di)(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)債(zhai)券(quan)(quan)本(ben)(ben)金的(de)(de)接續有以(yi)(yi)下要求：對置換存(cun)量政(zheng)府(fu)(fu)債(zhai)務發(fa)(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)地(di)(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)債(zhai)券(quan)(quan)，以(yi)(yi)及新預算法施(shi)行(xing)(xing)后發(fa)(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)新增(zeng)一(yi)(yi)般債(zhai)券(quan)(quan)，原則上(shang)(shang)允許地(di)(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)按(an)(an)到(dao)期本(ben)(ben)金規(gui)模(mo)(mo)(mo)發(fa)(fa)行(xing)(xing)再融資(zi)(zi)債(zhai)券(quan)(quan)，但發(fa)(fa)行(xing)(xing)規(gui)模(mo)(mo)(mo)應(ying)小于到(dao)期債(zhai)券(quan)(quan)本(ben)(ben)金規(gui)模(mo)(mo)(mo)；對新預算法實施(shi)后（2015年(nian)1月1日）發(fa)(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)新增(zeng)專項債(zhai)券(quan)(quan)，到(dao)期后原則上(shang)(shang)由(you)地(di)(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)安排(pai)政(zheng)府(fu)(fu)性基金收入、專項收入償還，債(zhai)券(quan)(quan)與項目期限不匹配(pei)的(de)(de)，允許在同(tong)一(yi)(yi)項目周期內按(an)(an)到(dao)期本(ben)(ben)金規(gui)模(mo)(mo)(mo)發(fa)(fa)行(xing)(xing)再融資(zi)(zi)債(zhai)券(quan)(quan)。

“我們要求，對預算法施行后(hou)新發(fa)行的土地儲備專項債，到期后(hou)原則上由地方(fang)政(zheng)(zheng)府安排政(zheng)(zheng)府性(xing)基(ji)金收(shou)(shou)入(ru)、專項收(shou)(shou)入(ru)償還，不再發(fa)行再融資專項債融資，這一要求相對更嚴格。”中部某(mou)省財政(zheng)(zheng)系統人士表示。

根據(ju)相關(guan)數據(ju)計(ji)算顯示，近(jin)年來地(di)方(fang)債(zhai)到期后發(fa)行新(xin)債(zhai)接續比(bi)例在86%左右(you)。如果按此計(ji)算，二季(ji)度地(di)方(fang)發(fa)行的(de)再(zai)融(rong)資債(zhai)券(quan)規模預(yu)計(ji)超過1萬億(yi)元(yuan)。而(er)4月已發(fa)再(zai)融(rong)資債(zhai)券(quan)和5、6月計(ji)劃發(fa)行的(de)再(zai)融(rong)資債(zhai)券(quan)規模合計(ji)約9100多(duo)億(yi)元(yuan)，換言之地(di)方(fang)債(zhai)再(zai)融(rong)資債(zhai)的(de)發(fa)行計(ji)劃大(da)部分已披露。

而二季度(du)(du)新增債(zhai)發行占比(bi)回落主要因為，新增債(zhai)提前批額度(du)(du)在一季度(du)(du)發完大部分，導(dao)致可供(gong)二季度(du)(du)發行的(de)新增債(zhai)額度(du)(du)低于一季度(du)(du)。

據記(ji)者了解，去年(nian)11月監(jian)管(guan)部門向(xiang)地(di)方下達了2023年(nian)提前批額(e)度(du)，其中新增(zeng)專(zhuan)項債、新增(zeng)一般(ban)債額(e)度(du)分別為2.19萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)、0.43萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，合計約2.6萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。Wind數據顯示(shi)，一季度(du)新增(zeng)地(di)方債發行1.67萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，意味著剩余的提前批額(e)度(du)已不(bu)足(zu)萬億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

“按照要求，2023年提前下達專項債務限額需在1月份盡快啟動發行工作，盡早形成實物工作量，爭取6月底前將債券資金使用完畢。但(dan)近期對(dui)使用(yong)時限的(de)要求有所放松。”前述(shu)中部某省財(cai)政系(xi)統(tong)人士表示。

究其原(yuan)因，一(yi)方面可能是(shi)二季度穩增(zeng)長壓力不大，決策層對使用時限的(de)要(yao)求有所放松；另一(yi)方面，監(jian)管(guan)部門對專項(xiang)債的(de)項(xiang)目(mu)質量要(yao)求有所提高，多角度關注項(xiang)目(mu)收益等(deng)問題(ti)。

21世紀(ji)經濟報(bao)(bao)(bao)道近日獨家報(bao)(bao)(bao)道，近期監管部(bu)門組織(zhi)地方開展(zhan)專項(xiang)債項(xiang)目數據(ju)填(tian)報(bao)(bao)(bao)工作，要求(qiu)地方通(tong)過專項(xiang)債券穿(chuan)透式監測(ce)系統(tong)或地方政府(fu)債務管理(li)信息系統(tong)報(bao)(bao)(bao)送項(xiang)目實際收益分年(nian)(nian)度（2015年(nian)(nian)-2022年(nian)(nian)）情(qing)況(kuang)收支(zhi)預(yu)算分年(nian)(nian)度情(qing)況(kuang)等信息，以加強項(xiang)目收益情(qing)況(kuang)分析，防范專項(xiang)債券風險(xian)。

剩余批次額度將下達

關于(yu)地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)的(de)發行(xing)使用，財(cai)(cai)政部(bu)預算(suan)司(si)副司(si)長李大偉在4月18日財(cai)(cai)政部(bu)召開的(de)2023年(nian)一(yi)季度財(cai)(cai)政收支情況(kuang)新(xin)聞發布會(hui)上表示，財(cai)(cai)政部(bu)正在持(chi)續(xu)(xu)強化專項(xiang)債(zhai)(zhai)券(quan)管理，指導(dao)地(di)方(fang)用好(hao)(hao)地(di)方(fang)政府債(zhai)(zhai)券(quan)資金，發揮專項(xiang)債(zhai)(zhai)券(quan)穩定(ding)經濟大盤(pan)的(de)積極作用。其中提到，要“將債(zhai)(zhai)務限(xian)額及時下達(da)各地(di)，并督促地(di)方(fang)做好(hao)(hao)2023年(nian)新(xin)增(zeng)債(zhai)(zhai)券(quan)發行(xing)使用工作，持(chi)續(xu)(xu)推進重點項(xiang)目建設，推動盡快(kuai)形(xing)成(cheng)實物工作量”。

全國(guo)人大(da)3月批準的預(yu)算報告顯示，今年(nian)(nian)新(xin)增(zeng)地方(fang)債限額為4.52萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，其中(zhong)新(xin)增(zeng)專項債額度3.8萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，相比去年(nian)(nian)增(zeng)加0.15萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)；新(xin)增(zeng)一般債0.72萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)，持平于(yu)去年(nian)(nian)。

按照預算(suan)(suan)(suan)法(fa)有關規(gui)定，在(zai)全國(guo)人民代表(biao)大會批準預算(suan)(suan)(suan)后，財政(zheng)部將額度(du)分解后下達各(ge)地(di)，各(ge)地(di)依法(fa)調(diao)整(zheng)預算(suan)(suan)(suan)報同級(ji)人大常(chang)委(wei)會批準后，發(fa)行(xing)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)券。實踐中，由于各(ge)地(di)多數在(zai)5月左右調(diao)整(zheng)預算(suan)(suan)(suan)，導致地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)券發(fa)行(xing)使用進度(du)偏慢，出現“上半年無債(zhai)可用、下半年集中發(fa)債(zhai)”的(de)情況，進而導致對有效投資拉動(dong)不(bu)足(zu)。

為(wei)此，2018年(nian)(nian)(nian)12月十(shi)三屆(jie)人(ren)大(da)常委會第七次(ci)會議(yi)決定，在當年(nian)(nian)(nian)新增地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)債務限額的60%以內，提(ti)前(qian)下(xia)達下(xia)一年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)新增地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)(fu)債務限額。提(ti)前(qian)下(xia)達的地(di)方(fang)債額度(du)(du)也被市場(chang)稱(cheng)為(wei)“提(ti)前(qian)批(pi)(pi)”，一般在上(shang)年(nian)(nian)(nian)11月或(huo)者12月提(ti)前(qian)下(xia)達次(ci)年(nian)(nian)(nian)額度(du)(du)，扣除(chu)提(ti)前(qian)批(pi)(pi)的額度(du)(du)被稱(cheng)為(wei)“剩余批(pi)(pi)”。扣除(chu)提(ti)前(qian)批(pi)(pi)額度(du)(du)，2023年(nian)(nian)(nian)剩余批(pi)(pi)次(ci)額度(du)(du)約1.9萬億元(yuan)，其中專項債1.6萬億元(yuan)、一般債0.3萬億元(yuan)。

2022年上半年由(you)于疫情(qing)影響、宏觀經濟(ji)下行(xing)壓力加(jia)大，新增專項債的發行(xing)進(jin)度不斷加(jia)快(kuai)，當年3月(yue)底下達剩余批次新增地方(fang)債額度，不過正常年份通常在5月(yue)份下達。

記者采訪的財政系統人士認為，剩余批次地方債額度預計近期將下達，為后續地方債發行提供新的“彈藥”。在額度下達后，地方還需經過兩個程序后才能發行債券：一是省級財政將額度分配至市縣，市縣將額度和財政部、國家發改委審核通過的項目進行匹配；二是省級人大常委會審議通過相關預算調整方案，因為發行專項債將會增加當年財政收支規模，相應需要省級人大常委會批準。經過(guo)這兩個程序后，正常年(nian)份(fen)剩余(yu)批次地方債一般在6月(yue)中(zhong)下(xia)旬發出。

按照(zhao)往年(nian)(nian)慣例，今年(nian)(nian)“剩余批”1.9萬(wan)(wan)億元(yuan)新(xin)增地方債預計(ji)(ji)大部(bu)分(fen)將在三季度(du)發行(xing)。值得注意(yi)的(de)是(shi)，Wind數(shu)據顯示(shi)，三季度(du)地方政(zheng)府債券(quan)到期規模為(wei)1.6萬(wan)(wan)億元(yuan)，環比二季度(du)增長四(si)分(fen)之一(yi)。如按照(zhao)86%的(de)接續比例計(ji)(ji)算，三季度(du)地方政(zheng)府再(zai)融資(zi)債券(quan)發行(xing)規模預計(ji)(ji)在1.3萬(wan)(wan)億元(yuan)左(zuo)右(you)，再(zai)加上新(xin)增地方債，二季度(du)發行(xing)規模預計(ji)(ji)將達(da)到2.5萬(wan)(wan)億元(yuan)左(zuo)右(you)，超過一(yi)二季度(du)，成(cheng)為(wei)年(nian)(nian)內發行(xing)高峰。