21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道  

在10月(yue)美國(guo)通脹數(shu)據(ju)低于(yu)預期(qi)等因素的共振下，人民幣匯率(lv)再度(du)上(shang)演(yan)凌厲(li)漲勢。

截至11月11日15時，境內在岸市場人民幣(bi)對(dui)美元匯(hui)率(lv)（CNY）觸及(ji)7.0984，過去24小時累計漲幅(fu)約1700個基(ji)點。境外離岸市場人民幣(bi)對(dui)美元匯(hui)率(lv)（CNH）則徘徊(huai)在7.0874附近，過去24小時累計漲幅(fu)更是一度超過2000個基(ji)點。

一位香(xiang)港銀(yin)行外匯交易(yi)員向21世紀經濟報道記者分(fen)析說，人民幣匯率漲勢(shi)迅猛，主要是(shi)(shi)受到兩(liang)大(da)因素影響：一是(shi)(shi)美(mei)國10月通脹數(shu)據低于預(yu)期令市場(chang)對美(mei)聯儲未來加息幅(fu)度減弱(ruo)的預(yu)期驟然升值(zhi)(zhi)，令美(mei)元指(zhi)數(shu)遭遇大(da)幅(fu)回調；二是(shi)(shi)11月中(zhong)國相(xiang)關(guan)部門進一步優化(hua)疫情防控措(cuo)施，令市場(chang)更加看好中(zhong)國經濟穩健發展基(ji)本(ben)面，推動人民幣匯率估值(zhi)(zhi)明(ming)顯回升。

通聯數據Datayes顯示，在11月10日美(mei)國(guo)公布低(di)于預期的10月通脹數據后，市場對美(mei)聯儲(chu)在12月加(jia)息幅度減弱至50個基點的預期驟然上升，令(ling)美(mei)元指數從110.99直(zhi)線下跌至107.94，累計跌幅達到約2.3%。

“隨著美元(yuan)指(zhi)數持續回落(luo)，眾多銀行(xing)與量化投資(zi)基金迅速調高(gao)(gao)人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)估值(zhi)，帶動11月11日(ri)人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)持續上(shang)漲(zhang)。”上(shang)述(shu)香(xiang)港銀行(xing)外(wai)匯交(jiao)(jiao)易(yi)員指(zhi)出。11月11日(ri)大部分(fen)交(jiao)(jiao)易(yi)時段，離岸人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)明顯強于(yu)在岸人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)，表明海外(wai)資(zi)本對人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)的(de)看漲(zhang)熱情高(gao)(gao)于(yu)境內市(shi)場。

一位香港(gang)銀行私募基金負責人(ren)認為，這(zhe)背后，是美(mei)聯儲加息幅度趨(qu)于減弱，正迅速(su)提升市(shi)場投資(zi)偏好(hao)，令越來越多資(zi)本開始重返新(xin)興市(shi)場，帶(dai)動(dong)離(li)岸(an)人(ren)民(min)幣等非美(mei)貨幣匯(hui)率估(gu)值水漲船高。

銀科控股首(shou)席經(jing)濟學(xue)家夏春向(xiang)21世紀(ji)經(jing)濟報道記者指出，盡(jin)管通脹壓力回落(luo)令美(mei)聯儲未(wei)來(lai)加(jia)息步伐趨(qu)緩，美(mei)元(yuan)(yuan)仍(reng)處于加(jia)息周期，未(wei)來(lai)美(mei)元(yuan)(yuan)利差優(you)勢持續擴大仍(reng)可能促使美(mei)元(yuan)(yuan)指數回升至115-120之間。但(dan)是，近(jin)期人(ren)民(min)幣匯率波動彈性增(zeng)強，不但(dan)有效對沖(chong)外部環境壓力，還有助于匯率預期保持平穩。

值(zhi)得注(zhu)意的是，中(zhong)國(guo)央行近日表示，將增強人民幣匯(hui)率彈性，更好發揮匯(hui)率調(diao)節宏觀經濟和國(guo)際(ji)收支自(zi)動穩定(ding)器作用。

多(duo)位國內私募(mu)基金經濟學(xue)家指出(chu)，隨著美(mei)(mei)聯儲(chu)未來(lai)加息(xi)力度減弱，人民幣(bi)等非美(mei)(mei)貨幣(bi)的匯(hui)(hui)率估值將得(de)到(dao)持續修復。尤其當越來(lai)越多(duo)全球資本不再(zai)追捧美(mei)(mei)元(yuan)資產(chan)，再(zai)度重返新興市場時，人民幣(bi)等非美(mei)(mei)貨幣(bi)匯(hui)(hui)率估值將得(de)到(dao)強有力的支撐。

“一瀉千里”的美元指數

“10月美(mei)國(guo)通脹數(shu)據低于(yu)預期，明(ming)顯打了美(mei)元多頭(tou)一(yi)個(ge)措手不(bu)及(ji)。”一(yi)位華爾街外匯經(jing)紀(ji)商向21世(shi)紀(ji)經(jing)濟(ji)報道記者直言(yan)。在10月美(mei)國(guo)通脹數(shu)據面世(shi)后，不(bu)少押注(zhu)美(mei)聯儲(chu)在12月繼續加息(xi)75個(ge)基點的對沖基金紛紛迅速平倉(cang)大部分美(mei)元多頭(tou)頭(tou)寸(cun)，令(ling)美(mei)元指數(shu)“一(yi)瀉千(qian)里(li)”。

他(ta)估算(suan)，11月10日晚全球外匯市場的美元(yuan)多(duo)頭頭寸至(zhi)少(shao)縮水了30-40億美元(yuan)。甚至(zhi)不少(shao)對沖基金(jin)認(ren)為，借助美聯(lian)儲鷹派大幅加(jia)息而買漲(zhang)美元(yuan)套利的時代(dai)已經結束。

隨著美元指數(shu)大幅(fu)回(hui)落，境(jing)內(nei)外人民幣匯率雙雙大幅(fu)回(hui)升(sheng)。

前述香港銀(yin)行外(wai)匯交易員告訴21世紀(ji)經濟(ji)報道記者，在(zai)(zai)美元指數快速回落期間，眾(zhong)多銀(yin)行與量化投(tou)資基金(jin)都在(zai)(zai)大(da)手筆買漲人民(min)幣匯率(lv)，令離岸人民(min)幣匯率(lv)在(zai)(zai)11月10日(ri)晚大(da)幅回升逾900個基點(dian)，一舉收復7.2整(zheng)數關口(kou)。

他指出(chu)，過去兩天離(li)(li)岸人(ren)民幣匯(hui)(hui)率漲幅(fu)明(ming)顯強于在(zai)岸人(ren)民幣匯(hui)(hui)率，其(qi)中一個重要原因(yin)是離(li)(li)岸人(ren)民幣還受到日元(yuan)等亞洲(zhou)貨幣大(da)幅(fu)上漲的影響，尤(you)其(qi)是11月10日晚日元(yuan)對(dui)美元(yuan)匯(hui)(hui)率大(da)漲逾(yu)3.75%，令離(li)(li)岸外匯(hui)(hui)市場的人(ren)民幣買(mai)(mai)漲人(ren)氣更高，不(bu)少套利資(zi)本紛紛加入(ru)買(mai)(mai)漲離(li)(li)岸人(ren)民幣陣營(ying)。

21世紀經濟報道記者多(duo)方了解到(dao)，離(li)岸(an)人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)漲幅(fu)高于在岸(an)人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)的另一個(ge)推手，是不少海外對(dui)沖基(ji)金紛(fen)紛(fen)大(da)幅(fu)度(du)削(xue)減離(li)岸(an)人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)空(kong)(kong)頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸。以往，這(zhe)些(xie)海外對(dui)沖基(ji)金都是按日借入離(li)岸(an)人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)頭(tou)(tou)寸拋售沽空(kong)(kong)套利。當11月10日晚(wan)美元(yuan)指(zhi)數大(da)幅(fu)回落(luo)引(yin)發離(li)岸(an)人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯(hui)率持續(xu)上漲，11月11日早盤(pan)他們便紛(fen)紛(fen)削(xue)減人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)沽空(kong)(kong)操作，甚至反向(xiang)買(mai)漲人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)，導致離(li)岸(an)人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)外匯(hui)市場多(duo)空(kong)(kong)博(bo)弈“此消彼(bi)長”，觸(chu)發離(li)岸(an)人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)幣(bi)匯(hui)率呈(cheng)現更(geng)大(da)漲幅(fu)。

前述外匯(hui)經(jing)紀商告訴21世紀經(jing)濟報道記者，目前金融市場正密切關注全球套利(li)資本的新(xin)(xin)流向——以往(wang)美聯儲持續大幅加(jia)息(xi)75個基(ji)點令大量套利(li)資本涌入美元資產(chan)，如今(jin)隨(sui)著美聯儲未來加(jia)息(xi)步伐(fa)減(jian)弱，這(zhe)些(xie)套利(li)資本或重返新(xin)(xin)興市場，無形間(jian)給(gei)人民幣(bi)等非(fei)美貨(huo)幣(bi)匯(hui)率反(fan)彈提供新(xin)(xin)的支撐。

外資看好中國經濟穩健發展基本面

在多位(wei)外匯(hui)交易員看來(lai)，11月(yue)11日人民幣(bi)匯(hui)率(lv)上演凌厲漲勢，另一個(ge)重要原(yuan)因是中(zhong)國相(xiang)關部門進一步優(you)化疫情防控措(cuo)施(shi)，令金融市(shi)場更加看好中(zhong)國經濟穩健(jian)增長基本面。

“尤(you)其在相關(guan)部門出臺新(xin)的疫(yi)情防(fang)控(kong)優化(hua)措施后(hou)(hou)，離岸(an)(an)人民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)一(yi)度上漲(zhang)至日內新(xin)高(gao)7.055，表(biao)明海外資本認為(wei)這些舉措將令中國經濟穩健發展基本面(mian)更加穩固。”前述香(xiang)港(gang)銀(yin)行(xing)外匯(hui)交易員向21世紀經濟報道記者指出。在疫(yi)情防(fang)控(kong)優化(hua)舉措出臺后(hou)(hou)，離岸(an)(an)人民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)較在岸(an)(an)人民幣(bi)(bi)匯(hui)率(lv)高(gao)出逾200個基點，反映(ying)海外資本對此的買漲(zhang)人民幣(bi)(bi)熱(re)情遠遠高(gao)于境(jing)內。

“這背后(hou)，是多數海外(wai)資管機(ji)構(gou)仍然以中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)穩健發(fa)展(zhan)基本(ben)面(mian)(mian)作為(wei)判斷人民(min)幣匯率漲(zhang)跌的最重要依(yi)據。若中國(guo)經(jing)(jing)濟(ji)穩健發(fa)展(zhan)基本(ben)面(mian)(mian)持續(xu)穩固(gu)，即便美聯儲繼續(xu)加(jia)息令美元指數反彈，海外(wai)資管機(ji)構(gou)仍會(hui)將人民(min)幣視(shi)為(wei)強勢貨幣。”一位歐洲大型資管機(ji)構(gou)亞太區首席代表告訴(su)21世紀經(jing)(jing)濟(ji)報道記者。

值得注意(yi)的是(shi)，近(jin)期人民幣匯率漲跌與(yu)北(bei)向(xiang)資金進出呈現著較高的正相關性。通聯數據Datayes顯示，截至11月(yue)11日14時，人民幣匯率大幅(fu)回(hui)升令北(bei)向(xiang)資金凈流入(ru)資金一度達到(dao)101.5億元(yuan)人民幣。

前述(shu)香港私(si)募基(ji)金負責人(ren)告訴21世紀經濟報(bao)道(dao)記者，這種現象背后(hou)，存(cun)在(zai)著一(yi)個(ge)緊(jin)密的投(tou)資(zi)(zi)(zi)邏輯(ji)——若海外(wai)投(tou)資(zi)(zi)(zi)機構持(chi)續看好(hao)中國(guo)經濟穩健發展基(ji)本面，他們在(zai)增持(chi)中國(guo)資(zi)(zi)(zi)產時，會同時買漲A股與人(ren)民幣匯率(lv)以博取更可觀的投(tou)資(zi)(zi)(zi)回(hui)報(bao)。