21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道 在(zai)美聯儲鷹派(pai)政策預期高漲和非美貨幣疲軟之際，9月5日美元指(zhi)數再度(du)走強，一度(du)突破(po)110大關。

與此同時，非美貨幣則普遍走弱(ruo)，紛紛刷(shua)新數十年低點(dian)。5日歐元對(dui)美元一度(du)跳水(shui)至(zhi)99美分以下(xia)，創下(xia)20年新低。英(ying)鎊對(dui)美元跌至(zhi)1.15關口下(xia)方，創下(xia)1985年以來(lai)的(de)最低水(shui)平。

在(zai)亞洲，美元對韓元匯率一度升破1370關口，創下2009年4月(yue)以(yi)來(lai)新(xin)高，市場預計年內美元對韓元可能突破1400關口。此外，美元對日(ri)元則在(zai)140關口上方震蕩，在(zai)1998年以(yi)來(lai)的最強水平(ping)附(fu)近徘徊，高盛(sheng)預計美元對日(ri)元匯率可能在(zai)三個月(yue)內因利(li)差(cha)擴(kuo)大而升至145。

在(zai)美元指數強勢突破110關口之后，接下來會(hui)怎么走？

美聯儲鷹派政策提振美元

在美元走強背(bei)后，美聯儲的鷹派政策“功不可沒”。

美國勞工(gong)部(bu)9月2日公布(bu)的數據顯示(shi)，美國8月非(fei)農(nong)就業增長出現放緩，但仍保持穩(wen)健，足以讓美聯儲本月晚些(xie)時候(hou)再次大幅加(jia)息。

國金證(zheng)券首席經(jing)濟(ji)學家趙偉對21世(shi)紀經(jing)濟(ji)報道記者表示(shi)，旺盛的(de)需求推動(dong)薪(xin)(xin)資通脹壓力(li)依然(ran)(ran)高企，使得緊縮擔憂(you)繼(ji)續升溫。衡量美(mei)國企業(ye)招(zhao)工需求的(de)職位(wei)空(kong)缺(que)數，7月依然(ran)(ran)維(wei)持(chi)在1100萬個以上(shang)的(de)高位(wei)；職位(wei)空(kong)缺(que)率也反彈至6.9%，反映就(jiu)業(ye)供需矛盾依舊尖銳。這一背景下，8月時薪(xin)(xin)同比漲幅(fu)高達5.2%，尚未看到(dao)趨勢(shi)放緩跡象。薪(xin)(xin)資通脹等或成通脹粘性的(de)重(zhong)要支撐，使得美(mei)聯儲高強度(du)加(jia)息(xi)仍是必要選擇，加(jia)劇外圍波動(dong)。

此外，美國(guo)PMI數據(ju)超預期走強，也讓市場緊縮預期進一步強化。9月1日，美國(guo)供(gong)應管理協會公布的(de)數據(ju)顯示，8月制造業PMI錄得52.8，高于預期的(de)52；新(xin)訂單(dan)指數大幅(fu)改善了3.3個百(bai)分點，錄得51.3，重(zhong)回榮枯線以上。

在趙偉看來，美國PMI新訂單指(zhi)(zhi)數對(dui)經濟(ji)有著較好的(de)(de)指(zhi)(zhi)引作用，該(gai)指(zhi)(zhi)標的(de)(de)意外走強，一定程度上弱化了市場對(dui)美國經濟(ji)快速步入衰退的(de)(de)擔憂。結合杰克遜霍爾(er)會議(yi)上鮑威(wei)爾(er)“必(bi)須堅持(chi)加息(xi)，直(zhi)至目標完成”的(de)(de)鷹派發言，市場緊縮預期走強，前期對(dui)2023年轉(zhuan)向降息(xi)的(de)(de)預期進(jin)一步修正(zheng)。

根(gen)據芝商所(suo)美聯(lian)儲(chu)觀察工(gong)具，市場目前(qian)預(yu)計美聯(lian)儲(chu)在9月會議上連續第三次加(jia)息(xi)75個基點的概率約為(wei)60%，加(jia)息(xi)50個基點的概率約為(wei)40%。

不過(guo)，美(mei)聯儲9月(yue)究(jiu)竟是(shi)加息75個基點還是(shi)50個基點？可能還是(shi)要(yao)等(deng)待下周美(mei)國8月(yue)CPI數據出爐后才能下定論(lun)。

在(zai)突破110關口(kou)后，接下(xia)來美(mei)(mei)(mei)(mei)元會怎(zen)么走(zou)？趙(zhao)偉對記者表示，能(neng)(neng)源危機尚未解除，美(mei)(mei)(mei)(mei)元指數或(huo)仍(reng)上行。當下(xia)，緊缺(que)的天然氣和飆升的電價已(yi)在(zai)德國制造了“關廠潮”，能(neng)(neng)源危機的延續(xu)仍(reng)將(jiang)加劇美(mei)(mei)(mei)(mei)歐經(jing)濟基本(ben)面的分化。中期來看，能(neng)(neng)源沖(chong)擊(ji)的非(fei)對稱性仍(reng)將(jiang)繼續(xu)支撐美(mei)(mei)(mei)(mei)元走(zou)強。通脹顯著回落前(qian)，美(mei)(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲或(huo)仍(reng)維持高(gao)強度正(zheng)常化，也(ye)將(jiang)繼續(xu)支撐美(mei)(mei)(mei)(mei)元走(zou)強。歐央(yang)行政策正(zheng)常化過程(cheng)中，歐債的脆弱性或(huo)加劇顯現，不僅拖累歐洲經(jing)濟，還將(jiang)階段性推升避險情緒(xu)，導致美(mei)(mei)(mei)(mei)元進一步走(zou)強。強勢美(mei)(mei)(mei)(mei)元壓(ya)(ya)制下(xia)，短期人民(min)幣或(huo)仍(reng)有貶值(zhi)壓(ya)(ya)力(li)。

非美貨幣表現疲軟

除(chu)了(le)美聯(lian)儲的鷹派政策，歐元(yuan)、日(ri)元(yuan)、英鎊(bang)等貨幣自(zi)身的“不爭氣”也是美元(yuan)指(zhi)數走強的重(zhong)(zhong)要原因。在美元(yuan)指(zhi)數構成中(zhong)，歐元(yuan)權重(zhong)(zhong)為57.6%,日(ri)元(yuan)13.6%，英鎊(bang)11.9%，加(jia)拿大元(yuan)9.1%，瑞典克朗(lang)4.2%，瑞士法郎3.6%。

隨(sui)著俄氣(qi)(qi)宣布無(wu)限期停(ting)止天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)輸送，歐(ou)洲的基(ji)本(ben)面正岌(ji)岌(ji)可危。德國(guo)能源監管機(ji)構聯邦網絡局(ju)（Federal Network Agency）局(ju)長克(ke)勞斯·穆勒（Klaus Mueller）上(shang)月警(jing)告(gao)稱(cheng)，即便天(tian)然(ran)氣(qi)(qi)庫存達到95%，如果俄羅斯停(ting)止輸氣(qi)(qi)，也只(zhi)夠滿足兩個半(ban)月的需求。今年冬季，歐(ou)洲實施能源配給似乎正在變(bian)得無(wu)法(fa)避(bi)免。

高盛警告稱，雖然歐(ou)元區(qu)近(jin)期在(zai)天然氣儲(chu)備方面取得了良(liang)好(hao)進(jin)展，但這是(shi)以減(jian)產造成的(de)重(zhong)(zhong)大需求(qiu)破壞為代(dai)價的(de)，并且并不能完全(quan)消除冬(dong)季(ji)出(chu)現更嚴重(zhong)(zhong)中斷的(de)風(feng)險。

對于(yu)(yu)形勢的嚴峻性，澳大利亞國家銀(yin)行外匯策略師Rodrigo Catril評論稱，鑒于(yu)(yu)俄羅斯無(wu)限期停(ting)止歐(ou)洲天然(ran)氣(qi)供應(ying)，而(er)全部影響尚未真正顯(xian)現，歐(ou)元還有下行空間。沒(mei)有天然(ran)氣(qi)就意味著經濟沒(mei)有增長，歐(ou)洲央行也(ye)無(wu)法堅(jian)持鷹派(pai)立場(chang)。

隨著美(mei)元(yuan)持續(xu)走強，一(yi)系(xi)列非美(mei)貨(huo)幣大敵當前。在歐元(yuan)對(dui)美(mei)元(yuan)跌破平價后(hou)，英鎊(bang)甚(shen)至也有跌破平價的(de)(de)風險。隨著英國經濟衰退的(de)(de)威脅日(ri)益逼近、債務成(cheng)本飆(biao)升，英鎊(bang)對(dui)美(mei)元(yuan)平價逐漸成(cheng)為(wei)一(yi)種可能(neng)。

凱投宏觀首席(xi)英(ying)(ying)國經(jing)(jing)濟學(xue)家Paul Dales表(biao)示，歐(ou)洲能(neng)源危機將使(shi)歐(ou)元(yuan)區和英(ying)(ying)國雙雙陷入(ru)衰退，而美(mei)國的經(jing)(jing)濟放緩則較為溫和，這(zhe)將導致歐(ou)元(yuan)和英(ying)(ying)鎊對美(mei)元(yuan)進一步走軟。歐(ou)元(yuan)對美(mei)元(yuan)匯率(lv)已經(jing)(jing)跌破平(ping)價(jia)，到(dao)明年，英(ying)(ying)鎊對美(mei)元(yuan)可能(neng)也會跌至接近平(ping)價(jia)。

發達國家尚且如(ru)此，新(xin)興(xing)市(shi)(shi)場的(de)處境更加糟(zao)糕。在中央(yang)財(cai)經大學金融學院教授(shou)譚小芬(fen)看來，美元(yuan)升值引發對新(xin)興(xing)市(shi)(shi)場國家貨幣危機的(de)擔憂(you)。外(wai)部(bu)(bu)來看，美元(yuan)升值導(dao)致(zhi)新(xin)興(xing)市(shi)(shi)場國家外(wai)貿與外(wai)債(zhai)承壓，影響(xiang)各國收(shou)入(ru)與成本(ben)，債(zhai)務違約風險提升。內部(bu)(bu)來看，美元(yuan)升值使得(de)新(xin)興(xing)經濟體面臨輸入(ru)性通(tong)脹與被動加息，經濟基本(ben)面惡化，金融市(shi)(shi)場波動加劇。

人民幣表現仍顯韌性

在強勢美(mei)元(yuan)影響下(xia)，人民幣(bi)也承受了一(yi)定壓力。9月5日，人民幣(bi)對美(mei)元(yuan)即期匯率(lv)16時30分收(shou)盤報(bao)6.9366，較(jiao)上(shang)一(yi)交易日跌338個(ge)基點，更多反映國際投資者預期的離岸(an)人民幣(bi)對美(mei)元(yuan)盤中(zhong)跌破(po)6.95關口，均創(chuang)下(xia)2020年8月以(yi)來的新低。

譚小芬表示，美元升值(zhi)推動(dong)(dong)人民(min)幣(bi)面(mian)臨更大貶值(zhi)壓力，中美貨幣(bi)政策分化、國(guo)內(nei)局部疫情反復以及地產風波仍(reng)存等對(dui)經濟基本面(mian)帶(dai)來(lai)擾動(dong)(dong)，加劇人民(min)幣(bi)短期(qi)波動(dong)(dong)。

嘉盛集(ji)團資深分析師 Joe Perry對記者表(biao)示，在(zai)(zai)一連串的降(jiang)息后，境內市場(chang)流(liu)動性水平寬松，加(jia)之(zhi)美元(yuan)強勁，人(ren)民幣(bi)存在(zai)(zai)一定貶值壓力。目(mu)前(qian)在(zai)(zai)岸、離岸人(ren)民幣(bi)對美元(yuan)都(dou)交易在(zai)(zai)6.9之(zhi)上(shang)，再度逼(bi)近7的關口。今年(nian)人(ren)民幣(bi)對美元(yuan)有可能突破7，但是(shi)一些國際大行預計在(zai)(zai)年(nian)底還是(shi)會回到6.9左右(you)。

粵(yue)開證(zheng)券首席經濟學家、研究院(yuan)院(yuan)長羅(luo)志恒在報告中(zhong)指(zhi)出，即使本輪(lun)人民幣(bi)匯率(lv)“破7”，也不必過度(du)擔憂。一(yi)是美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)點位不同，2019年(nian)9月和2020年(nian)5月人民幣(bi)匯率(lv)逼近7.2時，美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)分別(bie)在99和100左(zuo)右，而當(dang)前(qian)美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)在110左(zuo)右，創(chuang)近20年(nian)來新高。二是市場之所(suo)以這么(me)關(guan)注“破7”，更多是因為心(xin)理上的(de)整數(shu)關(guan)口，而非客觀存在的(de)風險閾值。在前(qian)兩(liang)輪(lun)“破7”之后，人民幣(bi)匯率(lv)不久又(you)重新走強。

事實上，和其他貨幣相比(bi)，人(ren)民(min)幣的(de)表(biao)現已經(jing)不錯，受到強(qiang)勁(jing)出口等利好支(zhi)撐。Perry表(biao)示，從一籃子匯率來看，人(ren)民(min)幣目(mu)前(qian)的(de)水平(ping)和今(jin)年(nian)年(nian)初(chu)(chu)相當，比(bi)去年(nian)的(de)平(ping)均(jun)水平(ping)仍(reng)有所升值。年(nian)初(chu)(chu)CFETS人(ren)民(min)幣一籃子指數在(zai)103附近，目(mu)前(qian)在(zai)102左右，對比(bi)來看，2021年(nian)大多數時間都維持在(zai)90區(qu)間。

中國人(ren)民(min)銀(yin)行(xing)副行(xing)長劉(liu)國強9月(yue)5日在回應人(ren)民(min)幣(bi)對美(mei)元匯率貶(bian)值(zhi)時強調，人(ren)民(min)幣(bi)并(bing)沒有出現全(quan)面(mian)的貶(bian)值(zhi)，“在SDR貨幣(bi)籃子(zi)里(li)，一個基本情況是美(mei)元升(sheng)值(zhi)了，人(ren)民(min)幣(bi)也升(sheng)值(zhi)了，但美(mei)元的升(sheng)值(zhi)幅度比(bi)人(ren)民(min)幣(bi)的升(sheng)值(zhi)幅度要大一些”。

“中國(guo)是開放經(jing)濟，所以(yi)人(ren)民幣匯率必然會受到各(ge)種因素的影響，近(jin)期主要是美(mei)(mei)國(guo)加碼貨幣政策(ce)調整，美(mei)(mei)元(yuan)今年(nian)以(yi)來升(sheng)值(zhi)(zhi)了14.6%，在美(mei)(mei)元(yuan)升(sheng)值(zhi)(zhi)背景下，SDR籃子里其他儲備貨幣對美(mei)(mei)元(yuan)都大幅(fu)(fu)度貶值(zhi)(zhi)，人(ren)民幣也貶值(zhi)(zhi)了8%左右，但是和其他非美(mei)(mei)元(yuan)貨幣相比(bi)，人(ren)民幣貶值(zhi)(zhi)幅(fu)(fu)度是最小的。”劉國(guo)強(qiang)表(biao)示(shi)。

此外，中(zhong)國央(yang)行(xing)還再度出(chu)手，年(nian)內(nei)第(di)二(er)次下(xia)調(diao)金(jin)融(rong)機(ji)構外匯(hui)存款(kuan)準(zhun)備金(jin)率。中(zhong)國央(yang)行(xing)5日發(fa)布公告稱，為提升金(jin)融(rong)機(ji)構外匯(hui)資金(jin)運用能(neng)力，決定自2022年(nian)9月15日起，下(xia)調(diao)金(jin)融(rong)機(ji)構外匯(hui)存款(kuan)準(zhun)備金(jin)率2個百分點，即外匯(hui)存款(kuan)準(zhun)備金(jin)率由現行(xing)8%下(xia)調(diao)至6%。

整(zheng)體(ti)而(er)言(yan)，人民幣較(jiao)難長(chang)(chang)期(qi)貶值。譚小(xiao)芬表(biao)示，從資(zi)本(ben)市場來(lai)(lai)看，截至(zhi)2021年底，中國(guo)和(he)(he)美(mei)國(guo)的資(zi)本(ben)市場規模(mo)分別為30.7萬億美(mei)元和(he)(he)40萬億美(mei)元，中國(guo)總體(ti)規模(mo)穩(wen)居世界第(di)二。目前外資(zi)參與內地資(zi)本(ben)市場占比仍較(jiao)小(xiao)，但隨著資(zi)本(ben)市場開放進程(cheng)加(jia)速(su)，人民幣需求會隨之增加(jia)，進而(er)支撐(cheng)匯率。從貿易(yi)角(jiao)度來(lai)(lai)看，8月以來(lai)(lai)，我(wo)國(guo)銀行(xing)結售匯和(he)(he)涉外收(shou)付(fu)款呈現雙順差(cha)，貨物貿易(yi)呈現較(jiao)高順差(cha)，實際利用外資(zi)保持增長(chang)(chang)，境(jing)外投資(zi)者總體(ti)凈買入(ru)我(wo)國(guo)證券，側面體(ti)現了人民幣資(zi)產的長(chang)(chang)期(qi)投資(zi)價值。

在(zai)全球經濟和央行政策前景未定之際，未來匯市仍存(cun)不(bu)確定性(xing)。Perry對記者表示，人(ren)民幣近(jin)期的回撤很好地消化了一部分(fen)高估壓力。目(mu)前美(mei)元(yuan)指數(shu)進入了較高估值的區間(jian)，雖(sui)然未必會在(zai)短時(shi)間(jian)得到糾正(zheng)，但目(mu)前對人(ren)民幣過度看空不(bu)可(ke)取，極端看多美(mei)元(yuan)也需要謹慎。