21世紀資本研究院 張賽男 實習生夏馨 上海報道

1月18日晚間(jian)，微軟宣(xuan)布將以每股95美(mei)元(yuan)的(de)價格收購游戲(xi)開發(fa)和互動娛樂內(nei)容發(fa)行商動視(shi)暴雪，全(quan)現金(jin)(jin)交易(yi)總價值687億美(mei)元(yuan)，交易(yi)金(jin)(jin)額創下了該領(ling)域的(de)最高紀錄。

從字節跳動收(shou)購Pico，到Facebook改名Meta，2021年以來(lai)，元宇(yu)宙的(de)星星之火已經成燎(liao)原之勢(shi)，多家互聯網巨頭都在積(ji)極布局游戲或設備領域(yu)，搶占元宇(yu)宙市場。

1月19日，受上(shang)述消息影響(xiang)，A股(gu)云游戲(xi)、元宇宙、NEF等(deng)概念強(qiang)勢(shi)上(shang)漲。

以游戲為入口

1月18日晚間(jian)，微軟宣布將以每股95美元，全現金交易(yi)(yi)總價值(zhi)687億美元的價格收購(gou)動視暴雪，創(chuang)下了該領域交易(yi)(yi)金額(e)的最高(gao)紀錄(lu)。

據悉，收(shou)購預期于2023財年(nian)完成(cheng)，收(shou)購完成(cheng)后，微軟(ruan)將(jiang)擁有30個內部游戲開發工作室，并將(jiang)成(cheng)為僅次(ci)于騰訊和索尼的世界收(shou)入第(di)三高(gao)的游戲公(gong)司。

同時，拿下世界頂(ding)尖的(de)動視暴雪，將(jiang)幫助微軟在(zai)元(yuan)宇宙時代更好地與Meta公司(si)競爭。相(xiang)較于競爭對手Meta在(zai)社交領(ling)域(yu)深厚的(de)根基，微軟想(xiang)要切入To C端(duan)的(de)元(yuan)宇宙并不容易，游戲(xi)成為了微軟進軍(jun)To C端(duan)打造元(yuan)宇宙的(de)唯一(yi)道路。

微(wei)(wei)軟公(gong)司表示，全球(qiu)每天有30億人(ren)在(zai)(zai)玩游戲，尤其是在(zai)(zai)新一(yi)代沉浸式(shi)互動娛樂的推(tui)動下，游戲現已成(cheng)為(wei)全球(qiu)最(zui)大且增長最(zui)快的娛樂形(xing)式(shi)。而通過這次收購，將加速微(wei)(wei)軟游戲業(ye)務在(zai)(zai)移動、PC、主機以及云領域的增長，這些將為(wei)元(yuan)宇宙打下基礎。

暴(bao)雪(xue)娛(yu)樂公司(si)(si)(si)（Blizzard Entertainment）是一家(jia)全(quan)球知名的游(you)戲制作(zuo)和發(fa)行公司(si)(si)(si)。從技(ji)術儲備上看，根據(ju)智慧芽最新數據(ju)顯示，暴(bao)雪(xue)及(ji)其(qi)關(guan)聯(lian)公司(si)(si)(si)在全(quan)球126個國家(jia)/地區(qu)中(zhong)，共有超過1100件(jian)專利申請，主要集中(zhong)于Activision Publishing和King.com兩家(jia)關(guan)聯(lian)公司(si)(si)(si)。其(qi)中(zhong)，發(fa)明專利占(zhan)比近(jin)90%，且(qie)有720余件(jian)發(fa)明專利已獲得授權。

通過對上述全部(bu)專利進行分(fen)析可知，暴(bao)雪當前的專利布局主要專注在視(shi)頻游戲、虛(xu)擬世界、交互式、虛(xu)擬現實等相關的技術(shu)領域。

微(wei)軟董事(shi)長兼首(shou)席執(zhi)行官Satya Nadella曾表示，游戲(xi)是當今所(suo)有平臺中最具活力和令人興奮的(de)娛(yu)樂類(lei)別，并(bing)將(jiang)在元宇宙平臺的(de)發展中發揮關鍵作用。公司正在對世界一(yi)(yi)流(liu)的(de)內容(rong)、社區和云進行深(shen)入投資(zi)，以開創(chuang)一(yi)(yi)個(ge)新的(de)游戲(xi)時代，將(jiang)玩家和創(chuang)作者放(fang)在第一(yi)(yi)位，并(bing)使游戲(xi)安(an)全、包容(rong)并(bing)向所(suo)有人開放(fang)。

進一步從元宇宙領域進行分析可知，暴雪現今擁有的專利儲備中，共有560余件專利申請可適用于元宇宙技術領域相關，均為發明專利，且其中420余件已獲得授權。暴雪在元宇宙領域的專利布局基本與該公司整體的專利布局一致，專注在視頻游戲、虛擬世界等。

智慧芽相關研究員表(biao)示，元(yuan)宇(yu)宙是(shi)(shi)一(yi)個綜合性的(de)(de)(de)技術領域，電子游戲(xi)是(shi)(shi)其中主要(yao)的(de)(de)(de)核(he)心技術之一(yi)。由于專(zhuan)利所對(dui)應的(de)(de)(de)技術與其實際的(de)(de)(de)應用(yong)場景不一(yi)定(ding)是(shi)(shi)一(yi)一(yi)對(dui)應的(de)(de)(de)，因(yin)而(er)暴雪(xue)公司的(de)(de)(de)元(yuan)宇(yu)宙專(zhuan)利儲備，主要(yao)是(shi)(shi)指該公司適(shi)用(yong)于元(yuan)宇(yu)宙領域專(zhuan)利的(de)(de)(de)整體情況。

巨頭加速“軍備競賽”

事實上(shang)，過去的幾(ji)年(nian)里，微軟在游戲(xi)方面變得更加(jia)積極。2014年(nian)微軟便以(yi)25億(yi)美元收(shou)購(gou)了游戲(xi)開發商Mojang。2020年(nian)微軟還完成了對游戲(xi)開發商Bethesda的75億(yi)美元收(shou)購(gou)。

2021年8月，字節(jie)跳動(dong)(dong)以天價收(shou)購了國內VR行業頭(tou)部廠商Pico，正式點(dian)燃A股對于(yu)元宇宙的(de)(de)熱情。2022年1月，字節(jie)跳動(dong)(dong)再度(du)布(bu)局元宇宙賽道(dao)全新動(dong)(dong)作，杭州李未(wei)可科技(ji)有(you)限(xian)公司(si)宣布(bu)獲(huo)得(de)字節(jie)跳動(dong)(dong)關聯公司(si)北京(jing)量(liang)(liang)子(zi)躍動(dong)(dong)科技(ji)有(you)限(xian)公司(si)投資(zi)，后者持股比例為20%。新一輪融資(zi)將被用于(yu)產(chan)(chan)品研發和IP的(de)(de)持續孵化(hua)。據介(jie)紹(shao)，李未(wei)可正在布(bu)局 XR賽道(dao)，并計劃在今年推出量(liang)(liang)產(chan)(chan)的(de)(de)XR眼鏡。

騰訊則憑借其(qi)在社(she)交、游戲(xi)領(ling)(ling)域的固(gu)有優勢，大多(duo)圍繞“社(she)交+游戲(xi)”方式(shi)拓展元宇宙領(ling)(ling)域。據不完全統計，騰訊截止到(dao)2021年10月直接或間接投資的游戲(xi)公(gong)司(si)多(duo)達67家(jia)，在手游、端(duan)游、VR游戲(xi)、內(nei)容、平臺搭(da)建(jian)以及技術開發等方面均有涉獵。

網(wang)易也(ye)基于多樣(yang)化產品，以用(yong)戶需求為基礎，持(chi)續(xu)重視研發(fa)投入(ru)，經(jing)過長期的技術(shu)積累，已在VR、AR、人工(gong)智能、引(yin)擎(qing)、云(yun)游戲、區塊鏈等元宇(yu)宙相關領域有所(suo)布局(ju)。

游(you)戲公(gong)(gong)司的收(shou)購(gou)近期也(ye)有所增(zeng)多，除(chu)了昨日微軟宣布收(shou)購(gou)動視(shi)暴(bao)雪。上周，動視(shi)暴(bao)雪的競爭(zheng)對手Take-Two公(gong)(gong)司表示，將(jiang)以110億美元(yuan)的現金和股票交易收(shou)購(gou)游(you)戲開發公(gong)(gong)司Zynga，成為當時有史(shi)以來規模最大的行業收(shou)購(gou)案之(zhi)一。

安信證券在元宇宙六大版圖的輪動順序中表示，硬件與內容先行，內容則以游戲為主。一方面，游戲是內容產業的細分領域，也是Metaverse全新宇宙中經濟、藝術、社區、治理等的縮影。另一方面，從技術成熟度、用戶匹配度、內容適配性等多維因素考量，游戲也是極佳的探索元宇宙的切入方式，游戲所構建的虛擬世界或是通往元宇宙的先行探索。

云游戲產業鏈誰最受益？

受(shou)微軟收購的利(li)好消息，動視暴雪(xue)昨日盤(pan)前(qian)大漲(zhang)37%，截(jie)止昨日收盤(pan)價格為82.31美元，漲(zhang)幅為25.88%。

此(ci)次微軟收購游(you)戲公司(si)無疑(yi)起到了風向(xiang)標的作用。

1月19日，A股云(yun)游(you)戲概念早盤走強，迅游(you)科(ke)(ke)技(ji)（300467.SZ）20%漲停，盛天(tian)網絡(luo)（300494.SZ）、星輝娛樂（300043.SZ）漲逾12%，三七互(hu)娛（002555.SZ）、冰川網絡(luo)（300533.SZ）、掌趣科(ke)(ke)技(ji)（300315.SZ）等均大漲。游(you)戲ETF（516010）漲超4%，成(cheng)交額(e)超2700萬(wan)元。

截至1月18日，資金持(chi)續加碼游戲板塊，游戲ETF（159869）連續5天凈流入(ru)，總額超過(guo)1億元。

市場人士認為，現階段來看，游戲被業界普遍認為是最有可能率先實現“元宇宙”的領域，因為它天然就具有虛擬場域以及玩家的虛擬化身。

游戲股本身基本面也(ye)在好(hao)轉。《2021年中(zhong)國游戲產(chan)業報(bao)告》顯示(shi)(shi)，2021年中(zhong)國游戲市(shi)場實(shi)際銷售收(shou)入近3000億(yi)元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)超(chao)6%。海外市(shi)場依舊表現良好(hao)，實(shi)際銷售收(shou)入近180億(yi)美元，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)超(chao)16%。銀河證券表示(shi)(shi)，長(chang)(chang)期來看游戲行(xing)業仍具備(bei)較好(hao)的成長(chang)(chang)性(xing)。

而在(zai)云游戲行(xing)業，也有著一條長長的產業鏈。

根據國海證(zheng)券研(yan)報，云游(you)戲(xi)的(de)產業(ye)鏈包(bao)括云游(you)戲(xi)開發商(shang)(shang)(shang)和發行商(shang)(shang)(shang)、云計(ji)算(suan)供(gong)應(ying)(ying)商(shang)(shang)(shang)、云游(you)戲(xi)服(fu)務商(shang)(shang)(shang)、網絡供(gong)應(ying)(ying)商(shang)(shang)(shang)、終端設(she)備提(ti)供(gong)商(shang)(shang)(shang)等(deng)。上游(you)包(bao)括游(you)戲(xi)開發商(shang)(shang)(shang)（提(ti)供(gong)內容資(zi)源(yuan)，開發能力強(qiang)）、云計(ji)算(suan)廠(chang)商(shang)(shang)(shang)（擁有IDC資(zi)源(yuan)，提(ti)供(gong)計(ji)算(suan)能力支(zhi)持）、軟(ruan)硬(ying)件廠(chang)商(shang)(shang)(shang)（提(ti)供(gong)云端的(de)CPU/GPU硬(ying)件與(yu)軟(ruan)件配套解決(jue)方(fang)案）；中游(you)為(wei)(wei)云游(you)戲(xi)運營商(shang)(shang)(shang)或(huo)系統設(she)備提(ti)供(gong)商(shang)(shang)(shang)；下游(you)為(wei)(wei)終端集成廠(chang)商(shang)(shang)(shang)，包(bao)括移(yi)動手機、PC、OTT盒(he)子和游(you)戲(xi)主機生(sheng)產商(shang)(shang)(shang)等(deng)。

21世紀資本研究院認為，首先受益的將是內容和硬件設備。其中，硬件主要是消費級和行業級的VR終端，內容主要包括游戲、視頻、直播等。

A股(gu)相(xiang)關游戲內容提供商有寶通科技（300031），完美(mei)世(shi)界（002624）、吉比特（603444）、電魂網絡（603258）等。在硬(ying)件方面，VR頭顯設(she)備是重要的輸出端口，有相(xiang)關布局的A股(gu)公司有歌(ge)爾股(gu)份（002241）、安潔科技（002635）、立訊精密（002475）、愷英(ying)網絡（002517）、聯合(he)光電（300691）等。

但是，仍需指出的是，游戲行業要(yao)真(zhen)正邁入(ru)元宇(yu)宙，還有(you)很長(chang)的路要(yao)走。

從此前(qian)Meta開(kai)啟的元宇宙(zhou)游戲—Horizon Worlds公測體驗、百(bai)度(du)打造的“希壤(rang)”這座(zuo)虛擬城(cheng)市來(lai)看，玩家普遍認為，這個元宇宙(zhou)還(huan)十分(fen)粗(cu)糙(cao)。有用(yong)(yong)戶反饋，多人反饋長時間佩(pei)戴VR后有眩暈等情(qing)況出現。此外(wai)，用(yong)(yong)戶也吐槽應用(yong)(yong)不僅人物行進不算流(liu)暢，也時常出現錯位bug。

也(ye)(ye)有多(duo)位業內(nei)人(ren)士提出，元宇宙(zhou)的發(fa)展(zhan)還(huan)有很多(duo)基礎問題(ti)需(xu)要解決。巨人(ren)網絡（002558.SZ）董事(shi)長史玉柱(zhu)也(ye)(ye)表(biao)示(shi)，還(huan)要解決比如(ru)VR眩暈(yun)等(deng)硬件問題(ti)、網絡延遲、基于區(qu)塊鏈(lian)的經濟系統合規性(xing)、云(yun)端算力等(deng)。

云(yun)游(you)戲(xi)解決方案公司蔚領時(shi)代CEO郭建(jian)君曾(ceng)對21世紀資本研(yan)究院表示，“云(yun)游(you)戲(xi)非常復雜(za)，我(wo)(wo)們要(yao)從芯片的(de)(de)驅(qu)動層面去對不同芯片進行適配。而設(she)備就是(shi)所謂的(de)(de)硬件服務器(qi)，也(ye)是(shi)異構的(de)(de)服務器(qi)，我(wo)(wo)們要(yao)通過很(hen)長時(shi)間和很(hen)強的(de)(de)技術來確保穩定(ding)性。此外，云(yun)計算對GPU的(de)(de)建(jian)設(she)能力會(hui)提出很(hen)高的(de)(de)要(yao)求，也(ye)需要(yao)我(wo)(wo)們在算力池上投入大量的(de)(de)建(jian)設(she)和研(yan)發(fa)。”