21世紀經濟報道記者 陳植  上海報道

“現在敢(gan)(gan)不(bu)敢(gan)(gan)買(mai)漲WTI原油(you)(you)(you)期(qi)貨，需要(yao)不(bu)小(xiao)的(de)勇氣。”一位華爾街對(dui)沖基金經理向記者(zhe)透(tou)露。一方(fang)(fang)面美聯(lian)儲即將縮減(jian)QE正令(ling)WTI原油(you)(you)(you)期(qi)貨價(jia)格承壓，另一方(fang)(fang)面OPEC+國家“無(wu)視”美國要(yao)求進一步增產的(de)建議(yi)，或在周四會議(yi)上(shang)繼續維(wei)持增產40桶/日的(de)原先方(fang)(fang)案(an)，則(ze)令(ling)原油(you)(you)(you)價(jia)格未來(lai)上(shang)漲獲(huo)得不(bu)小(xiao)的(de)支撐。

多位原油期(qi)貨(huo)(huo)經紀商向(xiang)記者透露，目前而言(yan)，押注美聯儲縮減QE而短線沽(gu)空原油期(qi)貨(huo)(huo)的對沖基金似乎略占上風。截至11月3日(ri)20時，WTI原油期(qi)貨(huo)(huo)主力(li)合約報價(jia)徘徊在81.89美元/桶，日(ri)內跌幅超過2.4%。

“現在(zai)華爾街對(dui)沖基金普遍擔心，美(mei)(mei)聯儲可能會釋放提前(qian)加(jia)息信號進(jin)一步(bu)壓低油(you)(you)(you)價，以緩解當前(qian)美(mei)(mei)國(guo)(guo)通脹高企風險(xian)。”一位原(yuan)油(you)(you)(you)期貨經紀商(shang)向記者指出。但在(zai)WTI原(yuan)油(you)(you)(you)期貨市場，不(bu)少大宗商(shang)品投資(zi)型對(dui)沖基金仍在(zai)82美(mei)(mei)元/桶(tong)下方逢低抄底原(yuan)油(you)(you)(you)期貨——在(zai)他們看(kan)來，只要OPEC+國(guo)(guo)家(jia)不(bu)愿進(jin)一步(bu)增產，全球(qiu)原(yuan)油(you)(you)(you)供應緊張格局將持(chi)續更長時間，令油(you)(you)(you)價易漲難跌。

記者多方了解到(dao)，這些(xie)對(dui)沖基金敢于(yu)(yu)抄底油價的(de)底氣，在(zai)于(yu)(yu)OPEC+國家(jia)在(zai)10月份的(de)石油日產量為2750萬桶(tong)(tong)，僅比9月日產量高出19萬桶(tong)(tong)，遠遠低于(yu)(yu)OPEC+協議(yi)允許的(de)25.4萬桶(tong)(tong)日產增加(jia)量。這表明(ming)多數 OPEC+國家(jia)更(geng)傾向(xiang)“讓高油價再飛一會”，進而改(gai)善自(zi)身財政收支狀況。

“事(shi)實上，不少量化投資型對沖(chong)基金(jin)也將OPEC+不想增(zeng)產的(de)意愿納(na)入自身的(de)投資模型，若(ruo)OPEC+國家在(zai)周四會(hui)議(yi)上沒(mei)有達成進一(yi)步(bu)增(zeng)產的(de)共識，他(ta)們(men)就(jiu)會(hui)一(yi)面繼續推高油(you)價，一(yi)面押注美聯儲明年(nian)年(nian)中(zhong)扣動加(jia)(jia)息扳(ban)機，從(cong)而(er)獲取(qu)多重回(hui)報。”對沖(chong)基金(jin)FX Analytics合(he)伙人David Gilmore指出(chu)。此(ci)外，不少趨勢投資型對沖(chong)基金(jin)也在(zai)摩拳擦掌，只(zhi)要美聯儲縮減(jian) QE所(suo)帶(dai)來的(de)市場效應減(jian)退，他(ta)們(men)也準備加(jia)(jia)入追(zhui)漲原油(you)期貨(huo)的(de)陣營(ying)，博取(qu)通(tong)脹(zhang)交(jiao)易的(de)可觀回(hui)報。

OPEC+不愿增產給對沖基金“壯膽”

目(mu)前，OPEC+國家儼然(ran)成為(wei)油價高(gao)企的最大受益者之一。

周日，沙特(te)(te)財政部發布的(de)最新(xin)數據顯示，受益油價持續走高，今年第三季度沙特(te)(te)預算盈余約為(wei)67億里亞(ya)爾(er)（約合(he)18億美元），令今年以來的(de)財政赤字(zi)削減至(zhi)54億里亞(ya)爾(er)。

具體而(er)言(yan)，第(di)三季(ji)度沙特原(yuan)油收入約為1480億里亞爾，較去年同期大增60%。

沙(sha)特(te)官員(yuan)預計(ji)，隨著油(you)價上(shang)(shang)漲(zhang)和產量上(shang)(shang)升，明(ming)年沙(sha)特(te)財政預算(suan)缺(que)口將縮減(jian)至(zhi)國(guo)內(nei)生產總值(zhi)（GDP）的1.6%。

在業內人士看來，不(bu)只是沙(sha)特，其他OPEC+產(chan)油國因油價(jia)上漲所(suo)帶來的石油業務收入(ru)激增，令財政收支狀況同樣(yang)得到有(you)效改善(shan)。但(dan)這也導致這些OPEC+國家不(bu)愿進一步增產(chan)，令上述好日子很快“結束”。

值得注意的是，面對(dui)美國政府持續(xu)提議OPEC+進一步增產以緩解(jie)全球能源供(gong)應緊張(zhang)壓力，越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多OPEC+國家選擇“無視(shi)”。

本周一，科威(wei)特(te)表示，當前石油市場相當平衡，OPEC+組織應堅(jian)持其逐步增(zeng)產(chan)的計劃。

數日前，伊拉克、阿爾及利亞、安(an)哥拉和尼(ni)日利亞等其他(ta)OPEC+國家也表(biao)達了(le)類似態度。

“這令對沖基金(jin)敢于押(ya)注OPEC+國(guo)家不會在周四會議上(shang)達成(cheng)進(jin)一步(bu)增產的(de)共識，轉而(er)逢低(di)抄(chao)底WTI原油期貨。”上(shang)述(shu)華爾街對沖基金(jin)經理(li)向記者指出。目(mu)前，眾多大宗商品(pin)投(tou)資型對沖基金(jin)主要在82美(mei)元/桶(tong)下方持(chi)續抄(chao)底WTI原油期貨，呈(cheng)現越(yue)跌越(yue)買的(de)趨勢，且(qie)他(ta)們沒有削減此前建立的(de)執行價格在100美(mei)元/桶(tong)的(de)WTI原油期貨看(kan)漲期權。

在他看(kan)來，這意味著(zhu)這些對沖基金正在押注一旦美(mei)聯儲縮減(jian)QE效(xiao)應消(xiao)散，加之冬季寒冷天氣將持續推(tui)高原油需求，令油價有望站上100美(mei)元/桶。

記(ji)者多方了(le)解到(dao)，面對油(you)價多空(kong)博弈(yi)加劇，不(bu)少對沖基金(jin)也不(bu)得不(bu)壓縮資金(jin)杠桿倍數以控(kong)制投資風險。

“9月初，不少大宗(zong)商(shang)品投資型(xing)對(dui)沖(chong)基金(jin)意識到能源供(gong)應短缺壓(ya)力加大后，一(yi)度動用6-8倍(bei)資金(jin)杠桿(gan)大舉追漲WTI原(yuan)油(you)期貨(huo)與(yu)天然(ran)氣期貨(huo)，但現在(zai)多數參與(yu)抄底的對(dui)沖(chong)基金(jin)都(dou)將資金(jin)杠桿(gan)控制在(zai)3-4倍(bei)以內。” 上述原(yuan)油(you)期貨(huo)經紀商(shang)指出，這背后的深(shen)層次(ci)原(yuan)因，是(shi)部分對(dui)沖(chong)基金(jin)擔心美聯(lian)儲或釋放提(ti)前(qian)加息的信號以遏制油(you)價(jia)上漲與(yu)通脹(zhang)高(gao)企壓(ya)力。

醉翁之意不在酒

值得(de)注意的是，對沖基金持續推高油價的熱情(qing)，也(ye)在影響市場對美聯儲(chu)提前加息的套利(li)投資方向。

據CME美聯儲觀察工具（FedWatch）顯示，受通脹(zhang)壓力持(chi)續高漲影響，當(dang)前交易員認為(wei)(wei)美聯儲在(zai)明年6月(yue)份首次(ci)加息(xi)的概(gai)(gai)率為(wei)(wei)65%；第二(er)次(ci)加息(xi)則發(fa)生(sheng)在(zai)明年9月(yue)，概(gai)(gai)率為(wei)(wei)51%；第三次(ci)加息(xi)在(zai)2022年12月(yue)的幾(ji)率也超過50%。

“對(dui)(dui)那些(xie)(xie)敢于(yu)繼(ji)續推高油價的(de)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)而言，他們更希望看到(dao)市場(chang)押注美(mei)聯儲(chu)在(zai)明年(nian)(nian)(nian)6月(yue)首(shou)次(ci)加息的(de)概(gai)率超過80%。”前述華爾街對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)經理指出。這背后(hou)，是這些(xie)(xie)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)一(yi)面買(mai)漲WTI原油期貨，一(yi)面在(zai)場(chang)外市場(chang)大(da)舉買(mai)入押注美(mei)聯儲(chu)明年(nian)(nian)(nian)6月(yue)加息的(de)利(li)率衍生品(pin)。隨著市場(chang)押注美(mei)聯儲(chu)明年(nian)(nian)(nian)6月(yue)加息的(de)預期持續升溫，這些(xie)(xie)利(li)率衍生品(pin)價格將迎來大(da)幅(fu)上漲，令這些(xie)(xie)對(dui)(dui)沖基(ji)金(jin)賺得盆滿缽(bo)滿。

他直言，這些對沖基(ji)金的上述套利投資邏輯并不復雜，就(jiu)是看中原油價(jia)格上漲與美國(guo)(guo)通(tong)(tong)脹壓力(li)高企(qi)存在(zai)著較高正相關性，只(zhi)要高油價(jia)觸發(fa)美國(guo)(guo)通(tong)(tong)脹壓力(li)持續高企(qi)，美聯儲就(jiu)可能(neng)將“充分就(jiu)業(ye)”放一邊，將貨(huo)幣政策全力(li)轉向控制通(tong)(tong)脹。

“不過，這種套利(li)投資游戲能否成功，仍面臨較大風險。目前(qian)(qian)美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)一(yi)直在(zai)強調高通脹是短(duan)期(qi)現象，似乎向市(shi)場傳遞一(yi)個信號——美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)不會屈服通脹壓(ya)力而驟(zou)然加(jia)快收緊貨(huo)幣政策。”一(yi)家美(mei)(mei)國大型投行大宗商品交易主管認為。但是，對(dui)那些通過推高油(you)價押(ya)注(zhu)美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)提(ti)前(qian)(qian)加(jia)息(xi)獲利(li)的對(dui)沖基(ji)金而言(yan)，美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)是否提(ti)前(qian)(qian)加(jia)息(xi)未必(bi)重要，關鍵是油(you)價持續上(shang)漲會令美(mei)(mei)聯(lian)(lian)儲(chu)提(ti)前(qian)(qian)加(jia)息(xi)的市(shi)場預期(qi)升溫(wen)，帶動(dong)相關利(li)率衍(yan)生品價格上(shang)漲，令他(ta)們輕松獲取巨額回(hui)報(bao)獲利(li)離場。