21世紀經濟報道記者 崔文靜  

在我國產業升級“換擋”提速(su)的關(guan)鍵(jian)階段，機器人(ren)、人(ren)工智能與(yu)創新(xin)(xin)藥正成為新(xin)(xin)一代(dai)的新(xin)(xin)“新(xin)(xin)三樣(yang)”，接棒昔日以新(xin)(xin)能源(yuan)汽車、鋰電池(chi)、光伏為代(dai)表的“新(xin)(xin)三樣(yang)”，引(yin)領中國產業從“規模擴張”邁向“創新(xin)(xin)引(yin)領”。

圍繞這一重大轉(zhuan)型(xing)，21世紀(ji)經(jing)濟報道(dao)記者(zhe)特邀清華大學(xue)國家金融研(yan)究(jiu)院(yuan)(yuan)院(yuan)(yuan)長(chang)、清華大學(xue)五(wu)道(dao)口金融學(xue)院(yuan)(yuan)副(fu)院(yuan)(yuan)長(chang)田軒，以及中國銀河證券首席經(jing)濟學(xue)家、研(yan)究(jiu)院(yuan)(yuan)院(yuan)(yuan)長(chang)章俊進行深度解讀，剖析(xi)新支柱(zhu)產業的(de)戰略意義與發(fa)展路(lu)徑(jing)。

田軒指出，這一轉變標志著中國產業邏輯的根本性變革——從依靠制造業規模與成本優勢實現“跟跑并跑”，轉向以原始創新、自主可控和髙附加值為特征的價值躍升。他強(qiang)調，機器人(ren)、人(ren)工智能(neng)和(he)創新(xin)藥不僅(jin)代表技(ji)術前沿，更是保障國家(jia)安全、增進人(ren)民福祉(zhi)的(de)戰略支(zhi)柱。

章俊則從全球競爭維度分析認為，中國在三大領域正處于“并跑”向“領跑”躍進的關鍵階段。他援引(yin)數據稱，2024年我國工業機器人銷量達30.2萬套(tao)，穩居全(quan)(quan)球第一；人工智能(neng)產(chan)業規模突破7000億(yi)元(yuan)；2025年上半年創新藥出(chu)(chu)海(hai)交易額(e)已達660億(yi)美(mei)元(yuan)，超去年全(quan)(quan)年，顯示出(chu)(chu)顯著的(de)產(chan)業化能(neng)力和(he)國際認可(ke)度。但他也指出(chu)(chu)，在高端伺(si)服電機、算力芯片和(he)原創靶點等(deng)領(ling)域仍存(cun)在“卡脖子”風(feng)險。

在(zai)提升國際競爭力方(fang)面(mian)，兩位(wei)專家均呼吁構建更加包容和鼓勵(li)探(tan)索的創新生態。

田軒建議推進數據開放、沙盒監管和審評改革，設立前沿探索基金與風險補償機制；章俊則強調應建設國家級數據庫、算力基礎設施，完善動態監管體系，并在國際規則制定中爭取話語權。他們認為，唯有通過制度創新與生態賦能，才能推動新“新三樣”真正成為引領中國未來發展的核心引擎。

產業升級“換擋”：新“新三樣”重塑戰略新支柱

21世紀：2025年以來，機器人、人工智能與創新藥被看作中國新的“新三樣”。與新能源汽車、鋰電池、光伏等上一代相比，這一變化意味著怎樣的產業升級思路？這三大行業在國家戰略中有什么重要性？

田軒：從新能源汽車、鋰電池、光伏等上一代“新三樣”到機器人、人工智能與創新藥這新一代“新三樣”的轉變，深刻體現了中國產業升級從“規模擴張、要素驅動”向“創新引領、價值躍升”的產業升級思路轉變。上一代“新三樣”憑借中國在制造業規模、成本控制及部分關鍵技術突破上的優勢，迅速搶占全球市場份額，實現了從跟跑到并跑的跨越；而新一代“新三樣”則更加強調原始創新能力、核心技術自主可控以及高附加值產業布局，凸顯著中國在全球產業鏈中謀求從“制造大國”向“創新強國”躍遷的戰略定力。

三(san)大行業(ye)(ye)在(zai)國(guo)(guo)家戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)中具有舉(ju)足輕重(zhong)的(de)(de)重(zhong)要(yao)性(xing)，機(ji)器人(ren)(ren)產(chan)業(ye)(ye)是制(zhi)造業(ye)(ye)智能化轉型的(de)(de)核心(xin)載體，人(ren)(ren)工智能是引(yin)領未來(lai)發展(zhan)的(de)(de)戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)性(xing)技術，創新(xin)(xin)藥產(chan)業(ye)(ye)關系到人(ren)(ren)民(min)群眾的(de)(de)生(sheng)命健康和國(guo)(guo)家生(sheng)物安(an)全。“新(xin)(xin)三(san)樣”的(de)(de)轉變不(bu)僅(jin)是中國(guo)(guo)產(chan)業(ye)(ye)結構優(you)化升級、培育新(xin)(xin)質生(sheng)產(chan)力的(de)(de)內(nei)在(zai)要(yao)求，也是提(ti)升國(guo)(guo)家綜合(he)國(guo)(guo)力、保障國(guo)(guo)家安(an)全、增進人(ren)(ren)民(min)福(fu)祉的(de)(de)戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)舉(ju)措，共同構成(cheng)了(le)中國(guo)(guo)未來(lai)發展(zhan)的(de)(de)核心(xin)戰(zhan)(zhan)略(lve)(lve)支柱。

章俊：當前世界百年未(wei)有(you)之(zhi)大變(bian)局加(jia)速演進(jin)，地緣(yuan)博弈與產(chan)業(ye)鏈重(zhong)塑使(shi)科技競爭成(cheng)為全球經濟的(de)新主線；國(guo)(guo)內經濟發展邏輯也已從土地財政(zheng)全面(mian)轉(zhuan)向新質生產(chan)力，亟(ji)須(xu)尋找(zhao)新的(de)增長引擎(qing)與結構支撐。同時，人工智能(neng)的(de)突(tu)破引發新一輪科技飛躍，為中(zhong)國(guo)(guo)產(chan)業(ye)升級提(ti)供了(le)前所未(wei)有(you)的(de)歷史契(qi)機。

在這一背景下，機器人、人工智能與創新藥被視為中國新的“新三樣”，不僅意味著中國產業由“規模優勢”向“技術引領”的躍遷，更體現以新質生產力為導向的產業升級思路，即通過人工智能賦能、機器人落地、創新藥突破，開辟新的增長曲線，突破傳統制造業的內卷化困境。在國(guo)家戰略層(ceng)面，三大行業各自承擔關鍵使命(ming)。人工智能是通用技(ji)術(shu)底座，推動制(zhi)造(zao)(zao)、金融(rong)、醫療(liao)等行業的(de)(de)智能化轉型(xing)；機(ji)器人是智能制(zhi)造(zao)(zao)與服務化升級的(de)(de)物理載體，不僅提(ti)(ti)升生(sheng)(sheng)產效率(lv)，也(ye)為應對(dui)人口結(jie)構變化提(ti)(ti)供(gong)解決方案；創新藥則兼具公(gong)共健康(kang)與戰略安全(quan)意義，既關乎民生(sheng)(sheng)保障，也(ye)決定中(zhong)國(guo)在全(quan)球生(sheng)(sheng)命(ming)科技(ji)競爭(zheng)中(zhong)的(de)(de)自主(zhu)權與話(hua)語權。

總體而言，從新能源汽車到人工智能的跨越，標志著中國產業升級已從能源替代與硬件突破，進入以智能化和生命科學為核心的新賽道布局。這不僅是增長動力的轉換，更是中國在全球科技博弈中構建自主可控創新體系、贏得未來競爭主動權的關鍵戰略舉措。

競逐新賽道：機器人、人工智能、創新藥的全球位勢與破局之道

21世紀：從國際(ji)競爭看，我(wo)國在(zai)機(ji)器人(ren)、人(ren)工智能(neng)與(yu)創(chuang)新藥領域目(mu)前處(chu)于哪(na)個(ge)發展(zhan)階段？核心優勢有哪(na)些(xie)？存(cun)在(zai)哪(na)些(xie)挑戰？

田軒：從國際競(jing)爭角度看，我國在機(ji)(ji)器(qi)人(ren)領(ling)(ling)域(yu)已(yi)進(jin)(jin)(jin)入全球第(di)一梯隊(dui)，已(yi)形成較為(wei)完(wan)整的(de)產業鏈生態(tai)，在核心零(ling)部件國產化方面取得突破性(xing)進(jin)(jin)(jin)展(zhan)，整機(ji)(ji)集成能力(li)和(he)系統解決(jue)方案優勢明顯，但在高(gao)(gao)端伺(si)服電機(ji)(ji)、精密減速器(qi)等領(ling)(ling)域(yu)仍(reng)依(yi)賴(lai)進(jin)(jin)(jin)口。人(ren)工智能領(ling)(ling)域(yu)處(chu)于并(bing)跑(pao)(pao)階段(duan)，依(yi)托龐大的(de)應(ying)用場景和(he)數據資源，我國在計算(suan)機(ji)(ji)視覺、語音識別、自然(ran)語言(yan)處(chu)理等應(ying)用層(ceng)具備(bei)全球競(jing)爭力(li)，部分應(ying)用實現領(ling)(ling)跑(pao)(pao)，但基(ji)礎理論、高(gao)(gao)端芯片(pian)及(ji)框(kuang)架生態(tai)仍(reng)有短板。創(chuang)新藥(yao)產業正(zheng)從“跟跑(pao)(pao)”向“并(bing)跑(pao)(pao)”邁進(jin)(jin)(jin)，新藥(yao)申報數量顯著增(zeng)長(chang)，生物類似藥(yao)和(he)細(xi)胞治(zhi)療等領(ling)(ling)域(yu)進(jin)(jin)(jin)展(zhan)迅速，然(ran)而原創(chuang)性(xing)靶點發現能力(li)不足(zu)，臨床轉(zhuan)化效率偏低，高(gao)(gao)端實驗儀器(qi)與試劑依(yi)賴(lai)進(jin)(jin)(jin)口問(wen)題依(yi)然(ran)突出(chu)。

整體來看，我國在新一代“新三樣”領域已具備較強的產業基礎和競爭優勢，但仍需在關鍵核心技術領域持續發力，進一步加大基礎研究投入，優化創新生態，推動關鍵核心技術攻關，同時加快人才集聚與體制機制改革，才能突破關鍵環節的“卡脖子”困境，在復雜多變的國際格局中掌握發展主動權。

章俊：在機(ji)器(qi)人(ren)、人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)和(he)(he)創新藥(yao)三大領(ling)域，中(zhong)國正處(chu)于(yu)由(you)“并跑”邁向“領(ling)跑”的(de)關(guan)鍵階段。機(ji)器(qi)人(ren)依托強大的(de)硬件集成(cheng)(cheng)能(neng)力(li)和(he)(he)廣闊(kuo)的(de)應用(yong)場景，已(yi)在全球市(shi)場形成(cheng)(cheng)重(zhong)要影(ying)響力(li)，2024年(nian)我國工(gong)業(ye)機(ji)器(qi)人(ren)市(shi)場銷(xiao)量達(da)到30.2萬套，連(lian)續12年(nian)保持全球最大工(gong)業(ye)機(ji)器(qi)人(ren)市(shi)場。人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)憑(ping)借豐富的(de)數(shu)據資(zi)源和(he)(he)靈活的(de)商業(ye)模(mo)式快速(su)發(fa)展，2024年(nian)產業(ye)規(gui)模(mo)突破7000億元(yuan)，應用(yong)生態不(bu)斷擴(kuo)展，成(cheng)(cheng)為(wei)推動產業(ye)數(shu)字化(hua)轉型和(he)(he)經濟結構優(you)化(hua)的(de)重(zhong)要引擎。創新藥(yao)則通過(guo)國際合作和(he)(he)出海模(mo)式加速(su)突破，截至2025年(nian)7月，中(zhong)國創新藥(yao)出海交易額(e)持續增長，僅(jin)2025年(nian)上半(ban)年(nian)許可授權交易總額(e)就達(da)到660億美元(yuan)，已(yi)超過(guo)2024年(nian)全年(nian)水平(ping)，顯示(shi)出研(yan)發(fa)能(neng)力(li)在全球范(fan)圍(wei)內(nei)的(de)認(ren)可度(du)不(bu)斷提升。

中國的核心優勢主要體現在三個方面。首先，超大規模市場帶來豐富應用場景和快速反饋，推動技術持續迭代與商業模式加速驗證。其次，工程化與產業化能力突出，機器人已形成從研發、生產到銷售的完整閉環，人工智能和創新藥也在產業集群中快速集聚。另外，制度與政策改革不斷釋放紅利，審批效率提升、監管機制創新，為前沿技術落地提供了制度保障。這些因素疊加，使三大產業的協同效應日益增強，形成了獨特的系統性優勢。

然而，短板亦不(bu)(bu)容忽視。機器(qi)人(ren)在核心零部件(jian)如高(gao)精度減(jian)速器(qi)和傳(chuan)感器(qi)上仍高(gao)度依賴(lai)進口；人(ren)工智(zhi)能(neng)(neng)(neng)面臨算力(li)芯片受制于人(ren)的(de)(de)(de)風險(xian)，底(di)層(ceng)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)不(bu)(bu)足(zu)制約發(fa)展；創新(xin)藥則(ze)存(cun)在基(ji)礎(chu)研(yan)究轉(zhuan)化率偏低、研(yan)發(fa)同(tong)質化嚴重的(de)(de)(de)結構(gou)性(xing)問題，國際化過程中(zhong)還面臨臨床設(she)計和合(he)規能(neng)(neng)(neng)力(li)不(bu)(bu)足(zu)的(de)(de)(de)挑戰。這(zhe)些“卡脖(bo)子”環節既是(shi)產業(ye)發(fa)展的(de)(de)(de)瓶(ping)頸，也是(shi)未來(lai)(lai)競爭能(neng)(neng)(neng)否突(tu)(tu)圍的(de)(de)(de)關(guan)鍵。展望(wang)未來(lai)(lai)，突(tu)(tu)破瓶(ping)頸需(xu)要持續加大對底(di)層(ceng)技(ji)術和基(ji)礎(chu)科(ke)學的(de)(de)(de)投入，推動核心自(zi)主(zhu)(zhu)可控能(neng)(neng)(neng)力(li)的(de)(de)(de)提(ti)升。同(tong)時，應(ying)積極參與全球標準和監管規則(ze)制定，增強制度性(xing)話(hua)語權(quan)。唯(wei)有如此，才能(neng)(neng)(neng)實現從市場規模驅(qu)動向技(ji)術引領驅(qu)動的(de)(de)(de)躍升，為中(zhong)國在全球科(ke)技(ji)競爭中(zhong)贏得更(geng)大主(zhu)(zhu)動權(quan)。 

政策賦能與生態營造：如何提升機器人、人工智能、創新藥的國際競爭力？

21世紀：為進一步提升我國在機器人、人工智能和創新藥領域的國際競爭力，應重點推進哪些政策？如何構建更加包容、敢試錯、鼓勵探索的創新環境？

田軒：應加快構建跨部門協同的數據開放機制，針對(dui)機器(qi)人(ren)、人(ren)工智能（AI）領(ling)域，推動制造業、醫療、交通等行(xing)(xing)業數據(ju)分類(lei)分級(ji)開(kai)放(fang)，明確數據(ju)權屬、使用邊界及安全責任，破解(jie)“數據(ju)孤島”問題；對(dui)AI醫療器(qi)械、創(chuang)新(xin)(xin)機器(qi)人(ren)產品實(shi)施“沙盒監管”，允許(xu)在可控環境(jing)中(zhong)測試(shi)新(xin)(xin)技術；優化創(chuang)新(xin)(xin)藥審評流程，對(dui)突(tu)破性療法、罕(han)見病藥物(wu)(wu)(wu)等實(shi)行(xing)(xing)優先審評審批；加大(da)算(suan)力基(ji)礎設(she)施投(tou)入，建設(she)國(guo)家級(ji)機器(qi)人(ren)檢測認證(zheng)中(zhong)心、AI大(da)模型訓練平臺(tai)、生物(wu)(wu)(wu)醫藥公(gong)共研發(fa)平臺(tai)（如基(ji)因測序(xu)中(zhong)心、化合物(wu)(wu)(wu)庫），向中(zhong)小企業開(kai)放(fang)使用，降低創(chuang)新(xin)(xin)成本。

實施更加靈活的人才引進與評價機制，打破學科、體制、地域壁壘，支持青年科技人才挑大梁。

設立長(chang)期穩定的(de)前沿探(tan)(tan)索(suo)基金(jin)，鼓勵科學家自(zi)由探(tan)(tan)索(suo)高風險、高回(hui)報課題，健全科研容錯機制，從制度上保障(zhang)“十年(nian)磨一劍”的(de)基礎(chu)研究(jiu)環境。

同時，進一(yi)步推(tui)動產學研(yan)用深度(du)融(rong)合，建(jian)立(li)以企(qi)業(ye)為(wei)主體、市場(chang)為(wei)導(dao)向的技術(shu)創新(xin)體系，強(qiang)化企(qi)業(ye)在技術(shu)創新(xin)中的主體地(di)位，推(tui)動科(ke)研(yan)機構與(yu)市場(chang)需(xu)求(qiu)的有效對接。

此外，通過設立專項風險補償基金，引導社會資本投向早期硬科技項目，破解科技成果轉化的“死亡之谷”難題。

社會文化層面，弘揚科學精神(shen)與工匠精神(shen)，在全社會形成鼓勵(li)創新(xin)、寬容失敗的良好(hao)氛圍。

章俊：首先，在數據開放方面，應加快建設國家級高價值數據庫，特(te)別是醫(yi)療健康和(he)生物醫(yi)藥等領(ling)域。在確保(bao)安(an)全與合(he)規的前(qian)提下，探索“可信數據空間”和(he)“監(jian)管沙(sha)盒”機制，從根本上緩解數據孤島與模型(xing)訓練不足(zu)的問題，為人工智能和(he)醫(yi)藥創新打下堅(jian)實基礎。

其次，在審評審批方面，需要持續深化制度改革。應(ying)推廣智能審(shen)評(ping)模式，將高頻(pin)事項(xiang)實現(xian)自(zi)動(dong)化(hua)處理，縮短審(shen)批(pi)周期，提(ti)高監管效率。同時，完(wan)善創(chuang)新醫療器械和人工(gong)智能產品的“附(fu)條件批(pi)準”機制(zhi)，加(jia)快研發(fa)成果向臨(lin)床(chuang)與產業的轉化(hua)。

再次，在算力基礎設施和人才供給方面，應形成公共與市場化結合的雙重支撐。算力(li)層面，可以通過建設專項算力(li)樞紐并給予財(cai)政支持(chi)，引導社會資本參(can)與，保障大模型訓練與醫藥研發的(de)算力(li)需(xu)(xu)求。人(ren)才層面，則需(xu)(xu)推動跨學(xue)科(ke)教育與產學(xue)研深度融合(he)，培養兼具人(ren)工智能與生(sheng)命科(ke)學(xue)背景的(de)復合(he)型人(ren)才，打造長期可持(chi)續的(de)人(ren)才供給鏈。

最后，在(zai)創(chuang)(chuang)新(xin)生態環(huan)境方(fang)面(mian)，一是應建立動(dong)態化(hua)監管科學(xue)體(ti)系，避免“一刀切”抑制前沿創(chuang)(chuang)新(xin)，通過(guo)“監管沙盒”和真實(shi)世界數據應用為新(xin)技術提(ti)供試錯空間；二是要完善風險(xian)共擔機(ji)制，發(fa)揮政(zheng)府基金引導作用，鼓勵資本“投早、投小、投長期(qi)”，并推動(dong)龍頭(tou)企業(ye)與科研機(ji)構(gou)組(zu)建聯合(he)體(ti)，分散研發(fa)風險(xian)；三是還需(xu)深(shen)化(hua)國(guo)際協同(tong)，積(ji)極參(can)與全球標準制定，推動(dong)國(guo)產產品(pin)和服(fu)務加速“出海(hai)”，在(zai)開放(fang)競(jing)爭(zheng)中鍛(duan)造(zao)長期(qi)競(jing)爭(zheng)力與國(guo)際話語權。

理性布局與風險甄別：資本如何錨定新“新三樣”價值與避險 

21世紀：如何看待機器人、人工智能和創新藥當前的投資價值？應如何合理配置資產，哪些特質的企業更值得長期關注，又需警惕哪些潛在風險？

田軒：機(ji)器人、人工智能和(he)(he)創新藥作為(wei)未(wei)來(lai)經濟增長(chang)(chang)的(de)重要(yao)引擎，其(qi)投資(zi)價(jia)值(zhi)(zhi)主要(yao)體現在技(ji)(ji)術(shu)(shu)突(tu)破帶來(lai)的(de)產業變革和(he)(he)市場需求的(de)持續增長(chang)(chang)，是技(ji)(ji)術(shu)(shu)迭(die)代與政(zheng)策紅利(li)驅(qu)動的(de)長(chang)(chang)期(qi)投資(zi)賽道(dao)，特(te)別是相關(guan)領域(yu)已(yi)進入商業化落地關(guan)鍵期(qi)，相關(guan)企(qi)業盈利(li)能力(li)逐(zhu)步(bu)顯現，資(zi)本市場關(guan)注度持續升溫。不過，需警惕(ti)部分細分領域(yu)估值(zhi)(zhi)泡沫化風險，機(ji)器人與AI領域(yu)存(cun)在部分企(qi)業估值(zhi)(zhi)顯著(zhu)高于行業平(ping)(ping)均水平(ping)(ping)的(de)現象(xiang)，一(yi)些企(qi)業短期(qi)股(gu)價(jia)漲幅(fu)已(yi)部分透支未(wei)來(lai)3-5年業績預期(qi)，技(ji)(ji)術(shu)(shu)落地進度若低于預期(qi)很(hen)可能導(dao)致(zhi)估值(zhi)(zhi)回調(diao)，尤其(qi)缺(que)乏核心(xin)技(ji)(ji)術(shu)(shu)的(de)“概(gai)念型”企(qi)業風險更(geng)高；創新藥領域(yu)一(yi)般研發(fa)周期(qi)長(chang)(chang)（平(ping)(ping)均10年）、成功(gong)率低，單一(yi)管線失敗(bai)可能導(dao)致(zhi)股(gu)價(jia)暴跌，部分創新藥雖獲(huo)批(pi)上(shang)市，但(dan)醫保談(tan)判降價(jia)幅(fu)度超(chao)預期(qi)，短期(qi)業績增長(chang)(chang)可能受壓制。

對普通投資者而言，應避免盲目追逐短期熱點，注重資產配置的多樣性與風險分散，可考慮通過指數基金或ETF等方式參與行業成長。從長遠來(lai)看，三大領域的(de)發展(zhan)仍(reng)處于上升通道(dao)，但短期內市場(chang)(chang)波動(dong)(dong)可(ke)能(neng)(neng)加(jia)劇，投(tou)資者需保(bao)持(chi)耐心(xin)與(yu)(yu)定(ding)力(li)(li)。具(ju)備核心(xin)技術壁壘(lei)、清晰應用場(chang)(chang)景和較強(qiang)研(yan)發能(neng)(neng)力(li)(li)的(de)企(qi)(qi)業(ye)更值(zhi)得長期關注，如掌握自(zi)主(zhu)可(ke)控(kong)算法、核心(xin)零部件國產(chan)化率高的(de)機器人企(qi)(qi)業(ye)，或擁有創新(xin)(xin)藥(yao)研(yan)發管(guan)線(xian)并具(ju)備國際化潛力(li)(li)的(de)生(sheng)物醫藥(yao)公(gong)司。同時需警惕技術進展(zhan)不及預(yu)期、監管(guan)政策變(bian)化及市場(chang)(chang)情緒波動(dong)(dong)帶(dai)來(lai)的(de)回調風(feng)險(xian)。如密切關注創新(xin)(xin)藥(yao)企(qi)(qi)業(ye)在臨床試(shi)驗進展(zhan)、產(chan)品注冊審批及商(shang)業(ye)化落(luo)地(di)方(fang)面的(de)動(dong)(dong)態(tai)，尤(you)其是創新(xin)(xin)藥(yao)企(qi)(qi)業(ye)的(de)研(yan)發成功率與(yu)(yu)專利(li)保(bao)護期限；關注機器人企(qi)(qi)業(ye)的(de)訂(ding)單落(luo)地(di)能(neng)(neng)力(li)(li)與(yu)(yu)成本控(kong)制水(shui)平，以及AI企(qi)(qi)業(ye)技術迭代與(yu)(yu)商(shang)業(ye)化變(bian)現的(de)平衡(heng)等(deng)，防(fang)范(fan)估值(zhi)過(guo)高與(yu)(yu)商(shang)業(ye)化不及預(yu)期的(de)風(feng)險(xian)。

章俊：截(jie)至(zhi)2025年(nian)9月16日(ri)，人(ren)工智能板(ban)塊(kuai)(kuai)市盈(ying)率(lv)(lv)（TTM）為88.72倍(bei)，位(wei)于(yu)近十年(nian)94%的分位(wei)水平(ping)，已逼近歷史高位(wei)；創新藥板(ban)塊(kuai)(kuai)市盈(ying)率(lv)(lv)為62.10倍(bei)，處于(yu)近十年(nian)89%的分位(wei)水平(ping)，同樣處于(yu)偏高區間；機器人(ren)板(ban)塊(kuai)(kuai)市盈(ying)率(lv)(lv)為33.13倍(bei)，相對合理但也處于(yu)近十年(nian)64%的分位(wei)水平(ping)。當前估值(zhi)普遍反(fan)映了市場(chang)對行業(ye)長(chang)(chang)期(qi)高速增長(chang)(chang)的樂觀預期(qi)，若技術迭(die)代、商業(ye)化(hua)落地或政(zheng)策推動低于(yu)預期(qi)，則存在階段性回調風險。

從投資配置角度看，普通投資者應堅持“核心、衛星”策略，將機器人、人工智能與創新藥作為衛星配置。在具體選擇上，更值得長期關注的是具備“三有”特質的企業：一是有真實訂單，能夠形成明確的營收兌現；二是有技術壁壘，核心專利與研發投入處于行業前列；三是有健康現金流，確保在高投入周期中保持財務穩健。典型方向包括人形機器人核心零部件龍頭、人工智能算力基礎設施廠商，以及具備國際化能力的創新藥頭部企業。

投(tou)資(zi)者需警惕幾(ji)類(lei)潛(qian)在風(feng)險(xian)。一是(shi)估值泡沫風(feng)險(xian)，若盈利增速不達預期(qi)，高估值可能(neng)遭遇戴(dai)維斯雙殺；二是(shi)政策依賴(lai)風(feng)險(xian)，補貼退(tui)坡或醫保談判壓(ya)價可能(neng)沖擊(ji)盈利能(neng)力(li)；三是(shi)技術迭(die)代(dai)風(feng)險(xian)，若關鍵算法(fa)、核心(xin)零(ling)部(bu)件或臨(lin)床(chuang)數據不及預期(qi)，商業化進(jin)程將受(shou)到拖累；四是(shi)國際化障礙，地緣風(feng)險(xian)與貿易壁壘可能(neng)限制企業出海和(he)供應(ying)鏈布(bu)局。