21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道

從A股市場(chang)退到股轉系統，左(zuo)江科技仍在上演股價牛(niu)氣沖天的故事(shi)。

如何看(kan)待左(zuo)江科(ke)技，如何看(kan)待DPU（數據處理器）引發(fa)的(de)2024年期間最大的(de)資本熱點，事情的(de)演變顯然(ran)正在(zai)帶給市(shi)場一個(ge)截然(ran)不同的(de)切面與視角(jiao)。

左江科技(ji)，這家曾(ceng)被譽為A股最貴ST股、一(yi)度(du)被視為DPU新星的(de)上市公司，在經歷了信披(pi)違規(gui)、股價(jia)暴跌等一(yi)系列風波后，于2024年7月26日退市。

去(qu)年末，公(gong)司(si)信息披(pi)露(lu)違法(fa)違規處罰靴子落地(di)。

監管擬對左(zuo)江科技及相關責(ze)任人合計罰款1475萬(wan)元，并擬對3名相關責(ze)任人員(yuan)實施5年證(zheng)券市場禁入措施。

21世紀經(jing)濟(ji)報道記者從消息人士處獨家(jia)獲悉，左江科技(ji)近(jin)日資金鏈極其緊張，兩位實際控制人目前已經(jing)向其注(zhu)入(ru)約(yue)合1.2億元的借款(kuan)。

無論企業，還是(shi)作為一個(ge)資本市(shi)場(chang)典型案例，都在隨著退市(shi)左(zuo)江的繼續漲(zhang)停(ting)，駛向又一個(ge)十字路口。

實地，風暴眼中的左江

1月23日下午，記者前往北京市海淀區高里掌(zhang)路3號院9號樓，探訪(fang)了左江科技(ji)的總部(bu)所(suo)在地。

從(cong)外部來看(kan)，這(zhe)座(zuo)四層(ceng)建筑內(nei)，1樓、3樓及4樓均有燈光亮起，偶見員工(gong)進出。

通過與一位員工的(de)交(jiao)流，記者了解到(dao)，左江科技目前運營(ying)狀(zhuang)況(kuang)正常，大部分員工聚(ju)集在(zai)3樓和(he)4樓工作。

時至今日，有關左江科技(ji)的傳奇往事并未如煙(yan)散去。

公開信息(xi)顯示，左江科(ke)技成立于(yu)(yu)(yu)2007年，于(yu)(yu)(yu)2019年登陸創業板。公司主要產品為網(wang)絡(luo)安(an)全全領域的智能硬(ying)件主機、自研的安(an)全系列軟(ruan)件和(he)基于(yu)(yu)(yu)自主芯片(pian)研發的服務器(qi)網(wang)卡及(ji)安(an)全平臺。

2021年起，公司開始披(pi)露“可編(bian)程網絡數(shu)據處理(li)(li)芯(xin)片(pian)(pian)”的研發。2022年12月(yue)28日(ri),左江科技控(kong)股子(zi)公司北中網芯(xin)發布鯖(qing)鯊系列首款網絡數(shu)據處理(li)(li)芯(xin)片(pian)(pian)（DPU）NE6000。

隨(sui)后，公司作(zuo)為稀缺的DPU概(gai)念股，股價暴漲，市值(zhi)一度突(tu)破(po)300億元。

可以說，左(zuo)江科技股價(jia)一路飆漲，也是2023年以來AI炒作熱潮的巔峰。

2023年12月(yue)1日，證監會宣布對左江科技立案調查。

2024年1月30日，證(zheng)監會(hui)官網發布通報稱，初步查(cha)明左江(jiang)科技(ji)2023年披露(lu)的財(cai)務信息嚴重(zhong)不實，涉嫌重(zhong)大財(cai)務造假。

2024年4月(yue)29日，左江科技發(fa)布年報，2023年度經審(shen)計的(de)(de)扣(kou)除非(fei)經常性損(sun)益前后(hou)孰低的(de)(de)凈利潤為-2.23億元(yuan)，且扣(kou)除與主營業(ye)務無(wu)關(guan)的(de)(de)業(ye)務收(shou)入和不具備商業(ye)實質的(de)(de)收(shou)入后(hou)的(de)(de)營收(shou)為5217.27萬元(yuan)；同時(shi)公(gong)司2023年財報被出具無(wu)法表示(shi)意見的(de)(de)審(shen)計報告。

2024年7月(yue)26日，左江(jiang)科技正式退市。

2024年(nian)12月23日(ri)，左江科技(ji)披露(lu)了收(shou)到行政處(chu)罰(fa)事先告知書的具體情況。

公告顯(xian)示，其2023年一(yi)季(ji)(ji)報(bao)、半年報(bao)、三(san)季(ji)(ji)報(bao)存在虛假(jia)記(ji)載，公司涉嫌(xian)虛增營業收入1115.93萬(wan)元(yuan)，虛增利潤1071.02萬(wan)元(yuan)。

其(qi)中，虛增(zeng)營業收(shou)入(ru)金額分(fen)別占相(xiang)應報(bao)告披露(lu)營業收(shou)入(ru)的77.33%、48.50%、33.09%，虛增(zeng)利潤(run)金額分(fen)別占相(xiang)應報(bao)告披露(lu)利潤(run)總額的29.36%、13.66%、8.24%。

從罰單來看，監管(guan)認定左江科(ke)技(ji)信披違規的關鍵線(xian)索在于，其控(kong)股(gu)子公司(si)北中(zhong)網芯2023年一季度確(que)認的400片1116萬(wan)銷(xiao)售收入。

經(jing)北(bei)京證監(jian)局查明，2022年12月，左(zuo)江科技控股子公司北(bei)中(zhong)網芯(xin)(xin)與(yu)昊天(tian)(tian)旭(xu)輝簽(qian)訂芯(xin)(xin)片(pian)銷(xiao)售合(he)同，以(yi)1261萬元的價格將(jiang)400枚網絡(luo)數據(ju)處理芯(xin)(xin)片(pian)銷(xiao)售至昊天(tian)(tian)旭(xu)輝，并經(jing)昊天(tian)(tian)旭(xu)輝以(yi)1300萬元的價格將(jiang)案涉芯(xin)(xin)片(pian)全部(bu)銷(xiao)售至巨賢(xian)科技。

北京證監局(ju)表示，上述業務活動由左(zuo)江科(ke)技董事長張軍女婿(xu)、公(gong)司投資者(zhe)關系(xi)專員郭(guo)天意組織實施，巨(ju)賢科(ke)技用于購(gou)買案涉(she)芯片的資金主要由郭(guo)天意安排提(ti)供，案涉(she)芯片控制(zhi)權并未實際轉移至巨(ju)賢科(ke)技。

除了行(xing)政(zheng)處罰之外，針對(dui)退市公司的(de)違法違規(gui)行(xing)為，監管部門還將(jiang)對(dui)其“一(yi)罰到底”，強化(hua)行(xing)政(zheng)、刑事、民(min)事立(li)體化(hua)追(zhui)責。

而這對于風(feng)雨(yu)飄(piao)搖(yao)的左江科(ke)技而言，或將是“致(zhi)命一擊”。

危機，生死一線

21世紀(ji)經(jing)濟報道從(cong)消息人(ren)士處獲悉，監管層(ceng)對左江科技部(bu)分產業(ye)鏈上(shang)的合作方，尤其是客戶，開展了(le)一系(xi)列的現場調查。

從監管(guan)公(gong)開查證的(de)(de)消息來看，在(zai)原ST左江一路成(cheng)為最牛ST股的(de)(de)過程中，并(bing)未有管(guan)理層團隊參與二級市(shi)場操(cao)作(zuo)，也意味著這(zhe)次極端的(de)(de)A股市(shi)場炒作(zuo)事件，未有上市(shi)公(gong)司高(gao)級管(guan)理人士參與“操(cao)縱”的(de)(de)案件表征，與此(ci)前資本市(shi)場的(de)(de)典型案例(li)有所不(bu)同。

21世(shi)紀經濟報道記(ji)者獲悉，郭天意(yi)的特殊身(shen)份(fen)，使得巨賢科技相(xiang)關(guan)(guan)交易的認定變得十分關(guan)(guan)鍵(jian)。

對于罰單而言，最關鍵的(de)(de)信息聚焦相關責任(ren)人的(de)(de)市場禁入問題。

記(ji)者(zhe)注意到，根據前述行政(zheng)處罰(fa)事先(xian)告知書，北京證監局(ju)擬(ni)對公(gong)司及相關(guan)責(ze)任人(ren)罰(fa)款75萬元(yuan)至(zhi)500萬元(yuan)不等(deng)，合計處罰(fa)1475萬元(yuan)，并(bing)擬(ni)對張軍、何朝暉(hui)、郭天(tian)意等(deng)3名相關(guan)責(ze)任人(ren)員(yuan)實施5年(nian)證券市場禁入措施。

其中，北京證監(jian)局擬對(dui)(dui)左江科技責令改正，給(gei)(gei)予(yu)警(jing)告(gao)(gao)，并(bing)處以(yi)500萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的(de)(de)罰(fa)款；對(dui)(dui)張軍（時任(ren)(ren)董事長）給(gei)(gei)予(yu)警(jing)告(gao)(gao)，并(bing)處以(yi)250萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的(de)(de)罰(fa)款；對(dui)(dui)何朝暉（時任(ren)(ren)總經理(li)）給(gei)(gei)予(yu)警(jing)告(gao)(gao)，并(bing)處以(yi)250萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的(de)(de)罰(fa)款；對(dui)(dui)郭天(tian)意（時任(ren)(ren)投資者關系專員）給(gei)(gei)予(yu)警(jing)告(gao)(gao)，并(bing)處以(yi)250萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的(de)(de)罰(fa)款；對(dui)(dui)孫光來（時任(ren)(ren)董事會秘書）給(gei)(gei)予(yu)警(jing)告(gao)(gao)，并(bing)處以(yi)150萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的(de)(de)罰(fa)款；對(dui)(dui)周(zhou)樂午（時任(ren)(ren)財務總監(jian)）給(gei)(gei)予(yu)警(jing)告(gao)(gao)，并(bing)處以(yi)75萬(wan)(wan)元(yuan)(yuan)的(de)(de)罰(fa)款。

記者(zhe)獲(huo)悉(xi)，根據中(zhong)國(guo)證監會1月17日發布的《中(zhong)國(guo)證監會行政處罰(fa)裁量基本規則(ze)》，上述(shu)處罰(fa)，整體處于處罰(fa)階(jie)次中(zhong)的“一般(ban)處罰(fa)階(jie)次”（在法定最高(gao)罰(fa)款金(jin)額30%以上、60%以下給予罰(fa)款）。

雖然(ran)并未(wei)從(cong)重處罰，但(dan)對財務狀況(kuang)不(bu)佳的(de)左江科技，亦是沉重壓力。

上市以(yi)來(lai)，左江(jiang)科技的營(ying)收從2019年(nian)(nian)的2.19億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，一路降(jiang)至2023年(nian)(nian)的5325.16萬元(yuan)(yuan)，歸母凈利潤分別為0.89億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、0.94億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、0.06億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、-1.47億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、-2.2億(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

2024年(nian)(nian)上半年(nian)(nian)，公(gong)(gong)司營收為660.56萬(wan)元，同比(bi)下(xia)滑71.29%；歸屬于兩網公(gong)(gong)司或退市公(gong)(gong)司股東(dong)的凈利(li)潤-0.74億(yi)元，同比(bi)減少21.15%。

此外，截至去年上半年末(mo)，公司(si)應收賬(zhang)款余(yu)額為1.83億元(yuan)，占流動資(zi)產(chan)的(de)比例(li)達38.12%。一(yi)般來(lai)說，該比例(li)過(guo)高，意味著企業(ye)資(zi)金回籠存在風險。

同期，公(gong)司(si)的(de)賬面(mian)貨幣(bi)資金僅(jin)為6499.25萬元(yuan)，相比之下，其研發支(zhi)出卻高達5456.07萬元(yuan)，這一數額幾乎(hu)逼(bi)近賬面(mian)貨幣(bi)資金的(de)總量(liang)。若公(gong)司(si)繼(ji)續維持當前(qian)的(de)研發投入水平，那么其流動資金將(jiang)面(mian)臨嚴峻(jun)考驗(yan)。

目前，左江科技依靠兩位實際控制人“輸血”續(xu)命。

最早在2023年(nian)(nian)4月(yue)26日，左江科技公告，同(tong)意公司向控股(gu)股(gu)東張軍(jun)、何朝暉申請借(jie)(jie)款總金額不超過1億元，借(jie)(jie)款利率(lv)為同(tong)期中國人(ren)民銀行一年(nian)(nian)期存款利率(lv)。

2023年12月(yue)15日，公司披露，同意(yi)二人以無(wu)息借款形式向公司提供不超2000萬(wan)元(yuan)的財務(wu)資助，有效期(qi)為(wei)自本(ben)次董事(shi)會審議通過之日起(qi)12個月(yue)。

2024年12月(yue)15日到期后，公司(si)擬將上述1.2億元借款(kuan)(kuan)授(shou)權(quan)有效期延長一年。在借款(kuan)(kuan)額度和申請期限內，公司(si)可以隨借隨還，借款(kuan)(kuan)可循環(huan)使用。

在此背景下，若后(hou)續(xu)證(zheng)券(quan)市場禁入(ru)措(cuo)施(shi)(shi)實施(shi)(shi)，那么在禁入(ru)期間，公司(si)兩(liang)名(ming)實際控制(zhi)人(ren)除(chu)不(bu)得(de)繼續(xu)在原機構從事證(zheng)券(quan)業務(wu)、證(zheng)券(quan)服務(wu)業務(wu)或者擔(dan)任(ren)原證(zheng)券(quan)發行(xing)(xing)人(ren)的董(dong)事、監(jian)事、高(gao)(gao)級管理人(ren)員職務(wu)外，也不(bu)得(de)在其(qi)他任(ren)何(he)機構中(zhong)從事證(zheng)券(quan)業務(wu)、證(zheng)券(quan)服務(wu)業務(wu)或者擔(dan)任(ren)其(qi)他證(zheng)券(quan)發行(xing)(xing)人(ren)的董(dong)事、監(jian)事、高(gao)(gao)級管理人(ren)員職務(wu)。

而(er)核心管(guan)理(li)層一旦離(li)場(chang)，公司內部可能會出(chu)現(xian)管(guan)理(li)上的(de)不穩定(ding)，亦(yi)可能會影響公司的(de)業務發展、市(shi)場(chang)拓展以及合作(zuo)伙伴的(de)選擇(ze)。

審視，壓不住的熱點

退市之后(hou)，公開信息仍(reng)可(ke)看(kan)到其DPU業務在(zai)推(tui)進，包括承(cheng)載NE5000/NE6000芯(xin)片的網卡及整機產(chan)品。

如(ru)今的問題是，左江DPU業(ye)(ye)務雖已進入產業(ye)(ye)化(hua)階段，但相關責任(ren)人同時作為核心團隊成員(yuan)，卻面(mian)臨(lin)著可(ke)能解散風(feng)險，對后續(xu)運營的穩定性埋下一系列變數。

從(cong)當前情況來看，左(zuo)江科(ke)技在危機的(de)深淵中正越(yue)陷越(yue)深。

而公(gong)司股(gu)價卻在(zai)股(gu)轉系統(tong)市場上依舊保持了迅猛的增長勢(shi)頭。

自2024年9月30日轉到退市(shi)板塊(kuai)后，左(zuo)江科(ke)技的股(gu)價連續(xu)收獲43個漲停板。

在市(shi)場流動性相(xiang)對較弱的股轉系統市(shi)場，這(zhe)一現象顯(xian)得尤為突兀。

據悉，左(zuo)江科技(ji)目前進(jin)入股(gu)(gu)轉系統的(de)兩網及退市公司(si)板塊。根據相關規則，個人投資(zi)者申請(qing)參(can)與退市公司(si)股(gu)(gu)票轉讓的(de)，應當具備2年以(yi)上(shang)(shang)的(de)股(gu)(gu)票交(jiao)易經驗(yan)，且本人名下證券類資(zi)產在申請(qing)開通(tong)前20個交(jiao)易日日均在50萬(wan)元以(yi)上(shang)(shang)（不(bu)含融(rong)(rong)資(zi)融(rong)(rong)券交(jiao)易融(rong)(rong)入的(de)證券和資(zi)金）。

市場對左江(jiang)科技的這種熱情追捧，乍看之下難以理解。畢(bi)竟，退市企業(ye)往往帶著經營不善、業(ye)績不佳等負(fu)面(mian)標簽。

左江科(ke)技卻(que)似乎吸(xi)引某種神秘(mi)力量，在股轉系統依舊(jiu)受到資金追(zhui)捧(peng)。究其(qi)原因，或與其(qi)左江科(ke)技所(suo)處(chu)的(de)領域及其(qi)業務開展(zhan)有關。

DPU作為繼CPU、GPU后的第三顆主力芯片，備受海內外科技巨頭重(zhong)視。早(zao)在2019年，英(ying)偉達(da)通過收購Mellanox進(jin)入DPU領域(yu)，搶(qiang)占(zhan)先機。

2024年9月，左(zuo)江科技參與研(yan)發的業界(jie)首款“通密一體”量子（QKD）融合光(guang)傳輸(shu)設(she)備亮(liang)相第25屆中(zhong)(zhong)國國際光(guang)電(dian)博覽會。2024年11月，北中(zhong)(zhong)網芯“NE6000可(ke)編程網絡數據(ju)處理芯片（DPU）”入選中(zhong)(zhong)國好(hao)技術項目庫并被(bei)授予(yu)“中(zhong)(zhong)國好(hao)技術”稱號。

左江(jiang)科技多次公告稱，經核實，公司、控股股東及(ji)實際控制人不存在應披露(lu)而未披露(lu)的(de)重(zhong)大(da)事(shi)項，也(ye)不存在未披露(lu)的(de)處于籌(chou)劃階段的(de)重(zhong)大(da)事(shi)項。但如(ru)此表態未能澆滅投資者的(de)熱情。

如何管(guan)控產(chan)業(ye)信(xin)息(xi)(xi)的信(xin)息(xi)(xi)披(pi)露(lu)，尤(you)其是當產(chan)業(ye)深處資(zi)本市場的焦點(dian)，如何甄別易引發個(ge)股(gu)價格(ge)異動的信(xin)息(xi)(xi)，完善披(pi)露(lu)機制，對于(yu)上市公司治(zhi)理而(er)言(yan)，是個(ge)新的重大(da)命題。

在(zai)當前復雜互聯的資本(ben)市場環(huan)境(jing)下，產業信(xin)息(xi)(xi)披露管控成(cheng)為公(gong)司治(zhi)理(li)核心環(huan)節，重要性愈(yu)發突出。隨著(zhu)資本(ben)市場深(shen)化改(gai)革與成(cheng)熟，投資者專業素養和信(xin)息(xi)(xi)需求提升，產業信(xin)息(xi)(xi)及時、準(zhun)確、完整披露，既是(shi)投資者合(he)理(li)決策的依據，也是(shi)維護市場公(gong)平、公(gong)正、透明的基(ji)石。

對于(yu)上(shang)市(shi)公司而言，管控(kong)產(chan)業信(xin)息(xi)(xi)的披露工作面臨著前(qian)所(suo)未有的挑戰。產(chan)業發展(zhan)信(xin)息(xi)(xi)繁雜，涵蓋(gai)戰略(lve)規劃、項目(mu)進展(zhan)、財務數據、技術創新(xin)及市(shi)場競爭(zheng)態勢等。不同信(xin)息(xi)(xi)對市(shi)場影響差(cha)異大(da)，部分易引(yin)發個股價格(ge)大(da)幅波動(dong)，因此精準甄別此類信(xin)息(xi)(xi)是上(shang)市(shi)公司信(xin)息(xi)(xi)管控(kong)的關鍵。

業內人(ren)士(shi)認為(wei)，上市公(gong)司需構建(jian)科(ke)學有(you)效(xiao)的信(xin)(xin)息評(ping)估體系甄別易引發(fa)股(gu)價異動的信(xin)(xin)息，監管部門(men)也應加強對上市公(gong)司信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露(lu)的監管力(li)度。只有(you)上市公(gong)司、監管部門(men)和市場各方協同努力(li)，才能構建(jian)規(gui)范(fan)、透(tou)明、高效(xiao)的信(xin)(xin)息披(pi)(pi)露(lu)環境，推動資(zi)本市場健康穩(wen)定發(fa)展。