21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道  近期，“游(you)資(zi)(zi)(zi)行(xing)情(qing)”降溫。“924行(xing)情(qing)”以來，游(you)資(zi)(zi)(zi)是推動市(shi)(shi)場上漲(zhang)的一支重要力量(liang)。不過，近期，A股市(shi)(shi)場游(you)資(zi)(zi)(zi)風(feng)格(ge)(ge)(ge)逆轉，出(chu)現(xian)明(ming)顯縮(suo)量(liang)回(hui)調，尤(you)其是一些前期強(qiang)勢的“游(you)資(zi)(zi)(zi)票”大幅回(hui)落(luo)。業(ye)內認為，市(shi)(shi)場風(feng)格(ge)(ge)(ge)主導力量(liang)或將由游(you)資(zi)(zi)(zi)逐(zhu)步(bu)切換至機構。有機構建議投資(zi)(zi)(zi)人，回(hui)避游(you)資(zi)(zi)(zi)偏愛(ai)的小(xiao)微盤風(feng)格(ge)(ge)(ge)，轉向機構偏愛(ai)的大盤藍籌風(feng)格(ge)(ge)(ge)。

 游資行情

“924行情(qing)”以來的(de)這一輪牛市中，游資(zi)是A股的(de)一股重要力量。

市場一般把資(zi)(zi)(zi)金分為：國(guo)家(jia)隊、機構、外資(zi)(zi)(zi)、散戶(hu)、游資(zi)(zi)(zi)等。

所(suo)謂游(you)資(zi)，一般是指為追求高回報而(er)在市場上迅(xun)速(su)流動的短(duan)期投(tou)機性資(zi)金，追求投(tou)機盈利。典型的游(you)資(zi)行(xing)為是做超短(duan)線，熱門(men)題(ti)材，追漲(zhang)殺跌。

明(ming)澤投(tou)資基金經理胡墨晗介紹，自9月底以來(lai)，A股(gu)(gu)市場行情可以分(fen)為(wei)兩個(ge)階段(duan)。第(di)一(yi)階段(duan)的普漲(zhang)行情中，此時(shi)市場對行情持(chi)續性仍持(chi)懷(huai)疑態度(du)(du)，游資活(huo)躍度(du)(du)不高。第(di)二(er)階段(duan)，在市場回調企穩展(zhan)開第(di)二(er)輪上漲(zhang)時(shi)，題材(cai)股(gu)(gu)表現較好(hao)，游資變(bian)得(de)極為(wei)活(huo)躍。盡(jin)管(guan)指(zhi)數上漲(zhang)幅(fu)度(du)(du)不大，但(dan)個(ge)股(gu)(gu)漲(zhang)幅(fu)顯(xian)著。

“在9月(yue)24日之后(hou)，游資表現活躍，是(shi)推(tui)動市場普漲(zhang)的重要(yao)力量。”格上理財(cai)研究員畢夢姌說。

畢夢姌解釋，由于市場上漲速(su)度(du)較快，部分游資(zi)收益(yi)回正后迅速(su)尋找短線和主題(ti)性投資(zi)機(ji)會，在對基(ji)本面的關(guan)注度(du)不如機(ji)構(gou)投資(zi)者的情況下，這類(lei)資(zi)金的集中入場加劇了市場的分化和震蕩。

據業(ye)內人士介紹，在(zai)(zai)實際操作(zuo)中(zhong)(zhong)，游資炒作(zuo)的領域主要集中(zhong)(zhong)在(zai)(zai)小微盤和低(di)價股，此前這些股票(piao)在(zai)(zai)游資的推動下漲幅(fu)明(ming)顯。

比(bi)如，在9月中(zhong)旬至10月底，艾(ai)融軟(ruan)件、海(hai)能達(da)、雙成藥業等股價上漲六七倍。

“游(you)資是(shi)市場(chang)上最敏銳(rui)、最活躍、最投機的一股資金(jin)，在(zai)過(guo)去的兩個月，A股市場(chang)是(shi)‘游(you)資+量(liang)化’主導。”一位投資人評價。

隨著近期市場變化，業內人士(shi)分析，接(jie)下來游資可(ke)(ke)能(neng)轉向三大方(fang)向：一(yi)(yi)部(bu)(bu)分游資可(ke)(ke)能(neng)選(xuan)擇休戰觀望；一(yi)(yi)部(bu)(bu)分游資可(ke)(ke)能(neng)擁抱機構股(gu)(gu)；還有一(yi)(yi)小部(bu)(bu)分游資會繼續抱團妖股(gu)(gu)。

游資退潮

不過，近期(qi)游資有明顯退潮跡(ji)象。

“最近游資瘋狂炒作有結束(shu)的(de)跡(ji)象，某平(ping)臺上的(de)幾個炒作高手都已(yi)悄悄地(di)撤退了。”一位(wei)業內(nei)人士表(biao)示。

多家(jia)機構關注到(dao)，近期A股市場游資風格出(chu)現(xian)逆轉。

11月以來，一些前期(qi)強(qiang)勢的(de)“游(you)資票(piao)”大(da)幅回落，比如，常山北明、海(hai)能(neng)達、雙(shuang)成藥業等知名游(you)資股(gu)從高點回調30%左右。

對于“A股游資風格逆轉”的觀(guan)點，民(min)生證(zheng)券的證(zheng)據是上周（11月11日至11月15日）A股三個(ge)指標出現回(hui)落：A股出現成交額下(xia)降，隱(yin)含波動率(lv)回(hui)落，單位換手(shou)率(lv)帶(dai)動的漲(zhang)跌幅變化處于低位等現象。

并指出(chu)這一現象背后的直接原因是投資者(zhe)結構的變化：表征游資力(li)量的龍虎榜成(cheng)(cheng)交額占A股整體成(cheng)(cheng)交額比重(zhong)明(ming)顯下降、北(bei)上(shang)資金凈流出(chu)規模約在400億元(yuan)以上(shang)，兩融(rong)買(mai)入額占全(quan)A成(cheng)(cheng)交額比重(zhong)也有下降。

民生證(zheng)券認為，A股(gu)市場正(zheng)在從游資風格(ge)向常(chang)態化回歸，國內經濟修(xiu)復(fu)既減弱(ruo)了市場對政策預期的博(bo)弈，也有助于市場向基本面現實回歸。

對于游資行情降溫(wen)的(de)原因，融(rong)智(zhi)投資基(ji)金經理(li)夏風光分(fen)析有三大(da)(da)因素：第(di)一政策預期驅動下的(de)博弈行情告一段落，短線(xian)資金大(da)(da)規模退潮，經過此前的(de)上漲，融(rong)資余額(e)已經重回(hui)到(dao)高位，短線(xian)資金退出對市場的(de)沖擊(ji)也相應的(de)變(bian)大(da)(da)。第(di)二是(shi)美元指(zhi)數表(biao)現超強，匯率(lv)、商品同步受壓。第(di)三是(shi)港(gang)股和中(zhong)概股持續走弱，已經跌破10月中(zhong)旬的(de)平臺。

此外(wai)，還有近(jin)(jin)期(qi)的市(shi)(shi)場監管和政策推(tui)動。畢(bi)夢姌表(biao)示(shi)，近(jin)(jin)期(qi)證監會發布了《上市(shi)(shi)公司監管指引第10號(hao)——市(shi)(shi)值管理》，對(dui)長期(qi)破凈公司提出(chu)(chu)制(zhi)定估值提升(sheng)計劃的要求(qiu)，導(dao)致市(shi)(shi)場風格開始從(cong)游資(zi)偏好的小微盤和低價(jia)股(gu)向權重藍(lan)籌股(gu)轉換。隨著市(shi)(shi)場風格的轉換和支撐本(ben)輪行情(qing)上漲的游資(zi)流出(chu)(chu)，市(shi)(shi)場風險偏好出(chu)(chu)現回落，游資(zi)炒作的情(qing)緒開始降溫。

“近期，由于一(yi)系列宏觀事(shi)件落地，市(shi)場情緒降溫，題(ti)材機會(hui)減少，獲(huo)利(li)兌現意愿增強，導致行情降溫。這(zhe)一(yi)變化反(fan)映了市(shi)場從游資(zi)風格向(xiang)常態化回歸的趨勢。”胡墨(mo)晗(han)說。

機構接棒？

值得一提的(de)是，近期隨著(zhu)游資行(xing)情降溫，接下來(lai)機構可能(neng)主導未來(lai)市場風格。

Wind數(shu)據顯示，11月19日，基金重倉股指(zhi)數(shu)上漲1.43%，而最小市值(zhi)指(zhi)數(shu)則下(xia)跌4.21%。

此外，機構偏(pian)愛的藍籌股也受到市場追捧，比如，距離中證A500指數發布不(bu)到2個月(yue)時間，跟蹤中證A500指數的相關(guan)基金(jin)產品規(gui)模(mo)已(yi)超2200億元。

總結(jie)來自(zi)多家機(ji)構的(de)(de)最新(xin)觀點，后續機(ji)構很可能會(hui)拿回A股市場(chang)風格的(de)(de)主導權，因此有機(ji)構建議投資(zi)(zi)人，回避游資(zi)(zi)偏(pian)愛的(de)(de)小微盤風格，轉向機(ji)構偏(pian)愛的(de)(de)大盤藍籌(chou)風格。

匯豐(feng)晉信(xin)基(ji)(ji)(ji)金指(zhi)出，游資(zi)主導的(de)行情(qing)更多(duo)受流(liu)動(dong)性(xing)驅動(dong)，可參與度(du)(du)相對有限，從中(zhong)長期(qi)角度(du)(du)看(kan)(kan)，市(shi)場(chang)(chang)最終(zhong)還是會回到基(ji)(ji)(ji)本(ben)面與估值相結合(he)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)體(ti)系。匯豐(feng)晉信(xin)基(ji)(ji)(ji)金認為(wei)(wei)(wei)，在(zai)一個健(jian)康的(de)股市(shi)生(sheng)態中(zhong)，機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者應該(gai)成(cheng)為(wei)(wei)(wei)長期(qi)價值投(tou)(tou)(tou)資(zi)者，基(ji)(ji)(ji)于扎實的(de)基(ji)(ji)(ji)本(ben)面分析和對歷史行情(qing)的(de)比較(jiao)，在(zai)合(he)理的(de)價格買入或賣出，成(cheng)為(wei)(wei)(wei)市(shi)場(chang)(chang)定價的(de)基(ji)(ji)(ji)石；游資(zi)作為(wei)(wei)(wei)市(shi)場(chang)(chang)最活躍的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者，往(wang)往(wang)能夠通過短期(qi)交易(yi)為(wei)(wei)(wei)市(shi)場(chang)(chang)注入活力，提升市(shi)場(chang)(chang)流(liu)動(dong)性(xing)。從海外成(cheng)熟(shu)市(shi)場(chang)(chang)看(kan)(kan)，最終(zhong)大概率是機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者主導市(shi)場(chang)(chang)。

中信證(zheng)券表示(shi)，展望(wang)2025年(nian)，A股當前正站在年(nian)度級別馬(ma)拉松行(xing)情的起(qi)跑線上，市(shi)場風格主導將由個人投(tou)資者逐步切換至(zhi)機構投(tou)資者。

中信(xin)建(jian)投給出的建(jian)議是，逢低布局，回避(bi)微(wei)盤炒作(zuo)。

招商(shang)證券的看法是(shi)，A股(gu)在(zai)(zai)未來兩年出現上行趨勢，甚至是(shi)大(da)級別趨勢的概(gai)(gai)率進一(yi)步加大(da)。在(zai)(zai)前期中(zhong)小風(feng)格占(zhan)優之后(hou)，隨著中(zhong)小風(feng)格補漲到位(wei)，中(zhong)小風(feng)格繼續(xu)進一(yi)步占(zhan)優的概(gai)(gai)率降低，大(da)盤藍籌風(feng)格有望(wang)在(zai)(zai)最后(hou)兩個月重新回歸。

招(zhao)商證券認為(wei)，A股在(zai)未來兩年出現上行趨勢(shi)，甚至是大(da)(da)級別趨勢(shi)的(de)概率進一(yi)步加大(da)(da)。在(zai)前期中(zhong)小風(feng)格占優之后(hou)，隨著中(zhong)小風(feng)格補漲到位，中(zhong)小風(feng)格繼續進一(yi)步占優的(de)概率降低，大(da)(da)盤藍籌風(feng)格有望在(zai)最后(hou)兩個月重新(xin)回歸。

胡墨晗表示，當前市(shi)場(chang)開始由交易事件(jian)性驅動轉向交易基本面復蘇。對(dui)于A股后市(shi)，其認為基本面復蘇驅動下的(de)上行趨勢有望延續(xu)。

“展望2025年(nian)，我們對A股市場的中(zhong)長(chang)(chang)期向(xiang)上(shang)趨(qu)勢持樂觀(guan)態度(du)，且結構性機會將(jiang)持續存在。”胡墨晗表示，看好新質生產力中(zhong)的績優成長(chang)(chang)方向(xiang)，如AI+產業鏈、人形機器人、星鏈以及創新藥行業。同時，看好內需消(xiao)費和并購重組(zu)主線。