21世紀經濟報道記者 周瀟梟 北京報道 新華社消息顯示，11月4日，十四屆全國人大常委會第十二次會議在北京召開。會議審議了國務院關于提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案。受(shou)國務院(yuan)委(wei)托，財政(zheng)部(bu)(bu)部(bu)(bu)長藍佛(fo)安(an)作了(le)說明。全(quan)國人大財政(zheng)經濟委(wei)員會副主任委(wei)員許宏才作了(le)關于(yu)該(gai)議案的(de)審(shen)查結果報告。

10月12日，財政部部長藍佛安在(zai)國新辦發布(bu)會(hui)上表示(shi)，為了緩解地(di)(di)方政府(fu)的(de)(de)化(hua)債(zhai)壓力(li)，除每(mei)年(nian)(nian)繼續在(zai)新增專項(xiang)債(zhai)限額中專門安排一定規(gui)模(mo)的(de)(de)債(zhai)券用于(yu)支(zhi)持(chi)化(hua)解存量(liang)政府(fu)投(tou)資項(xiang)目(mu)債(zhai)務(wu)(wu)外，擬一次性增加較大規(gui)模(mo)債(zhai)務(wu)(wu)限額置換地(di)(di)方政府(fu)存量(liang)隱性債(zhai)務(wu)(wu)，加大力(li)度支(zhi)持(chi)地(di)(di)方化(hua)解債(zhai)務(wu)(wu)風險，相關政策(ce)(ce)待履行法(fa)定程序(xu)后再(zai)向社會(hui)作詳盡說(shuo)明。需要強調的(de)(de)是(shi)，這項(xiang)即(ji)將(jiang)實(shi)施的(de)(de)政策(ce)(ce)，是(shi)近年(nian)(nian)來出臺的(de)(de)支(zhi)持(chi)化(hua)債(zhai)力(li)度最大的(de)(de)一項(xiang)措(cuo)施，這無(wu)疑是(shi)一場政策(ce)(ce)及時(shi)雨，將(jiang)大大減(jian)輕地(di)(di)方化(hua)債(zhai)壓力(li)，可(ke)以騰(teng)出更多的(de)(de)資源發展經濟，提振經營主(zhu)體信心，鞏固基(ji)層“三(san)保”。

從上述議案名稱可以看出，這次將增加“地方政府債務限額”來置換存量隱性債務。此前市場上有關置換債券如何發行存在不同意見，有建議發行特別國債或者增發國債來置換地方隱性債務，有建議認為應該發行地方政府債券來置換隱性債務，從議案名稱來看較大可能是發行地方政府債券來置換。

我國政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)務實行限額(e)(e)(e)管理，政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)務余(yu)額(e)(e)(e)須在全(quan)國人大批(pi)準(zhun)的(de)限額(e)(e)(e)之內。截至2023年底，我國政(zheng)(zheng)府(fu)法定(ding)債(zhai)務余(yu)額(e)(e)(e)70.77萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，其中(zhong)，國債(zhai)余(yu)額(e)(e)(e)30.03萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，地方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)法定(ding)債(zhai)務余(yu)額(e)(e)(e)40.74萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)。2023年末政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)務余(yu)額(e)(e)(e)均(jun)控制在全(quan)國人大批(pi)準(zhun)的(de)限額(e)(e)(e)內，其中(zhong)國債(zhai)限額(e)(e)(e)為30.86萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，地方(fang)政(zheng)(zheng)府(fu)債(zhai)務限額(e)(e)(e)為42.17萬(wan)(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)。

市(shi)場對一次性較大規模(mo)置(zhi)(zhi)換債(zhai)(zhai)券的規模(mo)也(ye)充滿(man)期待(dai)，有(you)(you)分析認為一次性債(zhai)(zhai)務置(zhi)(zhi)換規模(mo)預計超(chao)過4萬億(yi)(yi)元(yuan)，有(you)(you)分析認為可能在(zai)6萬億(yi)(yi)元(yuan)左(zuo)右，也(ye)有(you)(you)聲(sheng)音(yin)認為可能到10萬億(yi)(yi)元(yuan)。

我國此(ci)前經歷(li)過(guo)(guo)幾次地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)置(zhi)換(huan)(huan)。2015年(nian)至2019年(nian)間開(kai)展了一(yi)輪地(di)方(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)置(zhi)換(huan)(huan)，通過(guo)(guo)發(fa)(fa)行地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)來(lai)(lai)置(zhi)換(huan)(huan)存(cun)量隱(yin)性債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)，其中2015年(nian)-2018年(nian)累(lei)計發(fa)(fa)行地(di)方(fang)置(zhi)換(huan)(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)12.2萬億(yi)(yi)元，2019年(nian)仍有少量置(zhi)換(huan)(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)發(fa)(fa)行。2023年(nian)7月中央政(zheng)(zheng)治(zhi)局會議明(ming)確要制定一(yi)攬子化(hua)(hua)債(zhai)(zhai)(zhai)方(fang)案(an)，此(ci)后(hou)多個省份發(fa)(fa)行了特殊(shu)再融資債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)和特殊(shu)新增專(zhuan)項債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)用(yong)以(yi)(yi)償還(huan)存(cun)量債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)——2023年(nian)財政(zheng)(zheng)部安(an)(an)排(pai)了超過(guo)(guo)2.2萬億(yi)(yi)元地(di)方(fang)政(zheng)(zheng)府債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)額度，2024年(nian)以(yi)(yi)來(lai)(lai)財政(zheng)(zheng)部安(an)(an)排(pai)了1.2萬億(yi)(yi)元債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)限額，用(yong)以(yi)(yi)支持(chi)地(di)方(fang)化(hua)(hua)解存(cun)量隱(yin)性債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)和消化(hua)(hua)政(zheng)(zheng)府拖欠企業賬(zhang)款(kuan)。

中信證券首席經濟學家明明則對21世紀(ji)經濟報道記(ji)者(zhe)表(biao)示，從歷史經驗來(lai)(lai)(lai)講，置(zhi)(zhi)換地方(fang)(fang)隱(yin)(yin)性債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務不太(tai)可(ke)能(neng)(neng)通過發(fa)行(xing)特別國債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的方(fang)(fang)式，大(da)概率仍(reng)會(hui)以(yi)地方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)的形式進行(xing)。 較大(da)規模開展(zhan)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務置(zhi)(zhi)換，能(neng)(neng)幫(bang)(bang)助地方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)較大(da)程度緩解財政(zheng)收支壓力(li)和債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務償還壓力(li)，幫(bang)(bang)助地方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)騰出更(geng)多空間(jian)和精力(li)用于經濟建設發(fa)展(zhan)任務。根據隱(yin)(yin)性債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務余額和財政(zheng)部發(fa)布(bu)會(hui)上提到2018年(nian)以(yi)來(lai)(lai)(lai)減少50%的情況，加之近(jin)年(nian)來(lai)(lai)(lai)一系(xi)列化債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)文件規定(ding)，預(yu)計未來(lai)(lai)(lai)三年(nian)內會(hui)逐(zhu)步(bu)完成債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務置(zhi)(zhi)換工作，置(zhi)(zhi)換規模應(ying)該在10萬(wan)(wan)億(yi)元以(yi)內。對于地方(fang)(fang)特殊(shu)再(zai)融資債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)來(lai)(lai)(lai)說，在提升限額之前還有約(yue)1.4萬(wan)(wan)億(yi)元的額度；對于地方(fang)(fang)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)來(lai)(lai)(lai)說，未來(lai)(lai)(lai)仍(reng)會(hui)繼續發(fa)行(xing)特殊(shu)用途(tu)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)用于債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務置(zhi)(zhi)換和化債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)工作。若每年(nian)安排2萬(wan)(wan)億(yi)元，則總規模在6萬(wan)(wan)億(yi)元左右。

中(zhong)央財經大(da)學教授(shou)溫來(lai)成對21世紀經濟報道記者表示，通過提高債(zhai)務(wu)(wu)限額，將(jiang)地(di)(di)(di)(di)方(fang)隱(yin)性(xing)(xing)債(zhai)務(wu)(wu)置(zhi)換成地(di)(di)(di)(di)方(fang)政府債(zhai)券，以拉長(chang)期限、降(jiang)低債(zhai)務(wu)(wu)成本來(lai)化解債(zhai)務(wu)(wu)風(feng)險(xian)，是(shi)非常適宜的(de)(de)(de)政策舉措(cuo)。有(you)些人(ren)期待用國債(zhai)來(lai)置(zhi)換地(di)(di)(di)(di)方(fang)隱(yin)性(xing)(xing)債(zhai)務(wu)(wu)，這(zhe)相當于由中(zhong)央來(lai)償(chang)還(huan)(huan)地(di)(di)(di)(di)方(fang)舉借的(de)(de)(de)存量債(zhai)務(wu)(wu)，這(zhe)樣容易出現道德風(feng)險(xian)和逆向選擇(ze)，不利于規(gui)(gui)范(fan)地(di)(di)(di)(di)方(fang)舉債(zhai)行(xing)為。應該堅持“誰家孩子(zi)誰抱(bao)走”，中(zhong)央不對地(di)(di)(di)(di)方(fang)債(zhai)務(wu)(wu)進行(xing)兜底，但是(shi)可(ke)(ke)以在(zai)具體措(cuo)施上給予靈活救助(zhu)。比如，今年發(fa)行(xing)的(de)(de)(de)1萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)超長(chang)期特別國債(zhai)，部(bu)(bu)分(fen)資金(jin)交由地(di)(di)(di)(di)方(fang)使用，這(zhe)部(bu)(bu)分(fen)資金(jin)地(di)(di)(di)(di)方(fang)需承擔一定比例(li)的(de)(de)(de)償(chang)還(huan)(huan)責任。至于地(di)(di)(di)(di)方(fang)隱(yin)性(xing)(xing)債(zhai)務(wu)(wu)置(zhi)換規(gui)(gui)模(mo)，可(ke)(ke)以參考城(cheng)投債(zhai)。近幾(ji)年，城(cheng)投債(zhai)到期規(gui)(gui)模(mo)在(zai)2萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)左右。若考慮未來(lai)三(san)年持續置(zhi)換地(di)(di)(di)(di)方(fang)隱(yin)性(xing)(xing)債(zhai)務(wu)(wu)，預計這(zhe)次置(zhi)換債(zhai)務(wu)(wu)的(de)(de)(de)規(gui)(gui)模(mo)在(zai)6~7萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)左右。

興業研(yan)究(jiu)宏觀團隊表示，新一輪化(hua)債(zhai)(zhai)時間區間或(huo)為(wei)2024年(nian)末(mo)至2027年(nian)。考慮(lv)(lv)到這(zhe)是近(jin)年(nian)來出臺支持化(hua)債(zhai)(zhai)力度最大(da)的一項措施，預計規模(mo)在4萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)以上。2023年(nian)末(mo)城投有息債(zhai)(zhai)務規模(mo)約(yue)48萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)，平均(jun)融資(zi)成(cheng)本為(wei)5.28%。考慮(lv)(lv)到置換債(zhai)(zhai)券(quan)以中長(chang)期為(wei)主(zhu)，當前10年(nian)期國(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益率(lv)和10年(nian)地(di)方債(zhai)(zhai)收(shou)益率(lv)中樞均(jun)值為(wei)2.21%。若發(fa)行政(zheng)府債(zhai)(zhai)券(quan)置換4萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)至6萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)地(di)方隱(yin)性(xing)債(zhai)(zhai)務，可節(jie)省利息支出1240億(yi)元(yuan)(yuan)至1860億(yi)元(yuan)(yuan)。