21世紀經濟報道記者 崔文靜 北京報道 日前，證監(jian)會召(zhao)開(kai)學習(xi)貫徹黨的(de)二(er)十屆三中(zhong)(zhong)全會精神暨年(nian)中(zhong)(zhong)工作(zuo)會議（以下簡稱“會議”），部署進(jin)一步(bu)全面深化資本市(shi)場改(gai)革以及下半年(nian)重點工作(zuo)。

黨的二十屆三中(zhong)(zhong)全會通過的《中(zhong)(zhong)共(gong)中(zhong)(zhong)央關(guan)于進一步全面深化(hua)改革、推進中(zhong)(zhong)國(guo)式現代化(hua)的決(jue)定》（下稱(cheng)《決(jue)定》）對資本(ben)市(shi)場(chang)作出諸多(duo)部(bu)署，包括“支(zhi)持長(chang)期(qi)資金入(ru)市(shi)”“提高上(shang)市(shi)公司(si)(si)質量，強化(hua)上(shang)市(shi)公司(si)(si)監管(guan)和退市(shi)制度(du)”“建(jian)立增強資本(ben)市(shi)場(chang)內在(zai)穩定性(xing)長(chang)效(xiao)機(ji)制”“完善(shan)大股東、實際控(kong)制人行(xing)為規范(fan)約束機(ji)制”“完善(shan)上(shang)市(shi)公司(si)(si)分(fen)紅激勵約束機(ji)制”“健全投資者保護機(ji)制”等。

證監會本次會議強調，突出強本強基、嚴監嚴管，通過進一(yi)步全面深化改革(ge)(ge)來破除體制(zhi)機制(zhi)障礙和結構性問題，加快建設(she)安(an)全、規范、透(tou)明、開放、有活力(li)、有韌性的資(zi)本市(shi)場，并提出以改革(ge)(ge)促(cu)(cu)穩定(ding)、以改革(ge)(ge)促(cu)(cu)發展、以改革(ge)(ge)強監管、以改革(ge)(ge)強隊伍(wu)四大(da)資(zi)本市(shi)場改革(ge)(ge)目(mu)標(biao)。

在清華大學國際金(jin)融研(yan)究院(yuan)院(yuan)長(chang)(chang)田(tian)軒表示，以改(gai)革(ge)促穩定(ding)和以改(gai)革(ge)促發展最(zui)為重要，建(jian)議深化IPO發行承銷制度改(gai)革(ge)，引(yin)導市場(chang)長(chang)(chang)期建(jian)立和遵循更加專業、科學、有序的估值體系，同時健全科技型企業債券融資、新(xin)股IPO、再融資等“綠色通道”。

會議同時明確六大(da)工作重(zhong)(zhong)點(dian)，包括切實維護市場平穩運行、更(geng)大(da)力(li)度服務(wu)實體(ti)經濟回升(sheng)向(xiang)好(hao)、推動股票發(fa)行注冊制走(zou)深走(zou)實、培(pei)育高質量上市公司、著力(li)防(fang)范化解重(zhong)(zhong)點(dian)領域風險、大(da)力(li)提升(sheng)監管執(zhi)法效能等。這些工作重(zhong)(zhong)點(dian)，也將成為資(zi)本市場建設(she)的主(zhu)要發(fa)力(li)方(fang)向(xiang)。

以改革促穩定、促發展

證監會本(ben)(ben)次(ci)會議的內(nei)容與(yu)《決定》關(guan)于資本(ben)(ben)市(shi)場的表述一脈相承。

會議(yi)提及四大(da)(da)改革目(mu)標。其中，既有與投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)利益(yi)密切(qie)相關的(de)內容，典型如以改革強監(jian)管，切(qie)實(shi)保(bao)護(hu)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)合法權益(yi)。突(tu)出加強“五大(da)(da)監(jian)管”，進一步完善涵蓋市場各(ge)參與主體、各(ge)業務領域(yu)的(de)監(jian)管制(zhi)度(du)機制(zhi)，暢通投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)維權救濟渠道。

也有與監(jian)管自我革命緊密相連(lian)的，比如，改(gai)革強(qiang)隊伍，深入推進證監(jian)會系統自我革命。加強(qiang)黨對(dui)資本市場(chang)的全面(mian)領導，堅定不移正(zheng)風(feng)肅(su)紀反腐，強(qiang)化重擔當、重實干、重實績(ji)的鮮明選(xuan)人(ren)用人(ren)導向，打造監(jian)管鐵(tie)軍。

在(zai)田軒看來，更為重要的(de)是“以(yi)改革(ge)促(cu)穩定，建(jian)立增強資(zi)本市場內在(zai)穩定性長(chang)效機制”和(he)“以(yi)改革(ge)促(cu)發(fa)展(zhan)，更好(hao)服務(wu)高(gao)水平(ping)科技自(zi)(zi)立自(zi)(zi)強和(he)新質生產力發(fa)展(zhan)”。

根(gen)據田(tian)軒介紹，以改革促穩定強調建(jian)立增強資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場內在穩定性長效(xiao)機(ji)制，后續將推進法治化、市(shi)(shi)(shi)場化資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場建(jian)設(she)，在上市(shi)(shi)(shi)標準、程(cheng)序、信息披露(lu)、持續監管、違(wei)法違(wei)規(gui)懲(cheng)治等方面出臺配套舉措。

以(yi)改革促發(fa)展(zhan)，是在(zai)保(bao)障市場內在(zai)穩(wen)定性基礎上，進(jin)一(yi)步健全資本市場投資和融(rong)資功能(neng)，尤其(qi)是通(tong)過完善多層次市場建(jian)設，加(jia)強對(dui)PE/VC“募投管(guan)退(tui)”支(zhi)持，提高對(dui)科技型企(qi)業包容性和全生命周期(qi)服(fu)務能(neng)力，改善企(qi)業融(rong)資環境，助(zhu)力新質生產(chan)力發(fa)展(zhan)。

為了(le)更好實現以改革促(cu)(cu)穩定、以改革促(cu)(cu)發(fa)展的目標，促(cu)(cu)進資本(ben)市場(chang)向好發(fa)展，田軒(xuan)建(jian)議從多方面(mian)出發(fa)加以規范。

一方面，深化IPO發行(xing)承(cheng)銷制度改革，壓實(shi)券(quan)商等(deng)機構督導責任(ren)，優化新股發行(xing)定價機制，引(yin)導市場長期建立(li)和遵循更加(jia)專(zhuan)業(ye)、科(ke)學(xue)、有序的估值體系，同(tong)時健全科(ke)技(ji)型企(qi)業(ye)債券(quan)融資、新股IPO、再融資等(deng)“綠色通(tong)道”。

另一方面，創(chuang)新財稅(shui)制度，豐(feng)富多樣(yang)化的(de)債(zhai)券融資產品(pin)，鼓勵FOF等(deng)各(ge)類產品(pin)線不斷創(chuang)新，促進投資主體結構轉變，引導更(geng)多長期資金(jin)流向具有創(chuang)新潛力的(de)優質科技企業。

同步加(jia)強逆周期(qi)調(diao)節，如通(tong)過做市商制度等進行配套(tao)機制優化，加(jia)強對頭部機構利用券源優勢和信(xin)息差優勢進行壟(long)斷(duan)做空(kong)的限制，同時規避(bi)負面影(ying)響，維護(hu)市場(chang)穩定(ding)。

培育高質量上市公司

提高上(shang)市(shi)公(gong)司質量，出(chu)現在證監會開年以來的歷次(ci)重(zhong)要公(gong)開發聲中。此次(ci)會議同樣將培育高質量上(shang)市(shi)公(gong)司列為六大工作方向之一(yi)。

會議明確，培育高質量上市(shi)公(gong)司(si)(si)。引導上市(shi)公(gong)司(si)(si)加(jia)大(da)分紅、回購等力度，督促提(ti)升公(gong)司(si)(si)治理水平，更好(hao)發揮并購重組的作用。

去年下半年以(yi)來(lai)，分紅(hong)(hong)、回(hui)購一(yi)再受到監(jian)管鼓勵，上市公司分紅(hong)(hong)、回(hui)購積極性均明顯提升(sheng)。

以(yi)回(hui)購為例，截至(zhi)7月30日(ri)，上(shang)市公司年(nian)內實(shi)際回(hui)購規模已經達到1148.86億元(yuan)，去年(nian)同期則(ze)為397.35億元(yuan)。

值得(de)注意的是(shi)，并(bing)(bing)購重組(zu)自去年(nian)(nian)8月(yue)以來成為監管鼓(gu)勵重點(dian)，但其成交量卻不增反降(jiang)。Wind數據顯示，截至7月(yue)30日，年(nian)(nian)內并(bing)(bing)購重組(zu)過審項(xiang)目僅有中(zhong)航電測、普(pu)源精電、軍信股份、昊華科技(ji)4個(ge)，月(yue)均0.57個(ge)，去年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)則(ze)為月(yue)均2個(ge)。而在并(bing)(bing)購重組(zu)高(gao)峰期的2015年(nian)(nian)，同(tong)期過審并(bing)(bing)購重組(zu)項(xiang)目更是(shi)多達159個(ge)，此后逐年(nian)(nian)遞減(jian)。

不過，在受訪人士看來這種情況無需(xu)擔心，這是(shi)此前IPO與私募股權投資泡沫(mo)破碎與產業并購轉型的正(zheng)常現(xian)象。

除了(le)合理看待并購重組，在(zai)田軒看表(biao)示，培(pei)育高質量上市(shi)公(gong)司還(huan)需從發(fa)行上市(shi)、持續監管、退市(shi)等(deng)方面形成政策“組合拳(quan)”，共同發(fa)力。

首先，深入推進發(fa)行(xing)監管轉型(xing)，繼續完(wan)善上(shang)市(shi)標準(zhun)和上(shang)市(shi)程序，正確(que)識別擬上(shang)市(shi)企業(ye)發(fa)展情況，督促上(shang)市(shi)公司(si)樹立“正確(que)上(shang)市(shi)觀”，壓實發(fa)行(xing)監管全鏈條各方責任，嚴把IPO入口關等，從源(yuan)頭(tou)上(shang)保(bao)障上(shang)市(shi)公司(si)質量。

其次，嚴(yan)格上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司持續監管，加強(qiang)信(xin)息披露要求，發揮強(qiang)監管作用，引導上(shang)(shang)市公(gong)(gong)司從目前面(mian)臨的緊迫性問題出(chu)發，不斷(duan)優化公(gong)(gong)司結構(gou)、提升自身治理水平、加強(qiang)核(he)心競爭(zheng)力，提高(gao)公(gong)(gong)司業績和可持續經營能力。

再(zai)者，嚴格規(gui)范(fan)類(lei)退(tui)市(shi)標準(zhun)，強化退(tui)市(shi)執(zhi)行力度，完善吸收合并等多元退(tui)出政策規(gui)定，加快推動市(shi)場優勝劣汰生態的形成，以推動上(shang)市(shi)公司質量穩步提升。

六大工作方向

除了(le)培(pei)育(yu)高質量上市公司，會議還提出與(yu)之并列(lie)的另(ling)外五(wu)大重點工(gong)作方(fang)向(xiang)。

其(qi)中，著(zhu)力防范化(hua)解私募基金、交易場所、債券(quan)違約(yue)、行業機構等(deng)重點(dian)領(ling)域風(feng)險，在(zai)受訪人士看來值得特別(bie)關注。

“財務(wu)造假、內幕交易(yi)、大股東違法占用資金等(deng)亂象帶來的市場(chang)波動風(feng)(feng)險(xian)，以(yi)及金融機(ji)構治(zhi)理(li)架構不健全、合規管(guan)理(li)及風(feng)(feng)險(xian)防(fang)控機(ji)制不完善，導致出(chu)現短時逐(zhu)利、信披不規范、人為(wei)擾亂市場(chang)等(deng)交易(yi)風(feng)(feng)險(xian)，是當前亟(ji)需化解(jie)的風(feng)(feng)險(xian)。”田軒告訴21世紀經濟報道記者。

對(dui)此，田軒建議從(cong)三方面(mian)著手(shou)采取針對(dui)性措施。

措施(shi)一，推動(dong)金(jin)(jin)(jin)融市場(chang)法(fa)制(zhi)化建設，通過立法(fa)將將所有金(jin)(jin)(jin)融活動(dong)納入監(jian)管，對金(jin)(jin)(jin)融機構、金(jin)(jin)(jin)融市場(chang)、金(jin)(jin)(jin)融活動(dong)等(deng)進行系統性規范，指引建設安(an)全高(gao)效的金(jin)(jin)(jin)融基礎設施(shi)，制(zhi)定更加明確(que)的規則制(zhi)度，加強金(jin)(jin)(jin)融高(gao)水平(ping)對外開(kai)放(fang)等(deng)，確(que)保市場(chang)公平(ping)、公正、公開(kai)。

措施二，重點圍繞(rao)構建(jian)完備有效的(de)(de)金融監(jian)管(guan)體系(xi)，建(jian)立監(jian)管(guan)、市(shi)場(chang)主體、上市(shi)公司、金融機構、投(tou)資者等多(duo)個(ge)主體協同一(yi)致的(de)(de)市(shi)場(chang)與(yu)監(jian)管(guan)機制(zhi)，利(li)用新興技(ji)術手段，建(jian)立全國性的(de)(de)金融監(jian)管(guan)平臺，對(dui)金融市(shi)場(chang)涉(she)及(ji)的(de)(de)各項活動進行集中統一(yi)監(jian)管(guan)，加(jia)強(qiang)對(dui)整個(ge)市(shi)場(chang)各個(ge)環節的(de)(de)全鏈條、穿透式(shi)監(jian)管(guan)，建(jian)立風(feng)(feng)險(xian)早(zao)期(qi)糾(jiu)正約束制(zhi)度，加(jia)強(qiang)金融風(feng)(feng)險(xian)防范能力。

措(cuo)施(shi)三，嚴厲打擊各(ge)種金融亂象，依法(fa)查(cha)處違法(fa)犯罪行為(wei)，健(jian)全投(tou)資者(zhe)權益(yi)保護機制等(deng)，強(qiang)化金融市場內在穩定性，為(wei)市場各(ge)方(fang)權益(yi)構(gou)建強(qiang)有力保護網。

此外(wai)，會議明確的其他(ta)重點(dian)工(gong)作方向還包括：切實維護市場(chang)平穩(wen)(wen)運行(xing)；加(jia)強市場(chang)風險綜(zong)合研判和應對，提高交易(yi)監(jian)管(guan)的針對性有效性，充分發揮各(ge)類經營主(zhu)體的穩(wen)(wen)市功能(neng)(neng)，不斷改進預期管(guan)理。更大力度(du)服務實體經濟回升向好(hao)；完善新(xin)股發行(xing)逆周(zhou)期調節機制，用好(hao)債(zhai)券(quan)、期貨、區域(yu)性股權市場(chang)等(deng)多層次資本(ben)市場(chang)工(gong)具，穩(wen)(wen)妥有序(xu)推(tui)進資本(ben)市場(chang)制度(du)型開放。推(tui)動股票(piao)發行(xing)注冊制走深走實；完善細化(hua)相關制度(du)安排，促進加(jia)快形成市場(chang)化(hua)定價、激勵約(yue)束(shu)等(deng)機制，加(jia)強發行(xing)上市全(quan)鏈條監(jian)管(guan)，大力推(tui)進投資端改革。大力提升監(jian)管(guan)執(zhi)法效能(neng)(neng)；堅(jian)持重拳治亂，加(jia)大力度(du)防假打假，健全(quan)監(jian)管(guan)執(zhi)法機制，強化(hua)科技賦(fu)能(neng)(neng)，嚴肅(su)懲處重大違法個(ge)案(an)。