21世紀經濟報道 記者李愿 北京報道

在央行持(chi)續(xu)呵護下，5月(yue)資金面大概率平穩度過。面對即將到來的(de)6月(yue)，券商(shang)預測流動性有望繼續(xu)保持(chi)平穩，但波動性可能會高于4月(yue)、5月(yue)。

“預計(ji)今年6月資金面仍然維(wei)持均衡偏松的狀態，資金波動主要(yao)發(fa)生在下旬，需要(yao)關注(zhu)下旬稅期和(he)跨季資金面波動情況。”華西證券分(fen)析師肖金川表示。

央行連續呵護5月資金面

5月(yue)(yue)31日(ri)，央行維持前兩日(ri)大(da)幅逆(ni)(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)的(de)狀態，進行了(le)1000億(yi)元(yuan)7天(tian)期(qi)逆(ni)(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)操作(zuo)，不(bu)過(guo)環比凈投放量有所(suo)減少。5月(yue)(yue)29日(ri)、5月(yue)(yue)30日(ri)，央行分(fen)別進行了(le)2500億(yi)元(yuan)、2600億(yi)元(yuan)的(de)7天(tian)期(qi)逆(ni)(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)操作(zuo)，而在本月(yue)(yue)的(de)其(qi)他時間，逆(ni)(ni)(ni)回(hui)(hui)購(gou)操作(zuo)量均為20億(yi)元(yuan)。

在月底進行(xing)相對大額逆(ni)回購(gou)(gou)操作是(shi)央行(xing)常(chang)規做法，正如央行(xing)在逆(ni)回購(gou)(gou)公告中所稱“為維(wei)護月末流動性平穩”。合計(ji)來看，最近(jin)三日逆(ni)回購(gou)(gou)到(dao)期量均為20億元，即央行(xing)最近(jin)3天凈投放(fang)流動性共(gong)計(ji)5300億元。

5月31日逆回(hui)購操作量較前兩日大幅減(jian)少(shao)，主要是銀行(xing)間(jian)市場(chang)流動性處于相對寬松的狀態。上(shang)海銀行(xing)間(jian)同業拆放利率(lv)顯(xian)示(shi)，5月30日隔夜(ye)、7天期Shibor利率(lv)分別(bie)為1.746%、1.9030%，環比(bi)下(xia)跌10.30bp、上(shang)漲0.6bp。DR利率(lv)5月30日也在連續(xu)上(shang)漲后轉跌，DR001、DR007、DR014利率(lv)分別(bie)為1.7318%、1.9177%、1.9078%，其中DR001、DR014利率(lv)下(xia)跌明(ming)顯(xian)。

“5月30日銀行(xing)間資金面整體(ti)表現均衡，下(xia)(xia)午甚至轉向適度(du)寬松狀態。央(yang)行(xing)大額逆回購(gou)提振市場信心，下(xia)(xia)午3點之前國債收益率還在下(xia)(xia)行(xing)，不(bu)過受到(dao)相關消息影響，尾盤收益率有(you)一定的跳升(sheng)。”一位城商行(xing)金融市場部人(ren)士告(gao)訴21世紀(ji)經濟(ji)報道記(ji)者。

一位(wei)農商行金融市場部人士也對21世紀經(jing)濟報道記者(zhe)表示，央行月底(di)開(kai)啟大額逆回購，呵護流(liu)動性意圖明顯，資金面整體相對寬松。

5月31日，上(shang)海銀行(xing)間(jian)同業拆放利(li)率顯(xian)示，隔(ge)夜、7天(tian)期Shibor利(li)率分別(bie)為(wei)1.8050%、1.8510%，環比提升5.9bp、下降5.2bp。截至11：00，DR001、DR007加權利(li)率分別(bie)為(wei)1.8066%、1.8066%。

6月或需加碼呵護力度

6月(yue)為季末(mo)(mo)、半年末(mo)(mo)，疊加政(zheng)府債(zhai)券發行放量在即，6月(yue)市場資金需求(qiu)大概率加大，為維護資金面平穩，需要央行加碼(ma)呵護力度。

中信證券首席經濟學家明明表(biao)示，預計6月政府債融資提速，凈融資規模(mo)在5000億元(yuan)至6000億元(yuan)之間(jian)，財政收支差額-1.4萬(wan)億元(yuan)，同時繳準會(hui)給資金(jin)面(mian)(mian)帶(dai)來一定壓力。總體(ti)來看，完全排除MLF、逆回(hui)購到期因(yin)素，6月資金(jin)面(mian)(mian)基本(ben)不存在流動性缺(que)口。不過，明明同時也表(biao)示，仍有(you)需要警惕的風險(xian)。

“二季(ji)度以來(lai)，非(fei)銀流動性分(fen)層現象逐步緩和，尤其是近(jin)期R-DR利差大幅收(shou)斂(lian)且幾近(jin)倒掛，資(zi)金分(fen)層消失并非(fei)源于(yu)上(shang)游資(zi)金供(gong)給充足，而是下(xia)游對資(zi)金需(xu)求(qiu)減弱。流動性上(shang)游融出持續減小，最(zui)終會導(dao)致穩(wen)定的資(zi)金面環(huan)境被破壞，考(kao)慮到政府債供(gong)給提速和銀行(xing)本身就是重(zhong)要配(pei)置方，目前資(zi)金面的不穩(wen)定性正在抬升。”明明分(fen)析稱(cheng)。

當(dang)前，政府(fu)(fu)發(fa)債結構正在(zai)加快。數據(ju)顯示，5月(yue)(yue)最后一周政府(fu)(fu)債發(fa)行(xing)(xing)規(gui)模超過5000億(yi)元，而(er)前三周均在(zai)1000多(duo)億(yi)元。據(ju)民(min)生證券(quan)測算(suan)，預計后續政府(fu)(fu)債（國債+地(di)方債）凈供給高峰將落在(zai)6月(yue)(yue)至9月(yue)(yue)之間，其中國債供給節(jie)奏相對(dui)平滑均勻，而(er)地(di)方債發(fa)行(xing)(xing)節(jie)奏仍具不確定性。“對(dui)于6月(yue)(yue)而(er)言，季節(jie)性因素(su)疊加開(kai)始放量供給，還是需(xu)要關注一些階段(duan)性沖擊。”

肖金川則表示，今年(nian)6月資(zi)金面(mian)與往(wang)年(nian)有所不同(tong)的主要在兩個方面(mian)：一是(shi)手工補息帶來銀行(xing)存款流(liu)失的影響，在6月是(shi)否持續(xu)；二是(shi)近期觀察到政府債(zhai)發(fa)行(xing)提速，6月是(shi)否會繼續(xu)放量(liang)。

5月(yue)30日，央(yang)行主管(guan)《金融時報》表示(shi)，以(yi)前理(li)財等非銀(yin)金融大量從(cong)商業銀(yin)行拆入資金，近期隨(sui)著(zhu)銀(yin)行存款(kuan)向理(li)財產品明(ming)顯(xian)分流，非銀(yin)金融資金較為充裕(yu)，原(yuan)本從(cong)商業銀(yin)行的(de)拆借量大幅減少。這是直接(jie)融資發展和銀(yin)行擠水分的(de)體現(xian)，5月(yue)份金融數據(ju)將繼續受到影響。