21世紀經濟報道 記者 崔文靜 北京報道

“五一”假(jia)期前夕，科創板迎來上(shang)市(shi)新標準。

4月(yue)30日晚間，證監會出臺(tai)《科(ke)創屬性評價(jia)指(zhi)引（試行）》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱“《指(zhi)引》”），上交所(suo)同步發布《科(ke)創板企(qi)業發行上市(shi)申(shen)報及推薦(jian)暫(zan)行規定》（以(yi)下(xia)簡(jian)稱“《暫(zan)行規定》”）。

兩個文(wen)件(jian)曾于4月12日面向社會公開(kai)征求意(yi)(yi)見，此番是征求意(yi)(yi)見后(hou)的正式版本。

與征求意見稿相比，重要變化僅有一處——對于發明專利的考核標準中新增“產業化”要求。具體表述為：將“形成核心技術和應用于主營業務的發明專利（含國防專利）合計50項以上”調整為“形成核心技術和應用于主營業務，并能夠產業化的發明專利（含國防專利）合計50項以上”。

對此，受訪保代分析稱：這一規定表面強調發明專利的產業化，實質上是在引導企業進行可變現的專利研發，有助于卡掉盈利潛力相對偏弱的擬IPO企業，利好投資者利益維護。

此外(wai)，《指引(yin)》還從三大方(fang)面提升(sheng)科創(chuang)板上(shang)市門檻(jian)，包括最近(jin)三年研發(fa)(fa)投入(ru)(ru)金額提升(sheng)至(zhi)累計8000萬(wan)元以(yi)上(shang)，應(ying)用于公司主(zhu)營(ying)業務的發(fa)(fa)明專利數(shu)量調整(zheng)為7 項以(yi)上(shang)，最近(jin)三年營(ying)業收(shou)入(ru)(ru)復合增長率(lv)最低線增加(jia)至(zhi)25%。

科創板上市門檻“四變”

新“國(guo)九條(tiao)”規定，提升滬深交易所上市門檻(jian)。4月30日《指引》發布，屬(shu)于科創板的門檻(jian)提升標準明確(que)了。

與舊版上市(shi)(shi)標準相比(bi)，科(ke)創板上市(shi)(shi)門(men)檻提升集(ji)中體現在四點，其中一(yi)點是(shi)在4月12日公(gong)開(kai)征求意見(jian)后的新增內(nei)容。

首(shou)先，這一新增內容為：強調發明專利(li)的產業化(hua)。

企業要(yao)(yao)想(xiang)登(deng)陸科創(chuang)板，需要(yao)(yao)提供(gong)合(he)計50項(xiang)以上(shang)的發明(ming)專(zhuan)利(li)。過去，這些發明(ming)專(zhuan)利(li)的要(yao)(yao)求(qiu)為“形成核心技(ji)術(shu)和應用于主營業務”；按照《指引》，如今(jin)需要(yao)(yao)在(zai)上(shang)述要(yao)(yao)求(qiu)的基礎上(shang)滿足新條件“能夠產業化”。

這一(yi)約束條件(jian)意味著(zhu)什么？

根據受訪保(bao)代分析，一方面，意味著監管鼓勵企業(ye)進行可變現(xian)、有產業(ye)價值的專(zhuan)利研(yan)發，而(er)非“為了專(zhuan)利而(er)專(zhuan)利”；該規定(ding)有助于卡掉盈(ying)利潛力(li)偏弱的企業(ye)，提高科創板(ban)新股IPO可投性(xing)。

另一方面，“能否產業化”的判斷較為主觀，既為投行和企業留下解釋與“美化”的機會，又為監管帶來靈活把握的空間，如何定義“能夠產業化”還需在后續實踐中探索完善。

其(qi)次，發明(ming)專(zhuan)利不(bu)僅新增(zeng)“能(neng)夠(gou)產(chan)業化”要(yao)求(qiu)，而且對于用(yong)于主營業務的(de)(de)發明(ming)專(zhuan)利數量要(yao)求(qiu)也有所提高(gao)，由過去的(de)(de)“5項以上(shang)”調整為“7項以上(shang)”。

再者，研發(fa)投入規模方面，將(jiang)最(zui)近三年研發(fa)投入金額(e)，由(you)“累計(ji)在6000萬(wan)元以(yi)上”調整(zheng)為“累計(ji)在8000萬(wan)元以(yi)上”。

與此同(tong)時，經營業(ye)績方面，提(ti)高(gao)最近三年營業(ye)收入(ru)復(fu)(fu)合(he)增長率，在原來基礎上提(ti)升5個(ge)百分(fen)點至不低于25%。調整(zheng)后，科創板企(qi)業(ye)若(ruo)想上市，需要(yao)滿足約束條件：最近三年營業(ye)收入(ru)復(fu)(fu)合(he)增長率達(da)到25%，或者最近一年營業(ye)收入(ru)金額(e)達(da)到3億元。

“每個(ge)調整乍看(kan)幅度都不大，但合(he)在一起則是強而有力的(de)約束條件(jian)，預(yu)計將有不少企(qi)業因(yin)為上述標準的(de)提升(sheng)而無(wu)法(fa)達(da)到(dao)科創板上市(shi)要求。對于這些企(qi)業來(lai)說，如果資金充沛、不急(ji)于上市(shi)可(ke)以延長(chang)備戰期；如果希望(wang)盡快(kuai)上市(shi)，北交(jiao)所或(huo)為不錯選(xuan)擇；此(ci)外，監(jian)管當前鼓(gu)勵的(de)并購(gou)重組，也是此(ci)類企(qi)業可(ke)以考慮的(de)道路。”受訪保代分析道。

現場督導概率加大

壓實(shi)中介(jie)機構責(ze)任，倒(dao)逼中介(jie)機構歸位盡責(ze)，是證監會長期以(yi)來的重點(dian)監管方(fang)向之一。此番發(fa)布的《指引(yin)》和《暫(zan)行規定》也(ye)進(jin)一步(bu)強(qiang)化(hua)中介(jie)機構尤其是保薦(jian)機構責(ze)任。

《暫行規(gui)定(ding)》主要修訂(ding)內容僅有(you)兩點(dian)，其中之一即為新增促(cu)進科技(ji)創新和(he)新質生產(chan)力發展的保薦要求。

具體新增要求為：保薦機構應當順應國家戰略和產業政策導向，立足促進新質生產力發展，貫徹高質量發展理念，準確把握科創板定位，推薦擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，科研成果轉化運用能力突出，行業地位突出或者市場認可度高，具有較強成長性的“硬科技”企業申報科創板。

如何理解這一要求？

根據受訪保代分析，其進一步突出“硬科技”屬性，并給出系列限定要求。既有助于投行更好把握企業挑選原則，又壓實保薦機構責任——如果投行保薦的企業與上述要求實際差距過大，可能存在“過度包裝”之嫌，投行很有可能因此而被延伸檢查和現場督導。

該保代之所以強調(diao)現(xian)場督導(dao)，與交易所4月30日發(fa)布的《發(fa)行上市審核(he)規則適(shi)用指(zhi)引(yin)第3號——現(xian)場督導(dao)》（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)“《現(xian)場督導(dao)》”）相關，該文件(jian)明(ming)確規定拓(tuo)寬(kuan)現(xian)場督導(dao)覆蓋面。

《現場(chang)(chang)督(du)(du)導》規(gui)定，增加“隨(sui)機抽取”的現場(chang)(chang)督(du)(du)導方(fang)式，根據以上(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司質量為導向的保薦(jian)機構執業質量評價結(jie)果(guo)，隨(sui)機抽取已受理項目(mu)，對保薦(jian)人(ren)(ren)啟(qi)動(dong)現場(chang)(chang)督(du)(du)導。明確上(shang)(shang)市(shi)(shi)審核委員會會議審議后至(zhi)股(gu)票(piao)或者(zhe)存托憑證(zheng)上(shang)(shang)市(shi)(shi)交易前，發生對發行(xing)人(ren)(ren)是否符合發行(xing)條件(jian)、上(shang)(shang)市(shi)(shi)條件(jian)或者(zhe)信息(xi)披(pi)露(lu)要(yao)求(qiu)產生重大影(ying)響(xiang)的事項的，交易所(suo)可以按照需(xu)要(yao)啟(qi)動(dong)現場(chang)(chang)督(du)(du)導。

與此同時，《現(xian)場督導》明確(que)“一(yi)督到(dao)底”原(yuan)則(ze)，即(ji)發(fa)行人撤回申請或(huo)保薦人撤銷保薦不影響督導工作的實施，也不影響交易所(suo)依規對督導發(fa)現(xian)的問題進(jin)行處理(li)。

這(zhe)些規定(ding)的(de)出臺，使保(bao)代(dai)們感到“肩頭的(de)壓力更大了(le)，不能再幫助(zhu)企業‘試險’。當前(qian)先嚴格(ge)按照《指引》規定(ding)的(de)標準來，嚴控保(bao)薦企業的(de)‘硬(ying)科技’屬性(xing)，降低自己(ji)被(bei)罰的(de)概率。”

不(bu)過，由于滬深交(jiao)(jiao)易所(suo)春節后零(ling)受(shou)理、現場檢查比(bi)例不(bu)低于三分之一(yi)、保代尚未摸清新版上市要求(qiu)尺度邊界(jie)，受(shou)訪保代們(men)均已數(shu)月(yue)未提交(jiao)(jiao)IPO新項目(mu)。“不(bu)敢提交(jiao)(jiao)，靜觀動向。”保代們(men)表示。