21世紀經濟報道記者陳植  上海報道 時隔7個(ge)月后，中(zhong)國再度增持美債。

近日，美國財政部公布2023年(nian)(nian)11月國際資(zi)本流動報告（TIC）顯示(shi)，截至2023年(nian)(nian)11月底，中(zhong)國持有(you)美債(zhai)(zhai)規(gui)模達到(dao)7820億(yi)美元，較10月環比增持124億(yi)美元。這(zhe)意味著(zhu)中(zhong)國結束連續(xu)七(qi)個(ge)月拋售美債(zhai)(zhai)趨勢(shi)，令美債(zhai)(zhai)總(zong)持倉規(gui)模從(cong)2009年(nian)(nian)5月以來(lai)的最(zui)低(di)值有(you)所回升。

在業內(nei)人士看(kan)來，中(zhong)國增持美(mei)(mei)(mei)債，可能受(shou)到(dao)兩大(da)因素影響，一是當月(yue)(yue)中(zhong)美(mei)(mei)(mei)元首會晤(wu)令中(zhong)美(mei)(mei)(mei)關系有所改善，二是2023年11月(yue)(yue)美(mei)(mei)(mei)聯儲釋放(fang)明(ming)確的加息周期(qi)結束信號令美(mei)(mei)(mei)債收益率大(da)幅下跌（美(mei)(mei)(mei)債價格(ge)趨(qu)漲(zhang)），吸引不(bu)少(shao)國家紛紛抄底美(mei)(mei)(mei)債獲利。

值得注(zhu)意(yi)的(de)是，TIC數據顯示，在美債前十大持(chi)(chi)有(you)國家(jia)和地區里，除(chu)了開(kai)曼群(qun)島在2023年11月(yue)減(jian)持(chi)(chi)47億美元美債，其(qi)他國家(jia)和地區均選擇增持(chi)(chi)美債。

這(zhe)令(ling)金融(rong)市場普遍認(ren)為，美聯儲加息(xi)周期結束或成為眾多國(guo)家增(zeng)持美債的(de)最重要驅動力。

數據顯(xian)示，受美聯儲加息(xi)周期結束影(ying)響(xiang)，10年期美國國債(zhai)收益率在2023年11月回(hui)落約60個基(ji)點（令美債(zhai)價格(ge)明顯(xian)上漲），有效(xiao)提振美債(zhai)的配置吸引力。

一位華爾街(jie)對沖(chong)基金經理向(xiang)記者(zhe)直言。截至2023年(nian)11月，中國(guo)(guo)的(de)美債持(chi)(chi)倉規(gui)(gui)模(mo)較2022年(nian)底(di)累計減少(shao)850億(yi)美元(yuan)，降幅(fu)達到9.8%。在當前美國(guo)(guo)債務(wu)規(gui)(gui)模(mo)持(chi)(chi)續(xu)攀升(sheng)的(de)情況下(xia)，市場(chang)正關注(zhu)中國(guo)(guo)等新(xin)興市場(chang)國(guo)(guo)家(jia)是(shi)否(fou)愿意繼續(xu)增(zeng)持(chi)(chi)美債，為美國(guo)(guo)日(ri)益龐大的(de)債務(wu)融資“輸血”。

他透露，當前華爾街不(bu)少投(tou)資機構(gou)對中國(guo)(guo)“增持(chi)(chi)”美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)持(chi)(chi)有不(bu)同(tong)觀點，一方認(ren)(ren)為中國(guo)(guo)可(ke)能是技術性(xing)增持(chi)(chi)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)以(yi)獲(huo)取較(jiao)高的(de)抄底美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)收益，一方則猜測中國(guo)(guo)并(bing)未在11月份增持(chi)(chi)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)，其美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)持(chi)(chi)倉規模上(shang)升(sheng)主要(yao)得益于(yu)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)價(jia)格回(hui)升(sheng)所帶來(lai)的(de)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)持(chi)(chi)倉估值“水漲船高”。這背后，是華爾街投(tou)資機構(gou)普(pu)遍(bian)認(ren)(ren)為，未來(lai)中國(guo)(guo)是否會實質性(xing)地(di)扭轉(zhuan)此前持(chi)(chi)續減持(chi)(chi)美(mei)(mei)債(zhai)(zhai)趨勢，很(hen)大程度取決(jue)于(yu)兩(liang)國(guo)(guo)關系能否持(chi)(chi)續改善。

兩大因素驅動？

記者獲(huo)悉，2023年(nian)11月(yue)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)增持美(mei)債(zhai)(zhai)，的確令華爾街部(bu)分(fen)投(tou)資機構頗感意(yi)外(wai)。或(huo)許是受到(dao)此前中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)連續(xu)7個月(yue)減持美(mei)債(zhai)(zhai)的影響，不少投(tou)資機構起初認為中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)可能(neng)在(zai)2023年(nian)11月(yue)繼續(xu)減持美(mei)債(zhai)(zhai)。

當(dang)前(qian)華爾街不少投資機構將中國增(zeng)持美債行(xing)為歸咎于(yu)兩大因素，一是當(dang)月(yue)中美元首會(hui)晤令中美關系有所改善(shan)；二是美聯儲在2023年11月(yue)釋放明確的加息周期結束(shu)信號令美債價格趨(qu)漲，吸引中國等(deng)國家紛紛策(ce)略性抄底美債獲利。

一位美(mei)債(zhai)(zhai)經(jing)紀商向記(ji)者(zhe)直言(yan)(yan)(yan)，對(dui)不少國家而言(yan)(yan)(yan)，2023年(nian)(nian)11月的確是(shi)一個難得的抄(chao)底(di)美(mei)債(zhai)(zhai)獲利窗口。具體而言(yan)(yan)(yan)，一是(shi)受美(mei)聯儲加(jia)息周期結束(shu)影響，2023年(nian)(nian)11月美(mei)元指數整體回(hui)(hui)落(luo)約3%，令(ling)(ling)美(mei)債(zhai)(zhai)資產(chan)變得更(geng)加(jia)“便(bian)宜(yi)”，二(er)是(shi)美(mei)聯儲加(jia)息周期結束(shu)令(ling)(ling)2023年(nian)(nian)11月美(mei)債(zhai)(zhai)收益(yi)(yi)率大幅回(hui)(hui)落(luo)約60個基點（美(mei)債(zhai)(zhai)價格(ge)相應上漲(zhang)），令(ling)(ling)抄(chao)底(di)美(mei)債(zhai)(zhai)的勝算(suan)與收益(yi)(yi)率雙雙大增。

他直(zhi)言，2023年(nian)11月不少(shao)國家(jia)之所以(yi)增持(chi)美債的另一個重要原(yuan)因，是巴(ba)以(yi)沖突外(wai)溢導(dao)致(zhi)紅海(hai)局勢日(ri)益(yi)緊張，甚至影響(xiang)全球貿(mao)易航線安全，導(dao)致(zhi)不少(shao)國家(jia)的外(wai)匯儲(chu)備資產配置更加“保守(shou)”，令(ling)避險(xian)屬(shu)性(xing)較高(gao)的美債成為一大“受益(yi)者”。

數據(ju)顯示，在(zai)美(mei)債前(qian)十大(da)(da)持有國家和地(di)區里，9個(ge)國家和地(di)區在(zai)2023年11月(yue)(yue)選擇增持美(mei)債。其(qi)中日本的美(mei)國國債持倉量達到(dao)1.1275萬億美(mei)元(yuan)，較10月(yue)(yue)環比大(da)(da)幅(fu)增長293億美(mei)元(yuan)。

但是，這種美債(zhai)(zhai)增持行為能(neng)否持續，存在(zai)較大(da)的(de)爭議(yi)。多(duo)家(jia)華爾街(jie)投資機(ji)構認為眾(zhong)多(duo)國(guo)家(jia)11月(yue)增持美債(zhai)(zhai)行為，更(geng)像(xiang)是一種空(kong)頭回補行為——此前美聯儲大(da)幅加息令美債(zhai)(zhai)價格跌跌不休（美債(zhai)(zhai)收益率迭創新高），導致不少(shao)國(guo)家(jia)只能(neng)低(di)配(pei)美債(zhai)(zhai)以確保(bao)外匯儲備資產估值穩定(ding)。

與此(ci)同時，也有部分(fen)華爾(er)街對沖(chong)基金認(ren)為眾多國(guo)家11月增(zeng)持(chi)美(mei)債完(wan)全是(shi)一(yi)種(zhong)階段性(xing)抄(chao)底獲(huo)利(li)行為。長期(qi)而言，由于美(mei)國(guo)兩黨矛盾激化令美(mei)債兌付的政(zheng)治(zhi)博(bo)弈存在較高(gao)不確定性(xing)，加之惠(hui)譽等(deng)國(guo)際評級機構(gou)調降美(mei)國(guo)主(zhu)權信用評級與各國(guo)外匯儲備(bei)資產(chan)多元化配置提速(su)，未(wei)來(lai)很多國(guo)家繼續減持(chi)美(mei)債趨勢(shi)仍難以扭轉(zhuan)。

黃金依然受青睞

記者還了解到(dao)，在(zai)中國(guo)時隔7個月再度(du)增持美債(zhai)后，未來新興市(shi)場國(guo)家如何在(zai)黃金與美債(zhai)之間做出“取(qu)舍”，受到(dao)金融市(shi)場高度(du)關注。

此前，不(bu)少新興市(shi)場國家(jia)持(chi)(chi)續增持(chi)(chi)黃金儲(chu)備，令市(shi)場猜(cai)測(ce)這意味著這些國家(jia)外匯儲(chu)備里的美(mei)債與(yu)黃金資產結構正(zheng)呈現“此消彼長(chang)”狀況。

一位新興(xing)市場(chang)投資(zi)基金經理向(xiang)記者指(zhi)出(chu)，在不少新興(xing)市場(chang)國家(jia)外匯儲(chu)備(bei)管(guan)理部門(men)眼里(li)，黃(huang)金與(yu)(yu)美債(zhai)的(de)(de)確存(cun)在較高(gao)(gao)的(de)(de)可(ke)替代性(xing)。具體而言，一是美債(zhai)與(yu)(yu)黃(huang)金都被視(shi)為重要的(de)(de)避險(xian)資(zi)產，二是黃(huang)金與(yu)(yu)美債(zhai)的(de)(de)交易流(liu)動性(xing)都相當(dang)(dang)高(gao)(gao)，尤其是黃(huang)金已成(cheng)為僅(jin)次于(yu)標普500指(zhi)數的(de)(de)全球第(di)二大高(gao)(gao)流(liu)動性(xing)資(zi)產，三是黃(huang)金與(yu)(yu)美債(zhai)的(de)(de)年化回報率都相當(dang)(dang)穩定可(ke)觀。因(yin)此在很多國家(jia)外匯儲(chu)備(bei)的(de)(de)流(liu)動性(xing)資(zi)產投資(zi)組合與(yu)(yu)避險(xian)投資(zi)組合里(li)，黃(huang)金與(yu)(yu)美債(zhai)存(cun)在著較高(gao)(gao)的(de)(de)“可(ke)替換性(xing)”。

在(zai)他看來(lai)(lai)，以往，不少(shao)新興(xing)(xing)市場(chang)國(guo)(guo)(guo)家(jia)外匯儲(chu)備管理(li)部門或(huo)更(geng)青(qing)睞美債，但如今(jin)隨著國(guo)(guo)(guo)際地緣政治風險持(chi)(chi)續升(sheng)級，加之(zhi)西方國(guo)(guo)(guo)家(jia)對某些國(guo)(guo)(guo)家(jia)采取凍結(jie)外匯儲(chu)備等金融(rong)制裁措施，越來(lai)(lai)越多(duo)新興(xing)(xing)市場(chang)國(guo)(guo)(guo)家(jia)認為就外匯儲(chu)備資產(chan)安(an)(an)全性而言(yan)，黃金的配(pei)置價值(zhi)已大幅超過美債。更(geng)重要的是，很多(duo)國(guo)(guo)(guo)家(jia)都將(jiang)外匯儲(chu)備的資產(chan)安(an)(an)全性放在(zai)首位，其重要性遠遠超過流(liu)動性與收益性，這驅動近年(nian)新興(xing)(xing)市場(chang)國(guo)(guo)(guo)家(jia)對黃金配(pei)置的偏(pian)好明顯上升(sheng)，紛紛持(chi)(chi)續加倉(cang)黃金儲(chu)備。

世(shi)界黃金(jin)協會中國區CEO王立(li)新此前(qian)接受21世(shi)紀經濟(ji)報道(dao)記者(zhe)采訪時指出，全球(qiu)(qiu)央行購(gou)買黃金(jin)，不會看重黃金(jin)投資(zi)的短期回(hui)報，而是從資(zi)產(chan)戰略性(xing)配置角度，評估黃金(jin)在未來全球(qiu)(qiu)宏觀政治(zhi)經濟(ji)環(huan)境下(xia)所起到的外匯儲備投資(zi)風(feng)險防范與(yu)資(zi)產(chan)保值等作用。

世(shi)界(jie)黃(huang)(huang)金(jin)協會(hui)全球(qiu)研究負(fu)責人安凱表示，世(shi)界(jie)黃(huang)(huang)金(jin)協會(hui)最新調研還(huan)發(fa)現，當前(qian)受(shou)訪(fang)央(yang)行的黃(huang)(huang)金(jin)儲(chu)(chu)備(bei)(bei)占其外(wai)匯儲(chu)(chu)備(bei)(bei)的比例為15%，且逾70%受(shou)訪(fang)央(yang)行預(yu)計未來12個月全球(qiu)黃(huang)(huang)金(jin)儲(chu)(chu)備(bei)(bei)仍將增加(jia)。這背后，通脹、地緣政治風(feng)險、西方(fang)國家制裁措施、全球(qiu)儲(chu)(chu)備(bei)(bei)貨幣體系多極(ji)化趨勢都是驅動全球(qiu)央(yang)行持續增加(jia)黃(huang)(huang)金(jin)儲(chu)(chu)備(bei)(bei)的主要因素。

前(qian)述(shu)新興市場投資基金經理直(zhi)言，基于上述(shu)原因，即便2023年(nian)11月眾多國(guo)家(jia)(jia)策(ce)略性抄底加(jia)(jia)倉(cang)美(mei)債(zhai)，也難以改變他(ta)們對加(jia)(jia)倉(cang)黃金儲(chu)(chu)備的青(qing)睞。未(wei)來(lai)可能出(chu)現的一種局面(mian)是，受國(guo)際地緣政(zheng)治風(feng)險持續升級影響(xiang)，某(mou)些(xie)國(guo)家(jia)(jia)或將擴大(da)外(wai)匯儲(chu)(chu)備避險投資組合(he)的規模(mo)，同步加(jia)(jia)倉(cang)黃金與美(mei)債(zhai)規模(mo)。

“對不(bu)少新興市場國(guo)家而言，加倉黃(huang)金儲備的重要性(xing)仍可(ke)能優(you)于增(zeng)持(chi)美債，因為這(zhe)些(xie)國(guo)家正積(ji)極推進跨(kua)境(jing)貿易本(ben)幣(bi)結算，黃(huang)金儲備持(chi)續增(zeng)加有助于增(zeng)強本(ben)國(guo)貨(huo)幣(bi)匯率的穩(wen)定性(xing)。”他指(zhi)出。