21世紀經濟報道記者  楊志錦  上海報道  

10月6日(ri)，天(tian)津市在中國債券(quan)信息網披露的(de)發債文(wen)件(jian)顯(xian)示，天(tian)津市擬在10月10日(ri)發行(xing)306億地方(fang)政府債券(quan)，其中再融資一(yi)般(ban)債210億。

發(fa)行文件還(huan)披露，天津此(ci)次(ci)發(fa)行的(de)特殊再融(rong)資債券用于(yu)償還(huan)存量債務(wu)。

值得注意的是，內蒙古(gu)自治區政府(fu)9月(yue)(yue)26日(ri)披露的再融資一般債券（九期(qi)至(zhi)十(shi)一期(qi)）信息顯(xian)示：內蒙古(gu)擬在10月(yue)(yue)9日(ri)發行再融資一般債663.2億元，募(mu)集資金(jin)用于償(chang)還政府(fu)負有償(chang)還責任(ren)的拖欠(qian)企業(ye)(ye)賬款或20I8年之前認定的政府(fu)負有償(chang)還責任(ren)的拖欠(qian)企業(ye)(ye)賬款。（詳見：）

不過內蒙古在10月6日更新了發債材料，用途也調整為用于償還存量債務。

再(zai)融(rong)(rong)資債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)是地方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)的一(yi)種(zhong)類型，此前主(zhu)要用于償還(huan)(huan)到期地方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)本金。與(yu)以往用于償還(huan)(huan)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)本金并標注償還(huan)(huan)哪一(yi)只(zhi)地方(fang)(fang)政(zheng)府(fu)債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)不同，2020年12月(yue)以來，部分(fen)再(zai)融(rong)(rong)資債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)用途只(zhi)是模糊(hu)表述為“用于償還(huan)(huan)存量債(zhai)(zhai)務(wu)”。這類再(zai)融(rong)(rong)資債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)也被市(shi)場(chang)稱為特殊再(zai)融(rong)(rong)資債(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，實際用途一(yi)般用于置換(huan)隱(yin)性債(zhai)(zhai)務(wu)。

特(te)殊再融(rong)資(zi)債券又分為兩類，一類是用(yong)于建制縣(xian)區隱性債務(wu)風(feng)險化解試點的(de)特(te)殊再融(rong)資(zi)債券，于2020年12月-2021年9月發(fa)行，規模合計6128億。

另一類特殊(shu)再融資債券用于獎勵債務(wu)管控(kong)好(hao)的地區。2021年10月-2022年末(mo)，北京、上海、廣東三(san)省份合(he)計發行了5042億該類債券，用于置(zhi)換(huan)隱性(xing)債務(wu)，助(zhu)力(li)三(san)省份隱性(xing)債務(wu)清(qing)零。

此次天津、內蒙古兩地發行的再融資一般債券沒有用于償還到期地方政府債券本金，而是用于償還存量債務，意味著這也是特殊再融資債券的類型。

至(zhi)于是發(fa)(fa)(fa)再(zai)融(rong)(rong)資(zi)一(yi)般債(zhai)還是再(zai)融(rong)(rong)資(zi)專項(xiang)債(zhai)，從預算邏輯上看，主要看原債(zhai)務投向的(de)項(xiang)目有(you)沒有(you)收益，如果(guo)有(you)收益則發(fa)(fa)(fa)再(zai)融(rong)(rong)資(zi)專項(xiang)債(zhai)，如果(guo)沒有(you)收益則發(fa)(fa)(fa)再(zai)融(rong)(rong)資(zi)一(yi)般債(zhai)。但考慮(lv)到收益確(que)定空間較大(da)，地方也(ye)會結(jie)合其他因素(su)綜合確(que)定債(zhai)券發(fa)(fa)(fa)行類型。

記(ji)者(zhe)了解(jie)到，發行(xing)特(te)殊(shu)再融資(zi)債(zhai)券置換隱(yin)性債(zhai)務(wu)后，隱(yin)性債(zhai)務(wu)減少(shao)的規模(mo)和政府(fu)債(zhai)務(wu)余(yu)(yu)額增(zeng)加的規模(mo)相等(deng)。這(zhe)就(jiu)要求地方政府(fu)債(zhai)務(wu)余(yu)(yu)額低于(yu)限額，相應才(cai)有(you)置換的空(kong)間(jian)。從當(dang)前看，此(ci)輪特(te)殊(shu)再融資(zi)債(zhai)券將(jiang)更(geng)多利用(yong)一般債(zhai)空(kong)間(jian)：一是(shi)(shi)一般債(zhai)空(kong)間(jian)更(geng)大；二是(shi)(shi)專項債(zhai)空(kong)間(jian)要為(wei)未來穩增(zeng)長(chang)留有(you)余(yu)(yu)地。

天津市財政局數據顯示，截至2022年末天津市一般債務限額為2006億，天津市一般債務余額為1995億，余額和限額的空間為11億。此次天津擬發行的特殊再融資一般債為210億元，超過前述空間，應是中央對各地(di)限(xian)額進行了(le)回收再分配。

類似的(de)(de)操作在上一輪隱性債(zhai)務(wu)建制(zhi)縣化解試點時就(jiu)有出(chu)現，天津某區(qu)2021年1月披露的(de)(de)預(yu)算調整方案稱，按照《關于(yu)收(shou)回部(bu)分(fen)地(di)方政(zheng)(zheng)府債(zhai)務(wu)限額的(de)(de)通知(zhi)》（財(cai)預(yu)【2020】152號）的(de)(de)要求，依法(fa)收(shou)回部(bu)分(fen)地(di)方政(zheng)(zheng)府債(zhai)務(wu)限額，用于(yu)建制(zhi)縣區(qu)化債(zhai)試點等(deng)專(zhuan)項(xiang)工作，市財(cai)政(zheng)(zheng)局收(shou)回該區(qu)專(zhuan)項(xiang)債(zhai)務(wu)限額0.04億(yi)元。

今年7月24日中央政(zheng)治局會(hui)議提出(chu)，要有效防范化解地方債(zhai)務(wu)風險，制定實(shi)施一攬(lan)子化債(zhai)方案。此后相關部門都表態支持地方債(zhai)化解并推出(chu)實(shi)質舉措。

據(ju)記者(zhe)了解(jie)(jie)，今年(nian)6月(yue)-7月(yue)地方(fang)已(yi)上報建制縣隱性(xing)債(zhai)務風險化解(jie)(jie)試點方(fang)案，目前監管(guan)部門(men)已(yi)批復(fu)方(fang)案及額(e)度，特殊再融資(zi)債(zhai)券(quan)重(zhong)啟(qi)發行，可用于置換隱性(xing)債(zhai)務，以(yi)緩釋債(zhai)務風險。特殊再融資(zi)債(zhai)券(quan)額(e)度將超(chao)過萬億，并向12個高風險省份傾斜，后續其他省份也將發行特殊再融資(zi)債(zhai)券(quan)。

建制縣(xian)隱性債務化解試點起源于(yu)2019年。當年監(jian)管部門(men)選取遼寧、貴(gui)州、內蒙古、湖(hu)南(nan)、甘肅(su)、云南(nan)六個(ge)省份，采競爭性立項的方(fang)式(shi)選擇部分具備化債條件的縣(xian)市(shi)開(kai)展試點。當時主(zhu)要針對縣(xian)及縣(xian)級市(shi)，在(zai)2020年拓展至(zhi)市(shi)轄區。

而(er)今年(nian)試(shi)(shi)點將(jiang)拓(tuo)展至地市級，一些(xie)地市也申報了試(shi)(shi)點。7月中(zhong)旬，中(zhong)部(bu)某(mou)地市政府發布關于成立隱(yin)性債(zhai)務化(hua)債(zhai)試(shi)(shi)點工作領導小組的通知，由市長擔任(ren)組長。通知稱，各(ge)單(dan)位要高度重視隱(yin)性債(zhai)務“化(hua)債(zhai)試(shi)(shi)點”申報工作，認真制(zhi)定試(shi)(shi)點工作方案(an)(an)，制(zhi)定相關配(pei)套支持政策，精確測算各(ge)項數據，制(zhi)定化(hua)債(zhai)實(shi)施(shi)方案(an)(an)。

從過往(wang)看，在特殊(shu)再融(rong)(rong)資(zi)債(zhai)(zhai)券陸續發行后，地方(fang)政府的(de)債(zhai)(zhai)務壓力將(jiang)明顯緩釋，債(zhai)(zhai)務期限得以拉長、資(zi)金成(cheng)本將(jiang)有(you)所下降。對于金融(rong)(rong)市(shi)場而言(yan)，城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)的(de)短期兌付將(jiang)得到明顯保障，一些城(cheng)投(tou)債(zhai)(zhai)將(jiang)被提前償還(huan)。

“特(te)殊再(zai)融資債(zhai)(zhai)置(zhi)換化債(zhai)(zhai)成效明顯(xian)，能有效緩解(jie)地方政(zheng)府短期償債(zhai)(zhai)壓(ya)力。但該舉措會推升法定債(zhai)(zhai)務(wu)的風險水平(ping)，相應要(yao)試(shi)點地方減少(shao)項(xiang)目上馬、壓(ya)降支出用于(yu)償債(zhai)(zhai)等。”西部省份某區縣財政(zheng)人員表示。