21世紀經濟報道 見習記者 崔文靜 實習生 魏乾坤 北京報道

 隨(sui)著A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)估值(zhi)下移，產業資本(ben)開始行動。8月15日以來，中(zhong)國資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)掀起(qi)了一波上市(shi)(shi)公司回購(gou)潮。

三天(tian)(tian)后的8月18日，證(zheng)監會推出25條資本市(shi)場利(li)好(hao)政(zheng)策，回購(gou)潮(chao)集中爆發(fa)，一天(tian)(tian)之內32家上市(shi)公司發(fa)布股份回購(gou)計(ji)劃。

在(zai)隨(sui)后的時日(ri)里，每天都有數量不等的公司發布回購公告(gao)，8月23日(ri)，回購潮迎來第二波高(gao)峰，單日(ri)回購家數突破20家。

根據Wind，在(zai)8月15日(ri)至25日(ri)的(de)11個(ge)交易日(ri)內(nei)，共有166家(jia)上(shang)市公司官宣股份回購。

8月(yue)份以(yi)來，A股市(shi)場深度(du)調整。上證指(zhi)(zhi)數(shu)累計(ji)下跌6.9%，創業板(ban)指(zhi)(zhi)數(shu)下跌8.78%，深圳成指(zhi)(zhi)下跌9.42% ，科(ke)創50下跌10.17%，

在A股(gu)市場持續下行的低迷(mi)時刻，上市公司股(gu)份(fen)回購(gou)成了(le)市場的亮色和(he)希望，投資者更期待著股(gu)份(fen)回購(gou)能夠成為抵抗股(gu)市下跌甚至(zhi)是促成市場反轉的實質性力量，那么(me)，此輪A股(gu)回購(gou)潮(chao)力度(du)幾何，市場止跌反轉的期待能否盡快實現？

回購潮流向

根據Wind，8月(yue)15日(ri)，上市(shi)公(gong)司股份回(hui)購(gou)掀起小高潮(chao)。8月(yue)15日(ri)-8月(yue)25日(ri)之(zhi)間，166家(jia)上市(shi)公(gong)司發(fa)布股份回(hui)購(gou)計劃，平均每(mei)日(ri)回(hui)購(gou)約15家(jia)。其中，8月(yue)18日(ri)回(hui)購(gou)家(jia)數最多為32家(jia)，8月(yue)24日(ri)、25日(ri)回(hui)購(gou)家(jia)數亦高達27家(jia)。

一(yi)般情況下(xia)，A股(gu)每日(ri)回購家(jia)數(shu)在(zai)10家(jia)以內，當前回購家(jia)數(shu)明顯偏多，可(ke)謂股(gu)份回購的高潮。

從(cong)歷次(ci)股(gu)份回購潮(chao)來(lai)看(kan)，多發生(sheng)于資本市場(chang)調整(zheng)時期，比(bi)如2022年10月中下旬的最近一次(ci)回購潮(chao)。彼時，A股(gu)市場(chang)連續調整(zheng)，滬深300跌(die)幅超6%。

而從過往(wang)數(shu)據來看，發布股份回購(gou)計(ji)劃較多的(de)行(xing)業，往(wang)往(wang)股價下跌也(ye)相對嚴重，此番回購(gou)潮亦(yi)如是。

Wind數(shu)據顯示，資(zi)本貨物行業回購家數(shu)最多(duo)為29家，其(qi)對應(ying)的資(zi)本貨物指數(shu)8月份累計下(xia)跌9.69%。

回購(gou)家(jia)數位列第二的是材料行業，11天內共有27家(jia)上(shang)市公司發布股份回購(gou)計(ji)劃，其年8月份下跌 8.83%。

醫(yi)(yi)藥(yao)行(xing)業回購家數(shu)位列第三，共(gong)26家進行(xing)回購，醫(yi)(yi)藥(yao)行(xing)業指(zhi)數(shu)8月份(fen)下跌(die)了6.28%。

回(hui)購股份家(jia)數排在第四的是(shi)半導體行業，8月15日-25之(zhi)間，共(gong)有22家(jia)企業發(fa)布(bu)回(hui)購計劃，半導體精選指數8月下跌13.45%。

根據(ju)受訪(fang)人(ren)士分析，于(yu)(yu)(yu)股(gu)價(jia)(jia)下跌較大的(de)行業(ye)和個股(gu)來說，如果自身經營業(ye)績良好且(qie)擁(yong)有(you)相對充足的(de)現金流，在股(gu)價(jia)(jia)低(di)谷期(qi)(qi)進行回(hui)購，既有(you)助于(yu)(yu)(yu)股(gu)價(jia)(jia)的(de)維穩(wen)，也有(you)利于(yu)(yu)(yu)長期(qi)(qi)收(shou)益的(de)提升(sheng)。但投資者需要注意(yi)的(de)是，回(hui)購有(you)助于(yu)(yu)(yu)股(gu)價(jia)(jia)維穩(wen)并不等同于(yu)(yu)(yu)股(gu)價(jia)(jia)的(de)短期(qi)(qi)回(hui)升(sheng)，回(hui)購計劃發(fa)(fa)布以后(hou)股(gu)價(jia)(jia)仍(reng)有(you)可能持續(xu)下探，切不可單純依據(ju)發(fa)(fa)布股(gu)份回(hui)購計劃而盲目(mu)投資。

值得注意的是(shi)，并(bing)不是(shi)所有股份回購公司都(dou)是(shi)因為股價表(biao)現欠佳(jia)。比如(ru)，回購家數同(tong)為15家的技(ji)術(shu)硬件與設備、軟件與服務兩個行業(ye)，其對應指數年(nian)內均大(da)漲，漲幅分別高達7.37%和10.80%。

而數月來最為(wei)火爆(bao)的人工智能指數年內大漲27.74%，其所(suo)在行業的上市公司則是鮮(xian)見股份回購者。

 回購認同度

上市(shi)公司股(gu)份回(hui)購的目的，分為實施股(gu)權(quan)激(ji)勵或員工持股(gu)計(ji)劃（以下簡稱“股(gu)權(quan)激(ji)勵”）、回(hui)購注銷(xiao)、市(shi)值管理、盈利補(bu)償(chang)、重組等。其中，股(gu)權(quan)激(ji)勵和回(hui)購注銷(xiao)是最(zui)為主(zhu)要的方式，二者合計(ji)占比通常在90%以上。

業(ye)內人士普遍(bian)認(ren)為，股權(quan)激勵和回(hui)購注銷對投資者利益的影響相(xiang)距甚遠。

一方面，由于(yu)(yu)股(gu)(gu)權激(ji)勵回購的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)大多被(bei)低價甚至無償轉讓給(gei)員工，期間產生的(de)(de)(de)成本和股(gu)(gu)價之差，經過(guo)層(ceng)層(ceng)傳導后最終由投資(zi)者買單。因而股(gu)(gu)權激(ji)勵短期內或能彰顯(xian)上市公司對(dui)自(zi)身未來發展的(de)(de)(de)信心，但也(ye)容(rong)易給(gei)投資(zi)者帶來額外成本，除非用于(yu)(yu)股(gu)(gu)權激(ji)勵的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)被(bei)再(zai)次回購注銷。

另一方(fang)面，以(yi)回(hui)購(gou)注(zhu)銷為(wei)目的(de)的(de)股(gu)份(fen)回(hui)購(gou)被視為(wei)更有助于股(gu)價(jia)的(de)提升和(he)(he)(he)投資(zi)(zi)者利益的(de)提高(gao)。股(gu)份(fen)回(hui)購(gou)注(zhu)銷以(yi)后，總(zong)股(gu)份(fen)數(shu)量(liang)下降(jiang)，在資(zi)(zi)金量(liang)和(he)(he)(he)歸母凈利潤一定(ding)的(de)前(qian)提下，每(mei)股(gu)股(gu)價(jia)和(he)(he)(he)每(mei)股(gu)分得的(de)紅(hong)利相對增(zeng)加。因(yin)而，投資(zi)(zi)者往往能夠通過上(shang)市公司的(de)股(gu)份(fen)回(hui)購(gou)而獲利。也正因(yin)此，回(hui)購(gou)注(zhu)銷成為(wei)更受投資(zi)(zi)者歡(huan)迎的(de)股(gu)票回(hui)購(gou)方(fang)式。

21世紀(ji)經濟報道記者(zhe)統計分析發現，近期發布(bu)股(gu)份回購計劃的上(shang)市公司，用于注銷的比例相對偏低。

8月15日-8月25日發(fa)布股(gu)份(fen)回(hui)(hui)購計劃的166家(jia)上市公司中，用于股(gu)權(quan)激勵(li)注銷的僅有62家(jia)，占(zhan)(zhan)比37.35%，以股(gu)權(quan)激勵(li)或(huo)員(yuan)工持股(gu)為目(mu)的的股(gu)份(fen)回(hui)(hui)購占(zhan)(zhan)比則高達(da)58.43%。

也正是(shi)因此，投資者對(dui)本輪上(shang)市(shi)公司回(hui)(hui)購潮的直觀感受并不強(qiang)烈，尤其是(shi)認為(wei)此時(shi)的股權(quan)激勵(li)式回(hui)(hui)購穩定(ding)市(shi)場誠意(yi)有些不足。

回購力度

A股掀起新(xin)一輪回購(gou)潮以來，預計回購(gou)金(jin)額超1億元的(de)共有28家，占(zhan)比16.87%。其中(zhong)，榮(rong)盛石(shi)化回購(gou)金(jin)額最(zui)大為20億元，韋爾(er)股份(fen)、東方財富僅次之為10億元。

但值得注意的是，從回購(gou)金額(e)與(yu)回購(gou)比例來看，此番回購(gou)力度普遍不大。

8月15日-25日市場公開數據顯(xian)示，51家(jia)預計回(hui)購金額不足1000萬(wan)元、30家(jia)不足100萬(wan)元、6家(jia)不足10萬(wan)元，占比(bi)分別為42.86%、25.21%和5.04%。

與此(ci)相(xiang)應，回(hui)購股(gu)份(fen)在總股(gu)本中的(de)占比(bi)也較為(wei)有限(xian)。股(gu)份(fen)回(hui)購比(bi)例(li)在1%以上(shang)的(de)上(shang)市公司不(bu)足(zu)0.5%，而(er)回(hui)購比(bi)例(li)不(bu)足(zu)0.1%的(de)公司占比(bi)高達57.40％

根據受訪人士分析(xi)，回(hui)購比例(li)過小(xiao)，對股價的拉升(sheng)作用較為(wei)有限(xian)。但于上市公司(si)而(er)言，在市場景氣度欠(qian)佳(jia)時(shi)回(hui)購股份(fen)容易存在三大難(nan)題。

首先，三年(nian)疫(yi)情(qing)疊加經濟(ji)放緩，不少企(qi)業的(de)現金(jin)(jin)流相對緊(jin)張(zhang)，沒有太多閑置資(zi)金(jin)(jin)進行股份回(hui)(hui)購(gou)；如果因為(wei)(wei)回(hui)(hui)購(gou)股份占用(yong)過多現金(jin)(jin)流，一旦企(qi)業后(hou)續出現特殊(shu)情(qing)況(kuang)，容易存在(zai)(zai)資(zi)金(jin)(jin)鏈(lian)斷裂的(de)隱患。其次，當前再(zai)融(rong)資(zi)放緩，企(qi)業融(rong)資(zi)難度增(zeng)大，上市公司需要為(wei)(wei)后(hou)續資(zi)金(jin)(jin)補充(chong)(chong)做(zuo)更(geng)多考量，預留(liu)相對更(geng)為(wei)(wei)充(chong)(chong)沛的(de)資(zi)金(jin)(jin)，而回(hui)(hui)購(gou)則是對資(zi)金(jin)(jin)的(de)占用(yong)。再(zai)者，在(zai)(zai)企(qi)業對未來業績和股價的(de)大幅提升沒有充(chong)(chong)足信心的(de)情(qing)況(kuang)下，回(hui)(hui)購(gou)的(de)成本(ben)遠大于收(shou)益。

值(zhi)得一(yi)提的(de)是(shi)，在8月15日-8月25日之(zhi)間，回(hui)購比(bi)例超過2%的(de)5家上市(shi)公司中，無一(yi)回(hui)購目的(de)是(shi)注銷(xiao)。其回(hui)購目的(de)2家用(yong)于(yu)市(shi)值(zhi)管理（冠豪高(gao)新、花園生(sheng)物）、2家用(yong)于(yu)股權激勵（一(yi)致(zhi)魔芋、苑東生(sheng)物）、1家用(yong)于(yu)盈利補償（華(hua)銘智能）。

“相(xiang)較(jiao)于市(shi)值管理(li)等，回(hui)購注銷(xiao)對于上市(shi)公(gong)司的成本相(xiang)對更高，因而用于注銷(xiao)的回(hui)購占比往(wang)往(wang)較(jiao)小。”有業內人士直言。