21世紀經濟報道 記者李愿、唐婧 北京報道
在資管(guan)新規(gui)正(zheng)式實施的元(yuan)年，一向以穩健著稱(cheng)的銀行理財遭遇了兩(liang)輪債市波動，短期內不少理財產(chan)品(pin)凈值大幅下跌。經過今年以來幾個月時間的修(xiu)復，多數理財產(chan)品(pin)凈值已逐步(bu)回升至此前的水(shui)平，但(dan)這種波動卻(que)給(gei)投資者(zhe)留(liu)下了難(nan)以愈合的傷疤。
“去年(nian)10月下旬和11月期(qi)(qi)間，看(kan)著自己購(gou)(gou)買(mai)的(de)某理(li)財公司產(chan)品(pin)凈值一直(zhi)下跌，由(you)于持有(you)時間沒有(you)滿(man)足最短(duan)持有(you)期(qi)(qi)，無法贖回，看(kan)著太(tai)難(nan)受了(le)。”近期(qi)(qi)，一位在北京工作的(de)王女士對21世紀經濟報道記(ji)者(zhe)表示，所以今年(nian)購(gou)(gou)買(mai)理(li)財產(chan)品(pin)還是比較謹慎，不能重復去年(nian)的(de)錯誤，惡補理(li)財知識后(hou)決定，要(yao)么(me)是購(gou)(gou)買(mai)封閉式(shi)產(chan)品(pin)，要(yao)么(me)購(gou)(gou)買(mai)靈活(huo)申(shen)贖類產(chan)品(pin)。
事實(shi)上，王女士所稱封閉式(shi)產(chan)品也(ye)是今年以來理財(cai)(cai)公司發行產(chan)品類(lei)型(xing)(xing)中的絕對(dui)主力。國信證(zheng)券數據顯示，2月，新發行的理財(cai)(cai)產(chan)品類(lei)型(xing)(xing)中，封閉式(shi)理財(cai)(cai)產(chan)品占比90.16%，固定期(qi)(qi)限定開型(xing)(xing)、每日開放(fang)型(xing)(xing)、最(zui)小持有期(qi)(qi)型(xing)(xing)分別(bie)占比4.28%、2.21%、1.72%。
“封閉(bi)式產品大(da)都(dou)采用攤余成本法(fa)或者混(hun)合估值(zhi)法(fa)進(jin)行(xing)估值(zhi)，這兩類估值(zhi)方法(fa)可(ke)以降低理財產品的(de)凈值(zhi)波(bo)動，主(zhu)要是為了(le)應對去年11月的(de)債(zhai)市(shi)波(bo)動而設計推出的(de)。”一位大(da)行(xing)理財公司產品設計部門人士對21世紀經濟報道記者表示。
在普益(yi)(yi)標準研(yan)究員陳(chen)雪花看來，攤余成本法、混合估值法封閉(bi)式理財(cai)產(chan)品(pin)雖然迎合了(le)震蕩行情下部分投(tou)資(zi)者(zhe)的理財(cai)需求，但(dan)由于流(liu)動(dong)性(xing)(xing)相對(dui)不足，在資(zi)管(guan)新規期限(xian)(xian)匹配的要(yao)求下收益(yi)(yi)性(xing)(xing)有(you)所受(shou)限(xian)(xian)，對(dui)投(tou)資(zi)者(zhe)的長期吸引力有(you)限(xian)(xian)。
而對于(yu)王女(nv)士所稱靈活(huo)申贖類(lei)產(chan)品，即每(mei)日開放型產(chan)品，上述(shu)國有大行(xing)人士表示，這并非新產(chan)品類(lei)型，很多年前就有銀行(xing)發行(xing)過，“不同于(yu)成本法估(gu)值的現金管(guan)理類(lei)產(chan)品，該類(lei)市值法估(gu)值的每(mei)日開放產(chan)品底層資(zi)產(chan)配置更(geng)靈活(huo)，收益率(lv)可能還會更(geng)高一些。”
收益率為何能高于現金管理類？
統(tong)計數據(ju)顯示，目(mu)前理財(cai)(cai)公(gong)司(si)(si)存量每日開放型(xing)理財(cai)(cai)產品有(you)近150只，發行(xing)(xing)(xing)機構有(you)國有(you)大行(xing)(xing)(xing)理財(cai)(cai)公(gong)司(si)(si)，也有(you)股份行(xing)(xing)(xing)理財(cai)(cai)公(gong)司(si)(si)和城商(shang)行(xing)(xing)(xing)理財(cai)(cai)公(gong)司(si)(si)。從發行(xing)(xing)(xing)時間看，2022年以(yi)來發行(xing)(xing)(xing)的產品有(you)76只，2022年10月以(yi)來發行(xing)(xing)(xing)的產品有(you)23只，發行(xing)(xing)(xing)節奏保持平穩(wen)。
21世紀經濟報道記者注意到，近日民(min)生(sheng)銀行銷售(shou)了民(min)生(sheng)理財發行的“民(min)生(sheng)理財榮竹(zhu)混(hun)合(he)靈活申(shen)(shen)贖(shu)”靈活申(shen)(shen)贖(shu)類系(xi)(xi)列(lie)產品。該(gai)系(xi)(xi)列(lie)產品風(feng)險(xian)等級(ji)為(wei)三級(ji)，即中等風(feng)險(xian)水平，認購(gou)起點金額為(wei)1元，最(zui)低持有份額也沒有限制(zhi)，認購(gou)費(fei)、申(shen)(shen)購(gou)費(fei)均為(wei)0元，該(gai)系(xi)(xi)列(lie)業(ye)績比較基準多為(wei)3.5%-8.0%（年化）。
對比來看，當前支(zhi)付(fu)寶展(zhan)示的國(guo)泰利是(shi)寶貨幣市場基金(jin)近1年(nian)的年(nian)化收益率多數時(shi)間低于2%，3月(yue)底以來有所回升，但(dan)仍低于2%；微信支(zhi)付(fu)展(zhan)示的易方達易理財貨幣A近1年(nian)的年(nian)化收益率多數時(shi)間也低于2%，3月(yue)底以來高(gao)于2%。
為(wei)何(he)該系列理(li)財產(chan)品(pin)業績(ji)比較基準能達到3.5%-8.0%（年(nian)化）？該系列理(li)財產(chan)品(pin)類型(xing)為(wei)混合類，投資(zi)(zi)(zi)(zi)于固定收益類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)的比例不(bu)(bu)低于60%且(qie)不(bu)(bu)超過(guo)80%，投資(zi)(zi)(zi)(zi)于權益類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)的比例不(bu)(bu)超過(guo)40%，投資(zi)(zi)(zi)(zi)于商(shang)品(pin)及(ji)金融衍生(sheng)品(pin)類資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)的比例不(bu)(bu)超過(guo)10%。
“每日開放產品對(dui)流(liu)動性要求很高，固(gu)定收益(yi)類(lei)資產會(hui)主(zhu)要投(tou)資于債券，而且(qie)是中短久(jiu)期的(de)債券，獲得固(gu)定的(de)票面利(li)息(xi)，收益(yi)率不會(hui)太(tai)高。同(tong)時(shi)利(li)用權益(yi)類(lei)資產去市場尋(xun)找(zhao)一些有絕對(dui)收益(yi)的(de)板塊和機會(hui)，如(ru)果沒有機會(hui)就下調持倉比(bi)例，確保產品風險可(ke)控(kong)。”民生理財相(xiang)關(guan)投(tou)資部門(men)負責人(ren)對(dui)21世紀經(jing)濟報道(dao)記者解(jie)釋稱。
據了解(jie)，該負責人對(dui)21世(shi)紀經濟(ji)報(bao)道記者所說的(de)投資(zi)方式是(shi)民生(sheng)理財“長期穩健、絕(jue)對(dui)收(shou)益(yi)”投資(zi)理念(nian)(nian)的(de)體現，根據該公司介紹，這一(yi)理念(nian)(nian)著力(li)提升客(ke)戶持有體驗，視絕(jue)對(dui)收(shou)益(yi)為生(sheng)命線，在投資(zi)管理過(guo)程中努力(li)實(shi)現絕(jue)對(dui)回報(bao)，既守住業(ye)績基準的(de)生(sheng)命線，又持續把握市(shi)場(chang)機(ji)會，為客(ke)戶創造價(jia)值。
在涉及權益(yi)類資產的(de)(de)投資方面(mian)，目前(qian)民(min)生理(li)財(cai)(cai)的(de)(de)FOF及權益(yi)投資團隊的(de)(de)投資表(biao)現(xian)相(xiang)對(dui)居前(qian)。截至2023年4月14日，根據南財(cai)(cai)理(li)財(cai)(cai)通(tong)數據，在理(li)財(cai)(cai)市場(chang)存續(xu)期超過一年的(de)(de)22只權益(yi)類理(li)財(cai)(cai)產品中，民(min)生理(li)財(cai)(cai)的(de)(de)金竹FOF一年持有(you)期系列的(de)(de)某只產品表(biao)現(xian)最為出色(se)，截至4月14日的(de)(de)近(jin)六(liu)個月凈值增長(chang)率達到9.23%，位居榜首。
該(gai)負(fu)責人對21世紀經濟報(bao)道記者表(biao)示，民生理(li)財對今年的(de)資本市場(chang)整體判斷是(shi)有(you)較好(hao)的(de)投(tou)資機會，“所以我們(men)覺得在(zai)混合(he)及(ji)權益類產品線上是(shi)可以積極作(zuo)為(wei)的(de)。”
需要(yao)說明的(de)(de)是，業績比較基準是管(guan)理人(ren)(ren)基于過往投(tou)(tou)資(zi)經驗及對理財產(chan)品存(cun)續期(qi)內市場波動的(de)(de)預判而對理財產(chan)品設定的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)目標(biao)，業績比較基準不代表理財產(chan)品的(de)(de)未來表現(xian)和(he)實際收益，亦(yi)不構成管(guan)理人(ren)(ren)對理財產(chan)品的(de)(de)收益承(cheng)諾(nuo)。
是否會成為理財公司主流產品？
對于每(mei)日(ri)開(kai)(kai)放型理(li)(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)會(hui)否與封(feng)閉(bi)式(shi)理(li)(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)一樣，成為理(li)(li)財公司產(chan)(chan)(chan)品(pin)發行(xing)的(de)主流產(chan)(chan)(chan)品(pin)，民生理(li)(li)財相(xiang)關投(tou)資部門負(fu)責(ze)人認為，每(mei)日(ri)開(kai)(kai)放型理(li)(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)會(hui)逐步成為銀行(xing)理(li)(li)財的(de)重(zhong)要產(chan)(chan)(chan)品(pin)線，即最小持有期和(he)(he)每(mei)日(ri)開(kai)(kai)放型理(li)(li)財產(chan)(chan)(chan)品(pin)會(hui)部分替(ti)代當前的(de)固定(ding)期限定(ding)開(kai)(kai)型和(he)(he)封(feng)閉(bi)式(shi)產(chan)(chan)(chan)品(pin)。
“但(dan)(dan)也不會在(zai)短期(qi)內就能(neng)做到替代(dai)，當前理(li)財投資(zi)者對于固(gu)定期(qi)限定開型和封閉式理(li)財產(chan)品(pin)的需求還很大。”該(gai)負責(ze)人同時強調稱(cheng)，至少(shao)在(zai)3-5年內，每日開放型理(li)財產(chan)品(pin)會逐步增多，但(dan)(dan)不能(neng)替代(dai)。
另一家大行理(li)(li)(li)財公(gong)司(si)產(chan)品(pin)研發部負責(ze)人(ren)也表示，當前每日開放型理(li)(li)(li)財產(chan)品(pin)對于理(li)(li)(li)財公(gong)司(si)來說并非好的發展方向(xiang)，這類產(chan)品(pin)不太符合理(li)(li)(li)財投資者的投資習慣，每天看著凈(jing)值(zhi)波動，就會(hui)有操作的沖動，持有期限(xian)可(ke)能不會(hui)太長。“銀行理(li)(li)(li)財公(gong)司(si)可(ke)能會(hui)慢慢向(xiang)基金公(gong)司(si)演變，但還是有個過程。”
該(gai)大行理(li)(li)財(cai)公司(si)產(chan)品(pin)研(yan)發部負(fu)責人還強(qiang)調(diao)，每日(ri)開放型理(li)(li)財(cai)產(chan)品(pin)對(dui)于理(li)(li)財(cai)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)來(lai)說，會提高(gao)其投(tou)資(zi)(zi)交易(yi)能(neng)力(li)的要求，而銀行理(li)(li)財(cai)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)客(ke)群(qun)傳統習慣(guan)于被動持有理(li)(li)財(cai)產(chan)品(pin)來(lai)獲(huo)取絕(jue)對(dui)收益，投(tou)資(zi)(zi)習慣(guan)和每日(ri)開放型產(chan)品(pin)對(dui)客(ke)群(qun)的要求相對(dui)不符(fu)。“如何做好二者(zhe)平衡是一個難題(ti)。”
對于上述難題，民(min)生理(li)(li)財相關投資(zi)部門負責人對21世紀經濟報道記(ji)者表示(shi)，該(gai)系列(lie)理(li)(li)財產(chan)(chan)品（民(min)生理(li)(li)財榮竹混(hun)合靈活申贖系列(lie)）投資(zi)策略目標是(shi)力(li)爭凈值曲線(xian)平穩向上，“當然(ran)這(zhe)不同于股票或(huo)者基金(jin)產(chan)(chan)品的(de)曲線(xian)，波(bo)動性會(hui)很大，擇(ze)時錯(cuo)誤就會(hui)被套，這(zhe)個理(li)(li)財產(chan)(chan)品的(de)凈值曲線(xian)斜率相對較平穩，不會(hui)很陡(dou)峭。”
每日(ri)開放型理財產(chan)(chan)(chan)品(pin)在市場(chang)波動加大(da)時可(ke)能還(huan)會發生(sheng)大(da)額(e)贖(shu)回(hui)的(de)(de)情況，為避(bi)免巨額(e)贖(shu)回(hui)，民(min)生(sheng)理財理財產(chan)(chan)(chan)品(pin)說明書(shu)通常會明確，在產(chan)(chan)(chan)品(pin)存續期內的(de)(de)任(ren)一開放日(ri)，若該理財產(chan)(chan)(chan)品(pin)的(de)(de)有效贖(shu)回(hui)申(shen)請份額(e)總(zong)數扣除有效申(shen)購申(shen)請份額(e)總(zong)數超過該理財產(chan)(chan)(chan)品(pin)上(shang)一開放日(ri)總(zong)份額(e)的(de)(de)10%，管理人可(ke)以根(gen)據理財產(chan)(chan)(chan)品(pin)當時的(de)(de)資產(chan)(chan)(chan)組(zu)合(he)狀(zhuang)況決定(ding)全額(e)贖(shu)回(hui)、部(bu)分延期辦理贖(shu)回(hui)、暫(zan)停(ting)接受(shou)贖(shu)回(hui)申(shen)請或延緩支付贖(shu)回(hui)款(kuan)項。
此外(wai)，該系(xi)列產品根(gen)據份(fen)額持有(you)期限設置(zhi)了贖(shu)回(hui)(hui)費用(yong)，以在大幅贖(shu)回(hui)(hui)發生時保護存量投(tou)資(zi)者(zhe)利益，同時鼓勵(li)投(tou)資(zi)者(zhe)持有(you)較長(chang)期限，不(bu)過于(yu)頻繁的交易。份(fen)額持有(you)期限180天（含）以上時，不(bu)收取贖(shu)回(hui)(hui)費。贖(shu)回(hui)(hui)費用(yong)由投(tou)資(zi)者(zhe)承擔并于(yu)贖(shu)回(hui)(hui)份(fen)額時支(zhi)付。
