南財集團全國兩會報道組記者 楊志錦 綜合報道  

十四屆全國人大一次會議于(yu)3月5日在北京(jing)開幕，市場關注已久的政策舉(ju)措揭(jie)曉。梳理來看，今年政府工(gong)作(zuo)報告（以下簡(jian)稱(cheng)報告）主要透露了以下八大政策信號：

1.GDP目標增速5%左右

經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)(su)目(mu)標是各界最為(wei)(wei)關注的內容。2019年目(mu)標是6%-6.5%；因為(wei)(wei)疫情(qing)帶來巨大的不確定性，2020年沒有設定GDP增(zeng)速(su)(su)目(mu)標；2021年的目(mu)標為(wei)(wei)6%以(yi)上，2022的目(mu)標為(wei)(wei)5.5%左右，但因為(wei)(wei)疫情(qing)等超預期(qi)因素，全年經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)(su)與年初預期(qi)目(mu)標有較(jiao)大差(cha)距。

由于2022年基數較低以(yi)及疫情防控政策的(de)優化，今年經(jing)(jing)濟將恢復性(xing)增長，諸(zhu)多(duo)機構(gou)預計今年經(jing)(jing)濟增速將達到5%甚(shen)至6%以(yi)上(shang)。在此(ci)背景下，市場也(ye)高度關注經(jing)(jing)濟增速目(mu)標的(de)設置情況。

此次報告指出，今年發展(zhan)主要(yao)預期目(mu)標是國(guo)內生產總值增長5%左右。這可(ke)能考慮(lv)了(le)(le)兩個(ge)因素。第一(yi)，5%的目(mu)標(biao)(biao)增(zeng)(zeng)速(su)(su)與(yu)近年目(mu)標(biao)(biao)保持(chi)了(le)(le)一(yi)定連(lian)續性，也和當前(qian)的潛(qian)在增(zeng)(zeng)長(chang)水平相符。另一(yi)方面，目(mu)標(biao)(biao)增(zeng)(zeng)速(su)(su)的設置(zhi)還(huan)需要(yao)(yao)考慮(lv)中(zhong)長(chang)期(qi)規劃(hua)(hua)。按(an)照此前(qian)規劃(hua)(hua)的中(zhong)長(chang)期(qi)目(mu)標(biao)(biao)，2035年要(yao)(yao)達(da)到中(zhong)等發達(da)國家(jia)水平。據(ju)一(yi)些研究(jiu)機構(gou)測算，這意味著2020年-2035年年均(jun)增(zeng)(zeng)速(su)(su)為4.73%，“十四(si)五”期(qi)間增(zeng)(zeng)速(su)(su)要(yao)(yao)力爭實現5%左右的增(zeng)(zeng)速(su)(su)。

2.新增就業目標上調至1200萬人左右 

此次(ci)提出(chu)(chu)，社會政(zheng)策(ce)要兜牢民(min)生底線，落實落細(xi)就業優先(xian)政(zheng)策(ce)，把(ba)促進青(qing)年特別是(shi)高校畢業生就業工作擺在更加突出(chu)(chu)的位置，切實保障(zhang)好基本民(min)生。

具體指標方面，2004年首次提出要“新增城鎮就業900萬人”，此后該目標從未缺席，2017年-2019年新增城鎮就業目標是1100萬人，2020年這一目標是900萬人。2021年-2022年恢復至1100萬人。今(jin)年則上調至1200萬。究(jiu)其(qi)原(yuan)因(yin)，隨著經濟恢復增(zeng)長，將帶動就業擴(kuo)大。

城鎮(zhen)調查(cha)失(shi)業率涵蓋農民工等城鎮(zhen)常(chang)住(zhu)人口，能更全面反映就業狀況。2018年—2019年該目標均為5.5%左(zuo)右，2020年是6%左(zuo)右，2021年、2022年為5.5%左(zuo)右，今年仍是5.5%左(zuo)右。

3.赤字率上調至3%

赤(chi)字(zi)率(lv)也是(shi)市場關注的(de)目標(biao)，其等(deng)于(yu)赤(chi)字(zi)/GDP，一般要求(qiu)等(deng)于(yu)或者低于(yu)3%。從近年實(shi)踐看，2020年赤(chi)字(zi)率(lv)首(shou)度突破3%達到3.6%，2021年降至3.2%，2022年通過特定(ding)國(guo)有金融機構(gou)和專營機構(gou)依法上繳(jiao)近年結存利潤，赤(chi)字(zi)率(lv)下降至2.8%。此次報告在回顧過去五(wu)年工(gong)作時表示，在應對沖擊中沒(mei)有持續大幅增加赤(chi)字(zi)規模，也沒(mei)有超發貨幣，為物價穩定(ding)創造了(le)宏觀(guan)條件。

此次報(bao)告提出，積(ji)極的(de)財(cai)政政策(ce)要加力提效，赤(chi)字(zi)(zi)率擬按3%安排(pai)。赤(chi)字(zi)(zi)率有所上調。赤(chi)字(zi)(zi)可進(jin)一(yi)步(bu)分(fen)解為中央財(cai)政赤(chi)字(zi)(zi)和(he)(he)地(di)方(fang)(fang)財(cai)政赤(chi)字(zi)(zi)，分(fen)別通過發行國債和(he)(he)地(di)方(fang)(fang)一(yi)般(ban)債彌補。近(jin)年國債占赤(chi)字(zi)(zi)的(de)比重接近(jin)八(ba)成，而地(di)方(fang)(fang)一(yi)般(ban)債則略(lve)高于兩成。

預算(suan)報告(gao)披(pi)露，全國財政赤字38800億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，比上(shang)年增(zeng)加(jia)5100億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。其(qi)中(zhong)，中(zhong)央(yang)財政赤字31600億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，增(zeng)加(jia)5100億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；地方(fang)財政赤字7200億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，與上(shang)年持平。 

4.專項債額度3.8萬億元

專(zhuan)項債(zhai)需投向有(you)收(shou)益的(de)(de)項目，償債(zhai)來源為(wei)項目所對(dui)應的(de)(de)專(zhuan)項收(shou)入或政府性基(ji)金收(shou)入，因(yin)此專(zhuan)項債(zhai)不計(ji)入赤(chi)字，其(qi)規模不受赤(chi)字率的(de)(de)約束(shu)。

專項債于(yu)2015年(nian)首度發(fa)行，此后額度穩步(bu)擴大，2020年(nian)達到(dao)3.75萬(wan)億元，2021年(nian)小幅(fu)下(xia)降至3.65萬(wan)億元。專項債的大規模發(fa)行、使用對(dui)穩投資(zi)、穩經濟起(qi)到(dao)了重要(yao)作(zuo)用。

2022年3月(yue)全(quan)國人大批準的新(xin)增地方(fang)專(zhuan)項債額(e)度為3.65萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。2022年8月(yue)首度盤活5000億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)結存限制，由此帶動(dong)全(quan)年額(e)度擴(kuo)大至4.15萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。但(dan)這4.15萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的額(e)度并未用完，2022年地方(fang)專(zhuan)項債發行規模為4萬億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

此次報(bao)告提出(chu)，政(zheng)府(fu)投資和政(zheng)策激勵要有(you)效帶動全社會投資。今年擬安排地方政(zheng)府(fu)專項債券(quan)3.8萬億元(yuan)。這一規模相比(bi)去年總額度有(you)所下降，但相比(bi)去年新增額度上(shang)升了1500億元(yuan)。

究其(qi)原因，一方面2023年(nian)推動經濟運行整體好(hao)轉仍需專項債(zhai)發(fa)(fa)力，而2022年(nian)發(fa)(fa)行4萬億(yi)元專項債(zhai)用(yong)于項目建設，諸多(duo)項目開工后后續仍需資(zi)金(jin)支持，這就(jiu)要求專項債(zhai)維(wei)持一定規模。

另(ling)一方(fang)(fang)面，雖然專項債(zhai)不(bu)受赤字率(lv)(lv)約束，但(dan)最終仍受債(zhai)務率(lv)(lv)約束。地方(fang)(fang)政府債(zhai)務大幅擴張(zhang)后，目前債(zhai)務率(lv)(lv)已落入警戒(jie)區間(jian)，這要求(qiu)地方(fang)(fang)債(zhai)尤(you)其專項債(zhai)放(fang)慢擴張(zhang)步伐。 

5.穩健的貨幣政策要精準有力

中(zhong)國(guo)(guo)貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策的定(ding)調主要有五個(ge)范疇：寬(kuan)松、適度寬(kuan)松、穩健、適度從緊(jin)和(he)從緊(jin)。2009年(nian)(nian)，由(you)于(yu)金融危機的沖擊，當年(nian)(nian)實(shi)施(shi)適度寬(kuan)松的貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策。2010年(nian)(nian)以(yi)后(hou)，中(zhong)國(guo)(guo)一(yi)直(zhi)實(shi)行穩健的貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策。

此次(ci)報告提出，穩健的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)要精(jing)準有(you)力(li)。精(jing)準意(yi)味著結(jie)構(gou)性貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)繼續發(fa)揮作(zuo)(zuo)用、支(zhi)持(chi)特定(ding)領域(yu)，有(you)力(li)意(yi)味著貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)要真正作(zuo)(zuo)用于(yu)實體經濟(ji)并見到實效。

央行副行長劉國強3月3日在國新辦發布會(hui)上表示，下一步央行將持(chi)(chi)續(xu)對結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)貨幣政策(ce)供給進行評估，做(zuo)(zuo)好分類管理，做(zuo)(zuo)到有(you)進有(you)退(tui)，對一些(xie)(xie)需(xu)要長期支持(chi)(chi)的(de)(de)重點領域和薄(bo)弱環(huan)節，結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)貨幣政策(ce)會(hui)給予較長期的(de)(de)持(chi)(chi)續(xu)的(de)(de)支持(chi)(chi)。比(bi)如說(shuo)普惠金融(rong)領域，對一些(xie)(xie)階段性(xing)特征比(bi)較明顯的(de)(de)結(jie)構(gou)(gou)(gou)性(xing)工具要及(ji)時(shi)退(tui)出，當(dang)然(ran)退(tui)出時(shi)不要急轉(zhuan)彎(wan)。

在回(hui)應降準降息(xi)的(de)問題時，央行(xing)行(xing)長易(yi)綱3月3日回(hui)應稱(cheng)，目前我(wo)們貨幣政策的(de)一些主要變(bian)量(liang)的(de)水平是(shi)比較(jiao)合適的(de)，實際利率的(de)水平也是(shi)比較(jiao)合適的(de)。

談及降(jiang)準(zhun)，易綱表示，2018年以來(lai)我(wo)們(men)14次降(jiang)準(zhun)，把法(fa)定(ding)存(cun)款準(zhun)備金(jin)(jin)率(lv)(lv)從(cong)15%降(jiang)到8%以下，不到8%的(de)法(fa)定(ding)存(cun)款準(zhun)備金(jin)(jin)率(lv)(lv)，應當說不是像(xiang)過去那(nei)么高了(le)，但是用降(jiang)準(zhun)的(de)這個辦法(fa)來(lai)吐出長期的(de)流動性、支持實體經濟，還會是一種比較有效的(de)方式。

6.M2、社融增速和名義GDP匹配

報告提出，保持廣(guang)義貨(huo)幣(bi)供應量和社會融資規(gui)模增速(su)同名義經濟增速(su)基本匹配(pei)，支持實體經濟發展。

這一錨(mao)定(ding)方式本(ben)質(zhi)上將穩定(ding)宏(hong)觀杠桿率的(de)機制內嵌進了貨(huo)幣政策中間目標之中。換言之，M2增速同名義經濟增速基(ji)本(ben)匹配，意(yi)味(wei)著(zhu)M2/GDP的(de)數(shu)值基(ji)本(ben)不變，也(ye)就意(yi)味(wei)著(zhu)宏(hong)觀杠桿率基(ji)本(ben)穩定(ding)。

一般而言，M2增(zeng)(zeng)速(su)(su)與GDP增(zeng)(zeng)速(su)(su)、赤字(zi)率(lv)都是財政(zheng)政(zheng)策和貨幣政(zheng)策重(zhong)要的量(liang)化(hua)指標。從(cong)2016年(nian)開始，社(she)(she)融(rong)(rong)增(zeng)(zeng)速(su)(su)目(mu)標首度納入政(zheng)府工作報告：當年(nian)M2和社(she)(she)融(rong)(rong)增(zeng)(zeng)速(su)(su)目(mu)標均為(wei)13%，2017年(nian)二(er)者(zhe)目(mu)標下調至12%。

此(ci)后，M2和(he)(he)社(she)(she)融(rong)增(zeng)速(su)未設置具體數量(liang)目標：2018年(nian)為(wei)“保(bao)持廣義貨幣M2、信貸和(he)(he)社(she)(she)會融(rong)資規模(mo)合(he)理增(zeng)長”，2019年(nian)為(wei)“M2和(he)(he)社(she)(she)融(rong)增(zeng)速(su)要(yao)與國內生(sheng)產(chan)總值(zhi)名(ming)義增(zeng)速(su)相(xiang)匹配(pei)”，2020年(nian)為(wei)“引導M2和(he)(he)社(she)(she)融(rong)增(zeng)速(su)明(ming)顯高于去年(nian)”，2021年(nian)、2022年(nian)為(wei)“M2和(he)(he)社(she)(she)融(rong)增(zeng)速(su)與名(ming)義經濟增(zeng)速(su)基本(ben)匹配(pei)”。

M2和(he)社(she)融的(de)(de)錨定方式發生了重要變化。央行(xing)解讀稱，過(guo)(guo)去(qu)在(zai)高(gao)(gao)速增長階段(duan)，中國經濟潛(qian)在(zai)增速較高(gao)(gao)，實(shi)際增速圍繞潛(qian)在(zai)增速波動，因此(ci)設定M2的(de)(de)數(shu)字(zi)目標是(shi)可行(xing)的(de)(de)。但隨(sui)著(zhu)我國轉向高(gao)(gao)質量發展階段(duan)，潛(qian)在(zai)增速有下降趨勢，如果繼續按照過(guo)(guo)去(qu)的(de)(de)實(shi)際值來設定M2的(de)(de)數(shu)字(zi)目標，就可能導致貨幣信貸與(yu)經濟運行(xing)偏離(li)，形成(cheng)過(guo)(guo)度(du)寬(kuan)松(song)的(de)(de)局(ju)面，也不利于(yu)穩定宏觀(guan)杠(gang)桿率。

7.優化地方債期限結構，降低利息負擔 

報告(gao)提出(chu)，要(yao)防(fang)范化(hua)解地方政府債(zhai)(zhai)務風(feng)險，優化(hua)債(zhai)(zhai)務期限結構(gou)，降低利息(xi)負擔，遏制增量、化(hua)解存量。

中(zhong)財辦相關負責人去年(nian)解(jie)讀中(zhong)央經(jing)濟工(gong)作會議時表示，近(jin)年(nian)來地方(fang)隱(yin)性債(zhai)(zhai)務(wu)規(gui)模增速總體放緩，但規(gui)模仍然較(jiao)大，特別是部分地方(fang)債(zhai)(zhai)務(wu)壓力不斷增大，縣市級(ji)地方(fang)政(zheng)府債(zhai)(zhai)務(wu)尤為突出。

市(shi)場(chang)預計，今年(nian)可能通過展期(qi)、置換(huan)等方(fang)式(shi)緩解地方(fang)政府債(zhai)(zhai)務壓(ya)力。一種方(fang)式(shi)為，通過發行(xing)(xing)地方(fang)再融資債(zhai)(zhai)券(quan)置換(huan)隱(yin)(yin)性(xing)債(zhai)(zhai)務。發行(xing)(xing)再融資債(zhai)(zhai)券(quan)置換(huan)隱(yin)(yin)性(xing)債(zhai)(zhai)務后，政府債(zhai)(zhai)務余額(e)(e)上升，隱(yin)(yin)性(xing)債(zhai)(zhai)務余額(e)(e)下降，這就(jiu)要(yao)求地方(fang)政府債(zhai)(zhai)務余額(e)(e)和限額(e)(e)之間(jian)有空間(jian)。

另(ling)一(yi)(yi)種方式為，繼續推動金(jin)融(rong)(rong)(rong)機構通過金(jin)融(rong)(rong)(rong)產品置換隱(yin)(yin)性(xing)(xing)債(zhai)務(wu)(wu)。這項工作起源于2019年，置換有(you)諸多(duo)限制，比(bi)如債(zhai)務(wu)(wu)對(dui)應的(de)項目(mu)有(you)收益；債(zhai)務(wu)(wu)形(xing)成時間在2017年7月14日之前；按照項目(mu)一(yi)(yi)一(yi)(yi)對(dui)應到期債(zhai)務(wu)(wu)實施(shi)，而不(bu)(bu)是“打捆”；融(rong)(rong)(rong)資資金(jin)只能用于還本；借新還舊期限有(you)限制，原則上小(xiao)于化(hua)債(zhai)期限等。考慮到隱(yin)(yin)性(xing)(xing)債(zhai)務(wu)(wu)置換已進行(xing)了(le)四年多(duo)，符合這些條件的(de)隱(yin)(yin)性(xing)(xing)債(zhai)務(wu)(wu)可能不(bu)(bu)多(duo)，需關注后續是否會放松一(yi)(yi)些條件。

8.防范化解優質頭部房企風險

報告提出，有效防范化解(jie)優質頭(tou)部房企風險，改善資(zi)產負債狀況(kuang)，防止無序擴張(zhang)，促(cu)進房地產業平穩發展。

2021年下半年以來，我國房(fang)地產市(shi)場(chang)明顯(xian)走弱，一(yi)些房(fang)企出現(xian)暴雷，成為影響(xiang)經濟運(yun)行(xing)中一(yi)個重大風險(xian)因素。央行(xing)、銀保監會(hui)去年底出臺(tai)了16條金(jin)融支持房(fang)地產市(shi)場(chang)平穩(wen)健康發(fa)展的政策措施，從供給和(he)需求兩端(duan)發(fa)力。

從(cong)需求端(duan)看，因城施(shi)策實(shi)施(shi)好差別化的(de)住房信(xin)貸政策，持(chi)續引導(dao)實(shi)際利(li)率(lv)和首付(fu)比例下行，更(geng)好支持(chi)剛性和改善(shan)性住房需求。從(cong)供給(gei)端(duan)看，信(xin)貸、債(zhai)券(quan)、股權支持(chi)政策“三箭(jian)齊發”，比如將房地(di)(di)產企業納入(ru)民營(ying)企業債(zhai)券(quan)融(rong)資(zi)支持(chi)工具（“第二(er)支箭(jian)”）的(de)支持(chi)范圍，保持(chi)了房地(di)(di)產市場融(rong)資(zi)的(de)平(ping)穩(wen)有序。

“隨著(zhu)疫(yi)(yi)情形勢(shi)的好轉和疫(yi)(yi)情防控政(zheng)策(ce)的優(you)化(hua)調整，前期出(chu)臺政(zheng)策(ce)的作用空(kong)間(jian)和作用效果大(da)大(da)改(gai)善。近一段時期，市場信(xin)心加快恢復(fu)，房地產市場交(jiao)易活躍性有所上(shang)升，房地產行(xing)業尤其是優(you)質房地產企(qi)業的融資環境明顯改(gai)善。”央行(xing)副行(xing)長潘功勝3月3日在國新辦發(fa)布會(hui)上(shang)表示。