21世紀經濟報道記者韓一  北京報道

根據滬(hu)深交易所公告，6月(yue)13日(ri)(ri)，湖(hu)北萬潤新能(neng)源上(shang)(shang)市(shi)(shi)首發申請將正式(shi)上(shang)(shang)會上(shang)(shang)交所科創板(ban)(ban)，6月(yue)15日(ri)(ri)，湖(hu)南裕(yu)能(neng)新能(neng)源將接受(shou)深交所創業板(ban)(ban)上(shang)(shang)市(shi)(shi)委審議，兩大鋰(li)電池正極材料磷酸鐵鋰(li)生(sheng)產廠商如能(neng)成功過會，A股市(shi)(shi)場將聚齊國內磷酸鐵鋰(li)行業三巨頭。

三龍頭借力資本搶市場

新(xin)能源市場(chang)風口正勁，帶動上游市場(chang)供應鏈行(xing)業一片向榮，作(zuo)為新(xin)能源汽車及儲能領(ling)域(yu)的核心(xin)材料，磷酸鐵鋰正極(ji)材料行(xing)業迎來(lai)紅(hong)利期。

曾經的行(xing)業龍頭德(de)(de)方納(na)米(300769.SZ)2019年(nian)登(deng)陸深交所(suo)創業板，繼2020年(nian)12月增發(fa)募集11.82億元(yuan)，2022年(nian)6月9日晚間再發(fa)布公(gong)(gong)告披(pi)露最(zui)新的定增結(jie)果，共以255元(yuan)/股高(gao)價(jia)募集33億元(yuan)資金(jin)。德(de)(de)方納(na)米的定向增發(fa)受到多家知名國內外資管機構捧(peng)場，包括高(gao)瓴(ling)旗下HHLR、前海(hai)(hai)萬利、海(hai)(hai)富通，麥(mai)格理(li)銀行(xing)、摩根大通、瑞銀集團(tuan)等知名機構紛(fen)紛(fen)入局。據悉，公(gong)(gong)司(si)此次定增資金(jin)主要用來建設年(nian)產(chan)(chan)11萬噸(dun)新型磷酸(suan)鹽系正極材料生產(chan)(chan)基地項目。

德方(fang)納(na)米(mi)之后，湖北萬潤、湖南裕(yu)能全力沖刺資本(ben)市場，近(jin)期(qi)將接受(shou)首發(fa)申請正(zheng)式審核。

據前(qian)瞻(zhan)產(chan)業(ye)研究院統計，目前(qian)我國磷酸鐵(tie)鋰主要(yao)生產(chan)企業(ye)有湖(hu)南裕(yu)能(neng)、德方(fang)(fang)納(na)米、湖(hu)北(bei)萬潤、貝(bei)特(te)(te)瑞(rui)、重慶特(te)(te)瑞(rui)、北(bei)大先行等十余家。按照2020年市(shi)(shi)場占有率計算(suan)，湖(hu)南裕(yu)能(neng)、德方(fang)(fang)納(na)米市(shi)(shi)占率分別(bie)為(wei)25%和24%，第二梯隊為(wei)湖(hu)北(bei)萬潤和貝(bei)特(te)(te)瑞(rui)，市(shi)(shi)占率分別(bie)為(wei)17%和14%。

“隨著國家產業政策對新能(neng)源汽車發展政策支(zhi)持力度不(bu)斷加大以及(ji)受市場(chang)需(xu)求(qiu)推動導致終端(duan)需(xu)求(qiu)的不(bu)斷增長，大量資本正涌入磷酸鐵(tie)鋰等正極材(cai)料行業。”北(bei)京券商分(fen)析人士向21世(shi)紀(ji)經濟報道記者指(zhi)出(chu)，經過前兩年市場(chang)調(diao)整，行業中(zhong)小企業逐步(bu)退(tui)出(chu)市場(chang)，磷酸鐵(tie)鋰正極材(cai)料市場(chang)正形(xing)成龍頭角力的競爭(zheng)格局，湖南裕能(neng)、德方納米、湖北(bei)萬潤三家行業龍頭均欲借力資本市場(chang)搶占市場(chang)份額。

按照目前(qian)的市場(chang)份額測(ce)算(suan)，湖南裕能、德方納(na)米、湖北萬潤位列(lie)行業(ye)前(qian)三(san)位，但根據其各(ge)自的融資擴產計劃，未來誰將(jiang)坐(zuo)穩行業(ye)龍頭充滿變數。

中信(xin)證(zheng)券(quan)研(yan)究(jiu)部統計數據顯示(shi)，2021年磷酸鐵鋰(li)正極材料行(xing)業頭部公司產能分別為湖(hu)(hu)南欲能19萬(wan)噸、德方納米15.5萬(wan)噸、湖(hu)(hu)北萬(wan)潤4萬(wan)噸。

此(ci)次(ci)上市，湖南裕能欲借上市募資(zi)18億元，擴充年(nian)產12萬噸(dun)磷酸鐵(tie)鋰等項目(mu)(mu)，湖北萬潤(run)擬募資(zi)12.62億元，布(bu)局宏邁高科高性能鋰離(li)子電池材料項目(mu)(mu)，新布(bu)局磷酸鐵(tie)鋰產能5萬噸(dun)。

而德方納米目前在建產能18萬噸。

東吳證(zheng)券分析(xi)師曾朵紅(hong)預(yu)測稱(cheng)，加(jia)上(shang)公(gong)司與(yu)億緯鋰(li)能合資(zi)的10萬(wan)(wan)噸(dun)、與(yu)寧德(de)時代(dai)合資(zi)的8萬(wan)(wan)噸(dun)，2022年年底公(gong)司德(de)方納米產能將達(da)33.5萬(wan)(wan)噸(dun)，疊加(jia)規劃(hua)中44萬(wan)(wan)噸(dun)錳鐵鋰(li)產能2024年投產后，公(gong)司總產能規劃(hua)將達(da)77萬(wan)(wan)噸(dun)。

湖北萬潤招股書顯示，2021年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)磷酸(suan)鐵(tie)鋰(li)(li)、磷酸(suan)鐵(tie)產(chan)能(neng)分別(bie)為4.28萬噸(dun)、4.10萬噸(dun)，結合在建項目達產(chan)進(jin)度(du)，預計(ji)2022年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)磷酸(suan)鐵(tie)鋰(li)(li)產(chan)能(neng)將達到(dao)17.50萬噸(dun)，預計(ji)2024年(nian)(nian)公(gong)司(si)(si)磷酸(suan)鐵(tie)鋰(li)(li)總(zong)產(chan)能(neng)約45萬噸(dun)。

中信(xin)證券研究部預測(ce)湖南裕能2022年的(de)產能將達37萬噸(dun)，2023年或(huo)將達45萬噸(dun)。

磷酸(suan)鐵鋰三(san)家頭部公司角力(li)正酣(han)，誰(shui)將在產能、市場(chang)份額(e)上最終勝出仍是未(wei)知。

湖北萬潤獨闖科創板

21世紀經濟(ji)報道記者注意到，三(san)家磷酸鐵鋰(li)頭部企業不僅全力借(jie)力資(zi)本市場擴產，其甚至(zhi)還(huan)直面(mian)共同的下游客戶。

2018年(nian)至2021年(nian)德方納米(mi)嚴重依賴(lai)前五(wu)大客(ke)戶(hu)(hu)，對前五(wu)大客(ke)戶(hu)(hu)合計銷售(shou)收(shou)入(ru)(ru)占比均在(zai)90%以(yi)上，其(qi)(qi)中(zhong)對第一(yi)大客(ke)戶(hu)(hu)寧德時(shi)(shi)代(dai)銷售(shou)收(shou)入(ru)(ru)占比更是穩(wen)居65%以(yi)上。湖(hu)南(nan)裕能第一(yi)大客(ke)戶(hu)(hu)、第二大客(ke)戶(hu)(hu)分(fen)別為寧德時(shi)(shi)代(dai)、深圳比亞迪，對兩(liang)大客(ke)戶(hu)(hu)的銷售(shou)占比保持(chi)在(zai)90%以(yi)上，其(qi)(qi)中(zhong)向(xiang)寧德時(shi)(shi)代(dai)及其(qi)(qi)下(xia)屬公司的銷售(shou)收(shou)入(ru)(ru)占比接(jie)近(jin)60%。2021年(nian)，湖(hu)北萬潤對前五(wu)大客(ke)戶(hu)(hu)的銷售(shou)占比同(tong)樣攀(pan)升至92.21%，其(qi)(qi)中(zhong)對寧德時(shi)(shi)代(dai)及比亞迪的銷售(shou)金額占比高(gao)達80.63%。

不(bu)同的是，三(san)家(jia)行業龍頭公司中，德(de)方(fang)納米不(bu)僅與(yu)客(ke)戶(hu)密切合作，還與(yu)寧德(de)時代、億緯鋰能(neng)等(deng)客(ke)戶(hu)合資建廠，湖南裕(yu)能(neng)第(di)一(yi)大(da)客(ke)戶(hu)寧德(de)時代、第(di)二大(da)客(ke)戶(hu)比亞迪甚至(zhi)分(fen)別位列(lie)公司第(di)三(san)大(da)股東(dong)和第(di)七大(da)股東(dong)，唯獨排名(ming)第(di)三(san)位湖北萬潤仍保持與(yu)客(ke)戶(hu)之間的單純供銷關(guan)系。

德方納米和湖(hu)南裕能均是(shi)瞄準深交所(suo)創業板(ban)，下游主要客戶寧德時代(dai)為創業板(ban)的龍頭股，比亞迪更(geng)是(shi)憑借萬億市(shi)值(zhi)置頂深交所(suo)主板(ban)市(shi)場，而湖(hu)北萬潤此(ci)次卻(que)獨闖(chuang)科創板(ban)市(shi)場。

21世紀經濟(ji)報道記者統(tong)計數(shu)據(ju)顯示，目前(qian)鋰電(dian)池正(zheng)極材料(liao)行(xing)業(ye)成功登陸科(ke)創(chuang)板的上市(shi)公司中，振華新材（688707.SH），長遠鋰科(ke)（688779.SH）等企業(ye)均是(shi)布局鎳鈷錳酸(suan)鋰三元(yuan)正(zheng)極材料(liao)、鈷酸(suan)鋰等業(ye)務，尚未有憑借(jie)磷(lin)酸(suan)鐵(tie)鋰正(zheng)極材料(liao)主業(ye)成功的案例。

招股(gu)書顯示(shi)，2019年(nian)至2021年(nian)報告期，湖北萬潤(run)的(de)營業(ye)收入主要來自于磷酸(suan)鐵(tie)鋰、磷酸(suan)鐵(tie)等產品(pin)的(de)銷售。2021年(nian)，公司營業(ye)收入22.29億元，其(qi)中磷酸(suan)鐵(tie)鋰、磷酸(suan)鐵(tie)產品(pin)的(de)營業(ye)收入占比高達98.08%。

“公(gong)司的(de)工(gong)藝技術(shu)、研發投入滿足科創板(ban)的(de)上(shang)市(shi)要求。”湖(hu)北(bei)萬潤證券部工(gong)作人員(yuan)回應21世紀(ji)經濟報道記者(zhe)采訪時(shi)表示(shi)，公(gong)司的(de)專利技術(shu)、研發投入等均已(yi)在申報材料和問詢函中進行了充(chong)分(fen)披(pi)露(lu)。

截至招股書簽署日，公司擁有(you)46項發明專(zhuan)利（含7 項國際發明專(zhuan)利），并先后承擔(dan)了(le)諸多重(zhong)大科研項目(mu)等(deng)一系列技術項目(mu)。

不過(guo)多輪問詢(xun)函中，監管層亦(yi)對湖北萬(wan)潤核心技術來源存在較多合(he)作(zuo)研發，涉(she)及多個從第三方(fang)轉讓取得(de)、合(he)作(zuo)取得(de)專利的情況提出關注。

從另(ling)一(yi)份(fen)數據(ju)看，2019年至2021年，湖北萬潤(run)的(de)營收分別(bie)為7.66億(yi)(yi)元(yuan)、6.88億(yi)(yi)元(yuan)、22.29億(yi)(yi)元(yuan)，凈利潤(run)分別(bie)為-0.73億(yi)(yi)元(yuan)、-0.43億(yi)(yi)元(yuan)、3.53億(yi)(yi)元(yuan)，經(jing)營活(huo)動產生的(de)現金流量凈額(e)分別(bie)為1.76億(yi)(yi)元(yuan)、-0.93億(yi)(yi)元(yuan)、-3.66億(yi)(yi)元(yuan)。截至報(bao)告(gao)期(qi)最后一(yi)期(qi)，湖北萬潤(run)才(cai)實現扭虧為盈(ying)，彌補了前期(qi)的(de)累積虧損。

根據上述券(quan)商人士分析，以申(shen)報材料(liao)被正式受理(li)為(wei)統計時(shi)點(dian)，彼(bi)時(shi)公(gong)司業績尚(shang)未滿足創業板的上市要求，或也是公(gong)司選擇科(ke)創板路線(xian)的原因之一。