21世紀經濟報道記者 張望 報道

天士力（600535.SH）已經進入工業大麻領域。

根(gen)據2021年年報，天(tian)士力(li)投資(zi)控股的云南麻(ma)葉生(sheng)物(wu)科技有限公(gong)司，正在探(tan)索工(gong)業大(da)麻(ma)在醫藥醫療領域的多元應用，天(tian)士力(li)稱此舉是(shi)“通(tong)過產業投資(zi)，積極培(pei)育(yu)第二增長曲線”。

“公(gong)司剛收購這家企(qi)業(ye)，工業(ye)大麻發展現(xian)在是早期(qi)，沒法貢獻收入和利(li)潤(run)。”天士(shi)力有關(guan)人(ren)士(shi)告(gao)訴21世紀經濟報(bao)道記者，“公(gong)司會(hui)結合云南麻葉的產品做一(yi)些藥品研發。”

21世紀(ji)經(jing)濟(ji)報道記者了解到，天士(shi)力于2021年(nian)1月底收購云南麻葉并增資后(hou)持有51%股(gu)權。云南楚雄市工信科技局消息(xi)顯(xian)示，云南麻葉工業大麻加(jia)工建設項目于2019年(nian)11月奠基，達(da)產后(hou)可(ke)實現年(nian)產工業大麻提取(qu)物全譜油(you)20噸及大麻二酚CBD產量5噸。

而云南麻葉及其子(zi)公司(si)自2021年1月(yue)起已納入天(tian)士(shi)力合并報表(biao)范(fan)圍。

中藥毛利率上升到72.94%

正在培育第二增長(chang)(chang)曲線的天士力，2021年可(ke)圈可(ke)點的增長(chang)(chang)主要來自中藥(yao)領域。

2021年(nian)年(nian)報顯示，天(tian)士力(li)凈(jing)利(li)潤同比(bi)增長109.51%，達到23.59億元，創歷史新(xin)高。

但天士(shi)力高增長的業績卻主要(yao)來自非(fei)經(jing)營性損(sun)益。

據公(gong)告，天(tian)士力控(kong)股(gu)子公(gong)司(si)(si)天(tian)士力生物本期處置(zhi)I-MAB股(gu)權(quan)獲(huo)得處置(zhi)收益(yi)且(qie)對I-MAB會計核算方法(fa)變更，產生投資收益(yi)合(he)計18.4億(yi)元(yuan)，按(an)照對子公(gong)司(si)(si)持股(gu)比例(li)計算，增加天(tian)士力凈利(li)潤17.3億(yi)元(yuan)。

而天士(shi)力2021年(nian)扣非(fei)后(hou)凈(jing)利潤為6.09億(yi)元，同比(bi)下降26.84%；2020年(nian)，其扣非(fei)后(hou)凈(jing)利潤為8.32億(yi)元。

“如(ru)果把(ba)2.5億(yi)元的(de)減值加(jia)回(hui)來，扣(kou)非(fei)后凈利潤(run)沒有(you)(you)下降。”前(qian)述天士力有(you)(you)關人士向21世紀經濟報道記者(zhe)表示，“該計(ji)提不可以轉回(hui)。”

按照2021年年報，天(tian)(tian)士力(li)控股子(zi)公司天(tian)(tian)士力(li)生物之全(quan)資子(zi)公司天(tian)(tian)士力(li)創世杰(jie)研發的乙型肝炎腺病(bing)毒注射液處于II期臨床試驗階(jie)段，根據項目進展情況決定暫停(ting)臨床試驗，擬計提資產減(jian)值準備2.6億元，按持股比例計算(suan)，減(jian)少(shao)天(tian)(tian)士力(li)凈利潤2.5億元。

盡管非經營性損益和減值計(ji)提造(zao)(zao)成了凈利(li)(li)潤(run)(run)與(yu)扣非后凈利(li)(li)潤(run)(run)的“剪刀差(cha)”，但號稱打(da)造(zao)(zao)現代中藥(yao)行業第一品(pin)牌(pai)的天士力，相關產品(pin)銷售正在增長。

2021年(nian)(nian)，天士力中(zhong)藥營收達(da)到50.8億元，同比(bi)增長13.74%；毛利(li)率(lv)達(da)到72.94%，比(bi)上年(nian)(nian)增加(jia)2.25個百分(fen)點；中(zhong)藥營收從當年(nian)(nian)一季度(du)占主(zhu)營業(ye)務(wu)收入比(bi)例的58.97%，提高到年(nian)(nian)末的63.88%。

對比(bi)可(ke)知，天(tian)士力的化學(xue)制劑藥在2021年的收(shou)入出現了23.78%的同比(bi)下降，并且毛(mao)利率也減少了5.29個(ge)百(bai)分(fen)點。

“肯(ken)定要先保中藥的穩定增長(chang)。”上述天士(shi)力有關(guan)人士(shi)稱(cheng)。

天士力在2021年年報中指(zhi)出(chu)，公(gong)司按照國際(ji)化(hua)創新標(biao)準(zhun)和(he)現(xian)代醫學標(biao)準(zhun)，以復(fu)方丹參(can)滴丸(wan)(wan)帶(dai)動了(le)養(yang)血清(qing)腦顆粒（丸(wan)(wan)）、芪參(can)益氣滴丸(wan)(wan)、注射(she)用益氣復(fu)脈、注射(she)用丹參(can)多酚酸等系列領先品牌產品，構建了(le)以心腦血管用藥為(wei)主的現(xian)代中藥大藥體系。

天士力援引的數據稱，其獨家主打(da)產品復方(fang)丹(dan)參滴丸在MAT2021Q4中成藥(yao)用(yong)于缺血性心臟病(bing)市(shi)場(chang)口(kou)服用(yong)藥(yao)排(pai)名(ming)中，市(shi)場(chang)份額(e)為14.5%，全國排(pai)名(ming)第一；養血清腦顆粒(li)（丸）在中藥(yao)用(yong)于頭痛(tong)/偏頭痛(tong)市(shi)場(chang)中排(pai)名(ming)第一。

年報(bao)表明(ming)，天士力的復方丹參滴丸(wan)在2021年生(sheng)產量(liang)和(he)銷售量(liang)，分別為(wei)1.32億盒(he)與1.22盒(he)，分別比增(zeng)17.79%和(he)13.12%。

養血(xue)清腦顆粒的生產量和(he)(he)銷售量，分別達到2962.12萬(wan)(wan)盒(he)與(yu)(yu)2591.21萬(wan)(wan)盒(he)，分別比增35.63%和(he)(he)20.34%；養血(xue)清腦丸為855.06萬(wan)(wan)盒(he)和(he)(he) 772.55萬(wan)(wan)盒(he) ，分別比增55.47%與(yu)(yu)28.22%。

“公(gong)司目(mu)前主要產品均為(wei)獨(du)家(jia)品種，招標限價(jia)影響較小，政(zheng)策扶持力(li)度(du)較大。”天士(shi)力(li)認為(wei)。

年(nian)(nian)報顯(xian)示，天(tian)士力共有159個(ge)品種（212個(ge)批(pi)號(hao)）進入2021年(nian)(nian)《國家醫保(bao)目(mu)錄》，包括復(fu)(fu)方丹參(can)滴丸、養血清腦顆粒（丸）、注射(she)用益氣復(fu)(fu)脈（凍干）、注射(she)用丹參(can)多酚酸等13個(ge)獨家品種。

21世紀經濟報(bao)道記者查(cha)詢發現，天士力所說(shuo)的13個獨家品(pin)種(zhong)，其(qi)中中藥(yao)占(zhan)11個，化藥(yao)和(he)生物藥(yao)各占(zhan)1個。

研發投入占營收比例9.58%

主抓“大品(pin)種”的天士力，研發投入同樣領先于同行(xing)。

按照天士力(li)(li)在(zai)2021年年報中列舉的同行(xing)業(ye)研發投入比較(jiao)情況，包括華潤三九（000999.SZ）、云(yun)南白藥(yao)（000538.SZ）、同仁(ren)堂(tang)（600085.SH）、白云(yun)山（600332.SH）、以嶺藥(yao)業(ye)（002603.SZ）、東阿(a)阿(a)膠（000423.SZ）、步(bu)長制藥(yao)（603858.SH）等頭部企業(ye)的研發投入，營業(ye)收入占(zhan)比和(he)絕對金(jin)額皆少于(yu)天士力(li)(li)。

上(shang)述對(dui)比的同(tong)行業(ye)上(shang)市公司中，以嶺藥業(ye)以占營業(ye)收入比例8.39%的7.37億(yi)元(yuan)(yuan)研發投(tou)入居首，但天士力2021年(nian)研發投(tou)入7.61億(yi)元(yuan)(yuan)，占營業(ye)收入比例為(wei)9.58%，占醫藥工業(ye)收入比重為(wei)11.44%，處于同(tong)行業(ye)領先水平(ping)。

天士力對此表示，持續提(ti)高的(de)(de)研發投入，極(ji)大地支持了公司的(de)(de)項目研發和創(chuang)新力度。

在(zai)2021年，天(tian)士(shi)力擁(yong)有涵(han)蓋94款在(zai)研(yan)產品的研(yan)發(fa)管線，其中包括46款1類(lei)創新藥(yao)，并有52款藥(yao)品已進入臨(lin)床(chuang)階段（19項處于臨(lin)床(chuang)II、III期(qi)研(yan)究），另(ling)有8款品種獲得注冊證書及補充(chong)申(shen)請。

“復方丹參滴丸申(shen)請美國 FDA新藥(yao)上市(shi)項目(mu)正在進行。”前述天士力有關(guan)人士對21世紀經濟報道記者說，

上述天士力(li)有關人士還稱，復(fu)方丹參滴丸在(zai)美國(guo)FDA臨(lin)(lin)床研(yan)究(jiu)申報的預防及治療(liao)急性高(gao)原反應適(shi)應癥，已(yi)經進入Ⅲ期臨(lin)(lin)床試驗，治療(liao)心絞(jiao)痛適(shi)應癥也在(zai)進一步研(yan)究(jiu)當中。

“復方(fang)丹參(can)滴丸預防及治療(liao)急性高原反應的臨床試驗，國內和美國都(dou)在做(zuo)，這個市場規模很大。”上述天(tian)士力有關人士表示。

根據天(tian)士力之前公告(gao)，美(mei)國FDA批準的(de)針對急(ji)性高原反(fan)應(ying)適應(ying)癥的(de)藥(yao)物只有乙(yi)酰唑胺（利尿降壓藥(yao)），國內外(wai)尚未有適應(ying)癥明(ming)確是急(ji)性高原反(fan)應(ying)的(de)天(tian)然(ran)藥(yao)物上市。

21世(shi)紀(ji)經濟報道記者進一步(bu)了(le)解到(dao)，早在(zai)1998年(nian)，復(fu)方(fang)丹參滴丸以藥品身份正式(shi)通過美(mei)(mei)國FDA的第一次(ci)臨床研(yan)究（IND）申請(qing)，并(bing)于2006年(nian)再次(ci)獲得IND批(pi)(pi)準，隨后完成了(le)Ⅲ期臨床研(yan)究，但為滿足美(mei)(mei)國FDA對其治療慢性穩定性心絞痛(tong)（CSA）適應癥的藥政審批(pi)(pi)要求，天士力正在(zai)開展一個多中心、雙盲、隨機對照(zhao)的臨床驗證性研(yan)究。

而天(tian)士力(li)的核心產(chan)品復方(fang)丹(dan)參滴丸增加糖尿病(bing)視網膜病(bing)變適應癥，也在2021年(nian)獲得國內批準，正在籌(chou)備國際臨床研究。

由此，國盛證券研(yan)報認為，糖網(wang)適應癥獲批(pi)，復方丹參滴丸有望(wang)進入新(xin)一(yi)輪增(zeng)(zeng)長(chang)期，新(xin)增(zeng)(zeng)用藥市場中性預測在15億左右。

此(ci)外，在2021年(nian)，天士力用(yong)于治療女性更年(nian)期綜(zong)合癥(zheng)的1.1類(lei)創新中(zhong)藥(yao)坤心寧(ning)顆粒獲得藥(yao)品(pin)注(zhu)冊批件，并啟動了芪參(can)益氣(qi)滴丸增加(jia)糖尿病腎(shen)病適(shi)(shi)應(ying)癥(zheng)的臨床前研究工作，芪參(can)益氣(qi)滴丸增加(jia)心衰(shuai)適(shi)(shi)應(ying)癥(zheng)和養血清腦丸增加(jia)阿爾茨海默病（AD）適(shi)(shi)應(ying)癥(zheng)II 期臨床試驗也在推進(jin)。

天(tian)士力稱，其現代中(zhong)藥(yao)研(yan)發項(xiang)(xiang)目布(bu)局了(le)30款(kuan)產(chan)品(pin)，穩固了(le)中(zhong)藥(yao)研(yan)發龍頭地位。而在天(tian)士力的(de)研(yan)發項(xiang)(xiang)目中(zhong)，生(sheng)物藥(yao)和化學藥(yao)分別布(bu)局23款(kuan)與38款(kuan)產(chan)品(pin)。

“中(zhong)藥(yao)是重點投入領域，會大于化藥(yao)、生物藥(yao)。”上述天士(shi)力有(you)關人士(shi)說。