21世紀經濟報道記者 郭聰聰 李覽青

今年10月1日，國家金融(rong)(rong)監管總局發布的《關(guan)于加強商業(ye)銀行互(hu)聯網助貸(dai)業(ye)務管理提(ti)升金融(rong)(rong)服務質(zhi)效的通知(zhi)》將正(zheng)式實(shi)施。這份被業(ye)內稱(cheng)為“助貸(dai)新規”的政策激起的漣漪，正(zheng)在(zai)金融(rong)(rong)生態鏈中(zhong)悄(qiao)然(ran)擴散(san)。

21世紀經濟報道記者調查發現，在距離新規正式實施不足2個月的當前，一場助貸行業的資金遷徙正在悄然進行：在監管明確要求控制綜合融資成本、嚴管收費行為并推行名單制管理的背景下，銀行與消費金融公司正優化布局，將資源向頭部合規平臺傾斜；在助貸行業資金面臨收縮的背景下，信托、商業保理等資金提供方，正在成為填補助貸機構資金缺口的重要選項。

高息資產融資成本陡增

2025年4月1日(ri)，國家金(jin)融監督管理總局發布了(le)助貸(dai)新規，其(qi)中對持牌(pai)金(jin)融機構的資(zi)金(jin)流(liu)向提(ti)出了(le)更明確的要求(qiu)，以促使(shi)市場(chang)資(zi)金(jin)成本(ben)形成合理梯(ti)度。

文件(jian)第(di)六條規定直指(zhi)銀行等(deng)資(zi)(zi)金方與(yu)助貸(dai)平(ping)臺的合(he)作費(fei)(fei)(fei)用(yong)與(yu)綜(zong)合(he)融資(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)：“商業銀行應當在(zai)合(he)作協議中(zhong)明確平(ping)臺服(fu)(fu)務(wu)、增信服(fu)(fu)務(wu)的費(fei)(fei)(fei)用(yong)標準或(huo)區(qu)間(jian)，將增信服(fu)(fu)務(wu)費(fei)(fei)(fei)計入借(jie)(jie)款(kuan)人綜(zong)合(he)融資(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)，明確綜(zong)合(he)融資(zi)(zi)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)區(qu)間(jian)，同(tong)時明確平(ping)臺運(yun)營(ying)機構不得(de)以任(ren)何形式向(xiang)借(jie)(jie)款(kuan)人收取息費(fei)(fei)(fei)，增信服(fu)(fu)務(wu)機構不得(de)以咨詢費(fei)(fei)(fei)、顧問費(fei)(fei)(fei)等(deng)形式變相提高增信服(fu)(fu)務(wu)費(fei)(fei)(fei)率。”

這一監管要求通過明確控制綜合融資成本，直擊了助貸行業的痛點。21世紀經濟報道記者從助貸業內了解到，當前助貸平臺以規模為界，存在多個階梯利率：以600億元規模為分界線，600億以上的助貸平臺，無論是自有流量的頭部平臺，還是客群穩定的非自有流量平臺，定價普遍在24%以下；600億以下的腰部及以下平臺則多以利潤為導向，大多以36%資產為主、24%資產為輔；而規模低于300億的平臺，仍在追求規模擴張，堅持高定價策略，風險水平相對偏高。

本次綜合融資成本的(de)(de)規(gui)范直接指(zhi)向了(le)定(ding)價24%+的(de)(de)這部分(fen)產品。多名助貸(dai)行業業內人士告(gao)訴21世紀經(jing)濟報道記者，盡管2020年(nian)最高人民法院(yuan)曾明確將民間借(jie)(jie)貸(dai)利(li)(li)率司(si)法保護上限調整(zheng)為(wei)一年(nian)期LPR的(de)(de)4倍（依據最近(jin)的(de)(de)lpr測算，為(wei)12%），但對于金(jin)融機(ji)構借(jie)(jie)款的(de)(de)利(li)(li)率，司(si)法實踐多以(yi)24%為(wei)分(fen)界線：當借(jie)(jie)款人以(yi)貸(dai)款人主張的(de)(de)利(li)(li)息(xi)、復利(li)(li)、罰息(xi)、違約金(jin)等(deng)總計超過年(nian)利(li)(li)率24%的(de)(de)部分(fen)，可請求(qiu)法院(yuan)調減。

目(mu)前在新規政策引導(dao)下，銀行(xing)與(yu)消費金融公司正將資源向(xiang)更(geng)符(fu)合(he)監管導(dao)向(xiang)的助貸(dai)機構傾斜，助貸(dai)行(xing)業內的資金流(liu)向(xiang)出現了顯著的分(fen)層(ceng)：

首先，最直接的沖擊落在了高息資產端。年化綜合成本達36%的助貸機構幾乎全部被銀行、消費金融機構拒之門外。一位華北地區城商行(xing)零售業務負責人對(dui)21世紀經濟報道記者坦言(yan)：“這類資產信(xin)用風險(xian)與(yu)監(jian)管壓力雙高(gao)，基本不做考慮。”

但年化利率24%以上資產的資金供給目前并未消失，但成本出現明顯抬升。華南某助貸公司從業人士對記者透露：“很多24%以上的資金還沒完全撤出，但銀行，尤其是中小銀行、民營銀行資金端停止供給，讓助貸機構不得不轉向其他資金渠道，市場價格比去年漲了2-3個百分點，部分甚至高出5個百分點。”

與高(gao)息資產的(de)融(rong)資困境形成對比的(de)是(shi)，24%及以下的(de)相對優質資產陷入了“紅海(hai)競爭”。助貸(dai)機構(gou)中的(de)流量巨頭憑借龐大客群(qun)與數據(ju)優勢(shi)，在與資金方的(de)合作中牢牢掌握議價權，進一(yi)步擠壓了中小助貸(dai)機構(gou)的(de)生存空間(jian)。

與此同時，名單制也令助貸機構的資金遇到難處。助貸新規要求銀行對合作機構實行名單制管理，目前商業銀行和消金公司正在反復衡量，嚴謹制定出臺合作的助貸機構名單。其中大廠助貸平臺、頭部互金助貸平臺、持牌機構助貸平臺等最具實力、經營相對合規穩健的平臺是金融機構首選的合作平臺，腰部以下助貸平臺擠出效應明顯。

面對(dui)銀(yin)行、消費(fei)金融資(zi)金的(de)收緊(jin)或成本上(shang)升、名(ming)單制下的(de)擠(ji)出效應，600億以下的(de)助(zhu)貸機(ji)構正(zheng)在急切尋找資(zi)金“替補隊員”。

“核心資(zi)(zi)金(jin)(jin)提(ti)供(gong)方(fang)還(huan)是銀行(xing)和消(xiao)金(jin)(jin)，除此之(zhi)外的都算非(fei)主(zhu)流資(zi)(zi)金(jin)(jin)提(ti)供(gong)方(fang)。”上述(shu)華南某助貸平臺從業(ye)人士直言，但在資(zi)(zi)金(jin)(jin)整體收緊的大環境(jing)之(zhi)下，信(xin)托(tuo)、商業(ye)保理、小貸等資(zi)(zi)金(jin)(jin)提(ti)供(gong)方(fang)，正日益成為填補(bu)資(zi)(zi)金(jin)(jin)缺口的重要選項。

信托資金成銀行的“替補隊員”？

在這場(chang)資(zi)金(jin)(jin)(jin)遷(qian)徙(xi)當中(zhong)，一度因成本劣勢淡出(chu)主流視野的信托資(zi)金(jin)(jin)(jin)，近期再度活躍于(yu)消費金(jin)(jin)(jin)融(rong)市場(chang)。某助貸平臺專業人士向21世(shi)紀經濟報道記者證(zheng)實了這一變(bian)化(hua)，并表示(shi)：“隨(sui)著新(xin)規(gui)落地臨近，面臨資(zi)金(jin)(jin)(jin)壓(ya)力的助貸機構(gou)都(dou)在籌備多套預案，信托資(zi)金(jin)(jin)(jin)便是方案之一。”

實際上，信(xin)托(tuo)行(xing)(xing)業(ye)(ye)與助貸行(xing)(xing)業(ye)(ye)的聯(lian)系由來已久。“消費金融業(ye)(ye)務算(suan)是(shi)信(xin)托(tuo)的傳統業(ye)(ye)務，一(yi)般信(xin)托(tuo)公司都有專門部門來做。最近幾年整體規模已經(jing)很大(da)了，算(suan)是(shi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)的主要收入來源之一(yi)。”某央企信(xin)托(tuo)機構研究員向21世紀(ji)經(jing)濟(ji)報道記者表示。

經其介紹， 2015年央行等(deng)(deng)十(shi)部委(wei)就發布了《關于促進互聯(lian)(lian)網金(jin)(jin)融健康發展的(de)指導意見(jian)》，明(ming)確支持(chi)了互聯(lian)(lian)網消費(fei)金(jin)(jin)融，為信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)參與提供了政策依據。2017年《關于規范整頓“現金(jin)(jin)貸”業(ye)(ye)(ye)務(wu)的(de)通(tong)知》（141號文）要求(qiu)現金(jin)(jin)貸款業(ye)(ye)(ye)務(wu)需(xu)要持(chi)牌經營，促使互聯(lian)(lian)網平(ping)臺尋(xun)求(qiu)與銀(yin)行、信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)合作。彼時(shi)銀(yin)行和消費(fei)金(jin)(jin)融公(gong)司業(ye)(ye)(ye)務(wu)轉(zhuan)型尚未(wei)完成(cheng)，審(shen)批流程(cheng)長、資金(jin)(jin)供給慢，而信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)憑借決策鏈(lian)條短(duan)、資金(jin)(jin)充裕(yu)等(deng)(deng)優(you)勢，成(cheng)為助(zhu)貸市(shi)場(chang)關鍵資金(jin)(jin)供給方。2018年資管新規要求(qiu)打破(po)剛兌(dui)、壓縮(suo)通(tong)道業(ye)(ye)(ye)務(wu)，在(zai)房地產信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)、政信(xin)(xin)業(ye)(ye)(ye)務(wu)受限(xian)背景(jing)下，信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)公(gong)司亟需(xu)新增長點(dian)，消費(fei)金(jin)(jin)融信(xin)(xin)托(tuo)(tuo)(tuo)遂成(cheng)轉(zhuan)型重點(dian)，整體規模迅速突破(po)萬億。

不過，隨(sui)著體量龐大(da)且(qie)利率較低的(de)銀行資(zi)金涌入助貸市場(chang)，在(zai)2020年(nian)前后(hou)，信(xin)托(tuo)(tuo)資(zi)金逐漸退(tui)出了(le)主流(liu)舞臺，但依(yi)舊占據著不小的(de)規模，截至2024年(nian)末(mo)，包括外貿信(xin)托(tuo)(tuo)、國(guo)通信(xin)托(tuo)(tuo)、華鑫信(xin)托(tuo)(tuo)、渤(bo)海(hai)信(xin)托(tuo)(tuo)等在(zai)內的(de)主要市場(chang)玩家(jia)，其消費(fei)金融業務余額還保持在(zai)百(bai)億級別。

近期出現的信托資金回流助貸行業的現象，與中小銀行、民營銀行的資金供給縮減直接相關。某科技公司專業人士向21世紀經濟報道記者分析，助貸新規出臺后，不少中小銀行、民營銀行的資金投放顯著收縮，這為信托資金的回流創造了空間。

信托(tuo)資金在助貸(dai)市(shi)場活躍度提升的(de)另(ling)一重要原因，與其業務發展需求相(xiang)關。

某信托機(ji)構從業(ye)人士向本(ben)報記者表示：“這類資(zi)產(chan)(chan)的(de)收益水平相對具有競爭力，且底層資(zi)產(chan)(chan)有小而分(fen)散的(de)特征(zheng)，通過提高資(zi)產(chan)(chan)覆蓋(gai)率的(de)風控手段，能夠有效緩釋受讓(rang)本(ben)金的(de)風險(xian)，因此獲得多家信托公司的(de)重(zhong)視和布局。尤其是與(yu)頭部助貸平臺(tai)合作的(de)資(zi)產(chan)(chan)包，盡管收益率較低但更(geng)質(zhi)量更(geng)優，正成為業(ye)內(nei)較為關注的(de)業(ye)務(wu)來(lai)源。加之當前市(shi)場利率下行，存在(zai)結構性的(de)‘資(zi)產(chan)(chan)荒’，信托公司也在(zai)著力尋找消費金融領(ling)域的(de)業(ye)務(wu)機(ji)會。”

值得注意的是，信托資金更傾向于與頭部平臺合作，并未明顯介入年化綜合成本24%以上的資產領域。上述信托機構人士向本報記者透露，近年來行業內的信托評審普遍秉持謹慎求穩的原則，風控合規要求較以往顯著提高，這也導致整體業務規模出現階段性收縮。

 “實際上能夠發行消費(fei)金融類信托產(chan)(chan)品，特別(bie)是公開資產(chan)(chan)支持證券（ABS）的機(ji)構，無論是業務鏈條(tiao)上的參與方還(huan)是底層(ceng)資產(chan)(chan)包，其合(he)規風控標準(zhun)都相(xiang)對較高(gao)，不會過(guo)度下沉。”上述(shu)信托機(ji)構人士補充道。

與此同時，信托資金的合作門檻并不低。某中小助貸平臺人士就向21世紀經濟報道記者透露，信托資金的成本顯著高于銀行、消費金融公司等資金方，其資金成本一般在5.5%左右，加上托管費用后，綜合成本區間在6%至7%之間。

資金遷徙的多樣渠道

在信托(tuo)之外，商業保(bao)理公(gong)司、融資租(zu)賃公(gong)司等資金渠(qu)道(dao)也(ye)被助貸機構納(na)入視線，成為資金補充(chong)的選項，但監管收緊的大背(bei)景(jing)下，其“補位”空間正被壓縮。

一位接觸保(bao)理業(ye)務(wu)的專業(ye)人士(shi)透(tou)露，涉(she)足消(xiao)費金(jin)融(rong)的保(bao)理公(gong)司(si)主要有兩類：一是具有從事助貸業(ye)務(wu)、消(xiao)費金(jin)融(rong)業(ye)務(wu)背景(jing)的民營保(bao)理公(gong)司(si)，多涉(she)及(ji)醫美等場(chang)景(jing)；二(er)是運營商體系下的保(bao)理公(gong)司(si)，參與手(shou)機分期等業(ye)務(wu)。

上述專業人士(shi)介紹了保(bao)(bao)(bao)理(li)(li)(li)(li)(li)資(zi)金(jin)參與助貸業務的(de)(de)(de)(de)(de)業務模式(shi)，他稱典型操(cao)作方(fang)(fang)(fang)式(shi)是“構建保(bao)(bao)(bao)理(li)(li)(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)法律(lv)關系，轉(zhuan)讓助貸平(ping)臺應收賬款(kuan)”。對此，他舉(ju)例(li)說明，在正常的(de)(de)(de)(de)(de)消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)分期(qi)中，資(zi)金(jin)是借給自然人，由自然人分期(qi)還款(kuan)給金(jin)融機構。而保(bao)(bao)(bao)理(li)(li)(li)(li)(li)模式(shi)則需構建以(yi)應收賬款(kuan)轉(zhuan)讓為前提的(de)(de)(de)(de)(de)架構。一般(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)操(cao)作流程是：保(bao)(bao)(bao)理(li)(li)(li)(li)(li)公司先(xian)向買方(fang)(fang)(fang)（消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)者）授信(xin)；隨后，賣(mai)方(fang)(fang)(fang)（商戶）基(ji)于保(bao)(bao)(bao)理(li)(li)(li)(li)(li)公司的(de)(de)(de)(de)(de)授信(xin)，與買方(fang)(fang)(fang)簽訂(ding)分期(qi)支(zhi)付消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)品對價的(de)(de)(de)(de)(de)協議(yi)；同(tong)時(shi)，賣(mai)方(fang)(fang)(fang)將其對買方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)債權轉(zhuan)讓給保(bao)(bao)(bao)理(li)(li)(li)(li)(li)公司。通過(guo)這(zhe)一系列步驟(zou)，即可利(li)用保(bao)(bao)(bao)理(li)(li)(li)(li)(li)業務架構實現消(xiao)(xiao)(xiao)(xiao)費(fei)場景業務的(de)(de)(de)(de)(de)開展。

然而，保(bao)理資金流入助(zhu)(zhu)貸(dai)行業(ye)(ye)的(de)空間實則有限。 上(shang)述華南(nan)某(mou)助(zhu)(zhu)貸(dai)機(ji)構專業(ye)(ye)人士指出：“首先商(shang)業(ye)(ye)保(bao)理機(ji)構只(zhi)能開(kai)展保(bao)理業(ye)(ye)務(wu)(wu)，不具(ju)備發(fa)放貸(dai)款資格(ge)。因(yin)此，只(zhi)能通過轉讓助(zhu)(zhu)貸(dai)平臺的(de)應收賬(zhang)款的(de)方式開(kai)展業(ye)(ye)務(wu)(wu)，且多應用于有場景的(de)消費(fei)貸(dai)體系。”他進(jin)一步(bu)表(biao)示，保(bao)理資金在助(zhu)(zhu)貸(dai)領(ling)域要達(da)到上(shang)億規模非(fei)常困難，因(yin)其需針(zhen)對具(ju)體項目向銀行融資。

但為(wei)(wei)了(le)規避相(xiang)關(guan)風(feng)險，這類業(ye)務正計劃被納入監管(guan)負(fu)面(mian)清單。據媒體報(bao)道，近日一份全國性(xing)的商(shang)業(ye)保理(li)管(guan)理(li)辦法已(yi)(yi)下發機構征求意見，核心導(dao)向是引導(dao)保理(li)公司回歸本源，專注企業(ye)應收(shou)賬款領域，明(ming)確禁止“基于消費應收(shou)賬款開展名為(wei)(wei)保理(li)實(shi)際為(wei)(wei)消費貸的融(rong)資(zi)業(ye)務”。21世(shi)紀(ji)經濟(ji)報(bao)道記者從業(ye)內(nei)獲悉，大型商(shang)業(ye)保理(li)企業(ye)確實(shi)已(yi)(yi)收(shou)到(dao)該文(wen)件，但目前仍處于行業(ye)內(nei)部征求意見階段，暫(zan)未對外公開。

但這(zhe)份征求意見稿也(ye)傳遞出了(le)一個重要信息：過(guo)去部分保(bao)理公司利用政策漏洞(dong)從事的類消費貸(dai)業務將被規(gui)范。

除保理(li)公司外(wai)，融(rong)資租賃公司的(de)“擦(ca)邊(bian)球”消費貸業(ye)務(wu)也在逐(zhu)步納入(ru)(ru)監(jian)(jian)管(guan)的(de)整頓范圍之內(nei)。上述保理(li)行業(ye)業(ye)內(nei)人士還透(tou)露，除保理(li)公司外(wai)，近些年(nian)隨著地(di)方金融(rong)組織監(jian)(jian)管(guan)趨嚴，部分地(di)區的(de)監(jian)(jian)管(guan)參(can)照金融(rong)租賃公司的(de)監(jian)(jian)管(guan)規定(ding)，將商租公司除乘(cheng)用車以外(wai)的(de)消費場景業(ye)務(wu)也逐(zhu)步納入(ru)(ru)監(jian)(jian)管(guan)整頓范圍內(nei)。

助貸新規(gui)逐步落地的大背景下，資(zi)金(jin)遷徙(xi)仍在悄然進行。中小(xiao)助貸平(ping)臺因(yin)客群及業務(wu)特性，受(shou)銀行等機構收縮資(zi)金(jin)的影響最大，正積極在市場(chang)上尋找新的資(zi)金(jin)供給。

“新規實(shi)(shi)施前的(de)過(guo)渡(du)期內，助貸平臺(tai)對資(zi)(zi)金需求確(que)實(shi)(shi)存(cun)在(zai)，但(dan)目前斷言這些資(zi)(zi)金流向將(jiang)成為(wei)主要趨(qu)勢(shi)仍(reng)為(wei)時尚(shang)早。”多名業內人士向21世紀經濟報道(dao)記者強調，不過(guo)他(ta)們也指出，面臨短(duan)期資(zi)(zi)金壓力的(de)平臺(tai)確(que)實(shi)(shi)會轉向信托、商業保理等渠道(dao)尋求解(jie)決方案，畢竟填(tian)補(bu)資(zi)(zi)金缺口是最(zui)迫切的(de)現實(shi)(shi)需求。