21世紀經濟報道記者 凌晨 西安報道

新業務方向不(bu)斷增加(jia)，國際醫(yi)學（000516.SZ ）盈(ying)利(li)卻遙(yao)遙(yao)無期。

日(ri)前，國際(ji)醫學(xue)公布了最新的調研紀要(yao)。其中(zhong)提到公司整(zheng)體經營情況(kuang)、旗下醫療機構運營情況(kuang)、重大項目建設進度及三甲醫院評審情況(kuang)等(deng)多個重點問(wen)題(ti)。

據悉，三甲(jia)醫院申(shen)報考核的(de)(de)主要項目包括醫療服務(wu)與(yu)(yu)管理、醫療質量與(yu)(yu)安全、技術水平與(yu)(yu)效率(lv)。在我國對醫院實(shi)行“三級(ji)六等”的(de)(de)劃分等級(ji)中，“三級(ji)甲(jia)等”是(shi)最高(gao)級(ji)別。

值得一(yi)提(ti)的是，雖然國際醫學(xue)旗下西(xi)安高(gao)新醫院是民辦三(san)甲醫院，但(dan)其核心(xin)資產超(chao)大型(xing)單體醫院——西(xi)安國際醫學(xue)中心(xin)醫院尚未(wei)完成三(san)甲評審(shen)工作。

在此(ci)基(ji)礎上(shang)，國際醫學營收數據也進一步出現波動(dong)。

2024年年報顯示，該公司實現(xian)營業收入48.15億元，同(tong)比(bi)增長4.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.54億元，同(tong)比(bi)減虧31.01%；扣非凈利為-2.87億元，同(tong)比(bi)減虧42.5%。

虧(kui)(kui)損(sun)(sun)大幅收窄(zhai)的趨(qu)勢并未(wei)得到延續。2025年一季報(bao)中(zhong)，國際醫學歸母凈(jing)利(li)潤自去(qu)年同期虧(kui)(kui)損(sun)(sun)1.05億元(yuan)變為(wei)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)1.06億元(yuan)；扣(kou)非歸母凈(jing)利(li)潤自去(qu)年同期虧(kui)(kui)損(sun)(sun)8985萬(wan)元(yuan)變為(wei)虧(kui)(kui)損(sun)(sun)1.2億元(yuan)，虧(kui)(kui)損(sun)(sun)額均進(jin)一步擴大。

伴隨著康華醫(yi)療、明基醫(yi)院等三甲醫(yi)療股紛紛上市(shi)、IPO的同時，國(guo)際醫(yi)學(xue)在資本市(shi)場將(jiang)迎來更多估值競爭對手(shou)，其能否在“夾縫”中實現局(ju)勢逆轉？

核心資產虧損

國際(ji)醫(yi)學(xue)(xue)主業覆蓋大健康醫(yi)療(liao)服務和現代醫(yi)學(xue)(xue)技術轉化(hua)應用。從營(ying)收占比來看，西(xi)安高新醫(yi)院、西(xi)安國際(ji)醫(yi)學(xue)(xue)中(zhong)心醫(yi)院是(shi)其關鍵支撐(cheng)。

門診服務量的增加，會進一步帶動(dong)醫院營收走高。

據悉，2024年(nian)，西安(an)高新醫(yi)院門急診服務(wu)(wu)量達115.45萬人次，同比增長0.30%；住院服務(wu)(wu)量6.60萬人次，同比增長1.8%。

值得一提的是，國際醫學(xue)中心醫院北院區新開11個(ge)特色科室，為該公司營(ying)收貢獻增量(liang)。

2024年，國際醫(yi)學(xue)中心醫(yi)院(yuan)(yuan)（含(han)北(bei)院(yuan)(yuan)區）門急(ji)診(zhen)服務量達(da)141.82萬人次，同(tong)比增長18.88%。最高日(ri)門急(ji)診(zhen)服務量5193人次，最高日(ri)在(zai)院(yuan)(yuan)患者4046人。

雖然(ran)上述(shu)業務規(gui)模(mo)再創(chuang)新高(gao)，但從營(ying)收層面來看，仍然(ran)未能扭虧。

2024 年，西安高新醫(yi)院(yuan)實現營(ying)業收入(ru)15.25億元，同(tong)比增長2.68%；凈(jing)利潤0.85億元，同(tong)比增長21.63%。

同(tong)年(nian)，西安國際醫(yi)學中心(xin)醫(yi)院實(shi)現營業收入32.74億(yi)元， 同(tong)比增長7.60%；凈利(li)潤-1.65億(yi)元，同(tong)比減虧(kui)36.67%。

西安國際醫學中(zhong)心醫院成為(wei)決定該公司盈(ying)虧關鍵(jian)。

實際上，對于旗下兩(liang)大(da)醫(yi)院業務規劃，國際醫(yi)學進(jin)行過多種嘗試。

比如(ru)，通過與華大基因(yin)等企(qi)業的技(ji)術合作推動基因(yin)檢測、基因(yin)編輯(ji)、干(gan)細胞、免疫細胞臨床研究、健康長壽(shou)管(guan)理等醫療項目合作落地。

以干細胞技(ji)術為例，據(ju)《胡潤百富》數據(ju)顯示，近兩(liang)年干細胞抗老領域市場規模突破20.6億元，年增長率(lv)高達18.39%。

在(zai)2024年財報中(zhong)(zhong)，國際醫學(xue)透(tou)露道，目前公司成立了(le)由中(zhong)(zhong)科院院士領銜的生(sheng)命科學(xue)研究院，在(zai)基(ji)因與干(gan)細胞領域展開臨床研究。

此(ci)外，AI與大數(shu)據也是國際醫學嘗試的重點方向。據悉，該(gai)公司與華為、邁瑞(rui)的合(he)作，以及(ji)DeepSeek大模型(xing)的本地化部署，通過多模態(tai)數(shu)據融合(he)與智(zhi)能分析(xi)，打造覆蓋診(zhen)療(liao)全流程的智(zhi)能輔(fu)助網絡。未來，AI輔(fu)助診(zhen)斷、智(zhi)能健康管(guan)理平臺、病歷質量控(kong)制、智(zhi)能患者(zhe)服務(wu)(wu)、體檢報告解讀(du)等(deng)應用將大幅提升(sheng)診(zhen)療(liao)精準度和醫療(liao)服務(wu)(wu)質量。

一系列動作之(zhi)后，回歸至財務本質，國際醫(yi)學對(dui)虧損擔(dan)憂的(de)同(tong)時，也想要找到新的(de)盈利方向與(yu)模式。

夾縫中求生存？

上市公司(si)從虧(kui)損到盈利是一個復雜的過程(cheng)。公開信息顯示，2018年至2024年，國際(ji)醫學扣非凈利潤已連(lian)續7年為負，累(lei)計(ji)虧(kui)損金額(e)超38億(yi)元。

對于國(guo)際(ji)醫學(xue)的(de)虧損(sun)，市場上有著不同(tong)的(de)聲音和理解。

一方面，醫院作為(wei)重資產(chan)項目，人(ren)力成本(ben)、醫院的(de)場地和設(she)(she)施建(jian)設(she)(she)以及設(she)(she)備和物資等成本(ben)居高，同時(shi)導致(zhi)回款周(zhou)期較長(chang)。體現在業績層(ceng)面，便(bian)是該(gai)公司的(de)數(shu)十億(yi)虧損。

另一方面，盈(ying)利能力是上市(shi)公司長期(qi)性發展與(yu)運(yun)(yun)營(ying)水平考量的關(guan)鍵要素。連(lian)年虧損便意味著上市(shi)公司的盈(ying)利能力、運(yun)(yun)營(ying)水平或其(qi)他方面出(chu)現問題(ti)。

那(nei)么對于國際醫學此類三甲醫院股(gu)，上述考(kao)量邏(luo)輯是否成立？

2025年4月10日，港交(jiao)所披(pi)露，明基醫院(yuan)集團股份有限公司(下稱：明基醫院(yuan))向港交(jiao)所主(zhu)板提交(jiao)上市(shi)申(shen)請(qing)。

成立(li)于2003年的明(ming)基醫院，是佳世達集團與南京(jing)國資集團共同投資設(she)立(li)的民營醫院。2022年，其正式成為三甲民營醫院。

與國(guo)際醫學主(zhu)攻陜(shan)西(xi)區域類似，明(ming)基醫院旗下(xia)兩家綜合醫院主(zhu)要業(ye)務集中(zhong)于江(jiang)蘇省。而2022年，江(jiang)蘇省已(yi)有(you)超過200家三(san)級民(min)營醫院。可以說，明(ming)基醫院面對的區域競爭十分激烈(lie)。

招(zhao)股書顯示(shi)，2022年(nian)度(du)、2023年(nian)度(du)、2024年(nian)度(du)，該公司實現(xian)營業收(shou)入分(fen)別約為人民(min)(min)幣23.36億(yi)元(yuan)、26.88億(yi)元(yuan)、26.59億(yi)元(yuan)。同(tong)期，公司年(nian)內利潤分(fen)別約為人民(min)(min)幣8955萬元(yuan)、1.67億(yi)元(yuan)、1.09億(yi)元(yuan)。

毛利(li)率(lv)方(fang)面，2022年、2023年、2024年分別(bie)為16.4%、18.9%、18.1%。

曾引發關(guan)注(zhu)的東莞(guan)康(kang)華醫(yi)院（下(xia)稱：康(kang)華醫(yi)院），是港股上市公(gong)司(si)康(kang)華醫(yi)療全資子公(gong)司(si)。

公(gong)開(kai)報(bao)道中，康華醫院投資26億(yi)元(yuan)建成(cheng)。2006年開(kai)診時(shi)(shi)，是當時(shi)(shi)全國建筑規(gui)模最大的單(dan)體(ti)民(min)(min)營醫院，也(ye)是主攻(gong)區域(yu)的三甲民(min)(min)營醫院。

2023年(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)，康華醫(yi)院營收分(fen)別(bie)為(wei)15.41億元(yuan)，15.66億元(yuan)，毛利率分(fen)別(bie)為(wei)17.6%、15.7%。

拋開三甲評審工作，僅從業(ye)績層面，與上述(shu)兩家同為區域性(xing)醫療企業(ye)相比。

國際(ji)醫學(xue)2022年、2023年，實現(xian)歸母凈(jing)利潤分別(bie)為—11.77億元、—3.68億元；毛(mao)利率分別(bie)為-6.57%、9.55%。直至2024年、2025年一季(ji)度，國際(ji)醫學(xue)依(yi)然延續虧損態勢(shi)。

實際上，伴隨著(zhu)西安城市空間(jian)發展，三(san)甲醫院配套正在大規模落地。

據不(bu)完全統計，自(zi)2023年至今，僅西安(an)(an)市(shi)域范圍內新增三(san)甲醫院(yuan)(yuan)6所，另(ling)有2所既有醫院(yuan)(yuan)完成改擴(kuo)建(jian)任務。包(bao)括交大一(yi)附院(yuan)(yuan)國際(ji)陸港園(yuan)區、西安(an)(an)市(shi)中心(xin)醫院(yuan)(yuan)經開園(yuan)區、西安(an)(an)市(shi)紅會醫院(yuan)(yuan)北院(yuan)(yuan)區、西安(an)(an)市(shi)第一(yi)醫院(yuan)(yuan)高(gao)新園(yuan)區。

在城市規劃(hua)的引導下，大量的老牌公(gong)辦三甲(jia)在西安市范圍內多地開花，包括(kuo)國際醫學所(suo)在的高新區。

內外夾擊，國際醫學能否(fou)證明(ming)自(zi)身盈利能力仍待觀察。