2025年(nian)3月(yue)28日(ri)，中國證監會發布(bu)《關于修改<證券發行與承銷管理辦法>的決定》，自公(gong)布(bu)之日(ri)起施行。

本次共(gong)對《證券發行(xing)與承銷管理辦(ban)法(fa)》（以下簡稱(cheng)《承銷辦(ban)法(fa)》）的六個(ge)條文進行(xing)修改(gai)，主要內容包(bao)括：

一是增加銀行理財產品、保險資產管理產品作為IPO優先配售對象。落實(shi)《關于推動中(zhong)長期資金入市(shi)工作的(de)實(shi)施方案》有關在(zai)新股(gu)申購標準方面給予銀(yin)行理(li)財、保(bao)險資管與公募(mu)基(ji)金同等政策待遇的(de)要求(qiu)，在(zai)《承銷辦(ban)法》第十二條第二款中(zhong)增(zeng)(zeng)加銀(yin)行理(li)財產品、保(bao)險資產管理(li)產品作為IPO優(you)先(xian)配售對(dui)(dui)象，同時明確由(you)證券(quan)交易所規(gui)定優(you)先(xian)配售的(de)其他情形，為將來增(zeng)(zeng)加優(you)先(xian)配售對(dui)(dui)象預留空間。

二是明確由證券交易所制定IPO分類配售具體規定。落實《關于深化(hua)科(ke)創(chuang)板(ban)改革 服(fu)務科(ke)技創(chuang)新和新質生(sheng)產力發展的(de)八條措施(shi)》有(you)關在科(ke)創(chuang)板(ban)試點未盈利企業分(fen)(fen)類(lei)配售(shou)的(de)要求，在《承銷辦法》第十二條第三款中明確由證券交易所制(zhi)定分(fen)(fen)類(lei)配售(shou)的(de)具體(ti)規定。

三是禁止參與IPO戰略配售的投資者在承諾的限售期內出借股份。為了落實(shi)《關于加(jia)強上(shang)市公(gong)(gong)司監管的(de)意見（試(shi)行(xing)）》有關禁止限售(shou)股(gu)(gu)轉融通(tong)出借的(de)要求，做好與《上(shang)市公(gong)(gong)司股(gu)(gu)東(dong)減(jian)(jian)持(chi)股(gu)(gu)份管理暫行(xing)辦法》第十八條有關上(shang)市公(gong)(gong)司股(gu)(gu)東(dong)不得通(tong)過轉融通(tong)出借存在(zai)不得減(jian)(jian)持(chi)情(qing)形股(gu)(gu)份規(gui)定的(de)銜接(jie)，回應市場關切(qie)，刪除《承銷辦法》第二十一條第三(san)款有關參與IPO戰略(lve)配(pei)售(shou)的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)可以在(zai)承諾(nuo)的(de)限售(shou)期內出借獲配(pei)證券的(de)規(gui)定。

四(si)是(shi)根據新《公(gong)司(si)法(fa)(fa)(fa)》作適應性調整。完善(shan)有關財務資(zi)助的表述，在《承銷辦法(fa)(fa)(fa)》第(di)(di)二十七條(tiao)、第(di)(di)三十八條(tiao)中增(zeng)加(jia)有關禁止通過財務資(zi)助等(deng)方式損害(hai)公(gong)司(si)利(li)益(yi)的表述。增(zeng)加(jia)一條(tiao)作為(wei)第(di)(di)六十一條(tiao)，明(ming)確公(gong)司(si)依(yi)法(fa)(fa)(fa)不設監(jian)事會的，不適用《承銷辦法(fa)(fa)(fa)》有關監(jian)事的規定(ding)。將第(di)(di)三十三條(tiao)中的“股東大(da)會”修改(gai)為(wei)“股東會”。下一步，中國證監(jian)會將持續抓好《承銷辦法(fa)(fa)(fa)》的貫(guan)徹落(luo)實工作，督促市場(chang)(chang)參與(yu)各(ge)方恪盡職守、歸位盡責，推動提高發(fa)行承銷與(yu)定(ding)價的市場(chang)(chang)化法(fa)(fa)(fa)治(zhi)化水平(ping)。以下為(wei)立法(fa)(fa)(fa)說明(ming)：

上交所修訂發布首發及再融資承銷業務規則

為貫徹(che)落(luo)實(shi)《關于(yu)推(tui)動中長期資金入市(shi)工作的實(shi)施(shi)方(fang)案》《關于(yu)深化科(ke)(ke)創板改革 服(fu)務科(ke)(ke)技創新和新質生產力(li)發展的八條措施(shi)》關于(yu)優(you)化發行(xing)承(cheng)(cheng)銷制(zhi)度相關安排，經中國(guo)證(zheng)(zheng)監會(hui)批準，上(shang)海證(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易所（以(yi)下(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)上(shang)交(jiao)(jiao)所）于(yu)3月28日正式發布修訂(ding)后的《首次公(gong)開發行(xing)證(zheng)(zheng)券(quan)發行(xing)與承(cheng)(cheng)銷業(ye)務實(shi)施(shi)細(xi)則(ze)(ze)(ze)（2025年修訂(ding)）》（以(yi)下(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)《首發承(cheng)(cheng)銷細(xi)則(ze)(ze)(ze)》）、《上(shang)市(shi)公(gong)司證(zheng)(zheng)券(quan)發行(xing)與承(cheng)(cheng)銷業(ye)務實(shi)施(shi)細(xi)則(ze)(ze)(ze)（2025年修訂(ding)）》（以(yi)下(xia)(xia)簡(jian)稱(cheng)《再融資承(cheng)(cheng)銷細(xi)則(ze)(ze)(ze)》）。

2025年1月，上交所(suo)就(jiu)修訂《首發(fa)承銷細則(ze)(ze)》向市(shi)場公開征求意見，期(qi)間共(gong)收到20條意見建議。經認真(zhen)研究，上交所(suo)采(cai)納了(le)部分意見，進一步完(wan)善了(le)相應規則(ze)(ze)條款。

《首發承銷細則》修訂內容主要包括：一(yi)是在參與(yu)新(xin)股申(shen)購(gou)(gou)方面，給(gei)予銀行(xing)(xing)理財、保險(xian)資(zi)管與(yu)公募(mu)基金(jin)同等(deng)政策待(dai)遇。增加理財公司為網(wang)下(xia)機構投資(zi)者，將銀行(xing)(xing)理財產(chan)品、保險(xian)資(zi)產(chan)管理產(chan)品納入網(wang)下(xia)優(you)先配(pei)售(shou)(shou)(shou)對(dui)(dui)象(xiang)范圍。二(er)是調(diao)整科創板未盈(ying)利企業發行(xing)(xing)網(wang)下(xia)限(xian)(xian)售(shou)(shou)(shou)及配(pei)售(shou)(shou)(shou)安排。按照(zhao)發行(xing)(xing)規模細化(hua)未盈(ying)利企業網(wang)下(xia)限(xian)(xian)售(shou)(shou)(shou)比例(li)安排，明(ming)確未盈(ying)利企業可(ke)以采用約定限(xian)(xian)售(shou)(shou)(shou)方式，對(dui)(dui)網(wang)下(xia)發行(xing)(xing)證(zheng)券(quan)設定不(bu)同檔位(wei)的(de)限(xian)(xian)售(shou)(shou)(shou)比例(li)或限(xian)(xian)售(shou)(shou)(shou)期，公募(mu)基金(jin)、銀行(xing)(xing)理財產(chan)品等(deng)8類優(you)先配(pei)售(shou)(shou)(shou)對(dui)(dui)象(xiang)可(ke)以自(zi)主申(shen)購(gou)(gou)不(bu)同限(xian)(xian)售(shou)(shou)(shou)檔位(wei)的(de)證(zheng)券(quan)，限(xian)(xian)售(shou)(shou)(shou)比例(li)更(geng)高、限(xian)(xian)售(shou)(shou)(shou)期更(geng)長的(de)網(wang)下(xia)投資(zi)者配(pei)售(shou)(shou)(shou)比例(li)更(geng)高，并(bing)相應(ying)完善信息披(pi)露等(deng)配(pei)套安排。三是根據新(xin)《公司法(fa)》進行(xing)(xing)適應(ying)性修(xiu)改。明(ming)確發行(xing)(xing)人依法(fa)不(bu)設監(jian)事會的(de)，不(bu)適用有關監(jian)事的(de)規定。

《再融資承銷細則》修訂內容主要包括：一(yi)是在參與(yu)上市公(gong)司定增方面，給予銀行(xing)理(li)財、保(bao)險(xian)資管與(yu)公(gong)募基(ji)金同(tong)等(deng)政策(ce)待遇。理(li)財公(gong)司、保(bao)險(xian)公(gong)司以(yi)其(qi)管理(li)的(de)2只(zhi)以(yi)上產(chan)品認購的(de)，視為一(yi)個發行(xing)對象。二是根據新(xin)《公(gong)司法(fa)》等(deng)上位法(fa)律法(fa)規(gui)(gui)進行(xing)適應(ying)性修改。將“股東大會(hui)”調整為“股東會(hui)”，并刪除有關(guan)監事的(de)規(gui)(gui)定。本次首發及再(zai)融資承銷業務規(gui)(gui)則修訂(ding)，是引導(dao)(dao)中長(chang)期資金入市，積極發揮(hui)科(ke)創板改革(ge)“試驗田(tian)”作用(yong)、促進新(xin)質(zhi)(zhi)生(sheng)產(chan)力發展的(de)重(zhong)要舉(ju)措。下一(yi)步，上交所將在中國證監會(hui)指導(dao)(dao)下，深入落(luo)實黨中央、國務院決(jue)策(ce)部署(shu)，緊扣高(gao)質(zhi)(zhi)量(liang)發展主(zhu)線(xian)，持續研究優化發行(xing)承銷制(zhi)度機制(zhi)，推動規(gui)(gui)范證券(quan)發行(xing)與(yu)承銷活(huo)動，促進市場形成良好投(tou)融資生(sheng)態。

深交所修訂發布發行承銷業務實施細則 

助力推動中長期資金入市

3月28日，按照中(zhong)國證監會統一(yi)(yi)部(bu)署，深交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)修訂并發(fa)(fa)(fa)布《深圳證券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)(suo)首次(ci)公(gong)開發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)證券(quan)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)與(yu)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)業務實(shi)(shi)施細則》《深圳證券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)(suo)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)證券(quan)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)與(yu)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)業務實(shi)(shi)施細則》，進一(yi)(yi)步貫徹落實(shi)(shi)《關(guan)于推動中(zhong)長(chang)期(qi)(qi)資(zi)金入(ru)市(shi)工作的實(shi)(shi)施方案》要求，持續(xu)推動股票發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)注冊制改(gai)革走深走實(shi)(shi)。本次(ci)主(zhu)(zhu)要修訂內(nei)容包括：一(yi)(yi)是(shi)新增理(li)財公(gong)司(si)作為IPO網下投(tou)資(zi)者，并將銀行(xing)(xing)(xing)理(li)財產(chan)品和保(bao)險資(zi)管(guan)產(chan)品納入(ru)A類配(pei)售對(dui)象范(fan)疇，配(pei)售比(bi)例不低于其(qi)他投(tou)資(zi)者。二是(shi)明(ming)確理(li)財公(gong)司(si)、保(bao)險公(gong)司(si)管(guan)理(li)的多個產(chan)品參與(yu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)定增認購時，可以(yi)合并計算(suan)，視為一(yi)(yi)個發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)對(dui)象。三是(shi)根(gen)據新《公(gong)司(si)法》相應調整相關(guan)條款和表(biao)述(shu)。前期(qi)(qi)，深交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)通過座(zuo)談會聽取(qu)了市(shi)場(chang)參與(yu)主(zhu)(zhu)體的意(yi)見和建議，并對(dui)各項意(yi)見建議進行(xing)(xing)(xing)了深入(ru)評估。下一(yi)(yi)步，深交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)將在(zai)中(zhong)國證監會指導(dao)下，持續(xu)研究優化發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)機制，督促市(shi)場(chang)各參與(yu)方歸位(wei)盡(jin)責，共同維護發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)承(cheng)銷(xiao)(xiao)(xiao)良好秩序。

本(ben)文綜合自證監會發(fa)(fa)布(bu)、上(shang)交所發(fa)(fa)布(bu)、深交所發(fa)(fa)布(bu)