2024年股市(shi)以(yi)上(shang)證指數(shu)上(shang)漲12.67%、債市(shi)以(yi)中債-新綜(zong)合財富（總值）指數(shu)大漲7.61%收(shou)官，各(ge)類(lei)資(zi)管(guan)產品也以(yi)固收(shou)類(lei)表(biao)現(xian)亮眼、權益(yi)類(lei)在(zai)最后一個(ge)季度翻身的表(biao)現(xian)交上(shang)2024年的成績單。

在這樣的市場行(xing)情下(xia)，各類資(zi)管(guan)產(chan)品表(biao)現(xian)(xian)如何(he)？21世(shi)紀資(zi)管(guan)研究(jiu)院近期推出2024資(zi)管(guan)產(chan)品表(biao)現(xian)(xian)深度測評系列，對銀行(xing)理財、公募基金、券商資(zi)管(guan)、保(bao)險資(zi)管(guan)的四類資(zi)管(guan)產(chan)品的2024年綜(zong)合表(biao)現(xian)(xian)進行(xing)測評。本系列為(wei)產(chan)品表(biao)現(xian)(xian)系列，共包括綜(zong)合篇(pian)、純(chun)債篇(pian)、“固收+”篇(pian)以及權益篇(pian)，本篇(pian)為(wei)綜(zong)合篇(pian)。本篇(pian)為(wei)第二(er)篇(pian)——純(chun)債篇(pian)。

測評結果(guo)顯示，純(chun)債型產品(pin)2024年(nian)(nian)收益(yi)率最(zui)高的是保險(xian)資管產品(pin)“中意資產-利率策略2號(hao)(hao)”，2024年(nian)(nian)回報(bao)為(wei)22.61%，虧損最(zui)多的是純(chun)債型券商集合理財產品(pin)“中泰赤月9號(hao)(hao)”，2024年(nian)(nian)回報(bao)-47.79%。

綜合表現較佳（回報(bao)前(qian)十(shi)中卡瑪比率(lv)較高(gao)）的(de)純(chun)固收類理(li)財產品(pin)(pin)有“華(hua)(hua)夏(xia)理(li)財固定(ding)(ding)收益債(zhai)(zhai)權型封閉式理(li)財產品(pin)(pin)93號(hao)(hao)S”、“民生理(li)財富竹(zhu)純(chun)債(zhai)(zhai)91天持(chi)有期4號(hao)(hao)理(li)財產品(pin)(pin)A”等(deng)。綜合表現較佳（回報(bao)前(qian)十(shi)中夏(xia)普比率(lv)較高(gao)）的(de)純(chun)債(zhai)(zhai)型公募基金有“華(hua)(hua)夏(xia)鼎慶一年(nian)定(ding)(ding)開(kai)”、“興華(hua)(hua)安(an)裕利(li)率(lv)債(zhai)(zhai)A”、“興華(hua)(hua)安(an)裕利(li)率(lv)債(zhai)(zhai)C”等(deng)，券(quan)商(shang)集合理(li)財產品(pin)(pin)有“財達睿達滿盈18M002號(hao)(hao)”、“萬聯證(zheng)券(quan)添(tian)利(li)粵信7號(hao)(hao)”、“申港申耀1號(hao)(hao)”等(deng)。

1、純固收類理財：收益遜色，勝在穩健

純(chun)固收類(lei)理財(cai)(cai)產(chan)品類(lei)似于純(chun)債型基金，都是全(quan)部資(zi)產(chan)投資(zi)于固收類(lei)資(zi)產(chan)。雖然債市(shi)2024年出現了(le)牛市(shi)，但純(chun)固收理財(cai)(cai)產(chan)品整體(ti)表(biao)現平(ping)平(ping)，2024年平(ping)均(jun)回報3.19%，相比其他類(lei)型資(zi)管產(chan)品普遍4%以上的平(ping)均(jun)回報略遜色。

從(cong)2024年(nian)(nian)回報居前(qian)的(de)(de)純固收類理(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)來看，大(da)多為投(tou)(tou)資期(qi)限(xian)1年(nian)(nian)以(yi)上的(de)(de)理(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)。回報靠前(qian)的(de)(de)產(chan)(chan)品(pin)(pin)投(tou)(tou)資特(te)點方面，部分(fen)(fen)產(chan)(chan)品(pin)(pin)配(pei)置(zhi)了一定比例(li)非(fei)標(biao)(biao)資產(chan)(chan)，部分(fen)(fen)產(chan)(chan)品(pin)(pin)杠桿水平不(bu)低。比如“招銀(yin)理(li)(li)財(cai)招睿穩泰封閉 33 號(hao)”2024年(nian)(nian)9月末配(pei)置(zhi)非(fei)標(biao)(biao)資產(chan)(chan)比例(li)21.78%，“中(zhong)郵理(li)(li)財(cai)郵銀(yin)財(cai)富(fu)?鴻運兩年(nian)(nian)定開(kai)1號(hao)”以(yi)26.19%的(de)(de)比例(li)配(pei)置(zhi)非(fei)標(biao)(biao)資產(chan)(chan)。“民(min)生理(li)(li)財(cai)富(fu)竹純債(zhai)182天持有期(qi)1號(hao)理(li)(li)財(cai)產(chan)(chan)品(pin)(pin)”2024年(nian)(nian)9月末杠桿水平為130.38%。部分(fen)(fen)產(chan)(chan)品(pin)(pin)青睞(lai)長(chang)期(qi)利率(lv)債(zhai)、銀(yin)行(xing)永續(xu)債(zhai)、城投(tou)(tou)債(zhai)等。

綜合(he)卡瑪比率(lv)來看(kan)，2024年回報排(pai)前(qian)十的產(chan)品中卡瑪比率(lv)較高的產(chan)品有(you)“華夏理(li)財(cai)(cai)固定(ding)收益債權型(xing)封閉(bi)式(shi)理(li)財(cai)(cai)產(chan)品93號S”、“民(min)生理(li)財(cai)(cai)富竹純債91天持有(you)期4號理(li)財(cai)(cai)產(chan)品A”等。

2024年回(hui)報靠后的純固(gu)收(shou)理財產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)則(ze)以(yi)投(tou)資(zi)(zi)周期(qi)(qi)相對(dui)(dui)較短(duan)的理財產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)為(wei)主(zhu)，通(tong)常(chang)投(tou)資(zi)(zi)周期(qi)(qi)較短(duan)的產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)需(xu)要保持一定(ding)比例高流動性(xing)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)以(yi)應對(dui)(dui)可(ke)能面臨的贖回(hui)壓力，在收(shou)益彈(dan)性(xing)方面不如長(chang)期(qi)(qi)限(xian)純固(gu)收(shou)類產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)，長(chang)期(qi)(qi)限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)通(tong)常(chang)可(ke)通(tong)過配(pei)置非標(biao)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)、拉(la)長(chang)久期(qi)(qi)等(deng)方式提高收(shou)益率。但短(duan)期(qi)(qi)限(xian)產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)若以(yi)配(pei)置短(duan)債為(wei)主(zhu)，則(ze)凈值波動幅度要小于(yu)長(chang)期(qi)(qi)限(xian)理財產(chan)(chan)(chan)(chan)品(pin)。

備注：該(gai)表剔除了(le)凈值缺失的產品(pin)、產品(pin)母(mu)份額等。

2、 純債基金：平均回報4.24%，最高17.96%

純債(zhai)型(xing)基(ji)金(jin)又可(ke)分為短期(qi)純債(zhai)型(xing)基(ji)金(jin)和中(zhong)長期(qi)純債(zhai)型(xing)基(ji)金(jin)，中(zhong)長期(qi)純債(zhai)型(xing)基(ji)金(jin)2024年收益(yi)整體表現更(geng)好，但波動也更(geng)大。

21世紀資管研究(jiu)院根據wind數據統(tong)計發現，純(chun)債(zhai)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)2024年平(ping)均(jun)(jun)回(hui)報4.27%，其中(zhong)，中(zhong)長期純(chun)債(zhai)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)2024年平(ping)均(jun)(jun)回(hui)報4.62%，平(ping)均(jun)(jun)最大回(hui)撤-0.76%；短期純(chun)債(zhai)型(xing)基(ji)(ji)金(jin)(jin)2024年平(ping)均(jun)(jun)回(hui)報3.02%，平(ping)均(jun)(jun)最大回(hui)撤-0.4%。

值得一(yi)提(ti)的是，純(chun)債型基(ji)(ji)金(jin)2024年提(ti)高收益率的方(fang)法除了拉(la)久期(qi)（主要是中長期(qi)純(chun)債型基(ji)(ji)金(jin)）外，還有的純(chun)債型基(ji)(ji)金(jin)加了杠桿(gan)，部分基(ji)(ji)金(jin)杠桿(gan)率不低。

2024年回(hui)報排前十的純(chun)債(zhai)型基金(jin)(jin)全部為(wei)中長期(qi)純(chun)債(zhai)型基金(jin)(jin)。回(hui)報最高(gao)的純(chun)債(zhai)型基金(jin)(jin)為(wei)“華泰保興(xing)安悅A”，債(zhai)券配置方面，該基金(jin)(jin)2024年9月末國債(zhai)配置比例(li)72.06%，金(jin)(jin)融債(zhai)配置比例(li)27.94%。前五大債(zhai)券持倉為(wei)4只30年期(qi)國債(zhai)和1只20年期(qi)國債(zhai)，包括(kuo)2024年發(fa)行的20年期(qi)特別國債(zhai)“24特別國債(zhai)05”，4只30年期(qi)國債(zhai)剩余期(qi)限在25年以上。

2024年(nian)收益率排第(di)二的(de)“華(hua)夏鼎(ding)慶一年(nian)定開”則(ze)偏愛金(jin)融債，債券(quan)配(pei)(pei)置方(fang)面，2024年(nian)9月末(mo)金(jin)融債配(pei)(pei)置比(bi)例(li)89.59%的(de)，國債配(pei)(pei)置比(bi)例(li)10.41%的(de)。該基金(jin)債券(quan)持倉(cang)集中度較高，共持有4只債券(quan)，其中“22進(jin)出11”配(pei)(pei)置比(bi)例(li)高達74.88%，第(di)二大持倉(cang)“24特國02”占基金(jin)資產凈值比(bi)例(li)10.10%。

排第三的“興(xing)華安(an)裕利率債A”2024年(nian)9月(yue)末債券持倉全部(bu)為(wei)利率債，其中61.08%比例為(wei)國債，38.92%為(wei)政策(ce)性(xing)金融債。并且(qie)債券投資使用了杠桿。

夏普比率(lv)是判斷基金(jin)“性價比”的(de)(de)(de)一(yi)大經(jing)典指標，反映的(de)(de)(de)是投資(zi)者承擔單位風險所能獲(huo)得(de)的(de)(de)(de)超額收益(yi)。2024年回報前十的(de)(de)(de)純債(zhai)(zhai)型基金(jin)中夏普比率(lv)較高的(de)(de)(de)有“華(hua)夏鼎慶一(yi)年定(ding)開(kai)”、“興華(hua)安(an)裕利率(lv)債(zhai)(zhai)A”、“興華(hua)安(an)裕利率(lv)債(zhai)(zhai)C”等。

備注：本表統計的是2024年(nian)前成立并(bing)且2024年(nian)底(di)未到期(qi)基金；數(shu)據來源：wind；數(shu)據截(jie)止日(ri)期(qi)2024年(nian)12月31日(ri)。

也(ye)有部分純債型基金在2024年(nian)(nian)債牛(niu)行(xing)情下卻表現不佳，比(bi)如“淳厚瑞(rui)明C”2024年(nian)(nian)回報為-35.19%。主要(yao)是(shi)2024年(nian)(nian)9月末凈值(zhi)出現暴(bao)跌(die)。

通常(chang)純債(zhai)型基(ji)(ji)(ji)金(jin)凈(jing)值(zhi)下(xia)跌除了所投(tou)資(zi)的(de)債(zhai)券出(chu)現違約風險以外，基(ji)(ji)(ji)金(jin)大額贖回(hui)(hui)也可(ke)能導致基(ji)(ji)(ji)金(jin)份(fen)額凈(jing)值(zhi)下(xia)跌。如(ru)果在債(zhai)市大幅(fu)波動時，基(ji)(ji)(ji)金(jin)不得不以較(jiao)低的(de)價格賣(mai)出(chu)底層資(zi)產來(lai)滿足贖回(hui)(hui)需求，那(nei)么基(ji)(ji)(ji)金(jin)份(fen)額凈(jing)值(zhi)可(ke)能會下(xia)降(jiang)。

從2024年(nian)(nian)第(di)三季(ji)度報告來看，收(shou)益率靠后的(de)部分基金(jin)并未投資高風險債券(quan)，比(bi)如“金(jin)信(xin)民(min)富A”、“金(jin)信(xin)民(min)富C”2024年(nian)(nian)9月(yue)末持(chi)倉以利(li)率債為(wei)主(zhu)。“華夏(xia)(xia)安益短債C”、“華夏(xia)(xia)安益短債A”今年(nian)(nian)9月(yue)末持(chi)倉以國債為(wei)主(zhu)。也有的(de)基金(jin)在持(chi)有利(li)率債同(tong)時持(chi)有信(xin)用債，包(bao)括主(zhu)體評級(ji)AA級(ji)的(de)債券(quan)。

杠桿率高也會加大凈值波動。部分基金杠桿率不低，比如“浦銀安盛普華66個月定開C”2024年9月末債券投資投資組合公允價值占基金資產凈值比例為165.39%。

3、 純債型(xing)券商集合理財：部(bu)分(fen)產品適當信用下沉

純(chun)債型券商集合(he)理(li)財產(chan)品2024年(nian)平均(jun)收(shou)益率為(wei)4.43%，平均(jun)最大回撤為(wei)-0.41%。高于銀行理(li)財、公募基金、保險資(zi)管產(chan)品的純(chun)債型產(chan)品平均(jun)回報。

2024年回報最高的純債(zhai)(zhai)型券商集合(he)理財(cai)產品為“申港證券申乾10號”，2024年收益率15.31%。回報前十的產品中，除了“財(cai)達睿達滿盈(ying)18M002號” 為短期純債(zhai)(zhai)型集合(he)資管計劃外，其余全部(bu)為中長期純債(zhai)(zhai)型集合(he)資管計劃。

“財達睿達滿盈18M002號”以(yi)12.44%的(de)(de)2024年(nian)回報排第二(er)，該產品2024年(nian)9月末(mo)的(de)(de)前(qian)五(wu)大(da)債(zhai)券持倉顯示持有一些城投債(zhai)，適當進行了信用(yong)下沉，部(bu)分(fen)城投主體評(ping)級為(wei)AA級。“申港睿盈15號”以(yi)12.05%的(de)(de)2024年(nian)回報排第三。

從(cong)2024年夏(xia)普比率來看(kan)，2024年回報排前十(shi)的純債(zhai)型券商集合理財產品中夏(xia)普比率較高的有(you)“財達睿達滿盈18M002號”、“萬聯證券添利(li)粵信7號”、“申港申耀1號”等。

備注：本表統(tong)計的(de)是(shi)2024年前(qian)成立并(bing)且2024年底(di)未到期(qi)的(de)券商集合(he)理財產品；數據來源(yuan)：wind；數據截止日期(qi)2024年12月31日。

從(cong)排名靠后的純(chun)債(zhai)型(xing)(xing)(xing)券商(shang)集合(he)(he)理(li)財產(chan)品來看，大部(bu)分為中長期(qi)純(chun)債(zhai)型(xing)(xing)(xing)集合(he)(he)資(zi)(zi)管計(ji)劃，只有兩只為短期(qi)純(chun)債(zhai)型(xing)(xing)(xing)集合(he)(he)資(zi)(zi)管計(ji)劃，這可能跟(gen)中長期(qi)純(chun)債(zhai)型(xing)(xing)(xing)集合(he)(he)資(zi)(zi)管計(ji)劃收益空間更(geng)(geng)大、但波(bo)動也更(geng)(geng)大的特點有關。有4只中長期(qi)純(chun)債(zhai)型(xing)(xing)(xing)集合(he)(he)資(zi)(zi)管計(ji)劃2024年虧損幅度(du)超過20%。

4、 純債型保險資管：最高收益率22.61%

2024年(nian)純債型保險資管產品中產生了20%以上收益(yi)率的產品，2024年(nian)平均(jun)回報(bao)為4.16%，平均(jun)最大回撤為-0.66%。

2024年回報最(zui)(zui)高(gao)的純債(zhai)型保(bao)險資管產(chan)(chan)品“中意資產(chan)(chan)-利率策略2號(hao)”，2024年收(shou)益(yi)率為22.61%，也是四類純債(zhai)型資管產(chan)(chan)品中收(shou)益(yi)最(zui)(zui)高(gao)的。“太平(ping)洋卓越安享純債(zhai)九號(hao)”以12.69%的收(shou)益(yi)率排第(di)二，“太平(ping)洋卓越安享純債(zhai)二號(hao)”以12.63%的收(shou)益(yi)率排第(di)三。

2024年回報前十的(de)純債型(xing)保險(xian)資(zi)管(guan)中，2024年夏普比率較(jiao)高的(de)有“太平(ping)(ping)洋卓越(yue)三十二號”、“太平(ping)(ping)洋卓越(yue)全(quan)利(li)純債”、“中信(xin)保誠資(zi)管(guan)信(xin)遠睿享1號固收類產品”等。

備注：本表統(tong)計的(de)是2024年前(qian)成立并(bing)且2024年底未(wei)到期的(de)保險資管(guan)產品；數據(ju)來源：wind；數據(ju)截止日期2024年12月(yue)31日。

保險(xian)資管產(chan)品(pin)2024年僅(jin)8只(zhi)小(xiao)幅虧損，表現(xian)更為穩健。2024年回(hui)報靠后(hou)的保險(xian)資管產(chan)品(pin)中(zhong)，大(da)部分(fen)也是中(zhong)長期純(chun)(chun)債型(xing)產(chan)品(pin)，僅(jin)1只(zhi)為短(duan)期純(chun)(chun)債型(xing)產(chan)品(pin)。

測評(ping)說明：

1、本期(qi)報告在統計2024年(nian)(nian)回報時選取的是(shi)2024年(nian)(nian)前就成立并且2024年(nian)(nian)未到(dao)期(qi)的資管(guan)(guan)產品(pin)，即有2024年(nian)(nian)完整(zheng)表現的資管(guan)(guan)產品(pin)。本期(qi)測評未考(kao)慮規模因素。測評數據來自于基(ji)金(jin)/產品(pin)公告、wind、南財(cai)理財(cai)通等。

2、固(gu)收(shou)(shou)+基(ji)(ji)金(jin)指的是以固(gu)定收(shou)(shou)益類投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)為主同時(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)了少量股票(piao)的基(ji)(ji)金(jin)。本(ben)期報告固(gu)收(shou)(shou)+基(ji)(ji)金(jin)統計的是混(hun)(hun)合(he)債(zhai)券型（包括混(hun)(hun)合(he)債(zhai)券型一級(ji)和混(hun)(hun)合(he)債(zhai)券型二級(ji)）和偏(pian)(pian)債(zhai)混(hun)(hun)合(he)型基(ji)(ji)金(jin)，其中偏(pian)(pian)債(zhai)混(hun)(hun)合(he)型基(ji)(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)權益類資(zi)(zi)(zi)產(chan)的比(bi)例可能超過(guo)(guo)20%，公募基(ji)(ji)金(jin)、券商集合(he)理財、保險資(zi)(zi)(zi)管(guan)均(jun)采用該分類方法。而“固(gu)收(shou)(shou)+”理財產(chan)品(pin)統計的是固(gu)收(shou)(shou)類投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)比(bi)例超過(guo)(guo)80%，其他類資(zi)(zi)(zi)產(chan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)比(bi)例不超過(guo)(guo)20%的理財產(chan)品(pin)。

3、權益(yi)類基(ji)金(jin)指(zhi)的是主要投(tou)資(zi)于股票市場的基(ji)金(jin)，包括普(pu)通股票型基(ji)金(jin)、跟(gen)蹤特定股票指(zhi)數的表現的被動指(zhi)數型基(ji)金(jin)、混合型基(ji)金(jin)中(zhong)的偏(pian)股型、國(guo)際(QDII)股票型基(ji)金(jin)等。純(chun)(chun)債型基(ji)金(jin)包括中(zhong)長期(qi)純(chun)(chun)債券型、短(duan)期(qi)純(chun)(chun)債券型。

測評指標名詞解釋(shi)：

1、夏(xia)普比率(lv)：是判斷基金(jin)“性價比”的(de)一大經典指標，反映(ying)的(de)是投(tou)資者承擔單位風險所能獲(huo)得的(de)超額收(shou)益。它的(de)計(ji)算公式(shi)是：夏(xia)普比率(lv)=（投(tou)資組(zu)合(he)(he)的(de)預期收(shou)益率(lv)-市場的(de)無風險收(shou)益率(lv)）/投(tou)資組(zu)合(he)(he)標準差。

2、卡(ka)瑪(ma)比率(lv)(lv)：又叫“單位回(hui)(hui)撤收(shou)益(yi)率(lv)(lv)”，衡量(liang)的(de)(de)是投資者承受每單位回(hui)(hui)撤能夠得(de)到(dao)的(de)(de)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)水(shui)平，計(ji)算公式為：卡(ka)瑪(ma)比率(lv)(lv)=區間年化(hua)收(shou)益(yi)率(lv)(lv)/區間最(zui)大回(hui)(hui)撤。卡(ka)瑪(ma)比率(lv)(lv)越高，說明這只產品(pin)在(zai)承受單位損失(shi)時所(suo)獲得(de)的(de)(de)回(hui)(hui)報也(ye)就越高。