21世紀經濟報道記者 唐婧 北京報道

9月26日，中共(gong)中央政(zheng)(zheng)治局召(zhao)開會(hui)議，分析研究當前(qian)經濟形勢，部署(shu)下一(yi)步(bu)經濟工作。會(hui)議強調，要抓(zhua)住重點、主動作為，有效落實存量政(zheng)(zheng)策，加力推出增(zeng)量政(zheng)(zheng)策，進一(yi)步(bu)提高(gao)政(zheng)(zheng)策措施的針對性、有效性，努(nu)力完成全年經濟社會(hui)發展目標任務。

今年以來，我國經(jing)濟(ji)(ji)整體保持平穩(wen)(wen)運行，但進入三季(ji)度，部分經(jing)濟(ji)(ji)指標出(chu)現轉弱現象(xiang)，需(xu)求不足問(wen)題也逐漸向(xiang)生產端傳導，同時，當(dang)前外部環境仍復雜嚴峻，為完成(cheng)全年5%左右的經(jing)濟(ji)(ji)增長目標，亟需(xu)增量政(zheng)策(ce)出(chu)臺穩(wen)(wen)經(jing)濟(ji)(ji)。會議對財政(zheng)、貨幣、房(fang)地產、資本市場、保企業、惠民生等領域均進行了(le)重要(yao)部署。 

對比7月政(zheng)治(zhi)局會議(yi)來看，本(ben)次會議(yi)有(you)諸多新提(ti)(ti)法、新舉措，主要(yao)(yao)包括：一是強調財政(zheng)政(zheng)策(ce)的逆(ni)周期調節力度(du)，并明(ming)確要(yao)(yao)“保證必要(yao)(yao)的財政(zheng)支出(chu)”；二是首提(ti)(ti)“促(cu)進房地產市(shi)(shi)場止跌回穩”，并提(ti)(ti)出(chu)了具體政(zheng)策(ce)措施，如(ru)調整住房限(xian)購(gou)政(zheng)策(ce)、降低存量房貸利(li)率等(deng)；三是不僅(jin)要(yao)(yao)“提(ti)(ti)振(zhen)資本(ben)市(shi)(shi)場信心”，而是要(yao)(yao)切(qie)切(qie)實實“提(ti)(ti)振(zhen)市(shi)(shi)場”。

值得注意(yi)的是，就在(zai)不久前(qian)(qian)的9月24日(ri)，央行、金(jin)融監(jian)管總局、證監(jian)會已(yi)提前(qian)(qian)宣布(bu)實施(shi)了(le)貨幣、房地(di)產和資本市場(chang)相關政策；9月25日(ri)，《中(zhong)共中(zhong)央 國務院關于實施(shi)就業(ye)優先戰(zhan)略(lve)促(cu)進(jin)高(gao)質量充分就業(ye)的意(yi)見(jian)》發布(bu)，民政部(bu)、財政部(bu)部(bu)署為困(kun)難(nan)群眾發放一次(ci)性生活補助，反(fan)映出中(zhong)央精神已(yi)提前(qian)(qian)下達(da)至職能部(bu)門，政策力度(du)顯著加大、節(jie)奏明(ming)顯加快。

財政政策發力必要性明顯提升

會議強調(diao)，要加大財(cai)政(zheng)(zheng)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策逆(ni)周期(qi)調(diao)節力(li)度，保證必要的(de)財(cai)政(zheng)(zheng)支出，切實做好(hao)(hao)基(ji)層“三保”工作。要發(fa)行使用好(hao)(hao)超長期(qi)特別國債(zhai)和地方政(zheng)(zheng)府(fu)專項債(zhai)，更好(hao)(hao)發(fa)揮政(zheng)(zheng)府(fu)投資帶動作用。要降(jiang)低(di)存款(kuan)準備金率，實施(shi)有力(li)度的(de)降(jiang)息。

對(dui)比(bi)7月(yue)政(zheng)(zheng)治(zhi)局會議(yi)來看，9月(yue)政(zheng)(zheng)治(zhi)局會議(yi)將財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)放(fang)在了(le)貨幣政(zheng)(zheng)策(ce)之前，或(huo)預示年內財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)將明(ming)顯(xian)發力穩經(jing)濟。

中(zhong)泰證券宏觀首席分析(xi)師楊(yang)暢告訴記者(zhe)，從貨幣(bi)政策(ce)角度看，9月24日央行官宣大幅度降(jiang)準降(jiang)息已經反映了加大逆周期調節力(li)度的意圖，后續(xu)政策(ce)發(fa)力(li)的重點在(zai)于財政政策(ce)。其中(zhong)，“保證必要的財政支(zhi)出”的提法值得特別關(guan)注(zhu)。從2024年(nian)前(qian)8個月來(lai)看，一般(ban)公共預(yu)算收支(zhi)缺口(kou)約1.98萬億元，年(nian)內存(cun)在(zai)增(zeng)發(fa)一般(ban)國債彌(mi)補收支(zhi)缺口(kou)的可能。

粵開證(zheng)券首席經濟學(xue)家、研究(jiu)院院長(chang)羅志恒認為，從年初看，今年的財政(zheng)政(zheng)策其實是比較積(ji)極的，考慮(lv)到(dao)赤字(zi)規模(mo)3.88萬(wan)億、專項債(zhai)3.9萬(wan)億、超長(chang)期(qi)(qi)特別國債(zhai)1萬(wan)億和去年發(fa)行但主要在今年使(shi)用的1萬(wan)億元增發(fa)國債(zhai)，合計規模(mo)高達9.78萬(wan)億元，接近10萬(wan)億元。但受(shou)財政(zheng)收入增長(chang)不(bu)及預期(qi)(qi)、專項債(zhai)發(fa)行進度(du)偏慢等(deng)影響，財政(zheng)支出力度(du)總體偏弱。

財政部最新披露數據顯示(shi)，1-8月全國(guo)一(yi)般公共(gong)預算(suan)收入(ru)同(tong)比-2.6%，全國(guo)政府性基金預算(suan)收入(ru)同(tong)比-21.1%（其中，國(guo)有土地使用權出(chu)讓收入(ru)同(tong)比-25.4%），由此1-8月一(yi)般公共(gong)預算(suan)收入(ru)和政府性基金預算(suan)兩本預算(suan)的收入(ru)之(zhi)和同(tong)比為(wei)(wei)-6%；同(tong)時(shi)，1-8月專項債發行進(jin)度為(wei)(wei)65.9%，低于近幾年歷史同(tong)期。

為此，羅志恒建議，應研究追加(jia)赤字(zi)增發國債，彌補土地出讓收(shou)入等下行(xing)引發的(de)收(shou)入缺(que)口，提高財政支出增速，加(jia)大逆周期(qi)調節力(li)度。

羅(luo)志恒表示(shi)，增發(fa)的國債可用于(yu)三個方(fang)面(mian)：一是轉貸給壓力較大的部分(fen)地方(fang)政府以(yi)緩(huan)解流動性風險，二是給近年來(lai)畢(bi)(bi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的尚(shang)未就業(ye)(ye)(ye)(ye)和失業(ye)(ye)(ye)(ye)的大學畢(bi)(bi)業(ye)(ye)(ye)(ye)生以(yi)及城鄉中低(di)收入人群發(fa)放部分(fen)補貼(tie)，三是投向(xiang)提前儲備“十五(wu)五(wu)”規劃的重大項(xiang)(xiang)目。此外，還(huan)應加(jia)快(kuai)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債發(fa)行進度，一方(fang)面(mian)放寬專(zhuan)項(xiang)(xiang)債的使(shi)用范(fan)圍，另一方(fang)面(mian)考慮將部分(fen)專(zhuan)項(xiang)(xiang)債額度調整為(wei)一般債。

東方(fang)(fang)金誠首席宏觀分析師(shi)王(wang)青(qing)預計，繼9月24日貨幣政策全面發力后，接下來(lai)(lai)財政增量政策料將(jiang)出臺，包括增發國債(zhai)(zhai)、再發行一(yi)定規模(mo)地方(fang)(fang)政府特殊再融資(zi)債(zhai)(zhai)券等措施。此外，著眼于進一(yi)步(bu)擴投資(zi)、促消費(fei)，接下來(lai)(lai)超長期(qi)特別國債(zhai)(zhai)用于推(tui)動大(da)規模(mo)設備更新和消費(fei)品以(yi)舊換新的額度(du)還有上(shang)調空間。

首提“促進房地產市場止跌回穩”

會議提(ti)出，要促進房(fang)地(di)產市場(chang)止跌回(hui)穩，對商品(pin)房(fang)建設要嚴控增量(liang)(liang)、優化存(cun)量(liang)(liang)、提(ti)高質量(liang)(liang)，加大“白名(ming)單”項(xiang)目貸款投(tou)放(fang)力度，支持(chi)盤活存(cun)量(liang)(liang)閑置土地(di)。要回(hui)應群眾關(guan)切，調整住房(fang)限購政策，降(jiang)低存(cun)量(liang)(liang)房(fang)貸利率(lv)，抓緊完善(shan)土地(di)、財稅、金融(rong)等政策，推動構建房(fang)地(di)產發展新(xin)模式。 

廣開首席產(chan)業研究院資深研究員(yuan)馬(ma)泓告訴記者，本(ben)次會議要(yao)求“要(yao)促進房地產(chan)市(shi)場止跌回(hui)穩”其實是(shi)對(dui)房地產(chan)市(shi)場運(yun)行給(gei)出了明確的要(yao)求，劃出了政(zheng)策底線。 

目(mu)前，房(fang)(fang)(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)仍(reng)處于深度調整階段，住房(fang)(fang)(fang)需求(qiu)仍(reng)然低(di)迷(mi)。截至2024年8月末(mo)，商品(pin)房(fang)(fang)(fang)銷(xiao)售面積(ji)累計同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)18%，房(fang)(fang)(fang)價持續走(zou)低(di)。庫銷(xiao)比(bi)是衡量商品(pin)房(fang)(fang)(fang)市(shi)場(chang)周(zhou)期的核心指標(biao)之一，目(mu)前商品(pin)房(fang)(fang)(fang)住宅庫銷(xiao)比(bi)為6.1，處于歷史高位；房(fang)(fang)(fang)地(di)產(chan)投資累計同比(bi)下(xia)(xia)降(jiang)10.2%。房(fang)(fang)(fang)地(di)產(chan)市(shi)場(chang)下(xia)(xia)行壓力仍(reng)存。

馬泓告訴(su)記者，會議提(ti)出(chu)的(de)兩項(xiang)新具(ju)體措施值(zhi)得關注。一(yi)是(shi)“調(diao)(diao)整(zheng)住房限(xian)購(gou)政(zheng)(zheng)策”。當前國(guo)內絕大部(bu)分城(cheng)市已經放開(kai)限(xian)購(gou)，僅有一(yi)線(xian)和部(bu)分重點二線(xian)城(cheng)市仍保有限(xian)購(gou)政(zheng)(zheng)策。預計下階段包括北京、上海在內的(de)大城(cheng)市仍有進一(yi)步調(diao)(diao)整(zheng)限(xian)購(gou)住房政(zheng)(zheng)策的(de)可能(neng)性。

二是加大(da)“白名單”項目貸款投放力度，意圖在(zai)于(yu)推動(dong)商業銀(yin)行(xing)擴大(da)房(fang)企(qi)信貸規模。目前商業銀(yin)行(xing)已(yi)審批“白名單”項目超(chao)過5700個(ge)，審批通過融(rong)資金額達到1.43萬億元人民(min)幣，支(zhi)持400余萬套住房(fang)如期交付。該措施(shi)落地將有(you)助于(yu)改(gai)善房(fang)企(qi)的流動(dong)性狀況，控制相關風險。

羅(luo)志恒(heng)表示，當(dang)前全國僅剩北京(jing)、上(shang)海、廣州、深圳、天津以及海南省6地(di)仍在執(zhi)行限(xian)購政策，未來(lai)或(huo)進一步(bu)放松。例(li)如，放開郊區(qu)限(xian)購、大戶型限(xian)購、商住限(xian)購，降低非本地(di)戶籍購房(fang)社保年限(xian)，增加多孩家庭購房(fang)指標等。

華西證券固定收益分析師(shi)肖金川認(ren)為，“促進房地產(chan)市場止跌回穩(wen)”的(de)(de)信號意義較7月政治局會議(yi)“促進房地產(chan)市場平穩(wen)健康發展(zhan)”更(geng)為明確，而且“優化增(zeng)(zeng)量”的(de)(de)表述調整(zheng)為“嚴控增(zeng)(zeng)量”，未來政策層面可(ke)能通過調整(zheng)供(gong)給，推(tui)動房地產(chan)市場供(gong)需平衡。

此(ci)外(wai)，降低(di)存(cun)量房貸利率、支持(chi)盤活存(cun)量閑置土地等政策已在9月(yue)24日公布的一攬子金融新政中出(chu)臺，下階(jie)段也將(jiang)逐步落到(dao)實處。

展望(wang)(wang)后市，馬泓(hong)認為，房(fang)地產市場(chang)有(you)望(wang)(wang)觸及(ji)階段性底部后筑底企(qi)穩。銷售及(ji)房(fang)價(jia)跌幅有(you)望(wang)(wang)邊(bian)際收窄，房(fang)企(qi)償債壓力減輕，房(fang)地產企(qi)業流動性風險得以(yi)緩釋，一線及(ji)部分重點二線城(cheng)市土地市場(chang)可能(neng)先行邊(bian)際回暖。保障性住房(fang)建(jian)設(she)、“平急”兩(liang)用公(gong)共基礎設(she)施建(jian)設(she)和(he)城(cheng)中(zhong)村改造等“三大工程”建(jian)設(she)項目可能(neng)會加快項目建(jian)設(she)落地，房(fang)地產投資趨(qu)勢上可能(neng)先抑后穩。

明確“要努力提振資本市場”

會議表(biao)示(shi)，要努(nu)力提振資(zi)本市(shi)場，大力引導中(zhong)長期資(zi)金入市(shi)，打通社保(bao)、保(bao)險、理財等資(zi)金入市(shi)堵點(dian)。要支(zhi)持(chi)上市(shi)公(gong)司并(bing)購重(zhong)組，穩步推(tui)進公(gong)募基金改革，研究出臺(tai)保(bao)護中(zhong)小投資(zi)者(zhe)的政策措施。

相比于7月政治局(ju)會(hui)議(yi)所提(ti)到的(de)“提(ti)振投資者信(xin)心”，此次會(hui)議(yi)則明確“要(yao)努力(li)提(ti)振資本(ben)市(shi)場”，政策(ce)信(xin)號更為強烈。而在9月24日，央行、金融監管總局(ju)、證監會(hui)已(yi)經聯合發布了一系列促進資本(ben)市(shi)場長(chang)期健康發展的(de)利好(hao)政策(ce)。

一是創設“證券、基金(jin)、保險(xian)公司(si)互換便利”和(he)“股票(piao)(piao)回購增持專項再(zai)(zai)貸款(kuan)”。其(qi)中(zhong)，前者可(ke)提升證券、基金(jin)、保險(xian)公司(si)資金(jin)獲(huo)取能力(li)和(he)股票(piao)(piao)增持能力(li)，首期互換便利規(gui)模(mo)5000億元。后者將為發放“回購和(he)增持股票(piao)(piao)貸款(kuan)”的商(shang)業銀(yin)行提供低息(xi)的再(zai)(zai)貸款(kuan)資金(jin)，引導商(shang)業銀(yin)行支(zhi)持上市公司(si)和(he)股東增加股票(piao)(piao)回購和(he)增持。 

二是發布(bu)推動中長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)資(zi)金入市的指(zhi)導意見。同時督促、指(zhi)導保(bao)險(xian)(xian)公(gong)司優化考核(he)機制，鼓勵、引導保(bao)險(xian)(xian)資(zi)金開展長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)權益投(tou)資(zi)，鼓勵理財公(gong)司、信(xin)托公(gong)司加強權益投(tou)資(zi)能力建設，發行更多長(chang)(chang)(chang)期(qi)(qi)限權益產品。

三是發(fa)布促(cu)進并(bing)購重組的六(liu)條措施。提(ti)(ti)高對并(bing)購重組的監管包容度，更好發(fa)揮(hui)市(shi)(shi)(shi)場優化資(zi)源配(pei)置作用。積(ji)極鼓勵(li)上(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司加強產(chan)業(ye)(ye)整(zheng)合，資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場在支持新興產(chan)業(ye)(ye)發(fa)展的同時，也將(jiang)繼續助(zhu)力傳統行業(ye)(ye)通過重組，合理(li)提(ti)(ti)升產(chan)業(ye)(ye)集中(zhong)度，提(ti)(ti)升資(zi)源配(pei)置效率。

民生銀(yin)行首(shou)席經(jing)濟家溫彬告訴記者(zhe)，本次(ci)會議再提打通資(zi)金堵點、引導長期投(tou)資(zi)、支持并購重組(zu)、推(tui)進公募基金改革(ge)和保護中小投(tou)資(zi)者(zhe)等多項重點改革(ge)舉措(cuo)，將為(wei)促(cu)進資(zi)本市場(chang)長期健康發展提供基本制度(du)保障。

溫彬(bin)表示(shi)，在(zai)美(mei)聯儲開啟(qi)降息(xi)進程、人民幣匯率升值預期回升、中國經濟向好(hao)的信心增強以及資本市場估值尚處在(zai)全球低(di)位的多重(zhong)因(yin)素(su)下，預計隨著(zhu)一攬子政策逐步落地顯效(xiao)，A股有望走(zou)出(chu)對(dui)當前偏低(di)估值的修復行情。