21世紀經濟報道記者張梓桐 上海報道

8月28日(ri)晚間，上(shang)交所發行上(shang)市(shi)審核(he)網站發布(bu)公告稱，安徽(hui)老(lao)(lao)鄉雞餐飲股(gu)份有(you)限公司（即“老(lao)(lao)鄉雞”）撤回A股(gu)上(shang)市(shi)申請，上(shang)海證券交易(yi)所決(jue)定終止(zhi)對(dui)老(lao)(lao)鄉雞首(shou)次公開發行股(gu)票并在(zai)滬市(shi)主板上(shang)市(shi)的審核(he)。

由(you)此，老鄉雞的(de)第一次IPO沖刺宣告(gao)失(shi)敗。

老(lao)鄉雞早在(zai)兩(liang)年(nian)前的9月就與國元證券簽訂(ding)了(le)上(shang)市輔(fu)導協議，并(bing)在(zai)安徽證監(jian)局進(jin)(jin)行(xing)了(le)備案，計劃籌備在(zai)深交所(suo)主板上(shang)市。今(jin)年(nian)2月28日，老(lao)鄉雞上(shang)市申請獲得受理，3月31日，上(shang)交所(suo)對(dui)其上(shang)市文件進(jin)(jin)行(xing)問(wen)詢(xun)。但截至目前，尚未收到老(lao)鄉雞方面(mian)的問(wen)詢(xun)回復。

21世紀經濟報道(dao)記者梳理發(fa)現，作為(wei)Pre-IPO輪(lun)估值約180億(yi)元(yuan)的中式餐(can)飲頭部品牌，老鄉雞在IPO階(jie)段深陷包含“未(wei)給員工(gong)交社保、食品安全、實(shi)控人行賄”等(deng)多重問題(ti)，此次其主動撤回上市申請，也為(wei)當前我國(guo)“中式餐(can)飲”品牌的上市節奏(zou)按下(xia)了“暫停鍵”。

增收不增利

老鄉雞最早成(cheng)立于2003年(nian)，并在(zai)2021年(nian)變更(geng)為(wei)股份有(you)限公(gong)(gong)司(si)。公(gong)(gong)司(si)創始(shi)人(ren)兼董事長為(wei)束(shu)從軒(xuan)，目前(qian)他的兒子束(shu)小龍(long)和而(er)兒媳董雪均(jun)在(zai)老鄉雞公(gong)(gong)司(si)擔任高管(guan)職務。

實控(kong)人方面，束(shu)(shu)(shu)從(cong)(cong)軒(xuan)(xuan)、張瓊、束(shu)(shu)(shu)小龍(long)、董雪、束(shu)(shu)(shu)文5名家(jia)族成員為公司(si)實際控(kong)制(zhi)人，間接實際控(kong)制(zhi)公司(si)股權(quan)的比例為91.32%。其中(zhong)，公司(si)董事(shi)長(chang)束(shu)(shu)(shu)從(cong)(cong)軒(xuan)(xuan)系束(shu)(shu)(shu)小龍(long)、束(shu)(shu)(shu)文的父親，張瓊系束(shu)(shu)(shu)從(cong)(cong)軒(xuan)(xuan)妻(qi)子，束(shu)(shu)(shu)小龍(long)、束(shu)(shu)(shu)文的母親。束(shu)(shu)(shu)從(cong)(cong)軒(xuan)(xuan)、張瓊未持(chi)(chi)有公司(si)股權(quan)。束(shu)(shu)(shu)小龍(long)、董雪系夫妻(qi)，束(shu)(shu)(shu)小龍(long)與束(shu)(shu)(shu)文系兄妹(mei)，該三人合計持(chi)(chi)有91.32%的股份(fen)。

（公司股東結構）

從融資(zi)歷程看(kan)，老鄉(xiang)雞對(dui)于外部資(zi)本(ben)的(de)渴(ke)求程度并不深。成立至今，老鄉(xiang)雞先后(hou)完成兩輪融資(zi)。其中，加華資(zi)本(ben)于2018年獨家投(tou)資(zi)2億(yi)元(yuan)，此時(shi)老鄉(xiang)雞估值(zhi)約為40億(yi)元(yuan)；2021年12月(yue)，麥星(xing)投(tou)資(zi)和廣發信德分別(bie)向老鄉(xiang)雞投(tou)資(zi)8900萬(wan)、5000萬(wan)元(yuan)，這(zhe)一Pre-IPO輪的(de)估值(zhi)約為180億(yi)元(yuan)。

在業績(ji)方面，老(lao)鄉雞(ji)在報告期內營收增(zeng)幅明顯(xian)，但凈利潤增(zeng)速(su)卻不高。2019年至2021年，老(lao)鄉雞(ji)實現營業收入分(fen)別約為28.59億元(yuan)(yuan)、34.54億元(yuan)(yuan)和(he)43.93億元(yuan)(yuan)；同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤分(fen)別約1.59億元(yuan)(yuan)、1.05億元(yuan)(yuan)和(he)1.35億元(yuan)(yuan)。

2019年(nian)至(zhi)2021年(nian)，老鄉雞綜合毛利(li)率分別為19.02%、17.28%和(he)(he) 16.56%，毛利(li)率呈下降(jiang)趨(qu)勢，據其解釋(shi)，原因(yin)在(zai)于主要原材料成本(ben)上升(sheng)、人(ren)工成本(ben)上升(sheng)和(he)(he)疫情(qing)影響。

此外值(zhi)得注意的是，老鄉雞面臨著營收(shou)來源過于集中的風險。

據招股書，公(gong)司(si)連鎖經(jing)營門店創立于安(an)徽省合肥市(shi)，截至目(mu)前(qian)已廣泛覆蓋安(an)徽省各主(zhu)(zhu)要(yao)城市(shi)。雖然從2017 年開始(shi)其逐步向安(an)徽市(shi)場以外的(de)區域擴展(zhan)，目(mu)前(qian)已進入(ru)上海、湖北、江蘇、浙江、深圳和(he)北京等地。由于公(gong)司(si)目(mu)前(qian)生產(chan)加工基地仍主(zhu)(zhu)要(yao)在安(an)徽省合肥市(shi)，受限(xian)于新鮮及短保食品的(de)銷售(shou)半徑，報告期內來自(zi)于安(an)徽市(shi)場的(de)收入(ru)占比始(shi)終(zhong)處(chu)于較高水平(ping)，分別為 82.01%、79.97%、70.65%和(he) 67.78%。因此，公(gong)司(si)目(mu)前(qian)依然存(cun)在著營業收入(ru)主(zhu)(zhu)要(yao)來源于安(an)徽地區的(de)市(shi)場集中風險。

上市前突擊交社保

在(zai)問(wen)詢(xun)函中，監管圍繞證監會(hui)針(zhen)對老鄉(xiang)雞(ji)的食(shi)品安全、社保(bao)公積金(jin)、研(yan)發(fa)投入(ru)、賬款現金(jin)流，以(yi)及十(shi)分關(guan)鍵的實控人行(xing)賄問(wen)題，共計45個方面進行(xing)了(le)問(wen)詢(xun)。

首(shou)先是讓老鄉雞深陷負面輿(yu)論漩渦的“員(yuan)工社保”問題。

2022年5月，話題#老鄉(xiang)雞(ji)近(jin)3年累(lei)計1.6萬員(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)未繳社(she)(she)保#登上熱(re)搜(sou)，隨后，老鄉(xiang)雞(ji)董事長(chang)束從(cong)軒發視頻道歉，其表(biao)示：“截至2021年底(di)，老鄉(xiang)雞(ji)員(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)總計14503人（1033人為(wei)退(tui)休返聘），實際購買社(she)(she)保的(de)有12629人，老鄉(xiang)雞(ji)員(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)的(de)實際參保率達到了93.75%。雖然有餐飲從(cong)業人員(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)流動(dong)率高和部分員(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)對參保意(yi)愿不(bu)強等方面的(de)因素，但作為(wei)老鄉(xiang)雞(ji)的(de)董事長(chang)，沒能做到給老鄉(xiang)雞(ji)所有員(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)購買社(she)(she)保，我感到非(fei)常(chang)羞愧和自責。向我的(de)所有員(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)工(gong)(gong)(gong)和社(she)(she)會大眾表(biao)示深深的(de)歉意(yi)。”

但從(cong)老鄉(xiang)雞(ji)招(zhao)股書披露的數據來看，老鄉(xiang)雞(ji)在2021年之前員(yuan)工社保(bao)參(can)(can)保(bao)率的確并(bing)不高，公積金的繳納比(bi)例就更(geng)低。2019年，老鄉(xiang)雞(ji)員(yuan)工人(ren)(ren)數12844人(ren)(ren)，參(can)(can)保(bao)人(ren)(ren)數僅4809人(ren)(ren)，參(can)(can)保(bao)率37.44%；2020年，老鄉(xiang)雞(ji)員(yuan)工數15400人(ren)(ren)，參(can)(can)保(bao)人(ren)(ren)數1874人(ren)(ren)，參(can)(can)保(bao)率60.16%。

而在實控(kong)人行賄問題方面(mian)，證監(jian)會明確要求，老(lao)鄉雞和公司實控(kong)人束從軒說明，是否因金樹芳案被立案調查、采取刑事措施(shi)，相關行賄行為是否構成重(zhong)大違法行為；公司在申報國家(jia)級龍(long)頭企業資(zi)質(zhi)的過程，是否符合(he)法定條件，相關資(zi)質(zhi)是否被撤(che)銷(xiao)以及未(wei)來是否存在被撤(che)銷(xiao)的風險。

同(tong)時，證監會(hui)還要求老鄉(xiang)雞自(zi)查，在報告期內公司(si)受到的行政處(chu)罰(fa)是否完整披露，相關處(chu)罰(fa)是否構成重大違法行為。

資料顯示(shi)，證監會問詢的關鍵“金樹芳案(an)”，系(xi)2015年(nian)1月宣判的安徽省(sheng)農委農業(ye)產業(ye)化指導處(chu)原處(chu)長(chang)金樹芳受賄(hui)、巨額財(cai)產來源不明(ming)一案(an)。據悉，該案(an)件是當地官商“人情往來”類職務犯罪的典型(xing)。

與此(ci)同時，老鄉雞(ji)仔報告期內內也(ye)存(cun)在(zai)較多食(shi)品安全方(fang)面的投訴。

對(dui)此，監管也要求其對(dui)照《食(shi)(shi)品(pin)(pin)安(an)全(quan)法(fa)》等法(fa)律法(fa)規，說明關于食(shi)(shi)品(pin)(pin)生(sheng)產(chan)、流通、原(yuan)材(cai)料(liao)采購(gou)及添加添加劑等各個環(huan)節的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)質量及食(shi)(shi)品(pin)(pin)安(an)全(quan)的(de)(de)內部控制制度是(shi)否健(jian)全(quan)并(bing)得(de)到有效(xiao)執行(xing)(xing)，補充說明發行(xing)(xing)人的(de)(de)經(jing)銷商、原(yuan)材(cai)料(liao)供應(ying)商、外協加工廠商是(shi)否獲(huo)得(de)了食(shi)(shi)品(pin)(pin)生(sheng)產(chan)經(jing)營許可(ke)；發行(xing)(xing)人的(de)(de)生(sheng)產(chan)經(jing)營是(shi)否符合《食(shi)(shi)品(pin)(pin)安(an)全(quan)法(fa)》等法(fa)律、行(xing)(xing)政法(fa)規的(de)(de)相關規定

此外，公(gong)司(si)研發(fa)人數也(ye)較同(tong)比公(gong)司(si)為(wei)少。招(zhao)股書(shu)顯示，老(lao)鄉雞(ji)在職研發(fa)技(ji)術人員(yuan)共23名，占員(yuan)工總(zong)數0.16%；2019年至2021年，公(gong)司(si)投入研發(fa)費用分別為(wei)719.48萬(wan)(wan)元、1438.54萬(wan)(wan)元、912.88萬(wan)(wan)元，分別占總(zong)營收(shou)的0.25%、0.42%、0.21%。

據老鄉雞(ji)介(jie)紹，由研(yan)發部門(men)推出的“老鄉炒土雞(ji)、毛(mao)豆燒土雞(ji)、農(nong)家(jia)小炒肉、金湯酸菜(cai)(cai)魚(yu)”等(deng)菜(cai)(cai)品已成為品牌招牌菜(cai)(cai)，研(yan)發部門(men)的“月月上新”也為品牌拓(tuo)展全(quan)國業務(wu)提供了支撐。

證監會則認為，老(lao)鄉雞(ji)應當結(jie)合管理費用(yong)明(ming)細構(gou)成、運營(ying)管理模式(shi)，分析發(fa)(fa)行(xing)人管理費用(yong)率遠低于(yu)可比公(gong)司的(de)原因(yin)。同時，應說(shuo)明(ming)研(yan)(yan)發(fa)(fa)費用(yong)具體(ti)明(ming)細構(gou)成，說(shuo)明(ming)研(yan)(yan)發(fa)(fa)費用(yong)對應的(de)具體(ti)研(yan)(yan)發(fa)(fa)項(xiang)目及(ji)各期進(jin)展，是(shi)否存在(zai)研(yan)(yan)發(fa)(fa)費用(yong)資本化的(de)情況。