21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道 近(jin)兩年來，風頭正盛的(de)(de)光(guang)伏賽道(dao)，正在享受資本的(de)(de)追捧。無論(lun)是上(shang)市的(de)(de)企業在證券市場估值(zhi)高漲(zhang)，還是已經排(pai)隊(dui)的(de)(de)IPO公司蓄勢待發，光(guang)伏行業持續演繹著一(yi)輪(lun)(lun)又一(yi)輪(lun)(lun)的(de)(de)“造福神話(hua)”。

不(bu)可否認的(de)是，在融(rong)資(zi)領域，資(zi)本正在造(zao)就新(xin)的(de)一批光(guang)伏獨角(jiao)獸。

2023年1月份，曾被上市公司正泰(tai)電器（601877.SH）剝離的(de)組件制造資產完成(cheng)了B輪融資——正泰(tai)新能(neng)科技有(you)限公司（下稱(cheng)正泰(tai)新能(neng)）此(ci)輪融資額為15億元，投后估值為70億元。

與此(ci)同時(shi)，“正(zheng)(zheng)泰系”資本版圖中的另一(yi)塊電站資產正(zheng)(zheng)泰安(an)能數字能源（浙江(jiang)）股份有(you)限(xian)公司(si)（下(xia)稱(cheng)正(zheng)(zheng)泰安(an)能）亦于2022年12月份宣布(bu)進行新一(yi)輪的增資擴股，增資總(zong)金額為22.29億(yi)元(yuan)，投前(qian)估(gu)值更是高達280億(yi)元(yuan)。

雖然過去一(yi)年，由民營企業家南存輝控制(zhi)的(de)正泰(tai)電器在A股(gu)市場上的(de)表現遜色于(yu)不少同行(xing)光(guang)伏企業，但很顯然，其意欲通過正泰(tai)新(xin)能和正泰(tai)安能兩家公司重新(xin)續(xu)寫新(xin)的(de)資本故事。

21世紀經濟報道記者注意(yi)到(dao)，從(cong)2022年初(chu)至今，國內光伏領域的(de)(de)企(qi)業（非上市公司）融(rong)資(zi)動(dong)作頻(pin)頻(pin)。根據行(xing)業機構(gou)PV Tech不完全統計，截至2022年12月， 共有160家光伏相(xiang)關的(de)(de)企(qi)業進行(xing)了融(rong)資(zi)，且已(yi)經披露具體金額的(de)(de)融(rong)資(zi)總額超過500億元(yuan)。

這其中，硅(gui)料、硅(gui)片(pian)、電(dian)池片(pian)、組件等(deng)核心制造環節，均涌現新的百億估值企業。

多家百億獨角獸浮現

2022年12月初，光伏(fu)電池片廠(chang)商愛(ai)旭(xu)股份（600732.SH）發布了一(yi)則公告，其下屬子公司浙江愛(ai)旭(xu)擬以貨幣出資的方(fang)式對青海麗豪(hao)(hao)半導體材料有(you)限(xian)公司（下稱青海麗豪(hao)(hao)）進(jin)行增(zeng)資——計劃出資3.85億元(yuan)獲取青海麗豪(hao)(hao)2.78%的股權。

按(an)此測算，青海麗豪的估值約(yue)138億元。這(zhe)家成立于2021年4月的硅(gui)料(liao)廠(chang)商，近些(xie)年來已經(jing)成為新晉的多晶硅(gui)黑馬企(qi)業。公開信息(xi)顯示，青海麗豪計劃(hua)分期建設(she)20萬噸高純晶硅(gui)項目(mu)(mu)，目(mu)(mu)前，一期5萬噸建設(she)項目(mu)(mu)已于2022年內(nei)投產(chan)，二期項目(mu)(mu)已開工建設(she)。

在國內硅料(liao)制造環節(jie)，通威股份(fen)（600438.SH）、大(da)全(quan)(quan)能(neng)源（688303.SH）、協鑫科技（03800.HK）、新特能(neng)源（01799.HK）產能(neng)位居前四，其市值在資本市場(chang)上(shang)也一度高光無限。截至發稿時(shi)，通威股份(fen)、大(da)全(quan)(quan)能(neng)源市值均突破(po)千億元。在下游(you)對于多晶硅需求日(ri)益(yi)增長(chang)的背(bei)景(jing)之下，盡管頭部廠(chang)商已經(jing)形(xing)成(cheng)產能(neng)規模優勢，但(dan)這(zhe)并(bing)不影響(xiang)包括(kuo)青海麗豪(hao)在內等硅料(liao)新軍備受(shou)資本追(zhui)捧。

21世紀經(jing)(jing)濟報道記者注意到，在愛(ai)旭股(gu)份宣布增(zeng)資(zi)(zi)(zi)(zi)青海麗豪前(qian)，后者已經(jing)(jing)在2022年(nian)9月底完(wan)成了(le)B輪融資(zi)(zi)(zi)(zi)，三峽集團旗下長江證券創(chuang)新投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、海松資(zi)(zi)(zi)(zi)本、云暉資(zi)(zi)(zi)(zi)本、中(zhong)國(guo)-比(bi)利時直接(jie)股(gu)權投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基金(jin)、中(zhong)美(mei)綠色基金(jin)、浙民投(tou)等參與投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，老股(gu)東(dong)IDG資(zi)(zi)(zi)(zi)本、正泰新能Astronergy、金(jin)雨(yu)茂物等均追加投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)。

數(shu)輪融(rong)資后，青海(hai)麗豪也成為(wei)近兩年來國內硅(gui)料環節(jie)率先冒出的百億獨角獸。

在硅片環節，高景太陽能的估值同(tong)樣(yang)勢頭難擋。

2022年11月，這(zhe)家光伏硅片“新(xin)秀”與中金公司簽(qian)署上(shang)市輔導(dao)協(xie)議，意味(wei)著(zhu)成立僅僅兩年的高景太陽(yang)能正式(shi)啟動了IPO。

這一年(nian)8月份，高(gao)景太(tai)陽能(neng)也完(wan)成(cheng)了B輪融資(zi)，融資(zi)規模為(wei)25.15元。實際上，在宣布啟動(dong)IPO之前，高(gao)景太(tai)陽能(neng)亦完(wan)成(cheng)了多輪融資(zi)，累計金(jin)額(e)達50億元，估值為(wei)200億元。而該(gai)公司的(de)股(gu)東陣營，除了老股(gu)東IDG資(zi)本、珠(zhu)海華發(fa)集團，還集結了一支豪(hao)華的(de)投資(zi)隊伍——中(zhong)(zhong)金(jin)資(zi)本、普羅資(zi)本、海通開元、深投控 、中(zhong)(zhong)美綠色基金(jin)、廣發(fa)信德 、中(zhong)(zhong)信金(jin)石等。

雖然(ran)成立三年(nian)多時(shi)間，高景(jing)太(tai)陽能的產(chan)能擴張節奏卻(que)十分(fen)迅猛。規(gui)劃顯(xian)示，該公司(si)硅片計劃產(chan)能已達(da)80GW。而截至2022年(nian)第一季度，其硅片產(chan)量已沖至行業第五名(ming)。

電(dian)池(chi)片領域(yu)的新面(mian)孔英(ying)發德耀，在(zai)四(si)川(chuan)宜(yi)賓落戶了百億投(tou)資(zi)的光伏電(dian)池(chi)片項目。在(zai)融資(zi)環節，安徽英(ying)發睿能科技股份有限公(gong)司(si)在(zai)2022年底完成(cheng)了一(yi)輪Pre-IPO融資(zi)，金額為10.38億元(yuan)，由宜(yi)賓市高新投(tou)、建發新興投(tou)資(zi)、晨(chen)道資(zi)本、華菱迪(di)策、天府三江資(zi)本、毅(yi)達(da)資(zi)本入資(zi)。

據(ju)悉，這(zhe)輪融(rong)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金將主要用于宜賓英發(fa)德耀(yao)科技(ji)有限公司二(er)期10GW高效(xiao)晶硅(gui)太陽能電池(chi)片生(sheng)產(chan)項目的建設。且截至目前，英發(fa)睿(rui)能已經完(wan)成兩(liang)輪融(rong)資(zi)(zi)，融(rong)資(zi)(zi)金額累計(ji)為26億元。

正泰新能的新一輪融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)，使得國(guo)內光伏組件環節再現獨(du)角(jiao)獸。在這次(ci)B輪融(rong)資(zi)(zi)(zi)(zi)中(zhong)(zhong)，鋆昊資(zi)(zi)(zi)(zi)本為領投方，高瓴資(zi)(zi)(zi)(zi)本、中(zhong)(zhong)金(jin)資(zi)(zi)(zi)(zi)本、朝(chao)希資(zi)(zi)(zi)(zi)本、海(hai)寧尖(jian)山新區(qu)國(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)、溫州樂清國(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)等參與(yu)。

盡管投后70億(yi)元的(de)估值相較于隆基綠能（601012.SH）、天(tian)合光能（688599.SH）等頭部組件廠商有著(zhu)巨(ju)大(da)的(de)差距，但這或(huo)許能重新激發資本市場(chang)對于“正泰系”組件制造資產的(de)估值想象。

蟄伏背后的資本高手

資本對于國內光伏企業的熱捧已經(jing)見怪不(bu)怪。

但(dan)有意思的是，當資本扶持(chi)新一批光伏獨角獸時，其背后的目的不盡相(xiang)同。

在上(shang)述部(bu)分光伏獨角獸企業(ye)中，IDG資本屢(lv)次出(chu)現——青海麗豪(hao)、高景太陽(yang)能的融資背后都站著它的身(shen)影(ying)。

21世紀經(jing)濟報道記者發現，該(gai)機構(gou)通過投資各類光伏企(qi)業，已然串聯起一個貫(guan)穿上(shang)下游的產(chan)業鏈布局，并帶動(dong)投資企(qi)業互(hu)相受益(yi)。

最典型的(de)是青(qing)海麗(li)豪(hao)、高(gao)景太陽能以(yi)及(ji)愛(ai)(ai)旭(xu)股份(fen)三者之間(jian)的(de)產(chan)業(ye)協同。例如，在愛(ai)(ai)旭(xu)股份(fen)增(zeng)資青(qing)海麗(li)豪(hao)時，該(gai)公司便表示，“作為產(chan)業(ye)鏈上(shang)游企業(ye)，青(qing)海麗(li)豪(hao)擁有先進高(gao)純晶硅產(chan)能，產(chan)能規模不斷擴(kuo)大，與(yu)公司能夠形(xing)成產(chan)業(ye)鏈協同，對(dui)保障公司上(shang)游原材(cai)料供應(ying)鏈的(de)穩定性具有重要意義。”

近幾年(nian)來，IDG資(zi)本扮演著新能(neng)源投融項目的(de)“獵人”角色。

從青海麗豪、高景太陽(yang)能(neng)、愛旭股份，到古瑞瓦特(te)、鈞(jun)石能(neng)源、協鑫光電(dian)，甚至南存輝的(de)正泰安能(neng)，IDG資(zi)(zi)本無處不在(zai)。這(zhe)其中，前三(san)者分(fen)別(bie)身處硅料、硅片(pian)和(he)電(dian)池片(pian)環(huan)節(jie)，后(hou)三(san)者則(ze)分(fen)別(bie)為光伏逆變器(qi)企業(ye)、異質結電(dian)池企業(ye)以及鈣鈦礦技(ji)術企業(ye)，而其參(can)股投資(zi)(zi)的(de)正泰安能(neng)則(ze)是(shi)國內(nei)戶用光伏電(dian)站頭部公司(si)。

不難看出，IDG資本(ben)打造(zao)的“光(guang)伏(fu)朋友圈”中的角色存在差異。另一(yi)家機構(gou)高瓴資本(ben)的投資邏輯(ji)也相似。

作為最早(zao)表態看好新能源產(chan)業(ye)的(de)(de)明星資本(ben)之一，高瓴資本(ben)在(zai)光伏產(chan)業(ye)也形成了自上(shang)而下的(de)(de)投(tou)資鏈(lian)條(tiao)——通威(wei)股份、協(xie)鑫科(ke)(ke)技、信義(yi)光能、隆基綠(lv)能、陽光電源、曜能科(ke)(ke)技、正(zheng)泰新能等，幾乎覆(fu)蓋了光伏全產(chan)業(ye)鏈(lian)。

值得一提的(de)是，諸如IDG資(zi)本、高瓴資(zi)本這些投資(zi)機構(gou)只是在尋找合適(shi)的(de)投資(zi)項(xiang)目(mu)，真(zhen)正(zheng)的(de)資(zi)本高手則是創造項(xiang)目(mu)來(lai)吸(xi)引投資(zi)。

南(nan)存輝(hui)的(de)“正泰系”便是其(qi)中一(yi)例。

過去一年間，當正(zheng)泰電器(qi)在A股市場上的(de)估值(zhi)紅(hong)利減(jian)退，南存輝(hui)做起了加減(jian)法，開啟了新(xin)一輪(lun)的(de)資(zi)本(ben)運作。

2022年4月(yue)，正泰(tai)電器發布(bu)公(gong)告，旗(qi)下子(zi)公(gong)司正泰(tai)太(tai)陽能(neng)擬將光伏組件制造板(ban)塊(kuai)業務(wu)整(zheng)合至正泰(tai)新能(neng)，再整(zheng)體(ti)對(dui)外出(chu)售100%股權(quan)并轉(zhuan)讓(rang)給正泰(tai)集團等13位受讓(rang)方，交易對(dui)價(jia)為22.50億元。

2022年10月，正(zheng)(zheng)(zheng)泰(tai)電器公告擬籌劃正(zheng)(zheng)(zheng)泰(tai)安(an)能分(fen)拆上市，并授(shou)權(quan)公司及正(zheng)(zheng)(zheng)泰(tai)安(an)能管理層啟(qi)動分(fen)拆正(zheng)(zheng)(zheng)泰(tai)安(an)能上市的前期籌備工作。不久之后(hou)的11月，正(zheng)(zheng)(zheng)泰(tai)電器官宣正(zheng)(zheng)(zheng)泰(tai)安(an)能擬進行增(zeng)資(zi)擴股引進投資(zi)者，增(zeng)資(zi)總(zong)金額為15億元。本次增(zeng)資(zi)完(wan)成(cheng)后(hou)，該公司仍將持(chi)有正(zheng)(zheng)(zheng)泰(tai)安(an)能67.01%股權(quan)。

2022年11月，正(zheng)泰電(dian)器(qi)再度發(fa)布公(gong)告稱，擬(ni)與一致行動(dong)人(ren)溫(wen)州卓泰企業管理合伙企業(有限(xian)合伙)以(yi)(yi)支付現(xian)金(jin)方式(shi)收購通潤裝(zhuang)備(bei)(bei)（002150.SZ）29.99%的股(gu)份(fen)并取得(de)控(kong)股(gu)權。取得(de)控(kong)股(gu)權同時，正(zheng)泰電(dian)器(qi)還計劃將旗下(xia)光伏逆變器(qi)及儲能業務相關資(zi)產整(zheng)合后以(yi)(yi)現(xian)金(jin)對價轉(zhuan)讓給通潤裝(zhuang)備(bei)(bei)，并整(zheng)合成(cheng)新公(gong)司上海正(zheng)泰電(dian)源系統有限(xian)公(gong)司(下(xia)稱正(zheng)泰電(dian)源)。

于是(shi)，擁有著組件制(zhi)造資(zi)產的(de)正泰(tai)(tai)新能(neng)、光伏(fu)逆變器(qi)及(ji)儲能(neng)資(zi)產的(de)正泰(tai)(tai)電源以及(ji)戶用(yong)光伏(fu)電站資(zi)產的(de)正泰(tai)(tai)安能(neng)，“正泰(tai)(tai)系”三大光伏(fu)資(zi)產新面孔正式(shi)浮出(chu)水面。

而它們的(de)背后，正是(shi)一雙(shuang)雙(shuang)強(qiang)大的(de)資本(ben)推手。