21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

一石激起千層浪。

12月(yue)13日，美(mei)國公布(bu)最新數據顯示(shi)11月(yue)CPI同比增長7.1%，低(di)于市(shi)場預期(qi)(qi)7.3%，創下2021年(nian)12月(yue)以來最小物價漲幅；11月(yue)核心CPI同比增幅為6%，低(di)于市(shi)場預期(qi)(qi)6.1%，創下2022年(nian)7月(yue)以來新低(di)值。

這也令(ling)金融市(shi)場再度(du)掀起新(xin)一輪資產估值調整。

首(shou)先是(shi)美(mei)元指數(shu)迅速跌破104整數(shu)關口，一度創下今(jin)年7月(yue)以來最(zui)低值(zhi)103.56。

受此影響，歐元(yuan)兌美元(yuan)一(yi)度創下今年6月(yue)以來最高值1.0673，日元(yuan)對(dui)美元(yuan)匯率則有望收復130整(zheng)數(shu)關口。與此同(tong)時(shi)，WTI原油(you)期貨與倫敦期銅也迎來不小的漲幅。

一位華(hua)爾(er)(er)街多策略對(dui)沖基(ji)金經(jing)理向記者指出，盡管超預期(qi)回落的11月美國(guo)CPI數據不(bu)會影響美聯儲(chu)在12月加息(xi)50個(ge)基(ji)點，但它正在改(gai)變(bian)全(quan)球投(tou)資機構對(dui)美聯儲(chu)終端利率與高利率持續時間(jian)的預判(pan)。目(mu)前(qian)，越來越多華(hua)爾(er)(er)街投(tou)資機構篤定(ding)美聯儲(chu)最終利率不(bu)會超過5%，且(qie)美聯儲(chu)可能提(ti)前(qian)到2023年四季度(du)降息(xi)。

施羅德基(ji)金固定收(shou)益副主管Kellie Wood表示，鑒(jian)于市場下調了美(mei)聯儲(chu)終端利(li)率(lv)，他們正建(jian)議配置長期美(mei)國(guo)國(guo)債并(bing)押注美(mei)債收(shou)益率(lv)曲線更加陡峭獲利(li)，此外短期美(mei)債收(shou)益率(lv)可能已經見頂。

在多位外匯(hui)經(jing)紀(ji)商看來，隨著11月CPI數據超預期回落當前外匯(hui)市場對美元(yuan)指數見頂的(de)信心更加強烈，由(you)此(ci)正掀起新的(de)沽(gu)空美元(yuan)潮。

美(mei)(mei)國(guo)商(shang)品期貨委(wei)員(yuan)會（CFTC）發布的(de)最新數(shu)據顯(xian)示，截(jie)至(zhi)(zhi)12月6日當周，投機資(zi)本的(de)美(mei)(mei)元(yuan)凈空頭頭寸(cun)驟增(zeng)至(zhi)(zhi)22.3億美(mei)(mei)元(yuan)，創下2021年7月以來的(de)最大值。

“但在11月CPI數據公布后(hou)，這個(ge)數值可能超過30億美元。”一位外匯經紀(ji)商(shang)告訴記者(zhe)。但它是(shi)否會引發非美貨(huo)幣飆(biao)漲與(yu)大宗(zong)商(shang)品價格大幅回(hui)升，仍是(shi)未知數。究其(qi)原因，全(quan)球經濟(ji)衰退風險依然(ran)制約大量資(zi)本重返風險資(zi)產(chan)。

道(dao)富(fu)全(quan)球市(shi)(shi)場(chang)資(zi)(zi)(zi)深宏觀策略師Marvin Loh直言(yan)，全(quan)球經濟衰退(tui)風(feng)(feng)險(xian)依(yi)然影響(xiang)著(zhu)金融市(shi)(shi)場(chang)投資(zi)(zi)(zi)偏(pian)好(hao)(hao)，若(ruo)全(quan)球經濟出現(xian)溫和衰退(tui)，無疑會增強(qiang)市(shi)(shi)場(chang)的風(feng)(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)(hao)，反之若(ruo)出現(xian)嚴(yan)重衰退(tui)，對多(duo)數大類(lei)資(zi)(zi)(zi)產(chan)而(er)言(yan)意(yi)味著(zhu)更大風(feng)(feng)險(xian)。

量化資本“全線出擊”

記者(zhe)多方了解到(dao)，美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)無疑是11月美(mei)國(guo)CPI超預期回落(luo)的“最大受害者(zhe)”。

在(zai)CPI數(shu)據(ju)公布后，美元指數(shu)迅(xun)速跌破104整數(shu)關口。

“這背后，是越(yue)來(lai)越(yue)多投資機(ji)構都將(jiang)美(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)數與(yu)美(mei)聯儲未來(lai)終(zhong)端利(li)率掛(gua)鉤(gou)，只要 CPI數據回(hui)落(luo)令美(mei)聯儲未來(lai)終(zhong)端利(li)率被調降，美(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)數就會相應(ying)走低(di)。”上述外(wai)匯經紀商向記者分析說。目前(qian)不(bu)少(shao)華爾街對沖(chong)基金(jin)已押注年底美(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)數跌破102整數關口(kou)，原因是市場正在消化(hua)美(mei)聯儲終(zhong)端利(li)率不(bu)超過5%的預期，遠遠低(di)于此前(qian)5.25%的最(zui)高預估值(zhi)，導(dao)致美(mei)元(yuan)指(zhi)(zhi)數相應(ying)回(hui)落(luo)。

值得注(zhu)意的是，美元(yuan)指數(shu)(shu)回落(luo)也激發量化資本全線出擊(ji)——紛(fen)紛(fen)買漲非(fei)美貨幣與(yu)大宗商品。畢(bi)竟，這(zhe)類(lei)資產與(yu)美元(yuan)指數(shu)(shu)存在極(ji)高的負(fu)相關性，利用美元(yuan)指數(shu)(shu)下跌而(er)買漲非(fei)美貨幣與(yu)大宗商品，無疑是勝算極(ji)高的套利交(jiao)易(yi)。

多(duo)位華(hua)(hua)爾街對沖基金(jin)經理告訴記(ji)者，盡管上述套利交(jiao)易頗有吸引力，但多(duo)數華(hua)(hua)爾街基金(jin)采(cai)取謹慎(shen)介入(ru)策(ce)略，即(ji)他(ta)們更(geng)愿直(zhi)接押(ya)注(zhu)美(mei)元貶值，而(er)不是買漲大宗商(shang)品與非美(mei)國(guo)家股票(piao)等風(feng)(feng)險(xian)資(zi)產。究其原因，全球經濟衰退風(feng)(feng)險(xian)令他(ta)們對風(feng)(feng)險(xian)資(zi)產的配置(zhi)顯(xian)得(de)相當(dang)保守，轉而(er)更(geng)傾向超配現金(jin)類資(zi)產。

上述華爾街(jie)多策略對(dui)沖基金經理向記者直言，鑒于美元指數回(hui)落，他(ta)們(men)(men)開始將資(zi)產分散(san)配(pei)置到歐元、日元等非(fei)美貨幣對(dui)沖美元貶值風(feng)險(xian)，但在資(zi)產選擇方面，他(ta)們(men)(men)仍然以現金類存款為主，因為他(ta)們(men)(men)擔心全(quan)球經濟(ji)衰退風(feng)險(xian)令大(da)宗商品與非(fei)美國家股票類資(zi)產價格下(xia)跌。

盛寶(bao)資本策略分析(xi)師Jessica Amir認為，盡管大宗(zong)商(shang)品與(yu)非美(mei)國家股票出(chu)現反彈，但漲幅似(si)乎(hu)受(shou)到某種制約。因為越來越多投資機構注意到，美(mei)國正面臨工(gong)資上漲驅(qu)動核心通脹持(chi)續處于相對高位，迫(po)使美(mei)聯(lian)儲不得不在相當長時間(jian)維持(chi)較高利率，無形間(jian)制約了(le)風險資產的漲幅。

中美利差倒掛收窄驅動套利資本回流

值得注意的是(shi)，11月美國CPI超(chao)預期回(hui)落的另一個多米(mi)諾效應(ying)，是(shi)中(zhong)美利差倒(dao)掛幅(fu)度(du)悄然收(shou)窄至59個基點。

究其原因，是(shi)11月(yue)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)CPI數據超預期(qi)(qi)回落導致(zhi)市(shi)場(chang)押注美(mei)(mei)(mei)聯儲加(jia)息(xi)步伐放(fang)緩(huan)，轉而大舉買漲長期(qi)(qi)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)，令10年期(qi)(qi)美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益率從(cong)3.6%一度跌至3.43%，帶動(dong)中美(mei)(mei)(mei)利(li)差(cha)倒掛幅度（10年期(qi)(qi)中美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)收(shou)益率之差(cha)）進一步收(shou)窄。

一位(wei)香港銀行外匯交易員認為，這有(you)助于(yu)人民幣對美元匯率在短期內(nei)有(you)望收復6.9整數關口(kou)。

截至(zhi)12月14日19時，境內在(zai)岸市(shi)場人民幣對美元匯率徘徊(huai)在(zai)6.9448附近(jin)，盤中一度觸(chu)及(ji)9月下旬以來最(zui)高值6.9384.

在這位香港銀(yin)行(xing)外匯交易員看來，14日人民幣外匯市場波動相對平穩，盡(jin)管中(zhong)美(mei)利差倒掛幅度收窄驅動部(bu)分套利資本(ben)加(jia)倉人民幣多(duo)頭(tou)頭(tou)寸，但多(duo)數海(hai)外對沖基(ji)金似乎(hu)更關注中(zhong)國防疫措(cuo)施優化(hua)對內需經濟(ji)的實際提振效(xiao)應，因(yin)此他們借中(zhong)美(mei)利差收窄買漲人民幣的意(yi)愿仍(reng)不夠強(qiang)。

在他看(kan)來(lai)，中(zhong)(zhong)美(mei)利(li)差(cha)倒掛(gua)幅(fu)度(du)收窄對(dui)人(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)率(lv)的影響(xiang)，將在明年(nian)初逐步(bu)顯現。因為它將吸引(yin)全(quan)球套(tao)利(li)資(zi)本調(diao)整明年(nian)投(tou)資(zi)策略——紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)重返人(ren)(ren)民幣(bi)債(zhai)券(quan)市場。尤其(qi)是今年(nian)中(zhong)(zhong)美(mei)利(li)差(cha)倒掛(gua)幅(fu)度(du)擴大令千億套(tao)利(li)資(zi)本階(jie)段性減持(chi)人(ren)(ren)民幣(bi)債(zhai)券(quan)，若(ruo)中(zhong)(zhong)美(mei)利(li)差(cha)倒掛(gua)幅(fu)度(du)因美(mei)聯儲加息步(bu)伐放緩與通脹回(hui)落(luo)而持(chi)續收窄，這些套(tao)利(li)資(zi)金又(you)將在明年(nian)陸續重返人(ren)(ren)民幣(bi)債(zhai)券(quan)市場。

“更(geng)重要的是(shi)，隨著(zhu)中國防疫措(cuo)施(shi)優(you)化令(ling)經濟企穩反彈，金(jin)融市場普遍(bian)認為明年(nian)人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率有望明顯回(hui)升，對全球套利資本而(er)言，加(jia)倉人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)債(zhai)券(quan)可以獲取更(geng)高(gao)的人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)升值匯(hui)兌(dui)收益，將是(shi)促使(shi)他們回(hui)流人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)債(zhai)券(quan)市場助推人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)率更(geng)大幅度上漲的關鍵因素(su)。”一位香港(gang)私募基金(jin)負責(ze)人(ren)(ren)(ren)指(zhi)出。