21世紀經濟報道記者陳植 報道

近日，聯合國糧農組織(zhi)代表米哈爾丘克(ke)表示，根據糧農組織(zhi)初(chu)步估計，受(shou)俄(e)烏沖突升(sheng)級影響(xiang)，烏克(ke)蘭將損(sun)失49%的冬小(xiao)麥收成和(he)38%的黑麥收成，或將加劇(ju)全(quan)球(qiu)糧食供應短缺狀況。

5月23日，農業分析(xi)公司Gro Intelligence首席(xi)執(zhi)行(xing)官(guan)薩拉·蒙克（Sara Menker)在(zai)聯合國安理(li)會發言(yan)表示，據世界各地官(guan)方(fang)政府機(ji)構估計(ji)顯示，小麥庫(ku)(ku)存(cun)為年度消費(fei)量的33%，但(dan)事實上，小麥庫(ku)(ku)存(cun)用量在(zai)年度消費(fei)者的比(bi)重可能只有(you)20%，創(chuang)下2007/08年度以來的最低比(bi)例，且類似庫(ku)(ku)存(cun)問題還發生在(zai)玉米(mi)等其(qi)他農產品身上。

這驅動越來越多對沖(chong)基金(jin)紛紛加入買(mai)漲(zhang)農產品陣營。

“5月以來，越來越多資金正涌(yong)入小麥、大(da)豆等期貨市場推高農產品價(jia)格。”一位期貨經紀商向記者透露。

CFTC最新(xin)數據顯示，僅在5月17日當(dang)周，對沖基金為主的資管機(ji)構分別增持CBOT小麥與(yu)大(da)豆期貨期權凈多頭頭寸5519萬蒲式耳與(yu)8337萬蒲式耳。

“這令(ling)CBOT小麥(mai)與大豆期(qi)貨價格(ge)無(wu)視美(mei)元指數上漲而呈現(xian)持續(xu)回升(sheng)態勢。”他指出。目前越來(lai)越多對沖(chong)基金正(zheng)押注全(quan)球農產(chan)品(pin)庫(ku)存持續(xu)回落，令(ling)CBOT小麥(mai)與大豆期(qi)貨價格(ge)在短期(qi)內突破(po)2月底俄烏沖(chong)突爆發初期(qi)的歷史最(zui)高點(dian)。

一位華爾街(jie)對(dui)沖基金經理向記者透(tou)露，如今(jin)眾多資(zi)(zi)本涌入農(nong)(nong)產(chan)品期貨市場，不僅僅是為(wei)了炒作(zuo)供需緊張關(guan)系而買漲獲利，而是將農(nong)(nong)產(chan)品投(tou)資(zi)(zi)視(shi)為(wei)重要的抗通(tong)脹資(zi)(zi)產(chan)類(lei)別。部分對(dui)沖基金已將能(neng)源(yuan)與農(nong)(nong)產(chan)品期貨的投(tou)資(zi)(zi)比重從年初的15%調高至30%。

記者多方(fang)了(le)解到，為了(le)實現(xian)投(tou)資回(hui)(hui)報最大(da)化(hua)，部(bu)分對(dui)沖基金正積極收購農產(chan)品倉(cang)儲基地。此舉一方(fang)面(mian)(mian)能“人為”壓縮農產(chan)品流通量，令他們的期貨(huo)買(mai)漲策略獲(huo)取更(geng)高回(hui)(hui)報；另一方(fang)面(mian)(mian)也能通過復雜的期現(xian)套利策略博取更(geng)穩健的收益。

“此外，隨(sui)著全(quan)球農產品(pin)供(gong)應緊張，越來越多對沖基(ji)金擔心監管(guan)部(bu)門將(jiang)對市(shi)場投機行為采取從嚴打擊措施(shi)，通過(guo)收購倉儲(chu)基(ji)地(di)掌握(wo)一(yi)部(bu)分農產品(pin)現貨(huo)，他們可以在現貨(huo)套保的名義下開展各類套利投資(zi)，某種程度(du)規避了監管(guan)風險。”一(yi)位(wei)華(hua)爾街大(da)宗商品(pin)投資(zi)型對沖基(ji)金經理直(zhi)言。

對沖基金的算盤

上述期貨(huo)經紀商向記(ji)者直言，5月以來(lai)眾(zhong)多對沖基金(jin)迅速涌(yong)入農(nong)(nong)產(chan)品(pin)(pin)(pin)期貨(huo)買漲套利，一個重(zhong)要原因是(shi)越(yue)(yue)來(lai)越(yue)(yue)多國家(jia)采取(qu)農(nong)(nong)產(chan)品(pin)(pin)(pin)出口(kou)禁令措施，令市場對農(nong)(nong)產(chan)品(pin)(pin)(pin)供(gong)應短缺(que)的擔憂與日俱增(zeng)。

據統計，截(jie)至2022年(nian)5月(yue)中旬，全球實(shi)施糧食(shi)出(chu)口禁令的國家約有(you)20個，包(bao)括(kuo)俄(e)羅斯、阿爾(er)(er)及利亞(ya)、印(yin)度、印(yin)尼、伊朗、土耳其、烏(wu)克蘭(lan)、塞爾(er)(er)維亞(ya)、突尼斯、科威特(te)、阿根廷、埃及、哈薩克斯坦(tan)等，涉及的農(nong)產品糖(tang)、鹽(yan)、葵(kui)花籽、小麥、燕麥、面粉、小米、植物油、棕櫚油、豆(dou)油、土豆(dou)、茄子、番茄、洋(yang)蔥、牛(niu)肉(rou)、羊(yang)肉(rou)、雞(ji)肉(rou)、黃(huang)油等。

“越來越多(duo)國家加(jia)入農(nong)(nong)產(chan)品(pin)出口禁令陣營，無(wu)形間向市場(chang)傳遞了一個(ge)信號，即糧食(shi)保(bao)護主義正導致全球農(nong)(nong)產(chan)品(pin)供(gong)應壓力(li)持(chi)續(xu)增加(jia)，買漲農(nong)(nong)產(chan)品(pin)獲(huo)利(li)的勝算隨之大幅上升(sheng)。”這位期貨經紀商直言。這吸引越來越多(duo)對(dui)沖基金紛(fen)紛(fen)加(jia)倉農(nong)(nong)產(chan)品(pin)多(duo)頭頭寸(cun)買漲獲(huo)利(li)。

記者多方了解(jie)到，5月以來，CBOT小麥期貨(huo)市(shi)場的對(dui)沖(chong)基金凈多頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸已(yi)出(chu)現連續三周快速上(shang)漲，CBOT大(da)豆期貨(huo)的對(dui)沖(chong)基金凈多頭(tou)(tou)頭(tou)(tou)寸也迅速觸底反彈。

“原(yuan)先不(bu)少量化投資型基(ji)金(jin)因(yin)美元指(zhi)數上(shang)漲(zhang)(zhang)而相應增加農(nong)產(chan)(chan)(chan)品期(qi)(qi)貨(huo)空(kong)頭頭寸，但當他(ta)們(men)注(zhu)意到越來越多(duo)資金(jin)開始涌入農(nong)產(chan)(chan)(chan)品期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)場(chang)買漲(zhang)(zhang)獲利，他(ta)們(men)也迅速轉空(kong)為(wei)多(duo)，無形間擴大(da)了(le)小麥(mai)等農(nong)產(chan)(chan)(chan)品期(qi)(qi)貨(huo)價格漲(zhang)(zhang)幅。”他(ta)指(zhi)出(chu)。目前市(shi)場(chang)普遍預(yu)期(qi)(qi)CBOT小麥(mai)與大(da)豆期(qi)(qi)貨(huo)價格將很快刷新(xin)2月底創(chuang)下的歷史新(xin)高，原(yuan)因(yin)是越來越多(duo)國(guo)家采取農(nong)產(chan)(chan)(chan)品出(chu)口禁(jin)令，正令全(quan)球可流通(tong)交易的農(nong)產(chan)(chan)(chan)品庫(ku)存(cun)下降(jiang)速度(du)遠遠超過市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)(qi)。

5月(yue)23日，聯合國大會通(tong)過決議(yi)，呼吁國際社(she)會采取(qu)協調一致的行(xing)動，緊急支(zhi)援受糧食(shi)安全危機沖(chong)擊的國家，并(bing)推(tui)動在(zai)世(shi)界貿易(yi)(yi)組織框架(jia)內建(jian)立一個(ge)平(ping)等的多邊(bian)貿易(yi)(yi)體系(xi)。

安(an)聯首(shou)席經濟顧問Mohamed El-Erian表示(shi)，對(dui)(dui)于多數國家(jia)而言，俄烏沖突(tu)升級的(de)直接經濟后果可能(neng)是(shi)通脹更(geng)(geng)高、增長放緩、不平(ping)等加劇和金融不穩定。尤其是(shi)對(dui)(dui)依賴大宗(zong)商品進口的(de)新興國家(jia)而言，其面臨(lin)的(de)挑戰更(geng)(geng)為(wei)嚴峻。

“事實上，對沖基(ji)(ji)金在積極買漲(zhang)農(nong)(nong)產(chan)品(pin)期貨(huo)同(tong)時，已將(jiang)(jiang)目光(guang)瞄準了(le)一(yi)(yi)些(xie)需(xu)要(yao)大(da)量進(jin)(jin)口糧食(shi)農(nong)(nong)產(chan)品(pin)的(de)新(xin)興市場(chang)國(guo)家。”一(yi)(yi)位華爾街多策略(lve)對沖基(ji)(ji)金經理向(xiang)記者指(zhi)出，若這些(xie)國(guo)家因農(nong)(nong)產(chan)品(pin)進(jin)(jin)口量減弱而出現(xian)食(shi)品(pin)價格飆漲(zhang)與惡性通脹(zhang)(zhang)，這些(xie)對沖基(ji)(ji)金或(huo)將(jiang)(jiang)押(ya)注這些(xie)國(guo)家貨(huo)幣大(da)幅貶值(zhi)套利。在他(ta)們看來(lai)，農(nong)(nong)產(chan)品(pin)價格持續飆漲(zhang)所帶(dai)來(lai)的(de)高通脹(zhang)(zhang)與金融市場(chang)不穩定風險，都將(jiang)(jiang)給他(ta)們創造新(xin)的(de)投資機會(hui)。

重拾收購糧食倉儲資產背后

記者多(duo)方了解到，在積極買漲推(tui)高農產(chan)品價(jia)格(ge)同時，越來越多(duo)大型對沖基金(jin)重拾收購糧食(shi)倉儲資產(chan)的興趣。

一(yi)位投行人士向記(ji)者(zhe)透露，4月以(yi)來咨詢收(shou)購糧(liang)食(shi)倉(cang)儲資(zi)產的對沖(chong)基金明(ming)顯增加，較10年前“有過(guo)之而無不(bu)及”。這背后，是(shi)這些(xie)對沖(chong)基金認為俄烏沖(chong)突升級將造(zao)成全球糧(liang)食(shi)長期(qi)供應短缺，收(shou)購糧(liang)食(shi)倉(cang)儲資(zi)產囤積現貨逢高(gao)出售，同樣是(shi)一(yi)筆(bi)收(shou)益頗豐的投資(zi)。

“更重要的是，通過掌握糧食(shi)倉儲資(zi)產(chan)，對沖基金可以(yi)人(ren)為調控糧食(shi)庫存變(bian)化，為自身(shen)在農產(chan)品(pin)期(qi)貨買(mai)漲套利創造良(liang)好條件。”他認為。此前每逢(feng)農產(chan)品(pin)價格處于大幅飆(biao)漲周期(qi)，不少對沖基金都打(da)起收購糧食(shi)倉儲資(zi)產(chan)牟利的算盤。

記者多(duo)方了解到，大型(xing)金融(rong)機(ji)構通過控(kong)制大宗商品(pin)倉(cang)儲基(ji)地“調節”庫存牟利(li)，早已有(you)跡可循。

此前，美國多家企(qi)業曾控訴高盛集(ji)團(tuan)旗下倉儲公司Metro International Trade Services不斷轉移鋁現(xian)貨庫存，“人為”壓低鋁現(xian)貨交割量，借機抬(tai)高鋁價(jia)獲取豐厚利潤。

上述華(hua)爾(er)街對沖基金經理向記者直(zhi)言，如今在金融監(jian)管趨嚴的情(qing)況下，金融機構想故(gu)技重施(shi)，難度非常大。因(yin)為歐美(mei)金融監(jian)管部門(men)正高度關注(zhu)金融機構通過“控制”現貨資源，在期貨市(shi)場操縱(zong)價格牟利的行為。

在他看來(lai)(lai)，如(ru)今(jin)越來(lai)(lai)越多對(dui)(dui)沖基金(jin)熱衷(zhong)收購農產品倉儲(chu)基地(di)，或許是基于抗(kang)通脹財(cai)務投(tou)資的(de)考量(liang)——全球農產品價格上漲將帶動倉儲(chu)基地(di)估值(zhi)水漲船高，令對(dui)(dui)沖基金(jin)獲(huo)取不菲的(de)財(cai)務投(tou)資回(hui)報(bao)。

“更重(zhong)要的是，隨著(zhu)全球農產(chan)品(pin)(pin)價格上漲(zhang)，不少(shao)對(dui)(dui)沖基(ji)金擔心(xin)歐美金融監(jian)(jian)管(guan)(guan)部(bu)門會將食(shi)品(pin)(pin)價格上漲(zhang)歸咎于市場投機炒作行為并采(cai)取從(cong)嚴監(jian)(jian)管(guan)(guan)措施，他們通過(guo)農產(chan)品(pin)(pin)倉儲基(ji)地掌握一部(bu)分農產(chan)品(pin)(pin)現(xian)貨(huo)，就可以在(zai)現(xian)貨(huo)套(tao)保名(ming)義(yi)下(xia)開(kai)展(zhan)各種套(tao)利投資，從(cong)而避開(kai)監(jian)(jian)管(guan)(guan)風(feng)險。”這位華爾街對(dui)(dui)沖基(ji)金經理(li)指出。